肖菁+吳邦華+陳佳豪

【摘要】東北三省是我國傳統(tǒng)的工業(yè)大省，大量國有企業(yè)曾經(jīng)為我國現(xiàn)代化發(fā)展提供了強勁的動力，功勛卓著。但隨著時代的發(fā)展，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)也隨著社會需求的改變和發(fā)生變化，工業(yè)產(chǎn)能過剩的問題日益突出，傳統(tǒng)老工業(yè)不僅不能繼續(xù)為東北經(jīng)濟的發(fā)展提供強勁的動力，反而在產(chǎn)能、資源消耗、成本控制等方面制約了東北經(jīng)濟的發(fā)展，供給側(cè)改革成為了“振興東北”的必行之路?；诖?，本文以東北地區(qū)有國企背景的上市公司為研究對象，主要從國有法人控股股東的持股比例與企業(yè)業(yè)績的相關(guān)性進行分析，并根據(jù)結(jié)果提出合理建議，以期為早日實現(xiàn)“振興東北”的目標(biāo)提供參考。

【關(guān)鍵詞】供給側(cè)改革 國有企業(yè) 混合所有制改革

一、引言

國企混合所有制改革是在原有國企的基礎(chǔ)上，對國有產(chǎn)權(quán)進行重組或通過國有資本控股參股的形式實現(xiàn)與其他資本的融合，目的在于逐步降低政府對國資企業(yè)的行政監(jiān)督和干預(yù)，進一步發(fā)揮國有資本的引導(dǎo)能力，優(yōu)化國家資源的配置，提高社會資本的運營效率，強化國有資本對國民經(jīng)濟的帶動作用。本文也以此為研究對象，主要利用回歸分析法對東北國企混合所有制改革成效進行分析，即分析東北地區(qū)有國企背景的上市公司控股股東的股權(quán)性質(zhì)與企業(yè)業(yè)績的相關(guān)性。

二、控股股東股權(quán)性質(zhì)與企業(yè)業(yè)績的相關(guān)性分析

（一）研究假設(shè)

近年來，如何振興東北經(jīng)濟一直備受地方及中央政府關(guān)注的問題，學(xué)術(shù)界的學(xué)者普遍認(rèn)為國企混合所有制改革有利于東北經(jīng)濟的發(fā)展。因此，本文提出假設(shè)如下：

H1：在控股股東為國有法人的上市公司中，國有法人持股比例越高，公司業(yè)績越差，即國有股權(quán)比例與公司業(yè)績成反比。

（二）研究設(shè)計與樣本選擇

由于凈利潤、總資產(chǎn)、投資收益的數(shù)值較大，為了降低模型數(shù)據(jù)的異方差性，消除量綱影響，減少多重共線性，對這三個指標(biāo)數(shù)值進行取自然對數(shù)處理，同時，考慮到凈利潤、投資收益這兩個指標(biāo)中數(shù)值帶有負(fù)數(shù)，因此，將這兩個指標(biāo)數(shù)據(jù)進行“加上最小負(fù)數(shù)的的絕對值，再加1，再取對數(shù)”的方式處理。

3.樣本與數(shù)據(jù)的選擇。東北國企混合所有制改革成效的研究對象主要以東北地區(qū)帶有國企背景的上市公司為主，因此選擇遼寧省、吉林省、黑龍江省的有國企背景的上市公司為研究對象，篩選條件如下：①帶有ST及*ST的；②財務(wù)數(shù)據(jù)不全的。本研究所用的軟件包括SPSS 19.0和EXCEL，由于2016年上市公司財務(wù)年報尚未披露，所有數(shù)據(jù)截取時間為2011-2015年年末財務(wù)年報數(shù)據(jù)，其中，2011年12組，2012年13組，2013年13組，2014年14組，2015年14組，共66組數(shù)據(jù)，這里面主要有沈陽機床、吉林化纖、大冷股份、東北制藥、長春高新、惠天熱電、沈陽化工、中興商業(yè)、鋅業(yè)股份、本鋼板材等，在這之中，東北制藥、長春高新、沈陽化工、鋅業(yè)股份、本鋼板材更是國企改革的試點企業(yè)，本文研究所有數(shù)據(jù)均來自國泰安數(shù)據(jù)庫、巨潮資訊以及新浪財經(jīng)等。

（三）實證檢驗與分析

1.實證檢驗。

（1）樣本描述性統(tǒng)計。根據(jù)前文所建立的變量模型，東北帶有國企背景的上市公司各變量描述性統(tǒng)計結(jié)果如表2.2所示：

從表2.2可以看出，東北地區(qū)國有法人控股的企業(yè)雖然營業(yè)收入、總資產(chǎn)的規(guī)模均較大，但凈利潤和投資收益等方面，有比較明顯的兩極化趨勢，表面東北地區(qū)有國企背景的上市公司在業(yè)績方面存在較大的差距。

（2）回歸分析。利用EXCEL軟件對樣本數(shù)據(jù)進行初步處理，然后導(dǎo)入SPSS 19.0軟件，選擇線性回歸分析后，輸出表格如表2.3和表2.4所示：

從表2.3可以看出，本文研究模型的擬合優(yōu)度較好，調(diào)整R方達到了0.521，解釋變量的解釋能力較高，模型比較完善。而DW檢驗的結(jié)果為1.852，接近2，表明本模型不存在自相關(guān)的情況。

