□ 文/本刊記者 牟雪江

大數(shù)法則與小數(shù)定律—從埃克森美孚不斷被調(diào)查看低油價(jià)時(shí)期企業(yè)經(jīng)營(yíng)之困

□ 文/本刊記者 牟雪江

宣資/圖

“大數(shù)法則”是統(tǒng)計(jì)學(xué)和經(jīng)濟(jì)學(xué)中重要的一條規(guī)律。它說(shuō)明：隨機(jī)變量在大量重復(fù)實(shí)驗(yàn)中呈現(xiàn)出幾乎必然的規(guī)律，樣本越大、則對(duì)樣本期望值的偏離就越小。俗話說(shuō)，大概率。

“小數(shù)定律”是認(rèn)知心理學(xué)的一條定律。它認(rèn)為：人們通常會(huì)忽視樣本大小的影響，認(rèn)為小樣本和大樣本具有同樣的期望值。例如，某個(gè)企業(yè)連續(xù)兩年取得了很好的業(yè)績(jī)，那么人們就會(huì)認(rèn)為該企業(yè)的業(yè)務(wù)能力很強(qiáng)。卻忽略了這兩年也許恰好是宏觀經(jīng)濟(jì)比較理想的年份，大多企業(yè)都會(huì)取得好業(yè)績(jī)。在這里，人們實(shí)際上把小樣本的期望值視為大樣本才具有的期望值。

用“大數(shù)法則與小數(shù)定律”的邏輯，來(lái)看石油石化行業(yè)的大環(huán)境與行業(yè)內(nèi)局部的企業(yè)，我們不難發(fā)現(xiàn)，在能源結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型期與低油價(jià)大的環(huán)境里，企業(yè)這個(gè)“小樣本”的生存與發(fā)展是不能脫離實(shí)際的大環(huán)境、“大樣本”。即，油企既要遵守“大數(shù)法則”也要遵循“小數(shù)定律”。否則企業(yè)的發(fā)展就會(huì)受困。以?？松梨跒槔?/p>

沉浮在“大樣本”中的“神話”還能繼續(xù)嗎？

?？松梨谑鞘澜缱畲蟮姆钦吞烊粴馍a(chǎn)商，已經(jīng)跨越了125年，其發(fā)展歷程中的跌宕起伏就是一部精彩的石油風(fēng)云錄。

?？松兔梨诤喜⑶巴瑸闃?biāo)準(zhǔn)石油公司，其歷史能追溯到1882年。當(dāng)時(shí)美國(guó)為了突破法律對(duì)在某一個(gè)州注冊(cè)成立的公司在跨洲經(jīng)營(yíng)方面的限制，約翰·D·洛克菲勒創(chuàng)建了世界第一家托拉斯（以高度聯(lián)合的形式組成的綜合性企業(yè)集團(tuán)）—標(biāo)準(zhǔn)石油公司。8年之后，標(biāo)準(zhǔn)石油公司便成為美國(guó)最大的原油生產(chǎn)商，壟斷了美國(guó)95%的煉油能力、90%的輸油能力和25%的原油產(chǎn)量。一個(gè)企業(yè)能如此完全徹底地獨(dú)霸市場(chǎng)，洛克菲勒也因此被稱(chēng)為美國(guó)的石油大王。但是，高度的行業(yè)壟斷也讓標(biāo)準(zhǔn)石油成為了美國(guó)政府反托拉斯的頭號(hào)打擊對(duì)象，受到了美國(guó)政府長(zhǎng)達(dá)20多年的起訴和打擊。

1911年，聯(lián)邦法院判處標(biāo)準(zhǔn)石油公司解散，隨后標(biāo)準(zhǔn)石油公司被拆分為34個(gè)獨(dú)立的公司，并分別設(shè)有董事會(huì)。其中，幾經(jīng)變動(dòng)，拆分后的“紐約標(biāo)準(zhǔn)石油公司”更名為“美孚石油公司”，“新澤西標(biāo)準(zhǔn)石油公司”成為后來(lái)的“埃克森石油公司”。

