（重慶大學(xué) 公共管理學(xué)院，重慶 400044）

基于古諾模型下的利率市場化與商業(yè)銀行利差關(guān)系分析

趙星亮

（重慶大學(xué) 公共管理學(xué)院，重慶 400044）

本文緊緊立足于利率市場化和中國銀行業(yè)傳統(tǒng)業(yè)務(wù)經(jīng)營的現(xiàn)實背景，我們運用理論分析和古諾模型分析方法得出兩個主要結(jié)論：當(dāng)其他條件保持不變時，第一，存款利率的上升會導(dǎo)致貸款的利率上升。第二，當(dāng)存貸款利率同步上升時，如果法定存款準備金率小于某個“閾值”，存款利率的上升速度將快于貸款利率的上升速度，這時，存貸利差會變小，銀行的利潤也會變??；但如果法定存款準備金率大于某個“閾值”，當(dāng)存貸款利率同步上升時，貸款利率上升速度將快于存款利率的上升速度，這時，存貸利差有變大趨勢，但由于法定存款準備金率過高，銀行的利潤空間也會受到擠壓。

利率市場化；存貸利差；古諾模型；商業(yè)銀行

一、研究背景

隨著中國市場經(jīng)濟建設(shè)的快速推進，利率市場化是金融市場發(fā)展的一個大趨勢，也是中國金融領(lǐng)域最核心的改革之一，1996年我國放開銀行間同業(yè)拆借市場利率，其標(biāo)志著我國利率市場化進程正式起航，直至2015年10月存款利率上限取消，其標(biāo)志著中國的利率管制已經(jīng)基本放開，歷時20余年的“漸進式”改革，中國的利率市場化邁出了最為關(guān)鍵的一步。銀行的存貸款利率將完全由市場上的資金供求狀況來決定，其資產(chǎn)方和負債方都已實現(xiàn)市場化，中國利率市場化改革可謂基本完成。對于消費者來說，利率市場化的改革在長期和短期無疑都是有利的，其將享受到越來越多樣化的金融服務(wù)。在利率市場化的背景下，對于我國以傳統(tǒng)利差收入為主的銀行金融機構(gòu)，勢必會受到一定程度的影響，其將深刻改變商業(yè)銀行的經(jīng)營行為和管理模式，使得國內(nèi)商業(yè)銀行將關(guān)注點更多放在加強定價管理及改善息差水平上，也將推動商業(yè)銀行從傳統(tǒng)的存貸比和資本充足率管理轉(zhuǎn)向全面的資產(chǎn)負債管理，長期必將提高整個銀行業(yè)的資源配置效率和經(jīng)營效率。銀行業(yè)擁有自主定價權(quán)的同時也面臨著“自主定價權(quán)”薄弱的挑戰(zhàn)，尤其對于以吃“借貸利差”生存的中小銀行，其定價機制還需進一步完善。Drakos（2003）指出利差折射出商業(yè)銀行在資金交易過程中的價格行為，是其自身經(jīng)營效率的體現(xiàn)，周鴻衛(wèi)等（2008）認為利率市場化是影響利差變化的重要因素之一，因此利差問題受到業(yè)界和學(xué)術(shù)界的高度關(guān)注?，F(xiàn)在存貸款利率管制已全部放開，存貸利差將會如何變化？銀行業(yè)的利潤是否會萎縮？利率市場化如何影響商業(yè)銀行存貸利差仍是一個有待探索的“黑匣”。本文將利用古諾理論模型對該問題進行深入的探討和分析。

二、文獻綜述

王國松（2001）認為利率管制與利率市場化存在密不可分的關(guān)系，張孝巖和梁琪（2010）曾選用貸款利率浮動范圍和短期貸款基準利率的乘積作為利率市場化水平的代理指標(biāo)。周炎和陳昆亭（2012）也認為存貸利差收窄是利率市場化程度顯著提高的表現(xiàn)，彭建剛等（2014）曾從存貸款利率、貨幣市場利率、債券市場利率和理財產(chǎn)品收益率四個層面，建立了測度利率市場化水平的指標(biāo)體系，可見有必要對存貸利率和利率市場化等相關(guān)文獻進行梳理研究。

