文/本刊記者 靖立坤

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回望2015

文/本刊記者 靖立坤

2015年是全面深化改革的關(guān)鍵之年，是全面推進(jìn)依法治國(guó)的開局之年，也是全面完成“十二五”規(guī)劃的收官之年。在這一年，外匯管理改革開放取得了顯著進(jìn)展。

在外債管理方面，探索外債宏觀審慎比例自律管理，在北京中關(guān)村、深圳前海、江蘇張家港等局部區(qū)域開展試點(diǎn)，允許企業(yè)在凈資產(chǎn)的一定倍數(shù)內(nèi)自主借用外債，拉平了中外資企業(yè)外債管理政策；針對(duì)外商投資企業(yè)，全面推廣外商投資企業(yè)外匯資本金意愿結(jié)匯政策，賦予企業(yè)資本金結(jié)匯的自主權(quán)，降低了企業(yè)財(cái)務(wù)成本；針對(duì)跨國(guó)公司，升級(jí)跨國(guó)公司外匯資金集中運(yùn)營(yíng)管理政策，為更多優(yōu)秀企業(yè)特別是民營(yíng)企業(yè)優(yōu)化外匯資金運(yùn)用提供了便利；在跨境電子商務(wù)領(lǐng)域，放開地區(qū)限制、下放審核權(quán)限、提高單筆限額、擴(kuò)大支付范圍；在證券投資方面，有序拓展資本雙向開放渠道，推出內(nèi)地投資者在境內(nèi)購(gòu)買香港的公募基金和內(nèi)地公募基金在香港市場(chǎng)銷售的基金互認(rèn)制度安排……

一年的實(shí)踐下來，外匯管理部門較好地處理了保持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快發(fā)展與促進(jìn)國(guó)際收支平衡、擴(kuò)大對(duì)外開放與防范風(fēng)險(xiǎn)、貿(mào)易投資便利化與異常跨境資金流動(dòng)監(jiān)管、推進(jìn)資本項(xiàng)目可兌換與宏觀審慎管理的關(guān)系，高效完成了年初預(yù)定的目標(biāo)和任務(wù)。

一篇文章無(wú)法囊括一年來所有值得記述的改革與創(chuàng)新，但回望就是為了集聚前進(jìn)的力量。

回望1外匯資金集中運(yùn)營(yíng)進(jìn)入“3.0”時(shí)代

在全球或區(qū)域范圍內(nèi)對(duì)外匯資金實(shí)行集中管理已成為當(dāng)今世界跨國(guó)公司資金管理的主要模式。

為切實(shí)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，促進(jìn)貿(mào)易投資便利化，支持產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級(jí)，探索為投融資匯兌提供便利，外匯局在前期試點(diǎn)和試行的基礎(chǔ)上，于2015年8月發(fā)布了修訂后的《跨國(guó)公司外匯資金集中運(yùn)營(yíng)管理規(guī)定》（匯發(fā)[2015]36號(hào)，以下簡(jiǎn)稱36號(hào)文），對(duì)跨國(guó)公司外匯資金集中使用政策進(jìn)行了進(jìn)一步調(diào)整優(yōu)化，賦予了符合條件的跨國(guó)公司更多的貿(mào)易投資便利化措施。

36號(hào)文中政策層面最具含金量的變化莫過于引入了全新的外債管理方式，也就是“外債比例自律管理”。

在很長(zhǎng)一段時(shí)間里，一般短期外債額度均按照“投注差”的原則計(jì)算。由于“投注差”只適用于外商投資企業(yè)，因而純中資企業(yè)無(wú)法利用“投注差”從境外借入資金，反而享受不到“國(guó)民待遇”。此次36號(hào)文引入了外債比例自律管理，允許跨國(guó)公司按照不超過上年度凈資產(chǎn)的數(shù)額申請(qǐng)外債額度，體現(xiàn)了外匯局對(duì)于外債管理的一個(gè)全新思路，統(tǒng)一了中資企業(yè)與外資企業(yè)關(guān)于外債額度的計(jì)算方式：中外資企業(yè)均可在凈資產(chǎn)一倍的范圍內(nèi)自行舉借外債。這使得之前沒有“投注差”的中資企業(yè)也能夠通過通道業(yè)務(wù)借入外債用于境內(nèi)，在額度可控的范圍內(nèi)靈活地運(yùn)用并調(diào)配境內(nèi)外資金，達(dá)到進(jìn)一步提升企業(yè)全球現(xiàn)金管理效率的目的。根據(jù)測(cè)算，如果已參加及擬參加的全部跨國(guó)公司均選擇比例自律借入外債，增加的外債額度可達(dá)上千億美元。由于境外借款成本較國(guó)內(nèi)低，這一政策有利于降低跨國(guó)公司的財(cái)務(wù)成本。政策出臺(tái)之后，受到參與試點(diǎn)的中資企業(yè)和外資企業(yè)的一致好評(píng)。

