中小企業(yè)融資難影響因素分析及建議

柳懿+魏小米+藺莉榮

【摘要】中小企業(yè)在我國的經(jīng)濟發(fā)展中占據(jù)著重要的地位，其不僅在數(shù)量上達到全國企業(yè)總數(shù)的99%以上，而且在促進經(jīng)濟增長、解決勞動力就業(yè)、科技創(chuàng)新等方面，也發(fā)揮著不容忽視的作用。然而，中小企業(yè)在經(jīng)營發(fā)展的過程中面臨著非常多的問題，尤其是“融資難”“融資貴”問題一直以來都沒有得到有效解決。本文通過對中小企業(yè)融資困難影響因素的分析，提出降低中小企業(yè)融資成本和創(chuàng)新金融服務(wù)的相關(guān)建議。

【關(guān)鍵詞】中小企業(yè) ?融資 ?影響因素 ?對策建議

中小企業(yè)融資問題一直是影響中小企業(yè)進一步發(fā)展的制約因素，根據(jù)銀行業(yè)監(jiān)督委員會數(shù)據(jù)顯示，我國國有商業(yè)銀行、股份制商業(yè)銀行等大型銀行所有貸款中，在穩(wěn)健貨幣政策期中小企業(yè)貸款只占22.5%，在從緊的貨幣政策以后，這一比例更是下降到15%，中小企業(yè)間接融資環(huán)境困難重重。由于中小企業(yè)主要是私營經(jīng)濟組織，相比大型國企等，資金不足和財富積累緩慢是它經(jīng)營發(fā)展的獨有特點，因此中小企業(yè)的融資選擇能力和外部融資獲得性被限制。

一、中小企業(yè)融資“融資難”“融資貴”影響因素分析

（一）由于中小企業(yè)的先天資金不足，融資渠道相對狹窄

目前，中小企業(yè)融資主要有留存收益的內(nèi)源融資和以間接融資的債務(wù)性外部融資兩類;另外股權(quán)性和債券性直接融資由于市場準入門檻高，資格難以滿足，對于中小企業(yè)來說，直接融資基本一片空白，所以資金來源渠道非常狹窄。間接融資中，Diamond（1991）和Petersen and Rajan（1994）用模型證明：借款人的利率隨著銀行對借款人了解的信息的增加而下降。聲譽機制也會導(dǎo)致借款人信貸可得性增加，貸款條件更優(yōu)惠。但中小企業(yè)由于所有制問題以及信用等級差等原因，被眾多金融機構(gòu)拒之門外，更別說貸款優(yōu)惠的情況，尤其在2011年由于民間借貸中小企業(yè)老板“跑路”事件接二連三爆出后，中小企業(yè)的信用問題更是亮起了紅燈，中小企業(yè)的融資環(huán)境更是不容樂觀。此外，小額貸款公司在中小企業(yè)的發(fā)展中發(fā)揮了重要作用，由于小貸公司自身也受資本薄弱、低融資杠桿、運營成本高等因素影響，對中小企業(yè)貸款利率也是企高不下，中小企業(yè)“融資貴”問題沒有因為小貸公司的活躍得到實質(zhì)性改善。直接融資中，由于中小企業(yè)融資存在嚴重的信息不對稱，管理機制落后，信用等級不高，中小企業(yè)資本市場準入門檻高等原因，直接融資至今沒有實質(zhì)性發(fā)展，中小版和創(chuàng)業(yè)板能進入的只是技術(shù)成熟、獲利能力強的高新技術(shù)企業(yè)，基本上九成以上的中小企業(yè)都沒有直接融資的資格。

（二）根據(jù)融資成本模型分析，中小企業(yè)融資成本結(jié)構(gòu)復(fù)雜、種類繁多，融資可獲得性更弱

按融資資金資本來源，融資成本分為股權(quán)成本和債權(quán)成本。根據(jù)股利增長模型，中小企業(yè)股權(quán)融資成本主要包括籌資費、承銷費、評估費等間接費用;根據(jù)債權(quán)融資成本模型，中小企業(yè)債券融資成本主要包括發(fā)行費、債券利息等。除此之外，中小企業(yè)還需要支付其他的融資成本，例如，為順利獲得貸款而送出的“人情費”，以及由于貸款審批時間過長而必須承擔的機會成本等。同時，還受未來通貨膨脹率、流動性風險、信用風險等因素影響，中小企業(yè)融資股權(quán)、債券會出現(xiàn)被市場貶值估值的情況，進而降低融資額度，增大融資成本。因此，相比較大型企業(yè)而言，中小企業(yè)的融資成本種類繁多，融資可獲得性更弱。

（三）融資條件嚴苛，融資成本過高

就銀行貸款而言，銀行為轉(zhuǎn)移風險，提高中小企業(yè)的貸款利率，提高中小企業(yè)的財務(wù)負擔和融資成本。中小企業(yè)的信用等級低，信用貸款無法獲得，貸款均為抵押貸款，而銀行對抵押物的要求又高，中小企業(yè)又不得不需求高質(zhì)量的抵押物產(chǎn)生的期間費用，以及自有抵押物的評估抵押費，或者在沒有合適抵押物的情況下，尋求擔保抵押物過程中產(chǎn)生的擔保費，或者無擔保情況下直接進行的民間高利貸等融資，均提高了中小企業(yè)的融資成本。由于融資條件嚴苛，融資成本相對總?cè)谫Y額占比較高。

