張正勇　胡言言

企業(yè)社會(huì)責(zé)任與高管變更交互影響研究★——利益相關(guān)者視角的面板數(shù)據(jù)分析

張正勇1，2胡言言1

（1南京財(cái)經(jīng)大學(xué)會(huì)計(jì)學(xué)院2南京大學(xué)商學(xué)院）

本文基于利益相關(guān)者理論，將企業(yè)承擔(dān)的社會(huì)責(zé)任水平分為五個(gè)方面，即對(duì)職工的責(zé)任、對(duì)供應(yīng)商的責(zé)任、對(duì)股東的責(zé)任、對(duì)債權(quán)人的責(zé)任和對(duì)政府的責(zé)任，研究公司針對(duì)不同利益相關(guān)者承擔(dān)的社會(huì)責(zé)任與高管變更間的差異性交互影響。研究發(fā)現(xiàn)，上市公司當(dāng)期高管變更與企業(yè)社會(huì)責(zé)任承擔(dān)水平之間存在交互影響，具體而言，上市公司當(dāng)期企業(yè)社會(huì)責(zé)任承擔(dān)水平越低，其當(dāng)期高管變更的可能性越大；當(dāng)期高管變更也會(huì)對(duì)當(dāng)期社會(huì)責(zé)任承擔(dān)水平產(chǎn)生負(fù)面影響。同時(shí)，在非常規(guī)組和非國(guó)有組，這種交互影響關(guān)系更為顯著。

利益相關(guān)者高管變更產(chǎn)權(quán)性質(zhì)交互影響

一、引言

隨著經(jīng)濟(jì)的迅速發(fā)展，企業(yè)的管理機(jī)制越來越完善，高管在企業(yè)中發(fā)揮的作用也在發(fā)生著變化?，F(xiàn)如今，高管不僅是股東的代理人，也是企業(yè)利益相關(guān)者的受托人，在資本市場(chǎng)中尋求資金以擴(kuò)大企業(yè)規(guī)模的同時(shí)更注重與利益相關(guān)者交換資源以實(shí)現(xiàn)企業(yè)可持續(xù)發(fā)展。高管變更是董事會(huì)重要的決策之一，意味著企業(yè)利益相關(guān)者之間資源的重新配置和結(jié)構(gòu)關(guān)系的重塑，對(duì)于企業(yè)的發(fā)展有著長(zhǎng)遠(yuǎn)的影響。而當(dāng)企業(yè)的利益相關(guān)者的權(quán)益得不到滿足時(shí)，也就是說企業(yè)高管所承擔(dān)的社會(huì)責(zé)任水平較低時(shí)，利益相關(guān)者有權(quán)要求更換高管。因此，高管變更與企業(yè)社會(huì)責(zé)任的承擔(dān)水平之間存在著交互影響的關(guān)系。企業(yè)社會(huì)責(zé)任的承擔(dān)在一定程度上會(huì)受到產(chǎn)權(quán)性質(zhì)和高管變更原因的影響。首先，就產(chǎn)權(quán)性質(zhì)而言，國(guó)企主要是政府的代理人，在實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)目標(biāo)的同時(shí)還要兼顧政治以及社會(huì)方面的目標(biāo)。國(guó)企承擔(dān)企業(yè)社會(huì)責(zé)任面臨著較強(qiáng)的政策性約束（賈興平和劉益，2014），可以說國(guó)企整合了各方利益相關(guān)者的資源更多地為國(guó)家政治和社會(huì)做貢獻(xiàn)。同時(shí)，受政府的牽制，國(guó)企高管的任命考慮更多的是政治因素。而非國(guó)企則自由度更高，其經(jīng)營(yíng)目標(biāo)也比較單一，即經(jīng)濟(jì)目標(biāo)。因此，在一定程度上，相對(duì)于非國(guó)企，國(guó)企的企業(yè)社會(huì)責(zé)任和高管變更之間的敏感度更低。其次，就高管變更原因而言，根據(jù)已有的研究，高管變更通常被分為常規(guī)變更和非常規(guī)變更（劉星等，2012），而高管變更作為一種違約懲罰機(jī)制，對(duì)高管的約束作用主要體現(xiàn)在非常規(guī)變更中（Chang&Wong，2009）。