36號(hào)文允許境內(nèi)銀行通過國(guó)際外匯資金主賬戶吸收的存款，可在不超過前六個(gè)月日均存款余額50%（含）的額度內(nèi)境內(nèi)運(yùn)用，還規(guī)定在納入銀行結(jié)售匯頭寸管理的前提下，允許賬戶內(nèi)資金在一定比例內(nèi)結(jié)售匯。此舉可以支持企業(yè)進(jìn)一步提高國(guó)際外匯資金主賬戶的收益率，其最終目標(biāo)就是吸引更多的境外資金歸集到國(guó)際外匯資金主賬戶上，提升該賬戶作為全球資金結(jié)算中心的吸引力。

此項(xiàng)政策對(duì)于需要在中國(guó)境內(nèi)進(jìn)行全球資金歸集的企業(yè)，尤其是中資企業(yè)，有很大好處。根據(jù)36號(hào)文的規(guī)定，國(guó)際外匯資金主賬戶與境外資金往來自由，境外資金歸集于國(guó)際外匯資金主賬戶時(shí)是不占用外債額度的（但是需要進(jìn)行外債登記），因此不會(huì)受制于前面提及的任何外債額度的束縛。資金收益率的提高，可以大大增強(qiáng)企業(yè)對(duì)于該賬戶的使用率，從而進(jìn)一步促進(jìn)境外資金的境內(nèi)歸集?！百Y金管理集約化，會(huì)減少很多成員公司的資金往來成本。對(duì)于跨國(guó)公司總部來說，幾十家分公司或子公司，如果總部能夠?qū)λ鼈兊馁Y金往來有所把控，對(duì)企業(yè)的整體效率和實(shí)力都會(huì)有所提高?！蹦成虡I(yè)銀行營(yíng)業(yè)部人士表示。而對(duì)于銀行而言，吸納的這部分存款可以用于繼續(xù)放貸，使其能更好地吸納、運(yùn)用資金，因而也增加了銀行參與的積極性。

允許企業(yè)經(jīng)常項(xiàng)目與資本項(xiàng)目購(gòu)付匯分離這一政策上的放松，為需要進(jìn)行經(jīng)常項(xiàng)目和資本項(xiàng)目購(gòu)匯的企業(yè)帶來了福音，也是很多試點(diǎn)企業(yè)一直希望看到的改變。36號(hào)文實(shí)施后，試點(diǎn)企業(yè)可以選擇多家銀行進(jìn)行詢價(jià)，選擇價(jià)格最好的銀行進(jìn)行購(gòu)匯，購(gòu)匯之后再通過試點(diǎn)合作銀行進(jìn)行對(duì)外支付。該政策給了企業(yè)更多的選擇權(quán)，從而使得企業(yè)能有議價(jià)的權(quán)力和機(jī)會(huì)，從銀行獲得最好的購(gòu)匯價(jià)格。實(shí)體經(jīng)濟(jì)可以通過該政策進(jìn)一步降低匯兌成本，提高企業(yè)的財(cái)資效率。

此外，36號(hào)文之中，還有其他一些更加便利企業(yè)和銀行操作的變化。如：允許主辦企業(yè)在同一省內(nèi)的異地開立國(guó)內(nèi)和國(guó)際外匯資金主賬戶，而不再局限于注冊(cè)所在地，給予了企業(yè)以更多的賬戶開立地的選擇；允許主辦企業(yè)通過與銀行簽訂一攬子協(xié)議，在進(jìn)行全自動(dòng)掃款時(shí)，委托銀行進(jìn)行代申報(bào)，從而從根源上解決了企業(yè)進(jìn)行全自動(dòng)跨境資金雙向歸集時(shí)的國(guó)際收支申報(bào)問題，真正實(shí)現(xiàn)了企業(yè)“全自動(dòng)”跨境掃款；允許企業(yè)自主選擇外債的償債幣種，從而增加了企業(yè)還債的幣種選擇權(quán)，有利于其降低匯兌手續(xù)費(fèi)。