之后，在20世紀(jì)初至二戰(zhàn)后的70年代，因?yàn)槊绹?guó)國(guó)內(nèi)石油工業(yè)的蓬勃發(fā)展，加上拉美油田的相繼開(kāi)發(fā)和中東大型油田的發(fā)現(xiàn)，油價(jià)非常穩(wěn)定，?？松?、美孚走上了快速擴(kuò)展的道路。

作為石油帝國(guó)中“七姊妹”之一的埃克森，1998年宣布以換股方式實(shí)現(xiàn)對(duì)美孚收購(gòu)，美國(guó)聯(lián)邦貿(mào)易委員會(huì)對(duì)這一交易進(jìn)行了長(zhǎng)達(dá)11個(gè)月的反壟斷審查，在這兩家公司答應(yīng)合并后將賣(mài)掉價(jià)值20億美元的資產(chǎn)，包括2431個(gè)加油站、阿拉斯加和美國(guó)東南部石油管道、加利福利亞的一家煉油廠，以及其他資產(chǎn)的條件下，1999年11月30日，美國(guó)聯(lián)邦貿(mào)易委員會(huì)批準(zhǔn)了?？松凸竞兔梨诠镜暮喜?。當(dāng)時(shí)的?？松蓛r(jià)總值高達(dá)2380億美元，產(chǎn)生了世界上最大的石油公司。合并后的埃克森美孚石油產(chǎn)品在全球的銷(xiāo)售能力得到了空前提高，并且有驚無(wú)險(xiǎn)地度過(guò)了無(wú)數(shù)次困境，越做越大。有分析師披露它的管理水平已強(qiáng)過(guò)大多數(shù)主權(quán)國(guó)家，一度被稱(chēng)為“屹立不倒”的企業(yè)。

就拿上一次發(fā)生在2008年的油價(jià)下跌來(lái)說(shuō)。2008年布倫特原油價(jià)格自2008年7月11日的歷史高點(diǎn)146.77美元/桶，直撲2009年2月18日的46.15美元/桶，跌幅近66%，耗時(shí)157個(gè)交易日。國(guó)際油價(jià)下跌之快，跌幅之大，也是前所未有。但是，?？松梨诠驹?009年1月30日公布的2008年度財(cái)務(wù)報(bào)告顯示，盡管過(guò)去數(shù)月的國(guó)際油價(jià)暴跌致使企業(yè)第四季度盈利下降33%，但2008年?？松梨谌匀灰?52億美元的年度盈利，在保持全球最賺錢(qián)企業(yè)稱(chēng)號(hào)的同時(shí)再次刷新盈利紀(jì)錄。而且成為連續(xù)兩年刷新全球上市公司盈利紀(jì)錄的領(lǐng)跑者。美國(guó)《紐約時(shí)報(bào)》援引市場(chǎng)分析師的話報(bào)道，高油價(jià)帶來(lái)的暴利期終結(jié)后，油企正面臨低油價(jià)困境，但?？松梨谥塾诔杀究刂频牟呗宰屗绕渌髽I(yè)更能抵御這場(chǎng)“寒冬”。

事實(shí)上，在那一場(chǎng)“寒冬”里，2009年的一季度財(cái)報(bào)也曾被石油巨頭認(rèn)為前所未有的最糟糕財(cái)季。沒(méi)有例外，2009年一季度埃克森美孚利潤(rùn)同比下跌58%，降至46億美元。盡管業(yè)績(jī)不佳，但是與別的油氣生產(chǎn)商推遲甚至取消了一些油氣工程不同，埃克森美孚第一季度的投資金額比一年前增加了5%。

“盡管全球的宏觀經(jīng)濟(jì)狀況發(fā)生了很大的變化，但是?？松梨趯?huì)一直保持一個(gè)長(zhǎng)期的投資計(jì)劃?！卑？松梨诳偛美卓怂埂さ倮丈硎?。2009年的?？松梨谕顿Y金額達(dá)到290億美元，高于2008年的261億美元。堅(jiān)定的投資戰(zhàn)略為?？松梨趲?lái)了豐厚的回報(bào)，2009年，?？松梨诮K于取代沃爾瑪公司坐上了財(cái)富榜500強(qiáng)的頭把交椅，成為美國(guó)最大的公司。以“小概率”奇跡，打破了“大數(shù)法則”，創(chuàng)造了又一個(gè)“神話”。