歐美等國是利率市場化的先行國家，其關(guān)于利率市場化對商業(yè)銀行影響的研究也較為深入，最早的且比較權(quán)威的可以追溯到20世紀70年代，主要分為積極作用和消極作用兩個方面。積極方面，Mckinnon（1973）和Shaw（1973）提出的“金融抑制論”理論，其創(chuàng)造性地分析了“金融抑制”對經(jīng)濟社會發(fā)展的負面影響作用，其認為利率的管制扭曲了資源的配置效率，也就是說推進利率市場化有助于提高資金的使用效率，釋放經(jīng)濟活力；Laeven（2000）和Bandiera等人（2000）都把放松利率管制作為金融自由化的重要核心組成部分，Beck等（2013）和Amidu（2013）等學(xué)者認為利率市場化有助于構(gòu)建長期低利率的融資環(huán)境，從而降低企業(yè)的投融資成本，提高企業(yè)的經(jīng)營效率，進而降低商業(yè)銀行所面臨的信用風(fēng)險，促進商業(yè)銀行的穩(wěn)健經(jīng)營。利率是借貸資金的價格，也是市場資金配置的重要標(biāo)準，利差收入一直是商業(yè)銀行傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的重要利潤來源之一，利率市場化將使商業(yè)銀行獲得借貸資金的自主定價權(quán)，也將加劇銀行業(yè)的競爭度，“倒逼”商業(yè)銀行不斷升級改善以利息收入為主的經(jīng)營模式，使其向中間業(yè)務(wù)和表外業(yè)務(wù)發(fā)展。Stiroh（2004）以美國銀行業(yè)為研究對象，研究表明，銀行的非利息收入對其經(jīng)營效率具有正向的促進作用，從而提出了非利息收入經(jīng)營模式將是銀行業(yè)轉(zhuǎn)型的新方向。Carvallo等（2005）學(xué)者利用成本效率分析方法分析了商業(yè)銀行的盈利模式，其認為以非利息為主的盈利模式可以有效地降低商業(yè)銀行的運營成本，提高投入產(chǎn)出效率。消極方面，Sarr（2000）認為金融自由化程度的不斷加深會加劇銀行之間的競爭激烈程度，迫使銀行不斷提高存款利率，從而影響商業(yè)銀行的利差收入。Rajan（2006）和Hellmann（2010）等學(xué)者認為，一方面利率市場化會導(dǎo)致商業(yè)銀行的存貸利差縮小，嚴重沖擊了商業(yè)銀行存貸業(yè)務(wù)，從而壓縮商業(yè)銀行的利潤空間，降低其盈利水平；另一方面利率市場化會加劇銀行業(yè)的競爭程度，從而增加商業(yè)銀行的經(jīng)營風(fēng)險。

關(guān)于利率市場化對存貸利率及利差變化的影響的觀點莫衷一是。較早的有，Ho和Saunders（1981）曾建立了交易者模型來研究利差的影響因素，其認為利差的變化主要取決于市場結(jié)構(gòu)和利率風(fēng)險。Bradley和Jansen（1986）用理論推導(dǎo)表明存款利率上限放開后，銀行的實際存貸利率和存貸利差都會下降，同時信貸額度也會相應(yīng)增加。與此觀點不同的是，F(xiàn)ry（1995）把發(fā)展中國家和發(fā)達國家的利差水平做了對比，其研究表明，對于那些已經(jīng)實現(xiàn)“金融自由化”多年的發(fā)展中國家，其商業(yè)銀行利差水平也明顯高于發(fā)達國家，從長期的角度來看，其認為利率市場化未必會縮小利差水平?；跉W美國家的數(shù)據(jù)，Saunders等（1997）的研究表明，在“金融自由化背景下”，利率波動對存貸利差有顯著的正影響，Brock和Suarez（2000）研究利率市場化后發(fā)展中國家的利差變化，其結(jié)果表明，利率市場化后，非洲和拉丁美洲整體利率水平都呈現(xiàn)上升趨勢，沒有出現(xiàn)利差縮減的現(xiàn)象。Feyzioglu等（2009）研究了中國利率市場化的問題，指出存款利率市場化將導(dǎo)致利率的上升，那些風(fēng)險管理能力強的銀行將獲得額外的收益。Chirwa（2004）和López-Espinosa（2011）認為利率市場化并不會導(dǎo)致商業(yè)銀行的收益減少，利差甚至?xí)S著金融自由化而增加。