外匯資金集中運(yùn)營(yíng)為企業(yè)資金管理帶來了歷史性變革，大幅提高了企業(yè)外匯資金的管理水平，降低了其資金使用成本，有利于緩解企業(yè)“融資難、融資貴”的問題。

36號(hào)文中政策層面最具含金量的變化莫過于引入了全新的外債管理方式，也就是“外債比例自律管理”。允許跨國(guó)公司按照不超過上年度凈資產(chǎn)的數(shù)額申請(qǐng)外債額度，體現(xiàn)了外匯局對(duì)于外債管理的一個(gè)全新思路，統(tǒng)一了中資企業(yè)與外資企業(yè)關(guān)于外債額度的計(jì)算方式。

以某食品類上市公司為例。實(shí)施境內(nèi)外外匯資金集中管理以后，該公司資金余額呈每月遞減的趨勢(shì)，美元日均余額從集中前的321萬(wàn)美元下降到72萬(wàn)美元，歐元日均余額從57萬(wàn)歐元下降到19萬(wàn)歐元，有效降低了外匯資金占用；與此同時(shí)，該公司成員企業(yè)經(jīng)常項(xiàng)目收匯無(wú)需再進(jìn)入待核查賬戶，而是直接進(jìn)入國(guó)內(nèi)主賬戶，不但減少了賬戶之間的劃轉(zhuǎn)環(huán)節(jié)，還節(jié)約了手續(xù)費(fèi)；此外，該公司還通過跨國(guó)公司外匯資金集中運(yùn)營(yíng)管理，建立了跨境外匯資金池，打通了境內(nèi)外資金市場(chǎng)，實(shí)現(xiàn)了境內(nèi)外資金融通和幣種間的融通，不僅將境外低成本的資金吸收進(jìn)來，還通過根據(jù)貨幣趨勢(shì)進(jìn)行的各幣種間的轉(zhuǎn)換，賺取了利差和匯差。調(diào)查數(shù)據(jù)顯示，該公司美元融資成本由2014年8月的3.81%下降到2015年9月的2.22%，共減少財(cái)務(wù)費(fèi)用為2413萬(wàn)元人民幣。

某奶制品集團(tuán)公司也通過集中使用境內(nèi)成員企業(yè)外債額度，以境外低成本資金為境內(nèi)企業(yè)購(gòu)入生產(chǎn)所需的奶粉等原料提供資金支持，節(jié)約了財(cái)務(wù)成本約380萬(wàn)元人民幣；同時(shí)，還利用歸集的境外放款額度向境外成員公司提供資金支持，有力保證了其境外并購(gòu)業(yè)務(wù)的開展。

在對(duì)政策改革表示歡迎的同時(shí)，也有企業(yè)反映，36號(hào)文在實(shí)際操作中仍存在一些不便與障礙。如：外債和對(duì)外放款業(yè)務(wù)辦理程序復(fù)雜，操作不便；成員企業(yè)貿(mào)易背景分散，影響主辦企業(yè)對(duì)貿(mào)易融資業(yè)務(wù)的集中管理；人民幣資金池和外匯資金池業(yè)務(wù)并行，影響資金流動(dòng)效率，兩項(xiàng)業(yè)務(wù)的政策差異還增加了資金流動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)等。針對(duì)上述問題，也希望外匯管理部門能繼續(xù)簡(jiǎn)化相關(guān)業(yè)務(wù)辦理程序，進(jìn)一步提高企業(yè)資金運(yùn)營(yíng)效率。

跨國(guó)公司外匯資金集中運(yùn)營(yíng)管理，是在深化外匯管理改革走到攻堅(jiān)階段推出的一項(xiàng)全方位推進(jìn)資本項(xiàng)目可兌換的“試驗(yàn)田”政策。此項(xiàng)改革不再像以往“一項(xiàng)制度一項(xiàng)制度地改，一個(gè)條線一個(gè)條線地改”，而是在外匯管理各個(gè)領(lǐng)域、各個(gè)條線同時(shí)推進(jìn)改革；試點(diǎn)的范圍也不再是局限于某一地域，而是在全國(guó)范圍內(nèi)選擇公司治理結(jié)構(gòu)好且自身合規(guī)意識(shí)、風(fēng)險(xiǎn)控制能力強(qiáng)的大型跨國(guó)公司作為試點(diǎn)的對(duì)象，將最新的外匯管理改革設(shè)想付諸實(shí)踐。

