梁劍偉

摘 要：將總供給、總需求以及預(yù)期因素納入CPI的模型中，采用單位根檢驗(yàn)、EG兩步法，計(jì)算解釋變量的beta系數(shù)，以探討預(yù)期因素對通貨膨脹的影響，并提出一些政策建議。

關(guān)鍵詞：預(yù)期；通貨膨脹；原因；實(shí)證分析

中圖分類號：F270 文獻(xiàn)標(biāo)志碼：A 文章編號：1673-291X（2017）15-0065-02

我國的中央銀行在其貨幣政策執(zhí)行報(bào)告中，均提及要穩(wěn)定市場預(yù)期。而2014年以來，我國物價(jià)水平總體呈現(xiàn)平穩(wěn)上升。本文通過對CPI上漲的成因進(jìn)行研究，進(jìn)而探討預(yù)期因素對通脹的影響。

一、對于通貨膨脹成因的解釋

對于通漲成因的認(rèn)識，許多專家都提出了自己的見解。有學(xué)者指出，通貨膨脹原因是我國不合理的經(jīng)濟(jì)增長模式。宋銘鑫研究表明，通貨膨脹形成的原因，是中國經(jīng)濟(jì)上長期以來的粗放型發(fā)展方式，并由此形成了過度依靠出口的不合理的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)。另外，也有學(xué)者認(rèn)為，通貨膨脹的問題是發(fā)生在生產(chǎn)成本推動上。劉煜輝認(rèn)為，造成通貨膨脹的原因在于我國前期快速發(fā)展過程中嚴(yán)重地透支了生產(chǎn)要素的紅利，進(jìn)而導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的不平衡。此外，部分研究者通過研究貨幣來解釋此次通貨膨脹的原因。余永定表示，流動性過多是產(chǎn)生通脹的重要原因。

上述學(xué)者的觀點(diǎn)都是用我國實(shí)體性的經(jīng)濟(jì)因素對通貨膨脹進(jìn)行解釋，都有一定的道理，但他們均忽略了人們的預(yù)期對物價(jià)水平的影響作用。許多的經(jīng)濟(jì)學(xué)著作都表明，如果將人們的預(yù)期因素考慮的話，可能會對現(xiàn)象的解釋或者政策的效果產(chǎn)生根本性的改變。因此，本文通過運(yùn)用計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)的方法，嘗試將預(yù)期因素納入模型當(dāng)中，以更加準(zhǔn)確的方法進(jìn)行深入探討，從而更能準(zhǔn)確地論述預(yù)期因素對通貨膨脹的影響。

二、數(shù)據(jù)的說明

按照新古典宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)關(guān)于總供給、總需求以及理性預(yù)期的有關(guān)理論，我們可以建立我們可以建立函數(shù)模型P=f（AD，

AS，Pe）。其中，總需求AD是衡量產(chǎn)品市場和貨幣市場均衡時(shí)的值，因此可用貨幣供給量來代表。而根據(jù)對貨幣供給的三個(gè)層次的定義，我們認(rèn)為，使用M1層次較為合適。M1體現(xiàn)的是居民的現(xiàn)實(shí)購買力，反映在產(chǎn)品市場當(dāng)中，也就是居民對商品和服務(wù)的總需求。因此，可用M1來衡量居民對商品的總需求。P用CPI來衡量，AS用工業(yè)增加值增速來替代。至于預(yù)期物價(jià)Pe，我們借用卡根在1956年提出適應(yīng)性預(yù)期來表示，按照該定義，適應(yīng)性預(yù)期可表示為：Pet=Pe t-1+η（Pt-Pe t-1），P由定基居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)計(jì)算得出；而η的值，按照張勇、范從來的測算，取為0.1。

三、計(jì)量分析

本文所有的數(shù)據(jù)均為全國2014年1月至2016年12月的月度數(shù)據(jù)。所有變量的數(shù)據(jù)均取自萬得（WIND）數(shù)據(jù)庫。P與Pe都是經(jīng)過調(diào)整的價(jià)格指數(shù)（以上年同期=100）。

本文采用EG兩步法進(jìn)行測算。

對有關(guān)變量進(jìn)行ADF檢驗(yàn)，發(fā)現(xiàn)lnMS、lnECPI為一階單整的。因此，我們可以得到以下函數(shù)：

對上式的殘差項(xiàng)（Resid）做ADF檢驗(yàn)，結(jié)果顯示不存在單位根（ADF= -5.567，在1%的水平上顯著，表明上述變量間存在長期的協(xié)整關(guān)系）。