相對于歐美國家，國內(nèi)關(guān)于利率市場化的研究起步較晚。馬勝杰（2001）和王晉斌等（2007）對提出了中國利率市場化改革可能發(fā)展路徑，就包括利率管制深化改革，易綱（2009）曾對中國三十年的利率市場化進程進行了深入解讀和分析，關(guān)于利率市場化對商業(yè)銀行的影響也是分為積極和消極兩個方面。積極方面：金中夏等（2013）利率市場化有助于貨幣政策利率傳導(dǎo)渠道更加通暢，從而減緩銀行業(yè)所面臨的金融風(fēng)險，左崢等（2014）認為存貸款利率的市場化并不會提高商業(yè)銀行所面臨的整體風(fēng)險水平，相反卻有助于緩解銀行經(jīng)營收入的波動性，降低銀行破產(chǎn)風(fēng)險。馬晶（2015）認為，受銀行規(guī)模大小的影響，在利率市場化進程中，國有銀行和全國股份制銀行的破產(chǎn)風(fēng)險會有所減小。消極方面：王洪斌（2004）認為利率市場化后，實際利率有大幅上升的壓力，他通過建立一個貨幣經(jīng)濟模型分析得出，實際利率過高會增大金融風(fēng)險，反而抑制經(jīng)濟增長。邵伏軍（2004）的認為，伴隨著利率市場化進程的推進，利率變化頻率和幅度加快，從而加重銀行所面臨的利率風(fēng)險，有可能導(dǎo)致銀行系統(tǒng)性危機。與此觀點基本一直的是，張曉樸等（2014）認為，相比于大型商業(yè)銀行，中小型商業(yè)銀行在利率市場化進程中處于弱勢一方，其將面臨較高的利率風(fēng)險。黃金老（2001）認為利率市場化會從兩個方面加重商業(yè)銀行所面臨的利率風(fēng)險，一是利率市場化會帶來資金利率水平的顯著提高；二是利率水平的變動不局。從微觀市場結(jié)構(gòu)來看，巴曙松等（2012）認為，在一定程度上利率市場化會導(dǎo)致銀行業(yè)總體數(shù)額的減少，并提升行業(yè)集中度。與此同時，目前國內(nèi)銀行業(yè)收入來源仍然依賴傳統(tǒng)存貸利差收入，因此，巴曙松等（2013）在利率市場化環(huán)境下將面臨更為嚴峻的挑戰(zhàn)，尤其是中小銀行所受到的負面影響更大。陸靜等（2014）和李成等（2015）認為利率市場化可能會引發(fā)商業(yè)銀行信用風(fēng)險和流動性風(fēng)險，陳一洪（2016）分析了利率市場化對城商行經(jīng)營績效的影響，他認為利率市場化背景下，非利息業(yè)務(wù)升級成為多數(shù)城商行的策略選擇，但短期內(nèi)，非息收入的增長仍難以彌補營業(yè)收入增幅下滑的趨勢，城商行盈利能力明顯下降。關(guān)于利率市場化對存貸利率及存貸利差的影響也是仁者見仁智者見智，關(guān)于存貸利率，黃金老（2001）曾指出，在利率市場化過程中，一些國家中，還出現(xiàn)了非同一般的“超高利率”。在利率市場化改革之際，智利從1976年至1982年，平均實際利率達到32%，阿根廷從1980年的5.1%上升到1981年的31.2%，土耳其在1980年至1982年間實際貸款利率平均也接近30%。并且，陳彥斌等（2014）建立了一個動態(tài)一般均衡模型研究存款利率市場化后貸款利率的變化趨勢，其研究表明，存款利率市場化后貸款利率將上漲25%左右。關(guān)于存貸利差，陳宗勝等（2009）通過對我國32家商業(yè)銀行進行實證分析得出：在利率市場化背景下，商業(yè)銀行利差空間逐漸收窄，以利息差為主要營業(yè)收入來源的傳統(tǒng)盈利模式遇到發(fā)展的“瓶頸”。肖欣榮等（2011）通過分析美國利率市場化改革對銀行業(yè)的影響認為，隨著利率市場化改革的不斷完善和“金融脫媒”的深化，利率市場化會導(dǎo)致存貸利差呈現(xiàn)下降趨勢。邢光遠等（2014）認為貸款利率的放開會激發(fā)銀行市場競爭程度，增大了商業(yè)銀行議價空間，直接導(dǎo)致了銀行業(yè)利差縮小。傅利福等（2014）也通過數(shù)據(jù)估計，認為利率市場化使商業(yè)銀行凈利差相對于合理水平下降了29.31%，且對地方性銀行的影響大于全國性銀行。然而。盛松成等（2013）指出，存款利率上限放開后，存貸款利率可能同時上升，存貸利差只是小幅縮窄。彭建剛等（2016）運用調(diào)整的H-S（做市商模型）利差決定模型并進行實證分析研究得出，利率市場化與利差之間并非線性關(guān)系，而是呈現(xiàn)倒U型關(guān)系，商業(yè)銀行的利差會呈現(xiàn)先擴大后縮小的變化趨勢。還有學(xué)者分階段來研究該問題，巴曙松等（2012）從微觀運營角度觀察認為，利率市場化初期，銀行存貸利差會縮窄，但長期來看，該趨勢會趨向于穩(wěn)定甚至走向擴大，并且，利率市場化會“倒逼”銀行通過提升非利息收入業(yè)務(wù)來套探索的盈利增長模式。類似還有，陸軍等（2015）采用理論推導(dǎo)與實證相結(jié)合的方法，以38個國家（地區(qū)）為研究對象，研究結(jié)果，表明利率市場化對存貸利率和存貸利差具有時間差異性，利率市場化初期，存貸利率同步上升，但是存貸利差收窄，利率市場化后期，存貸利差回落，利差水平上升。黃樹青等（2014）利用演化博弈分析，也認為利率市場化初期銀行業(yè)的利差雖會縮小，但隨著銀行對業(yè)務(wù)逐步進行調(diào)整，銀行業(yè)的利差會擴大。