回望2直接投資實(shí)現(xiàn)完全可兌換

外匯局發(fā)布的《關(guān)于進(jìn)一步簡(jiǎn)化和改進(jìn)直接投資外匯管理政策的通知》（匯發(fā)[2015]13號(hào)，以下簡(jiǎn)稱《通知》）自2015年 6月1日起正式實(shí)施。直接投資外匯管理項(xiàng)下的行政審批事項(xiàng)由此基本取消，標(biāo)志著我國(guó)直接投資外匯管理實(shí)現(xiàn)了基本可兌換。

此次政策調(diào)整包括取消境內(nèi)直接投資項(xiàng)下外匯登記核準(zhǔn)和境外直接投資項(xiàng)下外匯登記核準(zhǔn)兩項(xiàng)行政審批事項(xiàng)，改由銀行按《通知》及所附《直接投資外匯業(yè)務(wù)操作指引》，直接審核辦理；同時(shí)，簡(jiǎn)化了境內(nèi)直接投資項(xiàng)下外國(guó)投資者出資確認(rèn)登記管理，取消了境外再投資外匯備案，并取消了直接投資外匯年檢，改為存量權(quán)益登記。

新一輪的外匯管理改革受到了業(yè)界的廣泛關(guān)注。

受訪企業(yè)紛紛表示，這些調(diào)整不僅減少了直接投資業(yè)務(wù)的審批手續(xù)，縮短了業(yè)務(wù)辦理時(shí)間，還基本實(shí)現(xiàn)了在外匯指定銀行業(yè)務(wù)辦理的一體化。

一是《通知》取消和簡(jiǎn)化了部分直接投資業(yè)務(wù)，企業(yè)能在銀行享受到“一站式”外匯服務(wù)。尤其是簡(jiǎn)化外國(guó)投資者出資確認(rèn)登記管理，既減少了驗(yàn)資詢證環(huán)節(jié)，提高了辦事效率，又節(jié)約了驗(yàn)資費(fèi)用，減少了企業(yè)往返外匯局和銀行的“腳底成本”和“時(shí)間成本”。某生物科技有限公司財(cái)務(wù)負(fù)責(zé)人介紹，政策實(shí)施后，可為企業(yè)節(jié)約“腳底成本”約10萬(wàn)元人民幣；LX化工集團(tuán)財(cái)務(wù)負(fù)責(zé)人表示，此舉可為其節(jié)約2～7天的業(yè)務(wù)辦理時(shí)間；某紡織有限公司測(cè)算，公司4000萬(wàn)美元注冊(cè)資本金免于驗(yàn)資將為其節(jié)約驗(yàn)資費(fèi)用及資金占用費(fèi)用20.6萬(wàn)元。

二是《通知》的實(shí)施提升了企業(yè)投資的便利化程度。境內(nèi)投資主體設(shè)立或控制的境外企業(yè)在境外再投資設(shè)立或控制新的境外企業(yè)時(shí)，無(wú)需辦理外匯備案手續(xù)，企業(yè)可根據(jù)需要較靈活地運(yùn)用資金。不少外資企業(yè)還反映，原來的直接投資外匯年檢改為實(shí)行境內(nèi)直接投資和境外直接投資存量權(quán)益登記，登記的內(nèi)容也從原來的三張表縮減為一張表，使企業(yè)在申報(bào)方式和時(shí)間上選擇的范圍更大，方式也更加靈活，同時(shí)也便利了企業(yè)自主安排數(shù)據(jù)報(bào)送。

外匯指定銀行在為政策叫好的同時(shí)，也在積極拓展新業(yè)務(wù)，爭(zhēng)攬客戶資源，希望在新一輪的業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)中脫穎而出?！锻ㄖ穼?duì)銀行辦理直接投資項(xiàng)下資金使用業(yè)務(wù)進(jìn)行了優(yōu)化，給予了其更大的真實(shí)性審核自由度，建立了以“展業(yè)三原則”為核心的合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)把控要求，對(duì)于提升銀行綜合應(yīng)對(duì)能力具有重大意義。同時(shí)，新政策有利于銀行借助業(yè)務(wù)和服務(wù)增強(qiáng)與企業(yè)的溝通交流，從而更深入地了解客戶需求。