但是，這一次源于2014年的國(guó)際油價(jià)斷崖式下跌開(kāi)始的這一輪低油價(jià)“寒冬”期來(lái)的更猛烈更持久。盡管從一開(kāi)始?？松梨诳偛玫倮丈皖A(yù)測(cè)到“國(guó)際油價(jià)將在未來(lái)兩年持續(xù)低位”，并且做好了心理準(zhǔn)備“需要一段時(shí)間來(lái)適應(yīng)這種狀況”。蒂勒森表示，?？松梨谟心芰?yīng)對(duì)原油價(jià)格的進(jìn)一步下跌，甚至可以接受低至每桶40美元的油價(jià)。

不幸的是，?？松梨跊](méi)有預(yù)測(cè)到這次油價(jià)的下跌不但擊穿了每桶40美元的底線而且還擊穿了每桶30美元，創(chuàng)下了12年來(lái)的新低。而兩年間?？松梨诘脑庥龈茄┥霞铀?。先是2015年11月因涉嫌向公眾隱瞞氣候變化風(fēng)險(xiǎn)或在氣候變化對(duì)能源行業(yè)影響上向投資者撒謊被調(diào)查。之后2016年4月26日埃克森美孚頭頂80多年的AAA評(píng)級(jí)金字招牌被標(biāo)普剝奪；9月中旬美國(guó)紐約州總檢察長(zhǎng)就?？松梨诓粶p記資產(chǎn)開(kāi)展調(diào)查；10月5日，乍得最高法院宣布了對(duì)美國(guó)石油公司?？松梨诘脑V訟判決，埃克森美孚公司在過(guò)去15年時(shí)間里未能盡到自己的交稅義務(wù)，需交罰款740億美元，外加8.19億美元的稅款（?？松梨趶?001年開(kāi)始在乍得展開(kāi)業(yè)務(wù)，2003年開(kāi)始生產(chǎn)石油，并且經(jīng)營(yíng)乍得到喀麥隆碼頭的石油管道）。

巨人背后之危躍然而出。那么同樣是油價(jià)下跌，同樣是低油價(jià)“寒冬”期，這一次?？松梨跒槭裁绰闊├p身？我們說(shuō)，大數(shù)法則里的“大樣本”不同了。當(dāng)前國(guó)際原油市場(chǎng)和2008年的原油市場(chǎng)有相同之處，但不同點(diǎn)更多。相同點(diǎn)在于：一是需求出現(xiàn)明顯下降，供大于求格局突顯；二是全球金融危機(jī)后通縮風(fēng)險(xiǎn)增加；三是全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)表現(xiàn)乏力。不同點(diǎn)則是：一、真正改變供求大格局的供給側(cè)因素是美國(guó)頁(yè)巖油技術(shù)革命帶來(lái)的供應(yīng)大幅增長(zhǎng)；二、金融市場(chǎng)沒(méi)有出現(xiàn)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)沖擊波，卻出現(xiàn)了歐佩克、美國(guó)和俄羅斯為了爭(zhēng)奪市場(chǎng)份額而進(jìn)行的地緣政治博弈；三、當(dāng)前中國(guó)經(jīng)濟(jì)下行，產(chǎn)能結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級(jí)，推進(jìn)了供給側(cè)改革。