（四）中小企業(yè)短期負債比例高，資本結(jié)構(gòu)不合理

由于中小企業(yè)的組織結(jié)構(gòu)等弱勢特點，中小企業(yè)的長期資本僅僅為注冊登記是的資本，很難從外部再獲得股權(quán)資本和長期債務(wù)資本，主要以短期債務(wù)為主，如下圖所示：

數(shù)據(jù)來源：Wind資訊。由表看出，當前我國中小企業(yè)的負債結(jié)構(gòu)中流動負債占絕對比例，超過了85%，遠遠高于非流動負債的比例。這種以流動負債為主的資本結(jié)構(gòu)與現(xiàn)代資本結(jié)構(gòu)管理理論格格不入，顯得非常不合理。

二、相關(guān)建議和金融服務(wù)創(chuàng)新的研究

（一）積極發(fā)展直接融資，拓寬中小企業(yè)融資渠道

債券融資和股權(quán)融資是兩大企業(yè)直接融資方式，對于中小企業(yè)而言，股權(quán)融資在資本市場上存在規(guī)模歧視的影響，目前發(fā)展有限，應(yīng)著眼于債券融資。應(yīng)重新修訂《企業(yè)債券管理條例》，降低中小企業(yè)的發(fā)債門檻，結(jié)合中小企業(yè)實際情況，增加債券品種，逐步開放債券的流通機制，將中小企業(yè)的私募市場發(fā)行轉(zhuǎn)變?yōu)橛邢拗乒际袌霭l(fā)行，再規(guī)范債券市場發(fā)展的同時，使得中小企業(yè)在直接融資中獲得更大的融資空間。

（二）實行多層次、差異化信貸政策，建立與中小企業(yè)相適應(yīng)的融資服務(wù)機構(gòu)

國外的一些研究證明，中小企業(yè)貸款金額與銀行規(guī)模存在一定的負相關(guān)關(guān)系。為此，很多發(fā)達國家都建立了中小型金融機構(gòu)解決中小企業(yè)的融資問題。例如，美國和日本為了保證中小企業(yè)健康發(fā)展，使融資問題最小化，專門建立了為中小企業(yè)提供融資服務(wù)的私有化金融機構(gòu)。參考國外先進經(jīng)驗，為解決中小企業(yè)融資問題，我國也應(yīng)建立一系列與中小企業(yè)相適應(yīng)的中小金融機構(gòu)。中小金融機構(gòu)與中小企業(yè)聯(lián)系緊密，容易了解中小企業(yè)的經(jīng)營狀況和發(fā)展前景，業(yè)務(wù)更具有專業(yè)性和針對性，能有效解決信息不對稱的問題，降低交易成本。當前，金融機構(gòu)內(nèi)的貸款部門一般按照客戶群體分為個人貸款部和機構(gòu)貸款部，而沒有更細微的劃分。金融機構(gòu)可以在機構(gòu)貸款部門下劃分專門的中小企業(yè)貸款部門，專門針對中小企業(yè)的貸款辦理，業(yè)務(wù)細分，可以提高金融機構(gòu)的辦事效率，同時也大大降低了中小企業(yè)的融資成本。在地方商業(yè)銀行、農(nóng)村信用社等的基礎(chǔ)上創(chuàng)建專門的中小企業(yè)銀行，充分發(fā)揮“立足地方、服務(wù)地方、特色服務(wù)”的地域優(yōu)勢，以中小企業(yè)作為主要目標客戶，集中性為中小企業(yè)服務(wù)，同時，政府也應(yīng)提供適當補貼，調(diào)動中小銀行放貸的積極性。

（三）大力發(fā)展中小企業(yè)融資租賃業(yè)務(wù)，改善中小企業(yè)融資結(jié)構(gòu)

融資租賃在對中小企業(yè)融資方面，與銀行相比具有一定的比較優(yōu)勢。融資租賃在評估中小企業(yè)還款能力時，主要利用企業(yè)和所在行業(yè)的一些外部信息，通過評估企業(yè)在使用租賃物件后現(xiàn)金流的情況來決定是否向企業(yè)提供融資服務(wù);并且由于租賃物件所有權(quán)與使用權(quán)的分離機制，因此不要求中小企業(yè)提供除租賃物件以外的抵押和擔保，大大降低了企業(yè)的融資門檻和融資成本，更符合當前我國中小企業(yè)的發(fā)展現(xiàn)狀。融資租賃除了能緩解融資雙方信息不對稱和降低融資門檻和成本外，還能控制中小企業(yè)的投資方向、加快中小企業(yè)技術(shù)改造和產(chǎn)業(yè)升級、增強企業(yè)固定資產(chǎn)變現(xiàn)能力，同時也改變了中小企業(yè)以短期貸款為主的融資結(jié)構(gòu)，降低了中小企業(yè)的財務(wù)風險。

（四）提高經(jīng)營管理水平，增強可持續(xù)發(fā)展能力

當前社會追求多元化和差異化發(fā)展，中小企業(yè)應(yīng)該充分利用自身的優(yōu)勢，引進優(yōu)秀人才和現(xiàn)代企業(yè)管理理念，提高中小企業(yè)經(jīng)營者的素質(zhì)和管理水平，重視科學(xué)發(fā)展，實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)集群，增強核心競爭力，走科技發(fā)展道路，不斷推出具有市場附加值高的產(chǎn)品，實現(xiàn)企業(yè)價值最大。同時，中小企業(yè)還應(yīng)重視風險管理工作，提高自身信用等級，降低經(jīng)營風險，增強可持續(xù)發(fā)展能力。

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