但《通知》在提供政策紅利之外，也要求銀行承擔(dān)更多的責(zé)任，對(duì)銀行從業(yè)人員的業(yè)務(wù)素質(zhì)、內(nèi)控及風(fēng)險(xiǎn)管理水平提出了更高的要求。《通知》實(shí)施前，銀行只憑外匯局登記的協(xié)議信息辦理后續(xù)交易業(yè)務(wù)即可；《通知》實(shí)施后，銀行需首先通過資本項(xiàng)目信息系統(tǒng)登記相關(guān)的協(xié)議信息，然后再辦理相應(yīng)的后續(xù)交易業(yè)務(wù)，并且要使交易信息和協(xié)議信息符合一定的關(guān)聯(lián)規(guī)則，以保證市場(chǎng)主體順利辦理業(yè)務(wù)，維護(hù)系統(tǒng)數(shù)據(jù)質(zhì)量，從而達(dá)到通過系統(tǒng)進(jìn)行統(tǒng)計(jì)分析監(jiān)測(cè)的目的。其中，協(xié)議信息登記以及保證系統(tǒng)數(shù)據(jù)質(zhì)量，將成為銀行操作的難點(diǎn)?？梢哉f，政策的出臺(tái)，徹底改變了銀行在直接投資外匯業(yè)務(wù)中所充當(dāng)?shù)慕巧?/p>

此次直接投資外匯管理改革，進(jìn)一步推進(jìn)了人民幣資本項(xiàng)目可兌換進(jìn)程，在有效防范風(fēng)險(xiǎn)的前提下，簡(jiǎn)化了行政審核，優(yōu)化了業(yè)務(wù)流程，切實(shí)做到了服務(wù)涉外經(jīng)濟(jì)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展。

為提高銀行辦理登記業(yè)務(wù)的合規(guī)意識(shí)，防范銀行操作風(fēng)險(xiǎn)，《通知》對(duì)銀行提出了以下三方面的操作要求：一是要求內(nèi)控嚴(yán)謹(jǐn)，即銀行應(yīng)制定直接投資外匯登記業(yè)務(wù)的內(nèi)部管理規(guī)章制度，并留存?zhèn)洳?。二是要求?guī)范操作，即銀行應(yīng)嚴(yán)格按照《通知》及所附《直接投資外匯業(yè)務(wù)操作指引》的要求，認(rèn)真履行真實(shí)性審核義務(wù)，通過外匯局資本項(xiàng)目信息系統(tǒng)辦理直接投資外匯登記業(yè)務(wù)，并應(yīng)完整保存相關(guān)登記資料備查。三是要求及時(shí)反饋，即銀行在辦理直接投資外匯登記業(yè)務(wù)過程中，如遇規(guī)定不明確、數(shù)據(jù)不準(zhǔn)確或發(fā)現(xiàn)異常情況的，應(yīng)將相關(guān)信息及時(shí)向涉事市場(chǎng)主體注冊(cè)地的外匯局反饋。

外債宏觀審慎管理試點(diǎn)政策的出臺(tái)，改變了我國(guó)過去以審批制對(duì)企業(yè)外債額度進(jìn)行嚴(yán)格管控的外債管理模式，標(biāo)志著我國(guó)外債管理由行政審批向比例自律邁出了關(guān)鍵一步，也意味著人民幣資本項(xiàng)下的開放，向前邁出了重要的一步。

進(jìn)一步簡(jiǎn)化和改進(jìn)直接投資外匯管理，是外匯局貫徹落實(shí)國(guó)務(wù)院關(guān)于深化行政審批制度改革和推廣中國(guó)（上海）自由貿(mào)易試驗(yàn)區(qū)可復(fù)制改革試點(diǎn)經(jīng)驗(yàn)相關(guān)要求、切實(shí)轉(zhuǎn)變外匯管理理念和方式的重要舉措。業(yè)內(nèi)人士表示，此次直接投資外匯管理改革進(jìn)一步推進(jìn)了人民幣資本項(xiàng)目可兌換進(jìn)程，在有效防范風(fēng)險(xiǎn)的前提下，簡(jiǎn)化了行政審核，優(yōu)化了業(yè)務(wù)流程，切實(shí)做到了服務(wù)涉外經(jīng)濟(jì)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展。