陳麗蓉等（2015）以每股社會(huì)貢獻(xiàn)值作為企業(yè)社會(huì)責(zé)任的代理變量，對(duì)于企業(yè)社會(huì)責(zé)任和高管變更交互影響展開研究，他們發(fā)現(xiàn)：國(guó)企中，當(dāng)期非常規(guī)高管變更顯著負(fù)向影響當(dāng)期企業(yè)社會(huì)責(zé)任承擔(dān)水平，而當(dāng)期企業(yè)社會(huì)責(zé)任承擔(dān)水平對(duì)當(dāng)期高管變更影響不顯著；非國(guó)企中，當(dāng)期兩類高管變更均對(duì)當(dāng)期企業(yè)社會(huì)責(zé)任承擔(dān)水平產(chǎn)生負(fù)向影響，而當(dāng)期企業(yè)社會(huì)責(zé)任承擔(dān)水平低會(huì)導(dǎo)致當(dāng)期非常規(guī)高管變更。那么，企業(yè)針對(duì)不同利益相關(guān)者承擔(dān)的社會(huì)責(zé)任與高管變更間的交互影響是否會(huì)存在顯著的差異性呢？本文從利益相關(guān)者的視角，以我國(guó)2008～2013年滬深上市公司為研究樣本，將企業(yè)社會(huì)責(zé)任劃分成對(duì)政府、債權(quán)人、股東、供應(yīng)商、職工承擔(dān)的社會(huì)責(zé)任五個(gè)方面，研究企業(yè)針對(duì)不同利益相關(guān)者承擔(dān)社會(huì)責(zé)任與高管變更間的差異性交互影響，旨在探究企業(yè)高管變更對(duì)于各方利益相關(guān)者的差異性影響，以及哪些利益相關(guān)者會(huì)導(dǎo)致企業(yè)高管變更。

二、理論分析與研究假設(shè)

企業(yè)社會(huì)責(zé)任是企業(yè)在對(duì)股東承擔(dān)經(jīng)濟(jì)責(zé)任的同時(shí)，基于一套制度安排（包括正式制度和非正式制度），對(duì)債權(quán)人、政府、供應(yīng)商、客戶、員工和社區(qū)等其他利益相關(guān)者以及環(huán)境所必盡（法律上的）或應(yīng)盡（道德上的）的責(zé)任（張兆國(guó)等，2012）。因此，企業(yè)社會(huì)責(zé)任與利益相關(guān)者之間存在一種天然的契合（Carroll,A.B.，1999）。

根據(jù)權(quán)衡假說，企業(yè)雖然是一個(gè)社會(huì)資源綜合體，但其資源有限，企業(yè)必須在不同利益相關(guān)者之間進(jìn)行權(quán)衡，對(duì)任何一方利益相關(guān)者承擔(dān)多一點(diǎn)的責(zé)任，可能會(huì)影響對(duì)其他一方的責(zé)任。一般而言，企業(yè)無論是以利潤(rùn)最大化還是股東財(cái)富最大化為目標(biāo)，都會(huì)把股東利益放在第一位；同時(shí)，企業(yè)（尤其是上市公司）一直高度重視再融資能力，而融資來源主要依靠金融機(jī)構(gòu)等債權(quán)人。因此，相比對(duì)員工、客戶和政府的社會(huì)責(zé)任承擔(dān)，企業(yè)會(huì)優(yōu)先承擔(dān)對(duì)投資者和債權(quán)人的社會(huì)責(zé)任。高管作為公司的主要經(jīng)營(yíng)決策者，與公司的各方利益相關(guān)者間存在著隱性的“契約”關(guān)系。由于股東和債權(quán)人對(duì)公司提供的資源更為豐富，其向公司尋求利益的契約訴求程度也更高，因此，如果以高管為代表的公司對(duì)他們承擔(dān)的社會(huì)責(zé)任狀況惡化時(shí)，股東和債權(quán)人就有權(quán)要求公司更換高管。同時(shí)，高管變更作為一種違約懲罰機(jī)制，其對(duì)高管的約束作用主要體現(xiàn)在非常規(guī)變更過程中（Chan&Wong，2009）。高管利用承擔(dān)企業(yè)社會(huì)責(zé)任鞏固自身職位的動(dòng)機(jī)主要是避免被非常規(guī)更換，而無法避免年齡、健康、完善公司治理結(jié)構(gòu)等原因造成的常規(guī)變更（陳麗蓉等，2015）。因此，本文提出：

