郭振華 上海對(duì)外經(jīng)貿(mào)大學(xué)金融學(xué)院

2017年一季度的壽險(xiǎn)業(yè)：保費(fèi)增速下滑及原因分析

郭振華 上海對(duì)外經(jīng)貿(mào)大學(xué)金融學(xué)院

郭振華，上海對(duì)外經(jīng)貿(mào)大學(xué)金融學(xué)院保險(xiǎn)系主任、副教授，兼任中國(guó)保險(xiǎn)學(xué)會(huì)理事、上海市保險(xiǎn)學(xué)會(huì)理事。長(zhǎng)期講授《保險(xiǎn)學(xué)》《保險(xiǎn)公司經(jīng)營(yíng)管理》等課程，主持完成國(guó)家自然科學(xué)基金、教育部社科基金、上海社科基金項(xiàng)目各一項(xiàng)。

一季度的保費(fèi)數(shù)據(jù)對(duì)判斷壽險(xiǎn)業(yè)發(fā)展前景異常重要，因?yàn)橐患径鹊谋ＹM(fèi)收入通常占到全年保費(fèi)收入的40%左右。而且，在清楚了上一年度經(jīng)營(yíng)成果并對(duì)新一年經(jīng)營(yíng)環(huán)境做基本判斷后，壽險(xiǎn)公司會(huì)據(jù)此在一季度調(diào)整產(chǎn)品設(shè)計(jì)，這就構(gòu)成了新一年的保險(xiǎn)產(chǎn)品特征，其中隱含著對(duì)客戶的吸引力，也決定了潛在銷量。

如果上一年度經(jīng)營(yíng)績(jī)效很好，將激勵(lì)壽險(xiǎn)公司開(kāi)發(fā)對(duì)客戶有強(qiáng)烈吸引力的產(chǎn)品，如高固定利率產(chǎn)品、高預(yù)期利率產(chǎn)品或低費(fèi)率的保障產(chǎn)品；反之，如果上一年度經(jīng)營(yíng)績(jī)效較差，將迫使壽險(xiǎn)公司開(kāi)發(fā)對(duì)客戶吸引力下降的產(chǎn)品，如低固定利率產(chǎn)品、低保證利率產(chǎn)品、低預(yù)期收益率產(chǎn)品或高費(fèi)率的保障型產(chǎn)品。

同樣，如果新一年經(jīng)營(yíng)環(huán)境良好，如宏觀經(jīng)濟(jì)向好、市場(chǎng)利率走高、監(jiān)管相對(duì)寬松，壽險(xiǎn)公司也會(huì)在產(chǎn)品設(shè)計(jì)中加入樂(lè)觀性因素如提高保證利率，產(chǎn)品對(duì)客戶的吸引力將會(huì)提高，進(jìn)而帶動(dòng)保費(fèi)增速提高；反之，如果新一年經(jīng)營(yíng)環(huán)境不好，如宏觀經(jīng)濟(jì)繼續(xù)下行、市場(chǎng)利率繼續(xù)低位運(yùn)行、資產(chǎn)市場(chǎng)違約風(fēng)險(xiǎn)增加、監(jiān)管越來(lái)越嚴(yán)格，壽險(xiǎn)公司在產(chǎn)品設(shè)計(jì)中會(huì)加入悲觀因素如降低保證利率，產(chǎn)品對(duì)客戶的吸引力將會(huì)降低，進(jìn)而帶動(dòng)保費(fèi)增速下降。

一、一季度壽險(xiǎn)業(yè)保費(fèi)收入及增速

（一）規(guī)模保費(fèi)收入及其增速

根據(jù)2017年5月3日保監(jiān)會(huì)公布的“2017年1-3月人身保險(xiǎn)公司原保險(xiǎn)保費(fèi)收入情況表”，我國(guó)壽險(xiǎn)業(yè)今年第一季度規(guī)模保費(fèi)總額為15626.85億元人民幣，較2016年第一季度的15912.14億元人民幣有所下降，我國(guó)壽險(xiǎn)業(yè)規(guī)模保費(fèi)在連續(xù)增長(zhǎng)多年后出現(xiàn)了負(fù)增長(zhǎng)。尤其是從2016年一季度的高速增長(zhǎng)變成了2017年一季度的下降，從增長(zhǎng)90.6%變成了下降1.8%，增速出現(xiàn)了斷崖式下跌。如圖1所示。