回望3試點(diǎn)外債宏觀審慎管理

宏觀審慎是實(shí)現(xiàn)人民幣國(guó)際化的重要前提。

2015年2月，外匯局批準(zhǔn)在北京中關(guān)村國(guó)家自主創(chuàng)新示范區(qū)核心區(qū)、江蘇張家港保稅港區(qū)、深圳前海深港現(xiàn)代服務(wù)業(yè)合作區(qū)開展以企業(yè)外債比例自律為主要方式的宏觀審慎管理試點(diǎn)。這一政策的出臺(tái)，改變了我國(guó)過去以審批制對(duì)企業(yè)外債額度進(jìn)行嚴(yán)格管控的外債管理模式，標(biāo)志著我國(guó)外債管理由行政審批向比例自律邁出了關(guān)鍵一步，也意味著人民幣資本項(xiàng)下的開放，向前邁出了重要的一步。

試點(diǎn)政策的突出亮點(diǎn)，是通過實(shí)施外債比例自律，統(tǒng)一了中、外資企業(yè)外債管理方式。試點(diǎn)政策出臺(tái)前，對(duì)中、外資企業(yè)的外債實(shí)行分類管理：境內(nèi)中資企業(yè)需經(jīng)有關(guān)部門批準(zhǔn)獲得外債指標(biāo)后才能借用外債，而外資企業(yè)則可在商務(wù)部門確定的“投注差”內(nèi)自行借用外債。而本次的外債宏觀審慎管理試點(diǎn)，則對(duì)中、外資企業(yè)統(tǒng)一按照凈資產(chǎn)的一定倍數(shù)進(jìn)行外債余額控制。具體來講，注冊(cè)地在試點(diǎn)區(qū)域內(nèi)的非金融企業(yè)，外債余額不超過其上年末經(jīng)審計(jì)的凈資產(chǎn)的2倍；參與試點(diǎn)的中資企業(yè)，其全部負(fù)債不超過其總資產(chǎn)的75%。這在一定程度上突破了區(qū)外現(xiàn)行的外債管理規(guī)定，意義重大。外債宏觀審慎試點(diǎn)解決的另外一個(gè)問題，是降低了企業(yè)的融資成本。國(guó)家外匯管理局資本項(xiàng)目管理司司長(zhǎng)郭松表示，開展外債宏觀審慎試點(diǎn)的一個(gè)重要目的，就是要?jiǎng)?chuàng)造一個(gè)公平的市場(chǎng)環(huán)境，拉平中外資企業(yè)在這個(gè)領(lǐng)域的待遇；同時(shí)，也是盡可能來解決企業(yè)“融資難、融資貴”的問題。

對(duì)于中資企業(yè)而言，試點(diǎn)政策的出臺(tái)是一項(xiàng)極大的利好。某中資企業(yè)負(fù)責(zé)人表示，試點(diǎn)政策打破了中資企業(yè)境外直接融資的壁壘，讓中資企業(yè)享受到了外資企業(yè)一樣的待遇；而允許中資企業(yè)借用的外債結(jié)匯，對(duì)于原材料采購(gòu)和成品銷售都在國(guó)內(nèi)的企業(yè)來講，無(wú)疑又解決了外幣融資進(jìn)來以后，企業(yè)對(duì)人民幣資金需求的難題。而“最關(guān)鍵的一點(diǎn)，是在試點(diǎn)政策框架下，可以融到低成本的資金，有效降低財(cái)務(wù)成本，提高經(jīng)營(yíng)效益。這是非常具有吸引力的”。試點(diǎn)政策實(shí)施細(xì)則出臺(tái)后，該企業(yè)積極參與，已經(jīng)通過境內(nèi)兩家銀行的海外分行借到了兩筆外債共計(jì)252萬(wàn)美元，初步估算節(jié)約財(cái)務(wù)成本30萬(wàn)元，切實(shí)享受到了試點(diǎn)政策帶來的實(shí)惠和便利。