對上S式進(jìn)行LM檢驗(yàn)，發(fā)現(xiàn)一階和二階自相關(guān)的“Obs*R-squared”對應(yīng)的伴隨概率分別為0.4378和0.1745，均大于0.05，表明不存在一階和二階自相關(guān)。

從公式的系數(shù)來看，似乎預(yù)期對物價(jià)的影響較大，其實(shí)不然，因?yàn)槊總€(gè)解釋變量所使用的單位都不是相同的，因而單憑公式上的數(shù)字，是無法進(jìn)行準(zhǔn)確比較的。要比較這三者對物價(jià)的影響，我們可以通過計(jì)算Beta系數(shù)來得出我們所要的結(jié)論。Beta系數(shù)的計(jì)算公式如下：

式中，R為Beta系數(shù)；j為第j個(gè)解釋變量的估計(jì)系數(shù)；Sxj為第j個(gè)解釋變量的標(biāo)準(zhǔn)差；Sy為因變量的標(biāo)準(zhǔn)差；xj為第j個(gè)解釋變量的離差；y為因變量的離差。

從上式看出，Beta系數(shù)與變量的單位無關(guān)，因此可以進(jìn)行直接比較，從而可以評估計(jì)量模型中解釋變量的相對重要性。

經(jīng)計(jì)算，dlnecpi的Beta系數(shù)為0.96，lngy的Beta系數(shù)為0.52，dlnMs的Beta系數(shù)為-0.21。從Beta系數(shù)的絕對值以及三個(gè)變量所代表的經(jīng)濟(jì)因素來看，近年的通貨膨脹不并是由于產(chǎn)品市場的總供給或總需求引起的，而主要是由于通貨膨脹的預(yù)期所致的。一方面，公眾對通貨膨脹預(yù)期導(dǎo)致儲蓄的機(jī)會成本上升，從而提高公眾的消費(fèi)意欲，同時(shí)，價(jià)格不斷地上升，使公眾提高了對將來的收入預(yù)期，也刺激了當(dāng)期消費(fèi)。國家按月公布的零售消費(fèi)額，同比都出現(xiàn)大幅度增長，從側(cè)面證明了這一點(diǎn)。另一方面，企業(yè)對通脹的預(yù)期，導(dǎo)致實(shí)際利率預(yù)期將降低，從而刺激企業(yè)投資的增加，同時(shí)，產(chǎn)品價(jià)格預(yù)期的上漲，也使企業(yè)對未來的盈利感到樂觀，兩方面都刺激了企業(yè)投資的開展。2014以來，我國固定資產(chǎn)投資增長仍然保持在雙位數(shù)，也說明了這一點(diǎn)。再者，通脹預(yù)期的存在，勞動者必然會要求企業(yè)增加名義工資，以確保實(shí)際工資的不變，盡管名義工資的調(diào)整具有黏性，但通脹的預(yù)期將導(dǎo)致名義工資具有上漲的趨勢。這種預(yù)期，通過影響生產(chǎn)者和消費(fèi)者的行為，從而對經(jīng)濟(jì)實(shí)體產(chǎn)生影響。

四、政策建議

中央銀行貨幣政策的首要目標(biāo)是保持幣值的穩(wěn)定。從上文的分析我們可以看出，近年通脹主要是受經(jīng)濟(jì)主體的通脹預(yù)期所致，因此必須要注重通脹預(yù)期。

第一，努力減少信息的不對稱性。在我國今后的政策實(shí)施中，應(yīng)當(dāng)實(shí)行真實(shí)經(jīng)濟(jì)信息公開制度，使公眾了解政策的意圖，這樣可以減少由于對政策了解不多而產(chǎn)生的不穩(wěn)定的通脹預(yù)期，從而降低高通脹發(fā)生的可能性。第二，適時(shí)建立通貨膨脹目標(biāo)制。我們可以從西方國家的成功經(jīng)驗(yàn)中進(jìn)行學(xué)習(xí)，建立與我國實(shí)際相適應(yīng)的通脹目標(biāo)制，從而達(dá)到穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)主體通脹預(yù)期的目的。

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[責(zé)任編輯 陳丹丹]