梅菲菲

摘要：以深滬兩市A股上市家族公司為樣本，就家族企業(yè)在面對績效壓力時的研究投資行為特征進行實證研究。研究結果表明，當家族企業(yè)實際績效小于期望績效時，其進行研發(fā)投資的可能性更大，同時研發(fā)投入強度也更大。以上結論驗證了家族企業(yè)社在不同績效條件下的風險感知和決策參照點的不同，進一步支持了社會情感財富的相關理論。

關鍵詞：家族企業(yè)；研發(fā)支出；績效壓力

中圖分類號：F2

文獻標識碼：A

doi：10.19311/j.cnki.16723198.2016.21.007

1引言

改革開放30年來，民營企業(yè)作為主要的企業(yè)治理形式正逐漸成為國民經(jīng)濟的重要支柱。家族企業(yè)作為民營企業(yè)的重要組成部分，為其發(fā)展提供了大量的財務、人力和社會資本。但在其發(fā)展過程中，其粗放式的發(fā)展模式導致了一系列的社會問題，如環(huán)境污染、資源浪費等。過去的發(fā)展模式不再適應這個時代，轉(zhuǎn)型升級志在必行。創(chuàng)新作為一種新動能，為企業(yè)戰(zhàn)略升級和持續(xù)發(fā)展發(fā)揮著重要作用。而研發(fā)投資作為企業(yè)進行創(chuàng)新主要的戰(zhàn)略路徑，可為企業(yè)進行組織學習、創(chuàng)新獲得長期的競爭優(yōu)勢。

家族企業(yè)作為一種特殊的治理結構，在追求經(jīng)濟目標的同時，還注重非經(jīng)濟目標（社會情感財富）的保持。學術界普遍認為家族企業(yè)對非經(jīng)濟目標的追求會影響企業(yè)戰(zhàn)略，包括研發(fā)投資、慈善捐贈等。而績效的變化同樣會帶來戰(zhàn)略的相應變化。但以往研究大多側重于家族企業(yè)外部環(huán)境的影響，如制度環(huán)境、社會責任水平等。

為了彌補已有文獻的不足，本文將以深滬兩市A股家族上市公司為樣本，試圖就家族企業(yè)在面對績效壓力時進行的研發(fā)投資戰(zhàn)略選擇進行研究。本文研究貢獻主要在于通過對績效壓力變化的識別，厘清家族企業(yè)研發(fā)投資的情況，利用實證驗證社會情感財富的相關理論。希望通過本問研究得以豐富相關文獻，對家族企業(yè)轉(zhuǎn)型升級提出相應的政策建議，為中國社會主義經(jīng)濟建設助力。

2理論與假設

對非經(jīng)濟目標的追求一直以來是家族企業(yè)區(qū)別于非家族企業(yè)的一個重要特征。Gomez-Mejia等（2007）在總結前人研究的基礎上提出了社會情感財富理論（Sociamotional Wealth，SEW），第一次將該觀點得以正式化。從內(nèi)涵上來說，社會情感財富指的是家族成員從企業(yè)中追求的非經(jīng)濟目標中所獲得的情感效用。

在社會情感財富理論中，保存SEW對家族企業(yè)非常重要。學者們相繼提出家族企業(yè)以SEW的得失作為企業(yè)決策的首要參照點。在家族企業(yè)面臨潛在的SEW損失時，往往會選擇有利于保存SEW，但會導致經(jīng)營風險的戰(zhàn)略選擇。如Gomez-Mejia等（2007）在以西班牙南部的橄欖油作坊為研究對象時發(fā)現(xiàn)，小型油作坊并不愿意加入合作社，其原因在于雖然加入合作社有利于提高作坊的經(jīng)濟效益，但會損害企業(yè)的SEW。