對(duì)于外商投資企業(yè)來講，試點(diǎn)政策同樣具有吸引力。某外商獨(dú)資企業(yè)財(cái)務(wù)部負(fù)責(zé)人認(rèn)為，試點(diǎn)政策出臺(tái)后，企業(yè)將從多方面受益，“比例自律管理擴(kuò)大了我們的外債額度，以凈資產(chǎn)的2倍測(cè)算，我們可借外債額度為7.66億元，約折合1.2億美元，較‘投注差’框架下外債額度擴(kuò)大了近5倍”。此外，較中資企業(yè)而言，外資企業(yè)不受負(fù)債率75%的限制，提高了外資企業(yè)在境內(nèi)銀行的議價(jià)能力，因此更有優(yōu)勢(shì)。

不同于企業(yè)的歡欣鼓舞，銀行對(duì)該項(xiàng)政策的出臺(tái)是喜憂參半。一方面，試點(diǎn)政策允許中資企業(yè)借入外債，擴(kuò)大了可以開展跨境融資的企業(yè)范圍，為銀行業(yè)務(wù)的創(chuàng)新和發(fā)展創(chuàng)造了機(jī)會(huì)；但另一方面，外債宏觀審慎管理試點(diǎn)政策也讓沒有海外資源的銀行承受了一定的壓力?！叭绻f在試點(diǎn)政策出臺(tái)前，企業(yè)境內(nèi)融資時(shí)我們還可以和國(guó)有銀行、外資銀行進(jìn)行競(jìng)爭(zhēng)，那么現(xiàn)在中資企業(yè)需要辦理試點(diǎn)業(yè)務(wù)，海外資源的短缺將可能導(dǎo)致我們的客戶流失。”某股份制銀行貿(mào)易金融部的負(fù)責(zé)人在接受采訪時(shí)顯得憂心忡忡。他表示，已經(jīng)將有關(guān)情況向上級(jí)行反映，希望能早日找到對(duì)策，與其他銀行一起分享政策紅利。

外債的進(jìn)一步放開，會(huì)不會(huì)造成企業(yè)負(fù)債率偏高，并帶來國(guó)家的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)問題？對(duì)此，郭松表示：“目前來看，我們也認(rèn)識(shí)到了企業(yè)負(fù)債率偏高的問題。因此在三個(gè)地方試行外債比例自律的時(shí)候，我們專門加了一個(gè)條款，就是它的總的負(fù)債率不能超過75%。這是一個(gè)限制性的條款，我們也不希望企業(yè)過度負(fù)債。但企業(yè)過度負(fù)債的可能性還是有的。”

而對(duì)于企業(yè)的過度負(fù)債會(huì)不會(huì)影響到整個(gè)國(guó)家債務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)問題，郭松認(rèn)為，目前國(guó)家的總體外債水平是合理的，國(guó)家層面的償付能力也沒有問題，因此，從總體上看，風(fēng)險(xiǎn)是可控的。

回望4陸港基金互認(rèn)落地

市場(chǎng)期待已久的內(nèi)地香港基金互認(rèn)業(yè)務(wù)終于落地。2015年12月18日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)宣布,正式注冊(cè)陸港互認(rèn)基金。首批兩地共有7只互認(rèn)基金獲批，年內(nèi)開通基金互認(rèn)的預(yù)期由此變?yōu)楝F(xiàn)實(shí)。

為了這一時(shí)刻的到來，證監(jiān)會(huì)、人民銀行、外匯局及稅務(wù)總局等相關(guān)部門進(jìn)行了緊鑼密鼓的政策安排。

早在2015年5月，內(nèi)地與香港兩地證監(jiān)會(huì)就已正式發(fā)布了基金互認(rèn)的管理規(guī)定，就香港互認(rèn)基金在內(nèi)地的注冊(cè)、銷售及信息披露等規(guī)則做出了明確規(guī)定，但沒有涉及資金賬戶管理以及資金匯出額度等方面的內(nèi)容。