而隨著人們對(duì)全球變暖的關(guān)注越來(lái)越重視，和原油資源豐富的國(guó)家變得更加強(qiáng)硬，與往昔不同，如今的油企所面臨的不僅僅是原油價(jià)格的低迷，還有更加復(fù)雜棘手的局面。就如一開(kāi)始面對(duì)國(guó)際油價(jià)斷崖式下跌，不論?？松梨谠鯓拥臒o(wú)懼無(wú)畏，也經(jīng)不起“大數(shù)法則”里“大樣本”發(fā)生變化的沖擊。比如在今天全球都重視氣候變暖的時(shí)候，?？松梨趨s涉嫌向公眾隱瞞氣候變化風(fēng)險(xiǎn)。比如經(jīng)濟(jì)收入主要依靠石油的乍得，由于國(guó)際油價(jià)大跌經(jīng)濟(jì)一路下滑，加上尼日利亞暴亂，阻礙了乍得與尼日利亞、喀麥隆的貿(mào)易，導(dǎo)致財(cái)政預(yù)算下跌等等?！罢У靡蟀？松梨诮坏牧P款幾乎是本國(guó)GDP的5倍多。”

對(duì)于?？松梨诿媾R的危機(jī)，塔夫茨大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)家涅瓦·洛克菲勒·古德溫代表洛克菲勒家族發(fā)表意見(jiàn)。她說(shuō)，這家企業(yè)過(guò)去偏執(zhí)于“羊腸小道，忽視了全球迅速變革中的能源結(jié)構(gòu)圖景?！?/p>

說(shuō)到此，在展望未來(lái)時(shí)，我們需要超越油氣看能源。對(duì)國(guó)際石油公司而言，將會(huì)面臨更多的稅收，如資源稅、暴利稅、環(huán)境稅、碳稅等。

投資風(fēng)險(xiǎn)“小數(shù)定律”博弈“大數(shù)法則”

在業(yè)內(nèi)，?？松梨谝恢庇兄?jǐn)慎至上的口碑。?？松九c美孚公司合并以來(lái)，公司嚴(yán)格的投資標(biāo)準(zhǔn)和成本控制是成就其發(fā)展的重要因素。有分析師說(shuō)：“只有當(dāng)很有把握能獲得高于他們所要求的投資回報(bào)率時(shí)，?？松梨诓艜?huì)投資。他們的回報(bào)率是業(yè)內(nèi)最高的。”

?？松梨谇笆紫瘓?zhí)行官雷蒙德就曾表示，埃克森美孚在做投資時(shí)一向謹(jǐn)慎，考慮的投資年限會(huì)很長(zhǎng)，有的長(zhǎng)達(dá)20年甚至30年左右。以安哥拉項(xiàng)目為例。1993年，?？松梨谫?gòu)買(mǎi)了在安哥拉的開(kāi)采權(quán)，但直到2004年才投產(chǎn)。在雷蒙德看來(lái)，如果決策出現(xiàn)失誤，即使在繁榮時(shí)期也有可能一敗涂地。他在接受媒體采訪時(shí)曾表示：“在市場(chǎng)行情好時(shí)，專(zhuān)注和克制愈發(fā)顯得重要?！崩酌傻聢?zhí)掌時(shí)期的?？松褪窃?998年油價(jià)跌至最低時(shí)收購(gòu)了美孚。

蒂勒森和雷蒙德一樣，也是個(gè)保守謹(jǐn)慎的人。蒂勒森上任后在接受媒體采訪時(shí)曾有一句名言。即，“小心你的現(xiàn)金，小心你的投資決定，在所有事情上都高度自律，在之后小心選擇可能在這樣的環(huán)境中出現(xiàn)在面前的機(jī)會(huì)，這些都是非常重要的。”因此，雖然蒂勒森接手的埃克森美孚有足夠的實(shí)力通過(guò)各種并購(gòu)交易進(jìn)一步擴(kuò)張勢(shì)力，但蒂勒森表示，在油價(jià)下跌之前，他不傾向于進(jìn)行大型的交易。

事實(shí)上，2008年的油價(jià)下跌和2009年開(kāi)始崛起的美國(guó)頁(yè)巖氣革命，在當(dāng)時(shí)的大數(shù)法則中的“大樣本”里，對(duì)于并購(gòu)和能源轉(zhuǎn)型投資趨勢(shì)，低油價(jià)和頁(yè)巖氣革命都是被業(yè)界認(rèn)為最具吸引力的投資時(shí)機(jī)和投資選項(xiàng)。