從理論上分析研發(fā)投資不利于SEW的保存。首先研發(fā)投資在資金上表現(xiàn)出極大的需求，從而使得企業(yè)被迫引入外部投資者，外部投資者的進入會削弱家族對企業(yè)的控制和影響；其次研發(fā)活動作為需要專業(yè)技能的一項活動，必然要引進具有特殊才華的非家族人員和專家，其社會關系也變得更加復雜，在處理關系過程中會變得不再那么緊密；研發(fā)投資同樣不利于雇傭家族成員，以及會改變家族企業(yè)現(xiàn)有的經(jīng)營習慣和思維方式?；谝陨戏治觯邪l(fā)活動不利于家族社會情感財富的保存。即在正常績效情況下，企業(yè)將減少研發(fā)投資行為。

而當家族企業(yè)面臨生存風險時（實際績效低于期望績效），則會將企業(yè)的生存作為決策主要參照點。Chirstman和Patel（2012）通過研究也發(fā)現(xiàn)，當企業(yè)績效低于期望績效時，家族所有者會更多的考慮企業(yè)的生存問題。

當企業(yè)未實現(xiàn)組織期望績效時，企業(yè)將展開問題搜索，以進一步精簡組織、提高生產(chǎn)效率。而企業(yè)進行研發(fā)投資對知識、技術的積累，以及核心競爭力的形成大有裨益。故當家族企業(yè)面臨績效壓力時，會把社會情感財富的保存放在一邊，通過進行研發(fā)投資等有效戰(zhàn)略決策以使企業(yè)績效得到改善。

總結上文，本文邏輯為在家族企業(yè)在面臨潛在的SEW損失時，往往會選擇有利于保存社會情感財富的戰(zhàn)略，而研發(fā)投資不利于SEW的保存，故會減少研發(fā)投資。而面臨績效壓力時，會改變決策參照點，更多考慮的是企業(yè)的生存問題，研發(fā)投資有利于提高企業(yè)績效，故會增加研發(fā)投資?；谝陨侠碚摲治?，提出以下假設：

H1：面臨績效壓力時，家族企業(yè)隨著績效壓力的變大，越會進行研發(fā)投資。

H2：面臨績效壓力時，家族企業(yè)隨著績效壓力的變大，其進行研發(fā)投資的強度會變大。

3研究設計

3.1樣本選擇與數(shù)據(jù)來源

本研究選取2010-2014年所有A股民營上市公司作為初始樣本。同時通過參考谷祺（2006）對家族企業(yè)的判斷標準，本文將家族企業(yè)定義為：（1）終極控制權能追溯到自然人或家族；（2）終極控制人必須是直接或間接是該公司的第一大股東；（3）終極控制人或家族成員持股比例在10%以上?；谝陨隙x標準，本文對家族企業(yè)進行篩選的流程具體為：①在初始樣本中，選擇“實際控制人”為“自然人或家族”的樣本；②選出家族持股比例大于或等于10%的樣本；③剔除金融類、保險類上市家族企業(yè)樣本；④剔除ST、*ST類的上市家族企業(yè)；⑤刪除數(shù)據(jù)缺失的樣本。

通過以上步驟篩選后，最終得到4338個上市家族企業(yè)樣本觀察值。

本文所使用數(shù)據(jù)來自國泰安數(shù)據(jù)庫。數(shù)據(jù)處理方面則首先使用Excel2010對原始數(shù)據(jù)進行基本整理，然后利用Stata12.0對樣本數(shù)據(jù)進行實證檢驗。

3.2變量定義

本文所涉及的變量定義與設計如表1所示。

3.2.1因變量

本文通過是否進行研發(fā)投資和研發(fā)投資強度兩個變量對研發(fā)投資行為進行衡量。數(shù)據(jù)來源于國泰安數(shù)據(jù)庫中的《中國上市公司財務報表附注數(shù)據(jù)庫》下長期資產(chǎn)的研發(fā)支出項目。再對數(shù)據(jù)進行整理歸納，若上市家族企業(yè)在該年的研發(fā)支出項目為0或者沒披露，則本文視其本年未進行研發(fā)投資，inv_1取值為0；否則為1。以往文獻對研發(fā)強度的衡量通常采用年研發(fā)支出/年營業(yè)收入，本文同樣采用此方法。