2015年11月6日，中國(guó)人民銀行、國(guó)家外匯管理局發(fā)布并實(shí)施的《內(nèi)地與香港證券投資基金跨境發(fā)行銷售資金管理操作指引》（以下簡(jiǎn)稱《指引》），明確了基金互認(rèn)額度管理規(guī)則和相關(guān)操作，主要包括以下幾個(gè)方面內(nèi)容：一是明確了額度管理規(guī)則，外匯局不對(duì)單家機(jī)構(gòu)、每只產(chǎn)品額度進(jìn)行審批，僅對(duì)基金互認(rèn)總額度進(jìn)行監(jiān)控。二是實(shí)施便捷登記，互認(rèn)基金外匯登記手續(xù)一律下放托管人（銀行）或代理人（銀行或基金公司）辦理。三是便利資金匯兌，基金跨境發(fā)行募集資金可以外匯或人民幣形式進(jìn)出；涉及貨幣兌換的，可由托管人或代理人直接在銀行辦理。四是簡(jiǎn)化了數(shù)據(jù)報(bào)送手續(xù)，建立系統(tǒng)化統(tǒng)計(jì)和報(bào)送程序，數(shù)據(jù)通過系統(tǒng)直接采集，無(wú)需手工填報(bào)或重復(fù)報(bào)送。

2015年12月14日，財(cái)政部與國(guó)稅總局聯(lián)合證監(jiān)會(huì)下發(fā)了《關(guān)于內(nèi)地與香港基金互認(rèn)有關(guān)稅收政策的通知》，明確了內(nèi)地香港互認(rèn)基金的稅收政策。即內(nèi)地個(gè)人投資者買賣香港互認(rèn)基金份額的價(jià)差所得，自2015年12月18日起至2018年12月17日止，三年內(nèi)暫免征收個(gè)人所得稅；個(gè)人通過香港互認(rèn)基金分配取得的收益，由該香港基金在內(nèi)地的代理人按照20%的稅率代扣代繳個(gè)人所得稅。至此，基金管理行業(yè)的準(zhǔn)備工作全部完成。

從《香港互認(rèn)基金管理暫行規(guī)定》生效,到陸港互認(rèn)基金終于正式注冊(cè)，經(jīng)過近6個(gè)月的審核期后，首批互認(rèn)基金終于來了。

2015年12月18日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)正式注冊(cè)了首批3只香港互認(rèn)基金：恒生中國(guó)H股指數(shù)基金、行健宏揚(yáng)中國(guó)基金和摩根亞洲總收益?zhèn)?，類型分別為股票指數(shù)型、股票型、債券型；香港證監(jiān)會(huì)也于同日正式注冊(cè)了首批4只內(nèi)地互認(rèn)基金，即華夏回報(bào)混合證券投資基金、工銀瑞信核心價(jià)值混合型證券投資基金、匯豐晉信大盤股票型證券投資基金、廣發(fā)行業(yè)領(lǐng)先型證券投資基金。

產(chǎn)品規(guī)模方面，4只內(nèi)地基金截至9月底的規(guī)模合計(jì)約為173億元人民幣，3只香港互認(rèn)基金同期的規(guī)模合計(jì)為166億元人民幣。兩地互認(rèn)基金在客地的最大可銷售規(guī)模基本持平。據(jù)悉，首批3只北上的香港基金有望于2016 年1月正式銷售。業(yè)界紛紛為此“點(diǎn)贊”，認(rèn)為此舉可為雙方帶來雙贏局面，在促進(jìn)內(nèi)地和香港基金業(yè)共同發(fā)展及推動(dòng)人民幣國(guó)際化方面，具有重大意義。

2016年，面對(duì)美元開啟加息、歐洲維持貨幣寬松，國(guó)內(nèi)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率走低，以及人民幣國(guó)際化后匯率波動(dòng)加劇，投資者必須進(jìn)一步拓寬視野，進(jìn)行全球化、多元化的資產(chǎn)配置。而兩地基金互認(rèn)，則是一個(gè)良好的開端。

隨著基金互認(rèn)的落實(shí)，越來越通暢的兩地投資渠道將給兩地投資者和從業(yè)人員帶來共贏。此舉也被視作繼“滬港通”后，深化內(nèi)地與香港的金融合作、推動(dòng)兩地資本市場(chǎng)發(fā)展的又一重大舉措。對(duì)內(nèi)地而言，基金互認(rèn)一方面可以進(jìn)一步開放境內(nèi)資本市場(chǎng)，以及擴(kuò)大對(duì)外證券投資；另一方面，在將境外（香港）的產(chǎn)品和監(jiān)管引入境內(nèi)的同時(shí)，也讓中國(guó)境內(nèi)的產(chǎn)品、監(jiān)管和標(biāo)準(zhǔn)等走出了國(guó)門。正如國(guó)家外匯管理局資本項(xiàng)目管理司副司長(zhǎng)葉海生所言，“這才是基金互認(rèn)真正意義所在”。