事實(shí)真是如此嗎？埃克森美孚接下來(lái)的遭遇，再次說(shuō)明在今天的國(guó)際能源大格局中，無(wú)論是“大數(shù)法則”還是“小數(shù)定律”都變得復(fù)雜棘手，且今非昔比。

因看好美國(guó)頁(yè)巖氣前景，2009年12月，埃克森美孚斥資410億美元并購(gòu)XTO Energy。這是埃克森美孚進(jìn)軍非傳統(tǒng)天然氣市場(chǎng)的一項(xiàng)重大舉措。在此之前，?？松梨谝呀?jīng)在全球各地進(jìn)行了多項(xiàng)非傳統(tǒng)天然氣收購(gòu)交易。蒂勒森在新聞發(fā)布會(huì)上稱(chēng)，收購(gòu)XTO的交易將有助于?？松梨诎汛饲笆召?gòu)的各項(xiàng)業(yè)務(wù)合并到一起，產(chǎn)生規(guī)模效益。

然而，誰(shuí)也沒(méi)有料到，發(fā)源于美國(guó)的頁(yè)巖氣革命正在如火如荼的進(jìn)展中，2012年天然氣的價(jià)格跌落，并且一直處于低價(jià)狀態(tài)。正當(dāng)人們對(duì)?？松梨谀芊裨诜浅Ｒ?guī)油氣領(lǐng)域堅(jiān)持下去拭目以待時(shí)，2014年國(guó)際油價(jià)上演了崩跌態(tài)勢(shì)，讓?？松梨诖饲熬褪冀K承受著的壓力倍增，非常規(guī)油氣的高成本劣勢(shì)愈發(fā)突出。其在2009年至2010年大舉進(jìn)軍的頁(yè)巖氣領(lǐng)域成為低油價(jià)市場(chǎng)環(huán)境下收益最難盡如人意的部分。

《華爾街日?qǐng)?bào)》指出，2010年并購(gòu)XTO能源公司之后，?？松梨跊Q策層對(duì)頁(yè)巖氣的重視程度空前提升，非常規(guī)油氣項(xiàng)目占其重大項(xiàng)目規(guī)劃的90%。但相對(duì)高成本令北美頁(yè)巖氣勘探開(kāi)發(fā)經(jīng)營(yíng)一直比較慘淡，企業(yè)投資獲利空間很小。

據(jù)伍德麥肯錫對(duì)17家全球油氣行業(yè)有重要影響力的能源公司在北美頁(yè)巖氣勘探調(diào)查數(shù)據(jù)中顯示，僅有6家公司能從頁(yè)巖氣的經(jīng)營(yíng)中獲利，包括?？松梨?、英國(guó)石油以及殼牌在內(nèi)的超大型石油公司均處于虧損狀態(tài)。

事實(shí)上，再?gòu)?qiáng)大的企業(yè)也會(huì)有經(jīng)不起“大樣本”變化的折騰。2014年伴隨著油價(jià)斷崖式崩跌，還有一個(gè)非常規(guī)因素—美國(guó)和西方針對(duì)俄羅斯期限難測(cè)的深度制裁。而?？松梨谶@次遇險(xiǎn)則成為幾乎唯一一家同時(shí)受到上述兩種因素拖累的“巨頭”。

2014年12月1日，在歐美對(duì)俄羅斯的步步緊逼之下，?？松梨诒黄冉K止與俄羅斯石油公司的合作，徹底放棄了在北冰洋的油田勘探項(xiàng)目。雖然?？松梨谠谇捌诳碧街袥](méi)有投入太多，但?？松梨趨s要眼睜睜地看著儲(chǔ)量堪比沙特、遠(yuǎn)超墨西哥灣的北冰洋地區(qū)成為競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的“勢(shì)力范圍”。而且還需要向挪威Siem Offshore公司以及Rem近海公司支付違約金，以補(bǔ)償其向北冰洋項(xiàng)目提供石油勘探供應(yīng)船等服務(wù)的損失。

