王勤

摘要：石油是非常重要的戰(zhàn)略資源，中國又是石油產(chǎn)品的消費(fèi)大國，但本身的原油資源非常稀缺，由此，國際原油價格的波動必然會影響到國家利益。本文在分析了國際石油市場的特點(diǎn)和國際原油價格的定價模式的基礎(chǔ)上，進(jìn)一步分析國際原油價格波動的主要原因：供求、地緣政治以及投機(jī)。

關(guān)鍵詞：國際原油價格；OPEC；期貨價格

一、石油市場的特點(diǎn)

石油是一種不可再生的礦產(chǎn)資源，在世界范圍內(nèi)分布不均，中東、北美地區(qū)盛產(chǎn)石油，而一些需求大國石油資源匱乏，由此石油貿(mào)易的規(guī)模巨大。此外，石油還是重要的戰(zhàn)略資源，于是國際石油市場較于其他的資源市場又有其特殊性。

（一）石油峰值論導(dǎo)致的枯竭預(yù)期

美國的石油地質(zhì)學(xué)家哈伯特在1949年提出了“石油峰值”理論，指出礦物資源的產(chǎn)量都具有“鐘形曲線”的規(guī)律。作為不可再生資源的石油，任何產(chǎn)油地區(qū)遲早都會達(dá)到產(chǎn)量的峰值；之后該產(chǎn)油區(qū)的產(chǎn)量必然會下降。在“石油峰值”論拋出之后， OPEC開始限產(chǎn)保價，以期獲得更高的利潤。國際石油價格也在石油枯竭的恐慌情緒中不斷被推高。

（二）石油市場的不確定性

意大利學(xué)者克勞曾說過：“石油市場上最大的特點(diǎn)就是不確定性?！比魏我粋€相關(guān)的事件都會通過其特殊的邏輯傳導(dǎo)鏈條影響到國際石油價格，較為顯著的有政治影響和突發(fā)性事件。

1.政治影響

由近百年來持續(xù)不斷的中東地區(qū)的戰(zhàn)爭可以看出石油早已不再是單純的礦產(chǎn)資源，凡是石油資源豐富的地區(qū)都成了全球各種政治力量的角力點(diǎn)，一旦有新的石油資源被發(fā)現(xiàn)，接下來就會引發(fā)地緣政治格局的變動，從而形成新的石油地緣政治版圖。國際石油價格大幅邁過的每個數(shù)字關(guān)口的時間前后總伴隨著一場與石油相關(guān)的戰(zhàn)爭。

2.突發(fā)性事件

此外，許多與國際石油市場相關(guān)的突發(fā)性事件也會引起油價的劇烈震蕩，如恐怖襲擊、產(chǎn)油國的極端天氣、石油儲備量變化以及產(chǎn)油區(qū)的工人罷工等。突發(fā)性事件為市場增添了不確定性，再加上媒體的炒作，在短期內(nèi)可能使油價的變化超出市場的預(yù)期。

（三）石油的金融屬性

石油不僅僅是一種礦產(chǎn)資源性產(chǎn)品，在很多情況下它與金融市場、金融產(chǎn)品關(guān)系密切。而不穩(wěn)定的金融市場又有可能進(jìn)一步加劇國際石油價格的波動幅度。例如，石油由于國際石油市場上大部分的合約都是以美元為計價單位，由此國際石油價格與美元指數(shù)有很強(qiáng)的相關(guān)性，投機(jī)者會利用這個規(guī)律來進(jìn)行套利。此外，很多商品指數(shù)基金中石油產(chǎn)品也占有很大比重，所以商品指數(shù)的變化與國際石油價格也密切相關(guān)。

二、石油價格的定價方式

當(dāng)前，國際石油貿(mào)易的定價大多會參考各主要地區(qū)的基準(zhǔn)油價格，最終的結(jié)算價格是在基準(zhǔn)油交貨或提單日前后某一段時間的現(xiàn)貨或期貨交易價格的基礎(chǔ)上加上升貼水。公式為：

P = A + Spread

其中，P為結(jié)算價格；A為基準(zhǔn)價格；Spread為升貼水。通常在國際原油采購協(xié)議中只會約定定價模式，而最終的結(jié)算價格會根據(jù)基準(zhǔn)價格的變動而進(jìn)行相應(yīng)變化?；鶞?zhǔn)價格是在約定計價期內(nèi)，將期貨、現(xiàn)貨以及價格指數(shù)等綜合統(tǒng)計出的價格。

在國際石油貿(mào)易中經(jīng)常作為原油計價基準(zhǔn)價格是：OPEC官方價格、非OPEC官方價格、現(xiàn)貨市場價格、期貨市場價格、凈回值價格以及價格指數(shù)。

OPEC官方價格， OPEC采用7種原油的平均價格作為標(biāo)準(zhǔn)價，然后按原油的質(zhì)量和運(yùn)費(fèi)等因素進(jìn)行調(diào)節(jié)。

非OPEC的官方價格，是參照OPEC定價的基礎(chǔ)上設(shè)置一定的波動幅度。

現(xiàn)貨市場價格主要取決于五大石油現(xiàn)貨交易市場?，F(xiàn)貨市場價格更能夠體現(xiàn)原油的生產(chǎn)、煉制成本以及利潤水平。