?圖1 2014-2017年一季度規(guī)模保費(fèi)及增長(zhǎng)率

（二）原保費(fèi)收入及其增速

根據(jù)保監(jiān)會(huì)數(shù)據(jù)，我國(guó)壽險(xiǎn)業(yè)今年第一季度原保費(fèi)收入為13230.8億元人民幣，較2016年第一季度的9640.7億元人民幣增長(zhǎng)了37.2%，但增速較2016年一季度增速（52.5%）也有所下降，如圖2所示?？磥?lái)，體現(xiàn)“保險(xiǎn)姓保”的壽險(xiǎn)業(yè)原保費(fèi)收入增速也在下降，可見(jiàn)當(dāng)前的經(jīng)營(yíng)環(huán)境確實(shí)比較差。

?圖2 2014-2017年原保費(fèi)收入及增長(zhǎng)率

（三）保戶投資款新增交費(fèi)及其增速

根據(jù)保監(jiān)會(huì)數(shù)據(jù)，我國(guó)壽險(xiǎn)業(yè)今年第一季度保戶投資款新增交費(fèi)為2313.4億元人民幣，較2016年第一季度的5959億元人民幣下降了61.2%。從增速變化來(lái)看，一季度保戶投資款新增交費(fèi)增速?gòu)?016年一季度的213.6%暴跌至-61.2%，比斷崖式下跌還要厲害，如圖3所示。這一點(diǎn)大家可能有所預(yù)料，因?yàn)榇蠹叶伎吹搅吮ｋU(xiǎn)監(jiān)管日趨嚴(yán)厲，但現(xiàn)實(shí)比多數(shù)人的預(yù)料結(jié)果要嚴(yán)重得多。

?圖3 2014-2017年保戶投資款及增長(zhǎng)率

（四）投連險(xiǎn)獨(dú)立賬戶新增交費(fèi)及其增速

根據(jù)保監(jiān)會(huì)數(shù)據(jù)，我國(guó)壽險(xiǎn)業(yè)今年第一季度投連險(xiǎn)獨(dú)立賬戶新增交費(fèi)為82.6億元人民幣，較2016年第一季度的302.5億元人民幣下降了72.7%。一季度投連險(xiǎn)獨(dú)立賬戶新增交費(fèi)增速?gòu)?016年一季度的147.1%暴跌至-72.7%，如圖4所示。雖然出現(xiàn)了極其嚴(yán)重的下跌，但投連險(xiǎn)獨(dú)立賬戶交費(fèi)額度本身很小，對(duì)壽險(xiǎn)業(yè)整體影響很小。

?圖4 2014-2017年投連險(xiǎn)賬戶保費(fèi)收入及增長(zhǎng)率

（五）小結(jié)：保戶投資款急跌造成規(guī)模保費(fèi)負(fù)增長(zhǎng)

總體來(lái)看，2017年一季度，在經(jīng)歷2016年的高速增長(zhǎng)后，我國(guó)壽險(xiǎn)業(yè)規(guī)模保費(fèi)出現(xiàn)了負(fù)增長(zhǎng)，這主要是由保戶投資款新增交費(fèi)的斷崖式下跌造成的。當(dāng)然，投連險(xiǎn)獨(dú)立賬戶新增交費(fèi)也出現(xiàn)了大幅下跌，但因?yàn)槠浣毁M(fèi)規(guī)模占比很小，不會(huì)對(duì)壽險(xiǎn)業(yè)規(guī)模保費(fèi)產(chǎn)生重大影響。此外，體現(xiàn)“保險(xiǎn)姓?！?、監(jiān)管層強(qiáng)烈支持的原保費(fèi)收入增速也出現(xiàn)了小幅下降，可見(jiàn)當(dāng)前壽險(xiǎn)業(yè)經(jīng)營(yíng)環(huán)境確實(shí)比較差。

二、一季度新單保費(fèi)收入增長(zhǎng)率分析

上面討論的是一季度總保費(fèi)的增長(zhǎng)率，但由于不少人身險(xiǎn)產(chǎn)品采取期交保費(fèi)方式，因此，一季度保費(fèi)收入中既包含新保單的新單保費(fèi)，也包含老保單的續(xù)期保費(fèi)。顯然，新單保費(fèi)（這里指新單規(guī)模保費(fèi)）更容易受到經(jīng)營(yíng)環(huán)境變化的影響，更能看出壽險(xiǎn)業(yè)的保費(fèi)增長(zhǎng)前景，因此，這里專門分析一季度新單保費(fèi)的增長(zhǎng)狀況。

（一）數(shù)據(jù)來(lái)源

雖然新單保費(fèi)收入是個(gè)衡量行業(yè)前景的好指標(biāo)，但保監(jiān)會(huì)并不公布新單保費(fèi)數(shù)據(jù)，只能從公司披露的數(shù)據(jù)來(lái)找。壽險(xiǎn)公司中，只有上市公司通過(guò)一季報(bào)來(lái)公布新單保費(fèi)數(shù)據(jù)，但也非常不完整，比如，中國(guó)人壽一季報(bào)就沒(méi)有詳細(xì)披露，太保壽險(xiǎn)則沒(méi)有詳細(xì)披露銀保渠道的新單保費(fèi)數(shù)據(jù)。