假設(shè)1：企業(yè)當(dāng)期社會(huì)責(zé)任承擔(dān)水平越低，其當(dāng)期高管變更的可能性越大。

假設(shè)1a：企業(yè)當(dāng)期社會(huì)責(zé)任承擔(dān)水平越低，其當(dāng)期發(fā)生非常規(guī)高管變更的可能性高于常規(guī)高管變更。

一般來說，企業(yè)承擔(dān)社會(huì)責(zé)任所產(chǎn)生的效益并不是一蹴而就的，而是循序漸進(jìn)的過程，是一種長(zhǎng)期戰(zhàn)略（陳麗蓉等，2015）。高管作為公司的決策主體，在公司戰(zhàn)略制定和實(shí)施中扮演著重要角色，而高管變更作為公司的一項(xiàng)重大事項(xiàng)，會(huì)對(duì)企業(yè)社會(huì)責(zé)任的承擔(dān)產(chǎn)生一定的影響。首先，面臨被變更命運(yùn)的高管，往往會(huì)無視企業(yè)的長(zhǎng)期戰(zhàn)略，而是利用公司的資源盡可能多地增加自己的在職收入和在職消費(fèi)（韓鵬，2013）。其次，由于企業(yè)社會(huì)責(zé)任的承擔(dān)所能帶來的未來效益具有一定的不確定性，繼任的高管為了在短期內(nèi)體現(xiàn)自身價(jià)值、獲取投資者的信任，往往也會(huì)忽視企業(yè)社會(huì)責(zé)任這種長(zhǎng)期戰(zhàn)略（陳麗蓉等，2015）。這樣一來，高管變更會(huì)比較迅速地影響到企業(yè)重視程度較高的對(duì)股東和債權(quán)人承擔(dān)的社會(huì)責(zé)任水平。此外，相比于常規(guī)變更，非常規(guī)變更往往更是為了改變公司較差的業(yè)績(jī)，但也會(huì)引起更大程度的組織動(dòng)蕩。因此，本文提出：

假設(shè)2：企業(yè)當(dāng)期高管變更會(huì)對(duì)當(dāng)期社會(huì)責(zé)任承擔(dān)水平產(chǎn)生負(fù)面影響。

假設(shè)2a：相比于常規(guī)變更，當(dāng)期高管非常規(guī)變更對(duì)當(dāng)期企業(yè)社會(huì)責(zé)任承擔(dān)水平的負(fù)面影響更為顯著。

國(guó)企是一種企業(yè)組織形式，同時(shí)也是國(guó)家所有制的表現(xiàn)形式，是政府參與和干預(yù)經(jīng)濟(jì)的工具與手段（馮麗麗等，2011）。國(guó)企作為政府的代理人，在實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)目標(biāo)的同時(shí)還要兼顧政治以及社會(huì)方面的目標(biāo)。對(duì)于國(guó)企而言，承擔(dān)社會(huì)責(zé)任這一長(zhǎng)期戰(zhàn)略目標(biāo)更為明確，在政策性約束下對(duì)各方利益相關(guān)者承擔(dān)社會(huì)責(zé)任的實(shí)施方面更加穩(wěn)定。同時(shí)，受政府的牽制，國(guó)企高管的任命考慮更多的是政治因素（陳麗蓉等，2015）。而非國(guó)企則自由度更高，其經(jīng)營(yíng)目標(biāo)也比較單一。因此，在一定程度上，相對(duì)于非國(guó)企，國(guó)企的企業(yè)社會(huì)責(zé)任和高管變更之間的敏感度更低。因此，本文提出：

