摘 要:在我國(guó),證券市場(chǎng)的發(fā)展越來越快,證券投資工具的創(chuàng)新也成為一種必然趨勢(shì)。已在國(guó)外發(fā)展成熟的FOF因其自身特點(diǎn)進(jìn)駐國(guó)內(nèi)證券市場(chǎng)后所表現(xiàn)得強(qiáng)大魅力使FOF在國(guó)內(nèi)得到了快速發(fā)展。雖然我國(guó)FOF尚處于起步階段,但其發(fā)展?jié)摿薮?。本文通過對(duì)國(guó)內(nèi)外FOF發(fā)展現(xiàn)狀的對(duì)比,提出國(guó)內(nèi)FOF所面臨的問題,結(jié)合中國(guó)國(guó)情,給出合理化的建議。
關(guān)鍵詞:中西FOF;特點(diǎn);挑戰(zhàn);建議
1 研究背景
近年來,我國(guó)證券市場(chǎng)一直處于一種不穩(wěn)定的狀態(tài),尤其是2015年的股災(zāi)對(duì)國(guó)內(nèi)外投資者在我國(guó)股票市場(chǎng)的投資遭到嚴(yán)厲打擊,在這之后,投資者紛紛更加謹(jǐn)慎投資,但也期望證券市場(chǎng)能創(chuàng)新投資工具以有效分散投資者的風(fēng)險(xiǎn),提升投資者信心,于是,實(shí)現(xiàn)大類資產(chǎn)配置——FOF在中國(guó)應(yīng)運(yùn)而生。
2 國(guó)內(nèi)外FOF對(duì)比
(一)美國(guó)FOF市場(chǎng)發(fā)展簡(jiǎn)介
從最近幾年全球FOF數(shù)據(jù)來看,海外FOF占比很大。2002年以來,美國(guó)FOF的總規(guī)模從689.6億美元上漲到2015年的17216.2億美元,而且除2008年金融危機(jī)以外,其他年份均穩(wěn)步增長(zhǎng);同時(shí),截至2015年年末,美國(guó)公募FOF數(shù)量達(dá)1404只,凈資產(chǎn)規(guī)模為1.72萬 億美元;其中,混合型FOF和債券FOF凈資產(chǎn)規(guī)模占比高達(dá)92%,而股票類FOF凈資產(chǎn)規(guī)模占比為8%。從這里可以看出,規(guī)混合型FOF和債券FOF在美國(guó)公募FOF中居于重要地位。
(二)國(guó)內(nèi)FOF市場(chǎng)發(fā)展簡(jiǎn)介
中國(guó)最早的 FOF 基金產(chǎn)品是由招商證券于 2005 年5 月發(fā)起成立,產(chǎn)品名稱為招商證券基金寶 1 號(hào),募集規(guī)模為 13.58億元。在這之后,券商FOF 基金數(shù)量的增長(zhǎng)放緩,因?yàn)楫?dāng)時(shí)的FOF基金產(chǎn)品以獲得管理費(fèi)用為主要目的,投資于公募基金的比例很少,只是進(jìn)行單一的打包,沒有成為真正意義上的FOF。隨著證券市場(chǎng)的不斷發(fā)展,政府對(duì)私募FOF的資格放開,這使得我國(guó)私募FOF在2009年后呈現(xiàn)出爆發(fā)式的增長(zhǎng),依據(jù)基金業(yè)協(xié)會(huì)披露,截至2015年10月末,基金業(yè)協(xié)會(huì)已登記私募基金管理人21821家,已備案私募基金20853只,且管理規(guī)模以1億元-10億元居多,這對(duì)我國(guó)FOF的發(fā)展起到了推動(dòng)作用。同時(shí),我國(guó)在2017年4月對(duì)公募FOF作了更為詳細(xì)的指引,且隨著我國(guó)養(yǎng)老金制度的不斷變革,公募FOF有望推出。盡管我國(guó)FOF與美國(guó)相比規(guī)模很小,尚處于起步價(jià)段,但從市場(chǎng)空間來看,我國(guó)FOF的發(fā)展仍有很大的上升空間。