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油價(jià)再怎么跌也不減記資產(chǎn)的強(qiáng)硬理由

雖然從前面所述，我們看到了在油價(jià)低迷的新形勢(shì)、新常態(tài)下，?？松梨谟龅搅饲八从械睦щy和風(fēng)險(xiǎn)，但是并不是說(shuō)?？松梨诰筒粡?qiáng)大不優(yōu)秀了。縱觀兩年多來(lái)?？松梨诒憩F(xiàn)仍強(qiáng)于其他石油巨頭。

在石油業(yè)，?？松梨谝恢笨诒芎茫粌H規(guī)模大，企業(yè)投資回報(bào)水平也高，而且股東對(duì)其高度信賴。在美國(guó)，很多人愿意將財(cái)產(chǎn)、遺產(chǎn)以?？松梨诘墓善毙问奖４婧蛡鞒小I(yè)績(jī)優(yōu)良是?？松梨诘囊淮筇厣?，通過(guò)比較過(guò)去十幾年的投資回報(bào)率我們可以發(fā)現(xiàn)，?？松梨谠谂cBP、殼牌、雪佛龍、道達(dá)爾等跨國(guó)石油公司的橫向比較中，始終居于榜首。

就算綜合分析哀鴻一片的五大跨國(guó)石油公司2016年上半年業(yè)績(jī)報(bào)告，我們?cè)诳吹狡漭^為一致的優(yōu)先重視的指標(biāo)中，股價(jià)（個(gè)人收益），股東回報(bào)股息（股東利益），現(xiàn)金流、盈利和投資回報(bào)（公司效益），資產(chǎn)負(fù)債（公司效益）和儲(chǔ)量產(chǎn)量（規(guī)模效應(yīng)），只有埃克森美孚提到了盈利這個(gè)指標(biāo)。

長(zhǎng)期以來(lái)，?？松梨诠臼冀K保持在世界石油石化行業(yè)的領(lǐng)先地位，重要原因是堅(jiān)持上下游一體化協(xié)調(diào)發(fā)展的總體思路，重視公司上游、煉油和化工的一體化。埃克森美孚認(rèn)為，40%—50%的上下游結(jié)構(gòu)是最佳結(jié)構(gòu)。埃克森美孚以最低的上游比重（相對(duì)五大石油公司而言）獲得了最高的投資回報(bào)水平。事實(shí)證明，高油價(jià)下并非上游比重越大越好。換句話說(shuō)，未必是高油價(jià)下?lián)碛猩嫌钨Y源就一定賺得盆滿缽滿，還要看經(jīng)營(yíng)水平和資產(chǎn)質(zhì)量。在本輪低油價(jià)時(shí)期，?？松梨诘纳舷掠伪壤琅f保持穩(wěn)定，沒(méi)有因?yàn)橛蛢r(jià)走低而弱化上游發(fā)展。

?？松梨谡J(rèn)為，40%—50%的上下游結(jié)構(gòu)是最佳結(jié)構(gòu)。?？松梨谝宰畹偷纳嫌伪戎兀ㄏ鄬?duì)五大石油公司而言）獲得了最高的投資回報(bào)水平。

用盡可能少的錢(qián)來(lái)生產(chǎn)盡可能多的石油，這是?？松梨谧钪匾墓芾頊?zhǔn)則。埃克森美孚一直將注意力集中在三件事情上：技術(shù)含量、管理資源和金融資源。?？松梨谒龅拿考露家猿杀镜淖钚』癁槟康?。油價(jià)下跌后，很多公司開(kāi)始裁員，但埃克森美孚沒(méi)有“跟風(fēng)”。不僅如此，它還公開(kāi)表示，即使油價(jià)降至很低水平，也有能力應(yīng)對(duì)，不會(huì)將裁員作為控制成本的手段。?？松梨谡J(rèn)為，裁員雖然降低了人力成本，但是也會(huì)因此遭受損失，畢竟人力資源是企業(yè)的寶貴財(cái)富。

