禹培峰

摘要：2012年7月8日正式出臺(tái)的《國(guó)務(wù)院關(guān)于促進(jìn)民航業(yè)發(fā)展的若干意見(jiàn)》，是民航業(yè)發(fā)展史上的一個(gè)重要里程碑，不僅為當(dāng)前和今后一段時(shí)期民航業(yè)發(fā)展指明了方向，對(duì)促進(jìn)民航業(yè)發(fā)展提供強(qiáng)大動(dòng)力、產(chǎn)生重大而深遠(yuǎn)的影響，同時(shí)也使民航業(yè)面臨著前所未有的機(jī)遇和挑戰(zhàn)。本文從我國(guó)民航企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率現(xiàn)狀出發(fā)，分析了民航企業(yè)降低資產(chǎn)負(fù)債率可采取的措施。

關(guān)鍵詞：資產(chǎn)負(fù)債率 現(xiàn)狀 措施

一、民航企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率現(xiàn)狀

隨著市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，要求企業(yè)的經(jīng)營(yíng)者、管理者重視資本結(jié)構(gòu)的平衡、長(zhǎng)期投資的預(yù)測(cè)、短期資產(chǎn)的控制、經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的分析等。因此，考核企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率是十分重要的。

目前民航運(yùn)輸企業(yè)各公司的資產(chǎn)負(fù)債率均處在較高值，平均在70%～80%之間，中國(guó)國(guó)航2013年-2015年，資產(chǎn)負(fù)債率分別為71.78%、71.63%、68.84%；南方航空2013-2015年，資產(chǎn)負(fù)債率分別為74.44%、76.66%、73.38；東方航空2013年-2015年，資產(chǎn)負(fù)債率分別為80.92%、81.97%、80.76%；海南航空2013年-2015年，資產(chǎn)負(fù)債率分別為75.29%、73.99%、69.24%；平均來(lái)說(shuō)，分比為75.61%、76.06%、73.06%。

2015年，各大航空公司資產(chǎn)負(fù)債率相比2013年、2014年已有所下降，其中中國(guó)國(guó)航、海南航空資產(chǎn)負(fù)債率已降至70%以?xún)?nèi)，說(shuō)明各大航已在采取積極有效的措施來(lái)降低資產(chǎn)負(fù)債率。

二、造成民航企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率高的主要原因

（一）主要依靠融資擴(kuò)張

我國(guó)的航空公司目前多數(shù)還處于發(fā)展期，各大公司需要花費(fèi)大量的資本進(jìn)行擴(kuò)張。如果單純以航空公司的運(yùn)營(yíng)利潤(rùn)，根本無(wú)法承擔(dān)擴(kuò)張所需費(fèi)用，只有依靠融資。鑒于飛機(jī)等固定資產(chǎn)的折舊年限高，資產(chǎn)價(jià)值高，資產(chǎn)回報(bào)穩(wěn)定，而且重要的是隱匿或者轉(zhuǎn)移不易，因此用類(lèi)似飛機(jī)等作為質(zhì)押，在銀行獲得低息貸款并不太難。

（二）融資租賃飛機(jī)的長(zhǎng)期負(fù)債過(guò)高

自80年代以來(lái)，民航在國(guó)家沒(méi)有直接投資的情況下，普遍采用融資租賃的方式，引進(jìn)國(guó)際先進(jìn)機(jī)型，增加運(yùn)力，以滿(mǎn)足日益增長(zhǎng)的客貨運(yùn)輸?shù)男枰?。按現(xiàn)行的會(huì)計(jì)制度規(guī)定，融資租入的固定資產(chǎn)其融資的來(lái)源作為企業(yè)的長(zhǎng)期負(fù)債在資產(chǎn)負(fù)債表上列示。

（三）一定金額的結(jié)算資金形成的流動(dòng)負(fù)債

民航運(yùn)輸企業(yè)的產(chǎn)銷(xiāo)關(guān)系的特點(diǎn)是：銷(xiāo)售在前，承運(yùn)在后。旅客可在規(guī)定的時(shí)間內(nèi)，提前購(gòu)好機(jī)票或辦理貨運(yùn)托運(yùn)手續(xù)。這樣，航空公司在一段時(shí)間里就有一定的待結(jié)算資金，形成了企業(yè)的流動(dòng)負(fù)債。

三、民航企業(yè)降低資產(chǎn)負(fù)債率的主要措施

（一）引進(jìn)戰(zhàn)略投資者

引入戰(zhàn)略投資者主要包括引入政府投資、風(fēng)投、上市公司定增等方式。

優(yōu)點(diǎn)包括：一次性籌資金額較大、為企業(yè)帶來(lái)良好聲譽(yù)、提高企業(yè)認(rèn)知度、提升抗風(fēng)險(xiǎn)能力、所籌資金不需要到期還本。