假設(shè)3：企業(yè)承擔(dān)社會(huì)責(zé)任水平與高管變更間的交互影響在非國(guó)有企業(yè)中更加顯著。

三、研究設(shè)計(jì)

（一）樣本選擇與數(shù)據(jù)來源

本文以2008～2013年我國(guó)在上海、深圳上市的非金融類上市公司為研究樣本，為了保持?jǐn)?shù)據(jù)的可比性及剔除異常值對(duì)回歸結(jié)果的影響，本文對(duì)變量做如下處理：（1）刪除金融類、ST類企業(yè)；（2）刪除財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)不全的公司；（3）對(duì)進(jìn)入回歸的相關(guān)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)及比例在1%和99%百分位進(jìn)行縮尾（Winsorize）處理，以下數(shù)據(jù)報(bào)告均基于處理后的數(shù)據(jù)結(jié)果。本文所用的財(cái)務(wù)和公司治理相關(guān)數(shù)據(jù)均來自CSMAR數(shù)據(jù)庫，統(tǒng)計(jì)分析軟件為Excel和Stata12.0。

表1　變量定義

（二）變量解釋

1．企業(yè)社會(huì)責(zé)任

目前，對(duì)于企業(yè)社會(huì)責(zé)任的衡量，國(guó)內(nèi)外常用的方法有“因子分析法”、“每股社會(huì)貢獻(xiàn)值法”、“聲譽(yù)指數(shù)法”、“內(nèi)容分析法”、“公司聲譽(yù)評(píng)級(jí)法”等，這些方法的客觀性和普遍適用性還存在爭(zhēng)議，而最為簡(jiǎn)便可行的方法是從公開披露的年報(bào)中獲取公司承擔(dān)社會(huì)責(zé)任水平的信息。本文將企業(yè)承擔(dān)的社會(huì)責(zé)任水平分為五個(gè)方面，即對(duì)職工的責(zé)任、對(duì)供應(yīng)商的責(zé)任、對(duì)股東的責(zé)任、對(duì)債權(quán)人的責(zé)任和對(duì)政府的責(zé)任，都是運(yùn)用公司年報(bào)中可獲取的數(shù)據(jù)來衡量，具體衡量指標(biāo)如表1所示。

2．高管變更

在我國(guó)，公司高管主要是指總經(jīng)理和董事長(zhǎng)，本文將高管變更定義為董事長(zhǎng)或總經(jīng)理的職位變更，如果當(dāng)年公司的董事長(zhǎng)或總經(jīng)理發(fā)生職位變更則取1，否則取0（陳麗蓉等，2015）。此外，CSMAR數(shù)據(jù)庫將高管變更原因分為工作調(diào)動(dòng)、退休、任期屆滿、控股權(quán)變動(dòng)、辭職、解聘、健康原因、個(gè)人、完善公司法人治理結(jié)構(gòu)、涉案、其他和結(jié)束代理12種類型，參照劉星等（2012）、王雨瀟等（2015）的研究，高管變更的原因是退休、健康原因、完善公司法人治理結(jié)構(gòu)和涉案的則認(rèn)為是常規(guī)變更，其余的認(rèn)為是非常規(guī)變更。

3．控制變量

本文主要參考陳麗蓉等（2015）對(duì)控制變量的選取，包括公司規(guī)模、公司財(cái)務(wù)、公司治理環(huán)境三類指標(biāo)，具體衡量指標(biāo)如下表1所示。