3 FOF的優(yōu)劣分析
(一)FOF基金的優(yōu)點(diǎn)
1、專業(yè)度高、風(fēng)險(xiǎn)較低。作為實(shí)現(xiàn)大類資產(chǎn)配置的FOF基金,在分散風(fēng)險(xiǎn)方面具有獨(dú)特的優(yōu)勢(shì)。投資者購(gòu)買此類基金后,基金經(jīng)理通過專業(yè)技術(shù)對(duì)基金進(jìn)行二次篩選以使投資風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一步分散,投資者在面對(duì)牛熊市時(shí),可以獲得相對(duì)穩(wěn)定的收益。
2、投資策略靈活。FOF是投資于其他基金的基金,其投資范圍相當(dāng)廣泛,既可以投資于貨幣市場(chǎng)基金,也可以投資于股票基金、債券基金、房地產(chǎn)基金等等,相當(dāng)于是“把雞蛋放在了不同的籃子里”;同時(shí),基金經(jīng)理可以依市場(chǎng)行情來靈活改變投資策略以獲取一定數(shù)量的收益,這對(duì)于穩(wěn)定收益、降低系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)有重要的作用。
3、規(guī)模效應(yīng)大、運(yùn)行成本低。俗話說的好,“眾人拾柴火焰高”,F(xiàn)OF基金將眾多投資者的資金聚集起來,投資于一些高門檻或名額稀缺的基金產(chǎn)品,這使得規(guī)模效應(yīng)明顯,產(chǎn)生1+1>2的效果。同時(shí),對(duì)于基金經(jīng)理來說,只需要選好子基金即可,而不需要再對(duì)子基金所投資標(biāo)的進(jìn)行篩選,從而在一定程度上降低了自身的運(yùn)作成本。
(二)FOF基金的缺點(diǎn)
1、收益有限、收費(fèi)較高。正因?yàn)镕OF基金收益具有穩(wěn)定性,它的投資方向一般是波動(dòng)幅度不太大的子基金,這就使得它的收益要比股票型基金低,收益缺少一定的爆發(fā)力,這一缺點(diǎn)是無法避免的。但是,雙重收費(fèi)問題是FOF的一個(gè)可以緩解的劣勢(shì)。
2、起投額較高、流動(dòng)性較弱。比較于普通基金而言,F(xiàn)OF基金起投額較高,券商或基金子公司的FOF基金起投金額通常是10萬,私募機(jī)構(gòu)發(fā)行的FOF基金起投金額至少是100萬,這給了投資者一定得金額限制,使得FOF的發(fā)展規(guī)模受到一些限制?;鸨揪褪且豁?xiàng)長(zhǎng)期投資,而作為基金的新寵兒FOF,也是一項(xiàng)長(zhǎng)期投資,因此,其流動(dòng)性較差。
(三)存在問題及對(duì)策建議
1、資產(chǎn)配置不夠靈活。截至2015年底,我國(guó)單一投資標(biāo)的的FOF占比超70%,真正具有靈活配置的FOF占比僅8%,與資產(chǎn)配置靈活的發(fā)達(dá)市場(chǎng)相比差距較大,因此,隨著我國(guó)信用風(fēng)險(xiǎn)的加劇、資產(chǎn)配置荒的持續(xù),靈活資產(chǎn)配置對(duì)我國(guó)來說是一個(gè)巨大的挑戰(zhàn)。
2、FOF規(guī)模不大、資金來源不充足。我國(guó)FOF都是私募的,還沒有出現(xiàn)真正意義上的公募FOF,所以,私募FOF較高的起投金額在一定程度上限制了FOF的資金來源,而且國(guó)外很多FOF的資金來源大多為養(yǎng)老金,這給其FOF資金注入了大量的血液;而中國(guó)年金基金存量已達(dá) 7000 億(還未入市)。因此,隨著我國(guó)養(yǎng)老金制度的不斷變革,養(yǎng)老金入市勢(shì)必會(huì)使FOF資金規(guī)模得到壯大。