缺點(diǎn)包括：時(shí)間跨度較長(zhǎng)、審批手續(xù)嚴(yán)格、分散企業(yè)控制權(quán)、出讓企業(yè)利潤(rùn)收益。

（二）剝離資產(chǎn)負(fù)債

通過(guò)提前償還銀行貸款、將融資租賃的飛機(jī)轉(zhuǎn)換為經(jīng)營(yíng)租賃，降低企業(yè)資產(chǎn)與負(fù)債。美國(guó)等國(guó)家的飛機(jī)租賃業(yè)務(wù)發(fā)展完善，因此很多時(shí)候，航空公司并不需要花費(fèi)大額資本購(gòu)買(mǎi)飛機(jī)資產(chǎn)?；诖?，他們的負(fù)債率自然相對(duì)較低。而我國(guó)，飛機(jī)租賃業(yè)務(wù)正在快速發(fā)展中，通過(guò)與租賃公司合作，將融資租賃的飛機(jī)轉(zhuǎn)換為經(jīng)營(yíng)租賃，可大幅降低航空公司資產(chǎn)負(fù)債率。

（三）發(fā)行永續(xù)債

發(fā)行永續(xù)債可給企業(yè)帶來(lái)大量流動(dòng)資金，但發(fā)行審批手續(xù)較為嚴(yán)格，對(duì)企業(yè)規(guī)模、資產(chǎn)質(zhì)量要求較高，且企業(yè)需要承擔(dān)較高的資金成本。

（四）母公司增資

母公司增資方式簡(jiǎn)單快捷、對(duì)被增資單位降低資產(chǎn)負(fù)債率效果明顯，但對(duì)集團(tuán)企業(yè)整體來(lái)說(shuō)毫無(wú)意義。

（五）運(yùn)用基金工具

成立基金公司或與外部基金公司合作，引入外部資金。

（1）通過(guò)股權(quán)投資基金，按照需求參與上市公司定向增發(fā)，擴(kuò)大上市公司權(quán)益規(guī)模，提升市值。

（2）通過(guò)產(chǎn)業(yè)發(fā)展基金，分步將飛機(jī)等重資產(chǎn)轉(zhuǎn)為經(jīng)營(yíng)租賃，優(yōu)化企業(yè)負(fù)債結(jié)構(gòu)；同時(shí)，結(jié)合借助產(chǎn)業(yè)基金對(duì)優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目進(jìn)行孵化培育，使其成為產(chǎn)業(yè)發(fā)展整合及資產(chǎn)證券化的中轉(zhuǎn)站與孵化器。

引進(jìn)戰(zhàn)略投資者、剝離資產(chǎn)負(fù)債是民航企業(yè)降低資產(chǎn)負(fù)債的關(guān)鍵，定向增發(fā)受資本市場(chǎng)行情影響很大，推行進(jìn)展不可控因素較多。要想快速有效推進(jìn)企業(yè)降低資產(chǎn)負(fù)債率，企業(yè)需制定工作單，將降負(fù)項(xiàng)目及降負(fù)目標(biāo)分解到季度。經(jīng)營(yíng)管理層需按月對(duì)項(xiàng)目推進(jìn)過(guò)程中存在的問(wèn)題及時(shí)與項(xiàng)目組溝通，組織專(zhuān)項(xiàng)會(huì)議討論解決。需將降低資產(chǎn)負(fù)債率項(xiàng)目落實(shí)到責(zé)任人，并將完成情況列入相關(guān)責(zé)任人考核項(xiàng)目。

四、案例分析

本文以海南航空為例來(lái)說(shuō)明其2015年資產(chǎn)負(fù)債率降低情況以及主要措施（數(shù)據(jù)來(lái)源于2015年公開(kāi)披露的年報(bào)）。

海南航空連續(xù)三年資產(chǎn)負(fù)債率呈下降趨勢(shì)，其中2015年相比2014年下降近4.8個(gè)百分點(diǎn)，從財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)上看，主要由于2015年凈資產(chǎn)相比2014年增加69億元，同時(shí)總負(fù)債降低了35億元。

海南航空總負(fù)債降低的主要原因?yàn)?015年底短期借款相比2014年底降低了約76億，應(yīng)付票據(jù)下降約43億。而凈資產(chǎn)提升的主要原因包括其他權(quán)益工具增加25億、未分配利潤(rùn)增加約20億、少數(shù)股東權(quán)益增加約20億。

以上財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)所體現(xiàn)的公司采取的降低資產(chǎn)負(fù)債率措施包括：

一是降低負(fù)債規(guī)模；二是發(fā)行永續(xù)債；三是提高經(jīng)營(yíng)效益；四是引入外部股東增資。

參考文獻(xiàn)：

[1]杜紅鷹.如何評(píng)價(jià)民航運(yùn)輸企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率[J].民航管理，1996（8）