所以，我們這里根據(jù)可獲得的數(shù)據(jù)對(duì)三家上市公司：太保壽險(xiǎn)、平安壽險(xiǎn)和新華保險(xiǎn)的新單保費(fèi)收入及其增長(zhǎng)率進(jìn)行分析。

（二）具體分析內(nèi)容

具體而言，壽險(xiǎn)公司的保費(fèi)收入分為個(gè)險(xiǎn)保費(fèi)收入和團(tuán)險(xiǎn)保費(fèi)收入，個(gè)險(xiǎn)保費(fèi)收入又分為代理人渠道、銀保渠道和其他渠道保費(fèi)收入。

第一，鑒于團(tuán)險(xiǎn)保費(fèi)在壽險(xiǎn)公司保費(fèi)收入中占比很低，而且團(tuán)險(xiǎn)以保障為主，保費(fèi)收入較為穩(wěn)定，因此，本文分析以個(gè)險(xiǎn)新單保費(fèi)為主。

第二，個(gè)險(xiǎn)保費(fèi)收入，主要來(lái)自代理人渠道和銀保渠道，其他渠道保費(fèi)收入占比很小，因此，本文分析以代理人渠道個(gè)險(xiǎn)新單保費(fèi)和銀保渠道個(gè)險(xiǎn)新單保費(fèi)為主。

（三）代理人渠道個(gè)險(xiǎn)新單保費(fèi)及其增長(zhǎng)率

這里以太保壽險(xiǎn)、平安壽險(xiǎn)和新華保險(xiǎn)為例，觀察代理人渠道個(gè)險(xiǎn)新單保費(fèi)及其增長(zhǎng)率。遺憾的是，從平安壽險(xiǎn)一季報(bào)中只能獲得2016年和2017年兩年的數(shù)據(jù)。

如圖5、6、7所示，2017年一季度，太保壽險(xiǎn)、平安壽險(xiǎn)和新華保險(xiǎn)的代理人渠道個(gè)險(xiǎn)新單保費(fèi)都在增長(zhǎng)，但太保壽險(xiǎn)和新華壽險(xiǎn)的增長(zhǎng)率都出現(xiàn)了一定程度的下降，分別從2016年一季度的84.2%和52.6%下降到了2017年一季度的67.7%和34.6%。

?圖5 太保壽險(xiǎn)代理人渠道個(gè)險(xiǎn)新單保費(fèi)及增長(zhǎng)率

?圖6 平安壽險(xiǎn)代理人渠道個(gè)險(xiǎn)新單保費(fèi)

?圖7 新華保險(xiǎn)代理人渠道個(gè)險(xiǎn)新單保費(fèi)及及增長(zhǎng)率

由于平安一季報(bào)披露有限，我們無(wú)法獲得準(zhǔn)確的平安壽險(xiǎn)2016年一季度代理人渠道新單保費(fèi)增長(zhǎng)率，但根據(jù)其披露的數(shù)據(jù)推算，其增長(zhǎng)率大概在40%左右，而2017年一季度代理人渠道新單保費(fèi)增長(zhǎng)率62.2%，實(shí)現(xiàn)了逆勢(shì)增長(zhǎng)。不過(guò)，近幾年，平安在保險(xiǎn)業(yè)已經(jīng)具備了核心競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，可以在不利環(huán)境中繼續(xù)保持業(yè)務(wù)和利潤(rùn)的增長(zhǎng)，是一枝獨(dú)秀，其增長(zhǎng)情況與行業(yè)整體情況并不相同。

（四）銀保渠道個(gè)險(xiǎn)新單保費(fèi)及其增長(zhǎng)率

由于數(shù)據(jù)限制，這里僅以平安壽險(xiǎn)和新華保險(xiǎn)為例，觀察銀保渠道個(gè)險(xiǎn)新單保費(fèi)及其增長(zhǎng)率。

如圖8、9所示，2017年一季度，平安壽險(xiǎn)和新華保險(xiǎn)的銀保渠道個(gè)險(xiǎn)新單保費(fèi)都在迅速下降，分別下降了39.9%和84%。另外，從新華保險(xiǎn)來(lái)看，銀保渠道新單保費(fèi)的萎縮速度也在加快，2016年一季度相對(duì)2015年一季度萎縮了29.2%，2017年一季度相對(duì)2016年一季度則萎縮了84%。

?圖8 平安人壽銀保渠道個(gè)險(xiǎn)新單保費(fèi)