（三）模型構(gòu)建

其中，CSR包括對(duì)政府的責(zé)任GCI、對(duì)債權(quán)人的責(zé)任CCI、對(duì)股東的責(zé)任PCI、對(duì)供應(yīng)商的責(zé)任SCI、對(duì)職工的責(zé)任ECI，分別將這五個(gè)變量加入模型（2）中進(jìn)行回歸。

設(shè)計(jì)模型(1)以檢驗(yàn)假設(shè)1，即上市公司當(dāng)期企業(yè)社會(huì)責(zé)任承擔(dān)水平越低，其當(dāng)期高管變更的可能性越大。設(shè)計(jì)模型(2)以檢驗(yàn)假設(shè)2，即上市公司當(dāng)期高管變更會(huì)對(duì)當(dāng)期社會(huì)責(zé)任承擔(dān)水平產(chǎn)生負(fù)面影響。此外，進(jìn)一步將全樣本按照產(chǎn)權(quán)性質(zhì)分為國(guó)有組和非國(guó)有組，按照高管變更原因分為常規(guī)變更和非常規(guī)變更，并分別進(jìn)行回歸來檢驗(yàn)假設(shè)1a、假設(shè)2a、假設(shè)3。

四、實(shí)證分析

（一）描述性統(tǒng)計(jì)

下表2為各個(gè)變量的描述性統(tǒng)計(jì)量，關(guān)于上市公司針對(duì)各方利益相關(guān)者的社會(huì)責(zé)任承擔(dān)水平，從表中可以看出，對(duì)債權(quán)人和供應(yīng)商的責(zé)任最小值跟最大值相差非常大，且中位數(shù)水平相對(duì)較低，說明樣本公司針對(duì)債權(quán)人和供應(yīng)商承擔(dān)的社會(huì)責(zé)任水平存在一定的差距，且普遍處于低水平狀態(tài)；對(duì)職工的責(zé)任均值接近最高值，說明樣本公司對(duì)職工承擔(dān)的社會(huì)責(zé)任水平相差不大；對(duì)政府和股東的責(zé)任中位數(shù)遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于最大值，說明樣本公司對(duì)政府和股東承擔(dān)的社會(huì)責(zé)任水平普遍較低。高管變更均值為0.2329，表明接近四分之一的樣本公司發(fā)生過高管變更。上市公司的董事會(huì)規(guī)模均值為8.949，監(jiān)事會(huì)規(guī)模均值為3.7466，獨(dú)立董事比例為36.87%，說明樣本公司總體上達(dá)到我國(guó)公司治理準(zhǔn)則的基本要求。第一大股東持股比例為36.66%，兩職合一的均值為22.65%，說明樣本公司股權(quán)比較集中，且董事長(zhǎng)和總經(jīng)理兼任的比例約為五分之一。總資產(chǎn)收益率均值為0.0458，資本結(jié)構(gòu)均值為0.4632，說明樣本公司的盈利水平相差不大，資本結(jié)構(gòu)比例適中。公司規(guī)模均值為21.6885，而標(biāo)準(zhǔn)差為1.2845，說明樣本公司的規(guī)模差距較大。