3.2.2自變量

內(nèi)部期望績效壓力具體含義為企業(yè)未達成組織期望績效時，實際績效與期望績效之間的差距。本文借鑒Cyert和March（1963）、Greve（2003）的研究進行測量，具體計算公式如（1）、（2）所示：

其中，P為企業(yè)實際績效水平，為公司i的第t年總資產(chǎn)回報率（ROA）；A則為企業(yè)i第t年的期望績效，計算公司如（2）所示。HA為歷史期望績效，采用公司i第t-1年的總資產(chǎn)回報率來進行衡量；SA為公司i第t年除自身外其他公司的總資產(chǎn)回報率均值；a1為賦予的權重，取值在0到1之間，以0為起點，并每0.1的幅度進行增加，同時選取“Log-likelihood”最大值的a1，本文僅匯報a1為0.3時的實證結果。

當P-A小于0時，即表示沒有實現(xiàn)上市家族企業(yè)的經(jīng)營預期，此時設置虛擬變量I1取1，其他為0。pres表示未實現(xiàn)經(jīng)營預期時，實際績效與期望績效的差距，該值越大表示績效壓力越大。

3.2.3控制變量

本文主要從企業(yè)主和企業(yè)兩個層面對變量進行控制。

3.3模型設定

根據(jù)前文對研究假設的設定，為了驗證績效壓力對家族企業(yè)研發(fā)投資行為的影響，在參考以往文獻研究的基礎上，構建了以下回歸模型1：

inv_1，2it=β0+β1presit+β4controls+∑IND_dummy+∑YEAR_dummy+εit（模型1）

4數(shù)據(jù)分析與結果

4.1主要變量描述性統(tǒng)計與相關性分析

由表2描述性統(tǒng)計結果可知如下幾點：首先從研發(fā)行為的平均值0.2大于中位數(shù)0這一結果可以看出，絕大部分家族企業(yè)還是會進行研發(fā)投資，但各企業(yè)之間差異比較大（標準差=0.4）；其次看到研發(fā)強度，平均值為0.01大于中位數(shù)0，也說明了多數(shù)家族企業(yè)的研發(fā)力度還是比較強；然后在績效壓力上，平均值為負數(shù)，說明了大多家族企業(yè)的實際績效基本上都沒有達到期望績效。

由表2的相關系數(shù)可以看到績效壓力與研發(fā)投資的兩個衡量指標均為正相關，初次驗證了本文假設。企業(yè)規(guī)模和研發(fā)投資水平呈負相關，主要原因在于家族企業(yè)大多為企業(yè)主“一把帶大”，隨著企業(yè)主年齡的增長，企業(yè)主的思想偏向于保守，企業(yè)規(guī)模也隨之變大，故越少進行研發(fā)投資。企業(yè)主年齡與研發(fā)投資也呈負相關。

4.2回歸分析

因篇幅限制，本文選取主要變量的回歸結果予以展示。

由表3回歸結果可以看出績效壓力與家族企業(yè)研發(fā)行為在0.005水平上顯著正相關（t=1.99，p<005），本文假設1得到支持；同時績效壓力與家族企業(yè)研發(fā)強度也在1水平上顯著負相關（t=2.5，p<0.05），本文假設2得到實證支持。

5總結與展望

本文以社會情感財富為支撐，驗證了家族企業(yè)在不同績效條件下的風險感知和決策參照點的不同，實證結果表明，當家族企業(yè)面對績效壓力時，其進行研發(fā)投資行為的可能性更大，同時研發(fā)投入強度也更大。

但本文在家族企業(yè)樣本的選擇上，由于學術界對家族企業(yè)的定義還比較模糊，所以樣本選擇上存在一定的誤差；同時在研發(fā)支出的衡量上，本文采用財務報表中的研發(fā)支出項目，該數(shù)據(jù)能在一定程度上反映企業(yè)的研發(fā)投入情況，但缺乏準確性，今后研究可通過用專利數(shù)量等方式進行衡量。

參考文獻

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