期貨市場價格是通過期貨市場的價格發(fā)現(xiàn)功能，通過市場上買賣磋商得出合理的價格，目前全球石油期貨市場上比較有影響力的原油價格有：布倫特原油價格、WTI期貨價格以及DUBAI的原油價格。

凈回值價格是以消費(fèi)市場上成品油的現(xiàn)貨價乘以收益率作為基數(shù)，而后扣除運(yùn)輸費(fèi)用、加工費(fèi)用以及利潤后得到的原油離岸價格。

價格指數(shù)是在一些資訊機(jī)構(gòu)利用自身的信息優(yōu)勢來推出的某種油品的報價。比如，普氏報價、阿各斯報價等。

三、國際石油價格波動的原因

1990-2015年國際三大原油期貨市場價格走勢如圖1-1所示，呈現(xiàn)整體上揚(yáng)而振蕩幅度不斷加大的態(tài)勢。由此，石油期貨不再是單純的商品期貨特性，它的每次波動都與政治、經(jīng)濟(jì)密切相關(guān)，而且決定因素也越來越復(fù)雜。

（一）基礎(chǔ)供求因素

油價長期發(fā)展趨勢還是由供求因素來決定的。雖然國際油價不斷向上攀升，但石油需求卻沒有出現(xiàn)明顯的下降趨勢，說明全球?qū)Ω哂蛢r的承受能力逐漸增強(qiáng)。

消費(fèi)方面，自表1-1中可以看出美、日和“金磚四國”是石油的主要消費(fèi)國家。在短期來看，石油作為重要能源的可替代性小，有需求剛性，需求大國在經(jīng)濟(jì)上的承受能力逐漸增強(qiáng)，給國際油價的上漲提供了空間。

供給方面，從表1-2可以看出雖然美俄兩國的產(chǎn)能非?？捎^，但考慮到他們本身也是需求大國，所以石油供給還是非常依賴OPEC產(chǎn)能，而通過表1-3世界石油探明儲量數(shù)據(jù)比較，也可以看出除北美加拿大的占比較高，但主要的石油探明儲量還是集中在中東地區(qū)，由此，在未來依然需要依靠中東地區(qū)來供給大部分的石油資源。

以上三表的數(shù)據(jù)來源：BP，Statistical Review of World Energy， 2016

從表1-1、1-2中可以看出，中美兩國自身產(chǎn)能巨大，但是仍然需要通過大量進(jìn)口才能滿足本國消費(fèi)。雖然非OPEC生產(chǎn)國在不斷增產(chǎn)，但全球石油供應(yīng)的主要動力還是依靠OPEC的剩余產(chǎn)能。上世紀(jì)80年代中期，OPEC的每日石油剩余產(chǎn)能為1400萬桶，這相當(dāng)于幾個中等石油生產(chǎn)國每天的產(chǎn)能，可見當(dāng)時石油供給十分充裕；而到2016年7月OPEC的剩余生產(chǎn)能力已經(jīng)下降到每日不足100萬桶（見圖1-2）。由此可見，OPEC對市場供求的調(diào)節(jié)能力已經(jīng)減弱，石油市場上的供求平衡非常脆弱，一點(diǎn)風(fēng)吹草動就會使得國際油價大幅震蕩。

（二）地緣政治因素

根據(jù)《BP Statistical Review of World Energy 2016》中提供的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，2016年OPEC石油產(chǎn)量占全球石油產(chǎn)量41.4%，石油探明儲量占71.4%，可以看出在未來的很長一段時間，世界的石油供給仍然需要依靠OPEC國家。目前許多OPEC國家的政局并不穩(wěn)定，而一旦這些地區(qū)政局動蕩，國際油價必然會發(fā)生波動異常。

除此之外，全球每天約有6100萬桶原油及成品油在海上航行，其中有3900萬桶每天要經(jīng)過被國際石油界稱為“咽喉要道”的地方。而這些地區(qū)近年來頻繁發(fā)生的恐怖活動和海盜事件使全球市場對石油供給短缺的擔(dān)憂不斷增加，由此形成了油價中的“恐怖溢價”。

由此可見，地緣政治因素完全有能力在短期內(nèi)迅速推高國際石油價格。

（三）市場投機(jī)因素

石油已同時具有商品屬性和金融屬性，國際油價取決于現(xiàn)貨和期貨市場相互作用。近年來，石油價格在短期內(nèi)的大幅震蕩與市場上的投機(jī)行為是密不可分的。

國際油價在經(jīng)過2000年到2004年的箱體整理后，投機(jī)資金借助炒作產(chǎn)油國極端天氣、OPEC庫存下降、亞洲需求增長以及后期全球經(jīng)濟(jì)增長乏力的預(yù)期，使得隨后的油價走勢出現(xiàn)直線式噴升和暴跌。而現(xiàn)貨市場中的投機(jī)者，如某些石油公司在石油市場供需短缺時囤貨居奇，待價而沽。

隨著油價的波動起伏以及石油金融屬性的不斷增強(qiáng)，國際石油市場將會引入更多的投機(jī)者；而這些狂熱投機(jī)者又會進(jìn)一步地刺激油價，使其波動越發(fā)劇烈。

參考文獻(xiàn)；

[1]管清友.國際石油價格中的“期貨”因素[J].證券市場周刊，2006（03）

[2]范英，焦建玲.《石油價格：理論與實(shí)證》.科學(xué)出版社，2008.

作者簡介：

王 勤（1986.02- ），女，漢族，江西九江人，研究生，講師，研究方向：金融。