綜上所述，現(xiàn)有國內(nèi)外文獻大多采用經(jīng)驗分析和定量的研究方法來研究利率市場化對存貸利率及存貸利差的變化，且大多偏經(jīng)驗分析，說服力不強。Feyzioglu等（2009）曾建立銀行業(yè)寡頭壟斷模型進行推導(dǎo)分析，然而該研究只推導(dǎo)出了實際利率的變動方向，并未對存貸利差的變化做深入的研究，本文將采用古諾模型分析方法，由雙寡頭延伸到多方競爭，研究了利率市場化后存貸利率變化的趨勢，給出了理論基礎(chǔ)，豐富了當(dāng)下相關(guān)研究文獻。

三、模型設(shè)計及問題分析

商業(yè)銀行本身作為一個企業(yè)，其利益相關(guān)者主要追求的還是利潤最大化，李江等（2006）認為將商業(yè)銀行盈利模式分為三種類型：依靠存貸利差為主導(dǎo)傳統(tǒng)業(yè)務(wù)型盈利模式、利息收入與非利息收入并重的均衡發(fā)展型、銀行集中發(fā)展自身的優(yōu)勢業(yè)務(wù)的特色業(yè)務(wù)型，張國柱（2011）和顏婧宇（2011）研究發(fā)現(xiàn)我國的商業(yè)銀行在業(yè)務(wù)經(jīng)營模式中具有較大的同質(zhì)性，他們指出我國商業(yè)銀行主要的盈利模式是以利差收入為主。由此，我們假設(shè)，他們的基本負債業(yè)務(wù)是吸收存款，基本資產(chǎn)業(yè)務(wù)是發(fā)放貸款，很符合中國銀行業(yè)目前發(fā)展的狀況，銀行本質(zhì)上屬于企業(yè)，但銀行業(yè)不同于其他的行業(yè)，有其自身發(fā)展的規(guī)律，而且在中國，進入銀行業(yè)更是有“拍照限制”，Klein（1971）曾建立了一個壟斷銀行模型，壟斷只是銀行發(fā)展的初期特征，而完全競爭是企業(yè)競爭的另一極端情況，相比較而言，古諾不完全競爭模型將更符合中國銀行業(yè)發(fā)展?fàn)顩r，首先我們通過雙寡頭模型對該問題進行分析，隨后我們還會進一步加入競爭者做進一步的模型分析。為了分析的方便，我們做如下的模型基本假設(shè)：

