【摘要】企業(yè)的并購本身就具有一定的風險。而對目標企業(yè)的價值的評估也是企業(yè)并購能否獲利的關鍵。并購目標企業(yè)的風險有很多，如價值評估、融資評估、償債評估等。其中價值評估是比較重要的風險評估之一，本文將就目標企業(yè)的價值評估進行闡述。

【關鍵詞】并購 目標企業(yè) 價值評估 財務風險

一、前言

并購浪潮是從西方國家傳來，我國的企業(yè)并購還在初級階段，眾所周知，企業(yè)的并購中存在很多風險，其中的財務風險最為突出，財務風險問題中更是以目標企業(yè)的價值評估為重，所以本文就對企業(yè)的價值評估的財務風險進行研究，希望對減小企業(yè)面臨的價值評估風險有所幫助。

二、目標企業(yè)價值評估的財務風險概述

（一）價值評估的內涵

對目標企業(yè)進行價值評估是并購交易的靈魂，并購成功的關鍵就是交易價格的合適。企業(yè)并購時，對目標企業(yè)的未來的收益情況預測是估價的重要因素。若是在對目標企業(yè)的價值的評估上產(chǎn)生錯誤，就可能導致并購交易的失敗。

目標企業(yè)的價值評估不準確的主要原因就是信息的不對稱。很多企業(yè)的財務信息不準確，會計事務所提供的審計報表并不具備可靠性，上市企業(yè)對信息并沒有充分的披露，很多企業(yè)對自身的信息的保護很嚴格，有些可以披露的信息也并沒有進行披露，主要也是怕企業(yè)的經(jīng)營狀況或商業(yè)機密的泄露。但這也導致了并購時，企業(yè)對目標企業(yè)的信息了解不完全，容易產(chǎn)生價值評估風險，使企業(yè)對并購交易并不能產(chǎn)生盈利，還有可能導致企業(yè)的經(jīng)營問題或破產(chǎn)等嚴重后果[1]。

（二）并購中價值評估的財務風險特征

一是動態(tài)性。目標企業(yè)的價值的評估并無法做法精準，因為其資產(chǎn)是變動的，并不是靜止的狀態(tài)。二是不確定性。目標企業(yè)的資產(chǎn)并不是固定的值，是隨著客觀環(huán)境的改變而改變的，人對結果做不到完全的確定，所以就存在一定的價值風險。三是可控制。雖然目標企業(yè)的價值并無法確定，但是其價值的評估是可控的，其是在一定范圍內波動的，根據(jù)之前的財務情況和現(xiàn)在的經(jīng)營情況，可以預測其價值。四是決策相關性[2]。價值評估的風險主要是由決策決定的，如，定價決策、融資決策和支付決策。五是結果的二重性。并購的結果只有兩種，即成功和失敗。

三、并購中目標企業(yè)價值評估的財務風險的存在的原因

并購是一種資本運營的方式，可以優(yōu)化企業(yè)的資源結構，調整企業(yè)的產(chǎn)業(yè)結構，是提高企業(yè)競爭力的重要方式。并購這一交易行為，是從美國傳入的，在我國的發(fā)展還不完善，它給我們帶來利益的同時也有很多的弊端。這些弊端會導致企業(yè)的經(jīng)營問題甚至是破產(chǎn)。在企業(yè)面臨的風險中，有市場風險、財務風險、法律風險等?，F(xiàn)在，我國的目標企業(yè)的價值的評估的原則是資產(chǎn)評估，而價值的評估受諸多因素的影響[3]。

（一）對目標企業(yè)的價值評估方法的選擇有誤

企業(yè)可選擇的價值評估的方法有很多，其中有現(xiàn)金流量、資本資產(chǎn)模型、相對價值法和賬面價值法等。企業(yè)可根據(jù)目標企業(yè)的實際情況進行方法的選擇，考量的方面也有很多，如，是否上市、并購方式等。凈資產(chǎn)法和現(xiàn)金流量法是現(xiàn)在常用的企業(yè)定價方法。但這兩種方法存在一定的缺點，對目標企業(yè)的價值并不能完全體現(xiàn)出來。前者對企業(yè)的獲利情況并沒有直觀的顯示，合算的方式不同結果也不同；而后者的估算主觀性較強，易產(chǎn)生錯誤[4]。