?？松梨诘姆€(wěn)健管理與投資嚴(yán)謹(jǐn)是建立在技術(shù)領(lǐng)先的基礎(chǔ)上。?？松梨谠谘邪l(fā)方面執(zhí)行“先鋒與領(lǐng)導(dǎo)者”的發(fā)展理念，使其在所有主營(yíng)業(yè)務(wù)領(lǐng)域研發(fā)中力爭(zhēng)擁有行業(yè)領(lǐng)先的技術(shù)。

?？松梨谡J(rèn)為，自有技術(shù)是保持競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的關(guān)鍵，其強(qiáng)調(diào)的在上游油氣開(kāi)發(fā)領(lǐng)域自主開(kāi)發(fā)的技術(shù)，使其擁有的全波場(chǎng)反演地震專(zhuān)利技術(shù)，在識(shí)別新資源、優(yōu)化鉆井和資源開(kāi)發(fā)方面占有絕對(duì)優(yōu)勢(shì)。在下游和化工領(lǐng)域，埃克森美孚積極與世界一流企業(yè)結(jié)成技術(shù)聯(lián)盟加快發(fā)展步伐。如在潤(rùn)滑油和燃料油研發(fā)中，其與美國(guó)通用、日本豐田、德國(guó)戴姆勒克萊斯勒等世界領(lǐng)先的汽車(chē)廠商建立了合作伙伴關(guān)系，有效提升了經(jīng)營(yíng)效率。埃克森美孚還注重提高自身的能源利用效率，推動(dòng)減排技術(shù)的應(yīng)用，減少環(huán)境影響。其專(zhuān)利一直保持在較高水平，近20年在美國(guó)的專(zhuān)利平均有效率達(dá)到70%，在同行中居于領(lǐng)先地位。

技術(shù)領(lǐng)先的背后，是?？松梨谠诳萍挤矫娴摹翱犊蓖度?。?？松梨谑冀K認(rèn)為，擁有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的關(guān)鍵技術(shù)是企業(yè)發(fā)展動(dòng)力的源泉，是保持和提升公司競(jìng)爭(zhēng)力的重要因素。

正是這些一連串的重要因素，在低油價(jià)重創(chuàng)?？松梨谏嫌螛I(yè)務(wù)的時(shí)候，?？松梨谠诋?dāng)前低油價(jià)的環(huán)境下依然提到了盈利指標(biāo)。這得益于?？松梨邶嫶蟮臒捰途W(wǎng)絡(luò)。而旗下的子公司Exxon Mobil Chemical是全球第四大化學(xué)公司，也是全球最大丁基橡膠制造商。Exxon Mobil Chemical營(yíng)收目前已占到?？松梨诳偁I(yíng)收的24%，其原料供應(yīng)鏈?zhǔn)菭I(yíng)收增長(zhǎng)的最大引擎。多元化發(fā)展為?？松梨谠诘陀蛢r(jià)環(huán)境下實(shí)行效益突圍奠定了基礎(chǔ)。而?？松梨陬A(yù)計(jì)2040年全球能源需求將上升35%，而且美國(guó)終將成為石油和天然氣的凈出口國(guó)。因此無(wú)論油價(jià)如何波動(dòng)，?？松梨诙继幱诜浅Ｓ欣膽?zhàn)略地位。

9月，?？松梨诒鲈俣缺徽{(diào)查而廣受關(guān)注。據(jù)《華爾街日?qǐng)?bào)》報(bào)道，紐約州總檢察長(zhǎng)就埃克森美孚會(huì)計(jì)處理問(wèn)題進(jìn)行調(diào)查。具體來(lái)說(shuō)，總檢察長(zhǎng)認(rèn)為公司沒(méi)有對(duì)資產(chǎn)進(jìn)行應(yīng)有的減記。

2014年中以來(lái)原油大跌，?？松梨谑侨蛑饕蜕a(chǎn)商中，唯一一家沒(méi)有對(duì)資產(chǎn)采取減記措施的。在全球40家上市的油企中，?？松梨谝彩俏ㄒ灰患以谶^(guò)去十年內(nèi)都沒(méi)有采取減記的公司。

