于磊

摘 要：隨著金融市場進一步的改革，新興債務(wù)市場的繁榮發(fā)展，對于企業(yè)償還債務(wù)的信用分析，已不能僅僅拘泥于償債能力的分析，相比償還債務(wù)能力的分析，企業(yè)償還債務(wù)意愿的分析至關(guān)重要。因此，本文將從企業(yè)償還債務(wù)意愿的角度進行信用分析，筆者將從企業(yè)持續(xù)經(jīng)營情況、違約成本、信用歷史、實際發(fā)生壞賬的情況以及借鑒商業(yè)銀行對企業(yè)的償還意愿評價方法：均值分析法等五方面對企業(yè)償還債務(wù)的意愿進行分析。

關(guān)鍵詞：償還債務(wù)意愿 信用評價

由于市場改革化進一步深入、金融行業(yè)資源配置亟待提升，剛性兌付時代的終結(jié)成為大勢所趨，可以預(yù)見未來行業(yè)的信用環(huán)境也將面臨進一步的甄別。隨著行業(yè)間分化加劇，外部信用評級的調(diào)整通常有所滯后，評級的調(diào)整往往伴隨著股票價格大跌，無法起到有效的風(fēng)險防范作用，因此企業(yè)信用分析將愈發(fā)重要。

值得注意的是，我們評價企業(yè)信用風(fēng)險的時候，必須首先注意到企業(yè)償還債務(wù)的意愿，若企業(yè)并沒有意愿償還其債務(wù)，不論企業(yè)的財務(wù)杠桿水平與資本結(jié)構(gòu)如何，企業(yè)都不會對債務(wù)進行償還，所以筆者認為對于企業(yè)償還意愿的分析應(yīng)優(yōu)于企業(yè)財務(wù)指標(biāo)分析。因此，筆者認為應(yīng)從以下幾方面對企業(yè)的償還債務(wù)的意愿進行分析。

一、企業(yè)持續(xù)經(jīng)營情況

2014年1月26日頒布的《企業(yè)會計準(zhǔn)則第30號---財務(wù)報表列報》中對于企業(yè)的持續(xù)經(jīng)營情況給予了高度關(guān)注，我們應(yīng)從以下幾方面關(guān)注企業(yè)的持續(xù)經(jīng)營情況：

（一）宏觀環(huán)境風(fēng)險

當(dāng)利用所有可獲得信息來評價企業(yè)的持續(xù)經(jīng)營能力時，需要考慮企業(yè)目前所處的宏觀政策風(fēng)險、市場經(jīng)營風(fēng)險、行業(yè)狀況、競爭地位、企業(yè)管理戰(zhàn)略分析以及管理層改變經(jīng)營策略的意向等因素。當(dāng)然，我們可以通過PEST分析、EFE法、 SWOT分析等方法對宏觀環(huán)境進行規(guī)范化的分析。

（二）穩(wěn)定的管理層人員

通過財務(wù)報表附注，可以查閱高級管理人員的基本情況。通過分析高級管理人員的履歷，可以看出高級管理人員對企業(yè)控制情況以及一些高級管理人員與大股東的關(guān)系，根據(jù)企業(yè)披露的相關(guān)信息以及新聞媒體的相關(guān)評價等，評價股東以及高管人員進行企業(yè)掏空行為的可能性。

（三）企業(yè)的運營情況

通過報表，分析企業(yè)目前或未來的盈利能力、償債能力、財務(wù)彈性等，評價企業(yè)的運營情況判定其可持續(xù)經(jīng)營能力。例如：我們可以通過比較觀察近年的利潤表，發(fā)現(xiàn)企業(yè)的運營情況是否存在異常。通過利潤表可以看出，如果企業(yè)的運營情況正常，主營業(yè)務(wù)收入、主營業(yè)務(wù)成本與經(jīng)營利潤總額部分應(yīng)與往年在同一水平上。

（四）企業(yè)的投資籌資情況

從資產(chǎn)負債表與現(xiàn)金流量表兩表中，對比往年的財務(wù)報表情況，我們不難看出企業(yè)的投資籌資情況與企業(yè)的資金運用狀態(tài)。通過企業(yè)的投融資活動以及目前中國企業(yè)年度報告中披露的并購情況，可以看出企業(yè)的投資方向、擴張方向以及企業(yè)的運營理念，這些對企業(yè)的可持續(xù)經(jīng)營都將產(chǎn)生重要影響。

二、企業(yè)的違約成本

違約成本一般包括以下四個方面：

（一）額外的債務(wù)負擔(dān)

企業(yè)違約后可能按照合同需要支付相應(yīng)的違約金或罰息。一旦企業(yè)違約后遭到起訴，敗訴后還需要承擔(dān)訴訟費律師費等額外費用，構(gòu)成企業(yè)的額外的債務(wù)負擔(dān)。

（二）正常經(jīng)營受到影響

在債權(quán)人對企業(yè)追討債務(wù)的過程中，無論是否采取訴訟手段，都會對企業(yè)的正常經(jīng)營產(chǎn)生影響。

（三）降低企業(yè)信用評級

企業(yè)一旦違約，評級機構(gòu)或銀行或降低企業(yè)的信用等級，對企業(yè)未來進行借債的金額以及期限受到影響，對企業(yè)未來經(jīng)營產(chǎn)生影響。

（四）企業(yè)社會聲譽受到影響

企業(yè)的社會聲譽是一項不可評估的無形資產(chǎn)，但是一旦企業(yè)出現(xiàn)債務(wù)違約情況，必然會導(dǎo)致企業(yè)的社會聲譽、行業(yè)內(nèi)的信用等造成不可挽回的負面影響。

三、企業(yè)的信用歷史

通過對企業(yè)之前的債務(wù)償還情況分析，我們可以發(fā)現(xiàn)企業(yè)是否存在債務(wù)豁免、債務(wù)減免情況，如果在之前的財務(wù)報表中發(fā)現(xiàn)企業(yè)存在的債務(wù)豁免與減免情況，我們不僅需要對企業(yè)的償還意愿持懷疑并且需要對企業(yè)的償還能力存疑。

四、企業(yè)實際發(fā)生壞賬的情況

我們需要對企業(yè)實際發(fā)生壞賬的情況進行研究，因為企業(yè)的償還意愿并不僅僅取決于企業(yè)的償還意愿并且取決于企業(yè)的主要銷售商償還其賬款的能力，如果債務(wù)企業(yè)的主要銷售商發(fā)生破產(chǎn)或其他不能持續(xù)經(jīng)營的情況時，我們應(yīng)該及時分析債務(wù)企業(yè)可能遭受的損失。如果該債務(wù)企業(yè)的專用性較強，通用性較弱，那么我們有理由相信企業(yè)對于現(xiàn)時債務(wù)的償還意愿將受到影響。

參考文獻：

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[2]Altman. E.I.R. Haldeman and P. Narayanan. ZETA Analysis： A New Model to Identify Bankruptcy Risk of Corporations [J]. Journal of Banking and Finance， 1977， （1）： 29-54