假設(shè)一：首先我們假設(shè)金融市場上只有兩個商業(yè)銀行，即兩個賣者，分別為銀行i和銀行g(shù)，兩者是相互競爭關(guān)系，并且相互之間沒有任何勾結(jié)行為，但雙方之間信息對稱，相互之間都知道對方將采取怎樣的行動，從而各自確定自己的最優(yōu)貸款量，而實現(xiàn)銀行利潤的最大化。

假設(shè)二：銀行i和銀行g(shù)的存款利率為C，現(xiàn)金留存率琢，法定存款準備金率為β，沒有超額存款準備金，則銀行i和g攬儲的實際邊際成本都為C/（1-琢）（1-β），每個銀行的攬儲的邊際成本應(yīng)該一致，否則就會出現(xiàn)“存款搬家”現(xiàn)象，該假設(shè)有其合理性。

假設(shè)三：銀行i和銀行g(shù)都生產(chǎn)同質(zhì)產(chǎn)品，即貸款Q。

Combining the mathematical model defined by Eqs.(7)–(9),the transfer function of the motor section is

假設(shè)四：設(shè)貸款需求隨著貸款利率的上升而下降，且兩者之間是線性關(guān)系，即貸款需求曲線向右下方傾斜。

設(shè)貸款的逆需求函數(shù)具體形式如下：

其中：P是貸款的價格，即貸款利率，Q代表金融市場的貸款需求總量，Qi代表銀行i的貸款量，Qg代表銀行的g貸款量，A和B都為常數(shù)，且A?0，B?0。

則銀行i和銀行g(shù)的利潤為

根據(jù)利潤最大化的條件，我們令MRi=MCi，MR=MC從而解出

銀行i和銀行g(shù)的利潤

同理，當(dāng)在這個行業(yè)中有N家銀行時，我們假設(shè)這N家銀行是同質(zhì)的，其他假設(shè)和同上。

既然所有的銀行都是同質(zhì)的，我們可以用上面同樣的邏輯方法來求得i銀行的反應(yīng)函數(shù)。我們用Qi表示除了i銀行之外的整個銀行業(yè)貸款總需求量，那么企業(yè)i的逆貸款需求函數(shù)可以表示為：

企業(yè)i的利潤

我們可以求得銀行i的最優(yōu)反應(yīng)函數(shù)：

則N家銀行總的產(chǎn)量為

從而求得均衡貸款價格

存貸利差

四、結(jié)論

本文通過理論分析，構(gòu)建了通過符合中國實際情況的理論模型，探討分析了利率市場化對我國商業(yè)銀行傳統(tǒng)的依靠“存貸利差”盈利模式產(chǎn)生的影響。本文主要有兩個主要結(jié)論：當(dāng)銀行的現(xiàn)金留存比率和法定存款準備金率不變時，第一，存款利率與均衡的貸款利率呈現(xiàn)正相關(guān)關(guān)系。第二，當(dāng)存貸款利率同步上升時，如果法定存款準備金率小于某個“閾值”，貸款利率上升速度緩于存款利率上升速度，這時，存貸利差變小，銀行利潤空間將被壓縮；如果法定存款準備金率大于某個“閾值”，當(dāng)存貸款利率同步上升時，貸款利率上升速度快于存款利率上升速度，存貸利差變大，但由于法定存款準備金率過高，銀行的利潤空間受到擠壓，從中也可以看出，我國法定存款準備金率的政策傳導(dǎo)效應(yīng)，會對銀行業(yè)的盈利水平產(chǎn)生深刻影響。本文為利率市場化后，銀行業(yè)存貸利差變化趨勢提供了堅實的理論基礎(chǔ)，也為金融監(jiān)管部門制定合理的金融調(diào)控政策提供理論支撐和現(xiàn)實依據(jù)，具有重要的理論價值和現(xiàn)實意義。

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（責(zé)任編輯：占雨秀）