從表2.5可以看出，本模型的VIF值均低于5，表明本模型中各指標(biāo)之間不存在嚴(yán)重的多重共線性問題。而在T值檢驗方面，凈資產(chǎn)收益率與凈利潤均分別在0.01、0.05的顯著性水平上通過檢驗，接受原假設(shè)，且系數(shù)為負(fù)，表明被解釋變量凈資產(chǎn)收益率與國有法人控股股東持股比例呈負(fù)相關(guān)關(guān)系，假設(shè)1得到驗證。在其他變量方面，公司規(guī)模與控股股東持股比例呈正相關(guān)關(guān)系，表面總資產(chǎn)規(guī)模越大的國有企業(yè)，其混合所有制改革的進度比較緩慢，引入其他資本的效率和規(guī)模相對較低；投資收益則與控股股東持股比例呈負(fù)相關(guān)關(guān)系，表明控股股東持股比例越高，對公司的控制能力越強，可能存在聽不進其他股東建議而導(dǎo)致投資效率降低的情況；基本每股收益與控股股東持股比例呈正相關(guān)關(guān)系，這與企業(yè)收益情況相反，依照常理而言，企業(yè)收益狀況與基本每股收益情況保持一致，但此處卻呈現(xiàn)出相反的狀況，表明東北地區(qū)國有企業(yè)的股票價值變動可能存在一定的場外因素的影響，如股民對國企信任程度較高，愿意購買有國資背景上市公司的股票等。

（3）分析結(jié)論。通過以上實證分析主要得出以下結(jié)論：

①國有法人控股股東持股比例與企業(yè)凈資產(chǎn)收益率、企業(yè)凈利潤呈負(fù)相關(guān)關(guān)系，即國有法人控股股東持股比例越高，企業(yè)績效越低。東北地區(qū)國有法人上市公司應(yīng)當(dāng)適當(dāng)引入外部資本，適當(dāng)降低政府對企業(yè)的監(jiān)督和管理權(quán)力，讓企業(yè)逐步回歸于市場、

②國有法人控股股東持股比例與公司規(guī)模呈負(fù)相關(guān)關(guān)系，即東北地區(qū)規(guī)模越大的國企，國有法人控股股東持股比例也越高的公司。說明東北地區(qū)部分國有企業(yè)的混合制改革進度較緩，部分地方政府不愿意降低或放棄國企資產(chǎn)，更愿意行使國有資產(chǎn)的控制權(quán)而非進一步發(fā)揮其對市場資本的引導(dǎo)作用。

③國有法人控股股東持股比例與基本每股收益呈負(fù)相關(guān)關(guān)系，即東北地區(qū)有國企背景的上市公司中，國有法人控股股東持股比例越高，基本每股收益也越高。這與企業(yè)績效的相關(guān)關(guān)系相反，表明東北地區(qū)國有企業(yè)的股票價值變動可能存在一定的場外因素的影響，如股民對國企信任程度較高，愿意購買有國資背景上市公司的股票等。因此，東北國有企業(yè)更不能辜負(fù)廣大中小投資者對國企的信任，更應(yīng)當(dāng)不斷努力，盡可能提高公司業(yè)績，真正做大做強，繼續(xù)為地方、為中國經(jīng)濟的發(fā)展做出新的貢獻。

三、結(jié)論與建議

（一）結(jié)論

為了研究東北地區(qū)國企混合所有制改革成效，本文以東北地區(qū)有國資背景的上市公司為研究對象，分析國有法人控股股東的持股比例與公司業(yè)績之間的相關(guān)性，結(jié)果表明東北地區(qū)有國資背景的上市公司中，國有法人控股股東的持股比例越高，其經(jīng)營業(yè)績越差；規(guī)模越大的國企，其混合所有制改革的進程越緩慢，效果越差；而東北地區(qū)上市國企的股票收益與企業(yè)業(yè)績并無直接關(guān)系，表面廣大投資者仍然信任國有資本。

（二）建議

1.完善治理結(jié)構(gòu)，加快國企混合所有制改革進程。公司治理結(jié)構(gòu)是關(guān)系到企業(yè)生產(chǎn)和發(fā)展的關(guān)鍵所在，為了振興東北經(jīng)濟，進一步推動國有資產(chǎn)對國民經(jīng)濟的帶動作用，東北地區(qū)國企應(yīng)當(dāng)進一步加快混合所有制改革，適當(dāng)減弱對監(jiān)督控制權(quán)，以減少對企業(yè)和市場的行政干預(yù)，推動國有企業(yè)市場化發(fā)展，努力發(fā)揮國有資本對市場資本的引導(dǎo)和帶動作用。在東北地區(qū)國企進行混合所有制改革的過程中，應(yīng)當(dāng)對黨委會、董事會、經(jīng)理層與監(jiān)事會的結(jié)構(gòu)和職權(quán)進行優(yōu)化，使其充分起到相互監(jiān)督與制衡的作用，真正向現(xiàn)代化企業(yè)管理結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)變。

2.提高生產(chǎn)技術(shù)，強化成本控制水平。在東北地區(qū)國企普遍面臨產(chǎn)能過剩的當(dāng)下，如何“去產(chǎn)能”成了東北地區(qū)國企必須著重考慮的問題?？茖W(xué)的途徑是在適當(dāng)控制生產(chǎn)規(guī)模的前提下，還必須盡可能提高公司利潤。因此，應(yīng)當(dāng)制定科學(xué)合理的生產(chǎn)目標(biāo)，提高生產(chǎn)技術(shù)，加強成本控制水平，以提高產(chǎn)品的價值，如此才能在相應(yīng)中央政府提出的“去產(chǎn)能”的目標(biāo)基礎(chǔ)上保證企業(yè)凈利潤的增長，如此才能不辜負(fù)廣大中小投資者對國企的信任，才能真正提高東北地區(qū)國企的業(yè)績，才能早日實現(xiàn)“振興東北”的宏偉目標(biāo)。

參考文獻

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