3、專業(yè)人才匱乏。FOF基金專業(yè)度高的優(yōu)點(diǎn)也對(duì)應(yīng)著我國(guó)對(duì)FOF基金管理人才的需求旺盛。就現(xiàn)階段而言,我國(guó)FOF基金經(jīng)理的專業(yè)技能相對(duì)國(guó)外而言有所欠缺,其基金選擇大部分源于主觀判斷,沒有像國(guó)外那樣嚴(yán)格按照步驟進(jìn)行選擇,這也就使得我國(guó)FOF基金的多元投資化不明顯。
4、法律制度不完善、缺乏有效監(jiān)管。FOF引入中國(guó)可以說是在沒有立法依據(jù)的情況下產(chǎn)生的,在近幾年的發(fā)展中,F(xiàn)OF沒有自己獨(dú)立的法律制度,基本都是依靠相關(guān)法律如《證券法》、《信托法》等打擦邊球而不斷發(fā)展的,且目前的FOF基金產(chǎn)品還沒有真正實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)配置,所以,制定專門的FOF法律制度以防止其畸形發(fā)展對(duì)我國(guó)來說是必不可少的。
5、創(chuàng)新產(chǎn)品普及度不高。對(duì)于這一點(diǎn),我認(rèn)為這是國(guó)內(nèi)投資市場(chǎng)所共有的缺陷。 我國(guó)證券市場(chǎng)發(fā)展較晚,且開放化程度不高,大多數(shù)新產(chǎn)品的推出都是借鑒國(guó)外發(fā)達(dá)市場(chǎng),當(dāng)新產(chǎn)品引進(jìn)國(guó)內(nèi)后,產(chǎn)品本身因國(guó)內(nèi)市場(chǎng)不完善、中國(guó)國(guó)情等因素而發(fā)生改變,從而投資者在一定程度上對(duì)創(chuàng)新產(chǎn)品有所忌憚,再加上FOF基金以私募為主,所以普通投資者一般是難以進(jìn)入此市場(chǎng),這就使得FOF的普及程度不廣泛。
4 總結(jié)
近年來,F(xiàn)OF被越來越多的機(jī)構(gòu)投資者所看好,不論是現(xiàn)在快速發(fā)展的私募FOF,還是積極準(zhǔn)備推出的公募FOF,這都是我國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展的必然趨勢(shì);想要與國(guó)際資本市場(chǎng)接軌,就得不斷創(chuàng)新產(chǎn)品,淘汰落后產(chǎn)品。通過以上研究,F(xiàn)OF基金在國(guó)內(nèi)得發(fā)展速度有望進(jìn)一步加快,F(xiàn)OF市場(chǎng)前景相當(dāng)廣闊,因此,中國(guó)應(yīng)當(dāng)抓住機(jī)遇,積極迎接挑戰(zhàn),為FOF大時(shí)代的來臨做好充足的準(zhǔn)備!
參考文獻(xiàn)
[1]陳建.中國(guó)FOF發(fā)展前景研究[J].重點(diǎn)關(guān)注,2016(3),266:3
[2]肖星池.冉博文.呂斕琪.齊宇馨.高上.中美FOF對(duì)比分析及對(duì)我國(guó)的啟示[J].經(jīng)貿(mào)論壇,2016(10):141-143
[3]陳凱.FOF發(fā)展分析與實(shí)證分析[D].蘇州大學(xué),2016:35
作者簡(jiǎn)介
魏登慧(1996-),女,漢族,甘肅永靖人,就讀于中南林業(yè)科技大學(xué),研究方向:金融學(xué)。