?圖9 新華保險(xiǎn)銀保渠道個(gè)險(xiǎn)新單保費(fèi)及增長(zhǎng)率

（五）小結(jié)：銀保渠道新單保費(fèi)急速下跌

從新單保費(fèi)來(lái)看，2017年一季度，代理人渠道個(gè)險(xiǎn)新單保費(fèi)增速出現(xiàn)了一定程度的下滑；銀保渠道個(gè)險(xiǎn)新單保費(fèi)則出現(xiàn)了劇烈的下滑。

我們這里觀察的是一些傳統(tǒng)的大型壽險(xiǎn)公司，這些公司本來(lái)就是兩條腿走路，主要依賴個(gè)險(xiǎn)渠道，同時(shí)兼顧銀保渠道。對(duì)于那些主要依賴銀保渠道的部分新型壽險(xiǎn)公司而言，由于對(duì)高現(xiàn)價(jià)中短存續(xù)期理財(cái)型保險(xiǎn)的監(jiān)管限制，銀保渠道新單業(yè)務(wù)的收縮會(huì)更加嚴(yán)重。

三、原因分析

對(duì)于壽險(xiǎn)業(yè)而言，2017年的經(jīng)營(yíng)環(huán)境有兩大負(fù)面因素，正是這兩大負(fù)面因素造成了一季度保費(fèi)增速的大幅下滑。

（一）資產(chǎn)端投資壓力是造成原保費(fèi)增速下降的主因

2016年行業(yè)資產(chǎn)投資收益率的大幅下滑給壽險(xiǎn)業(yè)帶來(lái)了巨大壓力，5.3%的投資收益率已經(jīng)接近了大多數(shù)壽險(xiǎn)公司的盈虧平衡點(diǎn)。從2017年的投資環(huán)境來(lái)看，雖然貨幣供應(yīng)明顯比2016年緊了一些，市場(chǎng)利率開(kāi)始攀升，但股市不見(jiàn)好轉(zhuǎn)。樂(lè)觀估計(jì)，2017年壽險(xiǎn)業(yè)的資產(chǎn)投資收益率只會(huì)比2016年略微好轉(zhuǎn)。

于是，壽險(xiǎn)公司被迫在悲觀情緒下調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，力爭(zhēng)降低負(fù)債端的資金成本，這必然會(huì)降低產(chǎn)品對(duì)客戶的吸引力，造成保費(fèi)增速下滑。例如，在一季度開(kāi)門紅期間，為了降低資金成本，多數(shù)壽險(xiǎn)公司被迫選擇了收益比較模糊、吸引力有限的分紅險(xiǎn)，只能通過(guò)將分紅和生存金轉(zhuǎn)入萬(wàn)能賬戶的模式，通過(guò)萬(wàn)能賬戶的收益率來(lái)吸引客戶。結(jié)果，一季度代理人渠道新單保費(fèi)也出現(xiàn)了一定程度下降，帶動(dòng)原保費(fèi)增速出現(xiàn)了一定程度的下降。

（二）強(qiáng)監(jiān)管是保護(hù)投資款新增交費(fèi)大幅下降的主因

隨著中國(guó)金融風(fēng)險(xiǎn)不斷積聚，中央提出“防風(fēng)險(xiǎn)”后，保監(jiān)會(huì)將核心工作聚焦到了防風(fēng)險(xiǎn)上，從2016年下半年到今年一季度，不斷出臺(tái)新政策，加強(qiáng)監(jiān)管，核心是防止保險(xiǎn)業(yè)，尤其是壽險(xiǎn)業(yè)出現(xiàn)資金流斷裂風(fēng)險(xiǎn)。

負(fù)債端的監(jiān)管措施包括：嚴(yán)控中短存續(xù)期產(chǎn)品、提高產(chǎn)品保障水平、降低產(chǎn)品投資屬性、遏制高收益萬(wàn)能險(xiǎn)等等，這些新政極大地遏制了壽險(xiǎn)公司銷售中短存續(xù)期產(chǎn)品的能力，而這些產(chǎn)品正是2016年保費(fèi)高速增長(zhǎng)的主力軍，其主要銷售渠道就是銀保渠道。

此外，從公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效來(lái)看，在投資收益率較低的情況下，由于銀保渠道保費(fèi)的資金成本過(guò)高，銀保渠道的保費(fèi)越多，帶來(lái)的虧損就越多。所以，在當(dāng)前環(huán)境下，理性的壽險(xiǎn)公司本身有壓縮銀保渠道保費(fèi)的動(dòng)力。

于是，2017年一季度，銀保渠道新單保費(fèi)出現(xiàn)了大幅下滑，帶動(dòng)保戶投資款新增交費(fèi)出現(xiàn)了大幅下滑，兩者其實(shí)是一回事。