（二）信息的不對稱

對目標企業(yè)的價值評估要在掌握信息的基礎上，但現(xiàn)在的企業(yè)的信息披露制度不完善，很多的信息并沒有對外公布。并購企業(yè)就很難了解到企業(yè)的真實的負債、資產(chǎn)、財務報表、資產(chǎn)抵押等情況，無法明確目標企業(yè)的資產(chǎn)價值和盈利能力就無法做出正確的判斷，難以避免產(chǎn)生價值評估的財務風險，并導致并購的失敗。很多企業(yè)會故意隱瞞企業(yè)的盈利能力和虧損資產(chǎn)，為了滿足自身的利益要求，夸大企業(yè)的盈利能力，隱瞞虧損資產(chǎn)，而并購結束后，主并購企業(yè)發(fā)現(xiàn)其隱瞞的情況后已經(jīng)無法避免的會造成損失，這就不利于并購交易的發(fā)展，也不利于市場的穩(wěn)定。

（三）企業(yè)的評估體系不健全

主并購企業(yè)對目標企業(yè)的并購，沒有完善的評估體系，對價值的評估大多出于預測，而不是根據(jù)具體的資產(chǎn)的數(shù)據(jù)，當然也是因為大多數(shù)據(jù)都不準確，但是這種預測就會產(chǎn)生一定的差異性，包含太多主觀的判斷，并沒有依據(jù)客觀的事實。并購信息的質量往往有以下因素決定：企業(yè)是否上市；目標企業(yè)的交易行為是善意還是惡意；并購審計的時間的長短。這些信息的搜集需要很長的時間，而且信息的準確性又難以把握，還需要進行判斷[5]。

四、并購過程中目標企業(yè)價值評估的財務風險防范對策

（一）并購前進行調查，全面了解信息

在進行并購前，主并購企業(yè)一定要對目標企業(yè)進行足夠事件的調查，對企業(yè)的經(jīng)營和財務信息有一個精準的掌握。收購本就是一種對資本市場的交割活動。而市場的交割比較復雜、特殊，所以主并購企業(yè)可以聘用專業(yè)的機構進行價值評估。中介對目標企業(yè)的調查會更專業(yè)，信息的準確度也會更高。

（二）收購估價模型的選擇

并購信息的不對稱是價值評估的主要風險，主并購企業(yè)在并購時還要區(qū)分而已并購企業(yè)的收購，對目標企業(yè)進行全面、細致的審查和評價。一方面，并購方可以通過銀行等方面對目標企業(yè)的財務情況進行了解。另一方面，并購方可以采用多種估價方式對目標企業(yè)進行價值評估[6]。

（三）形成估價系統(tǒng)

企業(yè)的價值評估的方式有很多，比較有效又常用的就是清算價值法和市場價值法。根據(jù)企業(yè)的具體情況進行方法的選擇，完善估價模型，形成自身的估價系統(tǒng)，對不同的目標企業(yè)有不同的應對模型。根據(jù)目標企業(yè)的基本信息的了解和并購動機的分析選擇不同的價值評估方式和模型。

五、結論

企業(yè)的并購中不僅可以產(chǎn)生巨大的價值，也可能造成巨大的損失，所以在并購時一定要對目標企業(yè)的資產(chǎn)進行價值評估，這是企業(yè)減小并購風險的主要方式。本文研究發(fā)現(xiàn)，在企業(yè)的并購中，對并購的風險要熟知，并購可能產(chǎn)生的后果都要考慮到，對可能影響企業(yè)發(fā)展的并購行為要慎重決定，并購失敗的因素有很多，并購充滿了不確定性，所以很多的因素都可能影響并購的結果，而在并購前、中、后都要認真對待并購行為，對并購的目標企業(yè)的價值評估要重視。

參考文獻

[1]陳先華.并購過程中目標企業(yè)價值評估的財務風險和控制[J].中國內部審計，2017，04（01）：90-93.

[2]劉會芹.企業(yè)海外并購財務風險分析——基于博弈論視角[J].現(xiàn)代商貿工業(yè)，2015，07（25）：1.

[3]莫麗梅.淺談企業(yè)并購的財務風險防范對策[J].東方企業(yè)文化，2015，09（05）：243.

[4]嵇楊.企業(yè)并購的財務風險及防范[J].中國經(jīng)貿導刊，2014，02（25）：68-69.

[5]郭漫.企業(yè)并購財務風險及其管理研究——以中國平安收購深圳發(fā)展銀行為例[J].財會通訊，2013，11（30）：97-101.

[6]汪立元.淺談汽車制造業(yè)并購財務風險及防范[J].特區(qū)經(jīng)濟，2012，06（03）：299-301.

作者簡介：李玉偉（1984-），男，山東臨沂人，職稱：碩士研究生，專業(yè)：金融學。