表2　主要變量描述性統(tǒng)計(jì)量

（二）高管變更影響企業(yè)社會(huì)責(zé)任的回歸分析

下表3為模型(1)的回歸結(jié)果。從結(jié)果可以看出，在全樣本中，對(duì)債權(quán)人的責(zé)任系數(shù)為-0.002，且在1%的水平上顯著，對(duì)股東的責(zé)任系數(shù)為-0.010，且在5%的水平上顯著，說明當(dāng)期針對(duì)債權(quán)人、股東承擔(dān)的社會(huì)責(zé)任越低，其當(dāng)期高管變更的可能性越大。而對(duì)政府和職工的責(zé)任均與高管變更負(fù)相關(guān)，但對(duì)高管變更影響不顯著；對(duì)供應(yīng)商的責(zé)任與高管變更正相關(guān)但不顯著?？偟膩碚f，當(dāng)期企業(yè)社會(huì)責(zé)任承擔(dān)水平越低，高管變更的可能性越大，假設(shè)1得到驗(yàn)證。將樣本按照高管變更原因分為常規(guī)組和非常規(guī)組進(jìn)行回歸后發(fā)現(xiàn)，常規(guī)組的供應(yīng)商貢獻(xiàn)指數(shù)與高管變更顯著負(fù)相關(guān)，而非常規(guī)組的回歸結(jié)果與全樣本回歸結(jié)果一致，因此假設(shè)1a得證，即當(dāng)期企業(yè)社會(huì)責(zé)任承擔(dān)水平越低，其當(dāng)期發(fā)生非常規(guī)高管變更的可能性高于常規(guī)高管變更。

將樣本分為國(guó)有組和非國(guó)有組進(jìn)行回歸后發(fā)現(xiàn)，當(dāng)期針對(duì)債權(quán)人、股東、客戶承擔(dān)的社會(huì)責(zé)任水平對(duì)高管的影響在非國(guó)有企業(yè)更加顯著，假設(shè)3得到部分驗(yàn)證。

表3　公司針對(duì)不同利益相關(guān)者承擔(dān)社會(huì)責(zé)任影響高管變更的回歸結(jié)果

（三）企業(yè)社會(huì)責(zé)任影響高管變更的回歸分析

表4、表5是模型(2)的回歸結(jié)果。從結(jié)果中可以看出，在全樣本中，高管變更與針對(duì)客戶、債權(quán)人、股東承擔(dān)的社會(huì)責(zé)任的回歸系數(shù)分別為0.0288、-0.604、-0.0498，且均在1%的水平上顯著，說明當(dāng)期高管變更會(huì)對(duì)當(dāng)期針對(duì)債權(quán)人、股東承擔(dān)的社會(huì)責(zé)任產(chǎn)生負(fù)面影響，對(duì)當(dāng)期針對(duì)客戶承擔(dān)的社會(huì)責(zé)任產(chǎn)生正面影響，假設(shè)2得證。在非常規(guī)變更組中，高管變更與針對(duì)客戶、債權(quán)人、股東承擔(dān)的社會(huì)責(zé)任的回歸系數(shù)分別為0.0299、-0.634、-0.0595，且均在1%的水平上顯著，說明當(dāng)期高管非常規(guī)變更比常規(guī)變更對(duì)債權(quán)人、股東和客戶承擔(dān)的社會(huì)責(zé)任的影響更為顯著，假設(shè)2a得證。此外，表5顯示在非國(guó)有組，高管變更與針對(duì)客戶、債權(quán)人、股東承擔(dān)的社會(huì)責(zé)任的回歸系數(shù)分別為0.0246、-0.809、-0.0521，且分別在1%、1%和5%的水平上顯著，說明針對(duì)不同利益相關(guān)者承擔(dān)的社會(huì)責(zé)任與高管變更間的交互影響在非國(guó)有企業(yè)中更加顯著，假設(shè)3得證。

表4　高管變更影響公司針對(duì)不同利益相關(guān)者承擔(dān)社會(huì)責(zé)任的回歸結(jié)果（1）

（四）穩(wěn)健性檢驗(yàn)

本文替換企業(yè)社會(huì)責(zé)任的五個(gè)方面社會(huì)責(zé)任指標(biāo)進(jìn)行穩(wěn)健性檢驗(yàn)。借鑒張?zhí)m霞等所選取的社會(huì)責(zé)任衡量指標(biāo)，將政府貢獻(xiàn)指數(shù)替換成資產(chǎn)稅費(fèi)率，將債權(quán)人貢獻(xiàn)指數(shù)替換成利息保障倍數(shù)，將股東貢獻(xiàn)指數(shù)替換成每股收益增長(zhǎng)率，將供應(yīng)商貢獻(xiàn)指數(shù)替換成現(xiàn)金與應(yīng)付賬款比率，將職工貢獻(xiàn)指數(shù)替換成工資福利增長(zhǎng)率，回歸結(jié)果與原文回歸結(jié)果基本一致，原文中的研究假設(shè)均得到驗(yàn)證。