油價(jià)自2014年中起出現(xiàn)大幅下跌，這使得原油生產(chǎn)商不得不承認(rèn)，油田和油井的估值比以往要少許多。油價(jià)暴跌，令數(shù)十億桶原油無(wú)法獲得經(jīng)濟(jì)收益，因此原油生產(chǎn)商的相關(guān)資產(chǎn)價(jià)格需要加以調(diào)整。據(jù)《華爾街日?qǐng)?bào)》統(tǒng)計(jì)，?？松梨诠蓛r(jià)的跌幅，大約是雪佛龍、荷蘭皇家殼牌、道達(dá)爾、英國(guó)石油幾家大型公司平均跌幅的一半。2014年以來(lái)，這幾家公司減記了超過(guò)500億美元資產(chǎn)。

?？松梨诘挠蛢r(jià)再低也不減記行為，令許多分析師對(duì)其會(huì)計(jì)處理產(chǎn)生質(zhì)疑。對(duì)此，?？松梨诨貞?yīng)稱(chēng)，公司油田和油井的賬面價(jià)值是非常保守的，這使得今后在油田油井價(jià)值降低時(shí)，不太需要減記。去年，蒂勒森表示，公司不進(jìn)行資產(chǎn)減記，是由于在執(zhí)行方面做得很?chē)?yán)格，確保項(xiàng)目能以很低的價(jià)格完成。?？松梨诘倪@種會(huì)計(jì)處理，使得公司在油價(jià)暴跌之際，股價(jià)表現(xiàn)相對(duì)其他公司要好許多。

事實(shí)上，早在2013年美國(guó)證監(jiān)會(huì)也曾對(duì)?？松梨诓粶p記資產(chǎn)發(fā)起疑問(wèn)。那么為什么時(shí)隔3年卻“發(fā)難”了？《華爾街日?qǐng)?bào)》點(diǎn)評(píng)稱(chēng)，這與當(dāng)前形勢(shì)有關(guān)。但?？松梨诘倪壿嬍?，能源市場(chǎng)短期價(jià)格波動(dòng)不足以讓未來(lái)數(shù)十年都可以用來(lái)開(kāi)發(fā)的油井，就變得毫無(wú)價(jià)值。埃克森美孚也認(rèn)為，當(dāng)能源價(jià)格再反彈的時(shí)候，相關(guān)資產(chǎn)會(huì)重新變得有價(jià)值。

雖然外界的質(zhì)疑聲很多，但也不乏支持者。法興銀行John Herrlin表示，?？松梨诖蠹s四分之三的儲(chǔ)備，是來(lái)自于生產(chǎn)井，與沒(méi)太開(kāi)發(fā)過(guò)的是不同的，這種情況下?？松梨谙鄬?duì)不太需要減記?？茽柲峁痉治鰩烻ean Heinroth表示，?？松梨谝员Ｊ毓乐抵Q(chēng)，因此他們面臨的減記比較小。

?？松梨谶f交的文件顯示，去年公司仔細(xì)檢查了相關(guān)資產(chǎn)的減記風(fēng)險(xiǎn)，發(fā)現(xiàn)油井所能產(chǎn)生的預(yù)期現(xiàn)金流，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)資產(chǎn)的賬面價(jià)值。因此，公司不認(rèn)為油價(jià)短暫下跌需要觸發(fā)資產(chǎn)減記。

不能不說(shuō)，?？松梨谟蛢r(jià)再怎么跌也不減記資產(chǎn)的強(qiáng)硬理由是，?？松梨诘墓芾碚弑绕渌推蟾鼜?qiáng)調(diào)開(kāi)采或者提煉每一桶原油所能榨出的利潤(rùn)。這種長(zhǎng)期保持下來(lái)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)格讓公司在高油價(jià)時(shí)期賺到更多錢(qián)，進(jìn)而在市場(chǎng)低迷期提供避風(fēng)港作用。