表5　高管變更影響公司針對(duì)不同利益相關(guān)者承擔(dān)社會(huì)責(zé)任的回歸結(jié)果（2）

五、研究結(jié)論

為了探究企業(yè)高管變更對(duì)于各方利益相關(guān)者的差異性影響，以及哪些利益相關(guān)者會(huì)導(dǎo)致企業(yè)高管變更，本文從利益相關(guān)者的視角，以2008～2013年我國(guó)上市公司為研究樣本，對(duì)于企業(yè)針對(duì)不同利益相關(guān)者承擔(dān)社會(huì)責(zé)任與高管變更間的差異性交互影響進(jìn)行研究。在全樣本中，上市公司當(dāng)期高管變更與針對(duì)債權(quán)人、股東和客戶承擔(dān)的社會(huì)責(zé)任之間存在交互影響，而且，當(dāng)期高管變更與當(dāng)期針對(duì)債權(quán)人、股東承擔(dān)的社會(huì)責(zé)任顯著負(fù)相關(guān)，與當(dāng)期針對(duì)客戶承擔(dān)的社會(huì)責(zé)任產(chǎn)生顯著正相關(guān)。根據(jù)分組回歸結(jié)果來看，在非常規(guī)組和非國(guó)有組，公司針對(duì)不同利益相關(guān)者承擔(dān)社會(huì)責(zé)任與高管變更間的交互影響非常顯著，而常規(guī)組和國(guó)有組并不全都顯著。本文的研究為探索不同產(chǎn)權(quán)性質(zhì)下企業(yè)對(duì)各方利益相關(guān)者的社會(huì)責(zé)任承擔(dān)與公司高管之間的變更關(guān)系提供了更為細(xì)致和深入的微觀證據(jù)，有利于企業(yè)根據(jù)影響程度的高低作出相關(guān)決策以將不利影響降至最低。

本文對(duì)我國(guó)基于利益相關(guān)者的企業(yè)社會(huì)責(zé)任的相關(guān)文獻(xiàn)進(jìn)行了有益的拓展?，F(xiàn)有文獻(xiàn)主要關(guān)注于基于利益相關(guān)者的企業(yè)社會(huì)責(zé)任對(duì)企業(yè)績(jī)效和公司價(jià)值的影響，而僅有的一篇陳麗蓉等（2015）的相關(guān)文獻(xiàn)也是研究企業(yè)社會(huì)責(zé)任總體與高管變更的交互影響，本文則從利益相關(guān)者的角度，將企業(yè)社會(huì)責(zé)任分成五個(gè)維度來研究針對(duì)不同利益相關(guān)者承擔(dān)的社會(huì)責(zé)任與高管變更間的差異性交互影響，進(jìn)一步完善了該領(lǐng)域的研究。

表6　高管變更影響公司針對(duì)不同利益相關(guān)者承擔(dān)社會(huì)責(zé)任的回歸結(jié)果（3）

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責(zé)編:險(xiǎn)峰

F270F272.91

★國(guó)家自然科學(xué)基金青年項(xiàng)目“企業(yè)社會(huì)責(zé)任信息價(jià)值研究——基于呈報(bào)格式和信息使用者認(rèn)知的視角”（71402068）；江蘇高校哲學(xué)社會(huì)科學(xué)基金“管理者背景特征對(duì)企業(yè)環(huán)境信息披露的影響研究”（2016SJB630039），同時(shí)得到江蘇高校優(yōu)勢(shì)學(xué)科建設(shè)工程資助項(xiàng)目（PAPD）資助。