心腦血管疾病是嚴(yán)重威脅人類身體健康的一類疾病，近年來的發(fā)病率一直居高不下。心腦血管疾病中多數(shù)病種為長(zhǎng)期慢性病，中成藥在治療方面具有獨(dú)特的優(yōu)勢(shì)，治療心血管疾病的中成藥在醫(yī)院終端中成藥市場(chǎng)占據(jù)重要地位。

在中國(guó)心腦血管中成藥市場(chǎng)，注射劑占主導(dǎo)地位。根據(jù)米內(nèi)網(wǎng)統(tǒng)計(jì)，2015年，全國(guó)醫(yī)院終端銷售額排名前10位的心腦血管中成藥品種中，注射劑占有9席。

大理藥業(yè)（603963.SH）主營(yíng)中西藥注射劑的生產(chǎn)與銷售。公司核心產(chǎn)品為屬于腦血管疾病用藥的醒腦靜注射液和屬于心血管疾病用藥的參麥注射液，二者占公司收入合計(jì)超過90%。2014-2016年以及2017年上半年，公司營(yíng)業(yè)收入分別為33868萬元、26696萬元、27576萬元和13008萬元，公司凈利潤(rùn)分別為10006萬元、6229萬元、6216萬元和3117萬元。

公司本次公開發(fā)行2500萬股新股，發(fā)行價(jià)12.58元，發(fā)行市盈率20.69倍，發(fā)行市凈率2.79倍。

產(chǎn)品市場(chǎng)規(guī)模龐大

中藥注射劑是現(xiàn)代藥物制藥技術(shù)與傳統(tǒng)中醫(yī)藥相結(jié)合的創(chuàng)新劑型，是中藥產(chǎn)業(yè)的重要組成部分。中藥注射劑改變了中藥傳統(tǒng)給藥方式，藥物可直接進(jìn)入人體血液，吸收快、作用迅速，便于臨床應(yīng)用，尤其對(duì)急重癥患者及不宜口服給藥患者的治療更為有利。中藥注射劑是中藥現(xiàn)代化的重要成果，一直廣泛應(yīng)用于心腦血管、惡性腫瘤、呼吸系統(tǒng)等臨床領(lǐng)域。

2014年，醫(yī)院終端中成藥前10大品種均為中藥注射劑，心腦血管疾病用藥占主導(dǎo)，前十大品種中心腦血管疾病用藥品種占7個(gè)。

根據(jù)中國(guó)2008年第四次《國(guó)家衛(wèi)生服務(wù)研究》統(tǒng)計(jì)調(diào)查數(shù)據(jù)顯示，從1993年至2008年以來的15年間，居民心腦血管疾病患病率呈現(xiàn)了快速增長(zhǎng)之勢(shì)，年平均增長(zhǎng)率達(dá)到8.37%。高發(fā)病率為心腦血管疾病治療藥物帶來了龐大的市場(chǎng)規(guī)模。

根據(jù)米內(nèi)網(wǎng)統(tǒng)計(jì)，2011-2015年間，中國(guó)重點(diǎn)城市公立醫(yī)院心腦血管疾病中成藥銷售額由74.12億元增長(zhǎng)到111.93億元，年復(fù)合增長(zhǎng)率為10.85%。

《國(guó)民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展十三五規(guī)劃綱要》中提出，在“十三五”期間將人均預(yù)期壽命提高1歲，達(dá)到77.34歲。為了實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)，加強(qiáng)慢性病防控是關(guān)鍵，其中心腦血管疾病的防控是重點(diǎn)之一。

隨著新醫(yī)改的不斷深入，基礎(chǔ)醫(yī)療衛(wèi)生建設(shè)將不斷完善，特別是新農(nóng)合等將使農(nóng)村地區(qū)更多心腦血管病人得到治療，心腦血管疾病的發(fā)病率和治療率將不斷提高。

同時(shí)，老齡化進(jìn)程的加快以及現(xiàn)代人飲食和生活不良習(xí)慣的增加，預(yù)計(jì)心腦血管類疾病總體發(fā)病率將進(jìn)一步提升。未來心腦血管醫(yī)藥市場(chǎng)容量預(yù)計(jì)仍將保持較快增長(zhǎng)，大理藥業(yè)產(chǎn)品的市場(chǎng)空間將持續(xù)增長(zhǎng)。

主要產(chǎn)品占據(jù)一定市場(chǎng)份額

“中精牌”醒腦靜注射液在大理藥業(yè)營(yíng)業(yè)收入中占比最高，2014-2016年以及2017年上半年，醒腦靜注射液在營(yíng)業(yè)收入中的占比分別為66.38%、63.79%、60.13%和60.76%。

醒腦靜注射液屬于腦血管疾病用藥，主要用于治療腦脈瘀阻所致的中風(fēng)昏迷、腦栓塞、腦出血急性期、顱腦外傷，系國(guó)家醫(yī)保中成藥乙類產(chǎn)品，曾系國(guó)家二級(jí)中藥保護(hù)品種。

根據(jù)米內(nèi)網(wǎng)重點(diǎn)城市公立醫(yī)院中成藥格局統(tǒng)計(jì)，2015年，腦血管疾病用藥（中成藥）重點(diǎn)城市公立醫(yī)院市場(chǎng)中，醒腦靜注射液市場(chǎng)份額為8.12%，是該領(lǐng)域第四大品種。

目前，全國(guó)主要有包括大理藥業(yè)在內(nèi)的三家生產(chǎn)企業(yè)生產(chǎn)醒腦靜注射液，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)相對(duì)穩(wěn)定。根據(jù)米內(nèi)網(wǎng)公立醫(yī)院中成藥終端競(jìng)爭(zhēng)格局統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2014-2016年，公司醒腦靜注射液的市場(chǎng)份額分別為11.49%、10.59%、9.19%。

報(bào)告期內(nèi)，公司2ml、5ml、10ml規(guī)格產(chǎn)品的中標(biāo)省份包括：廣西、貴州、海南、河北、河南、湖北、江蘇、江西、遼寧、內(nèi)蒙古、青海、山東、山西、陜西、新疆、云南、浙江、北京、甘肅、黑龍江、湖南、上海、天津、四川、西藏，涵蓋了國(guó)內(nèi)大多數(shù)地區(qū)。

2014-2016年以及2017年上半年，參麥注射液在大理藥業(yè)營(yíng)業(yè)收入中的占比分別為26.74%、34.61%、38.73%和38.03%。

參麥注射液屬于心血管疾病用藥，主要用于治療氣陰兩虛型之休克、冠心病、病毒性心肌炎、慢性肺心病、粒細(xì)胞減少癥，能提高腫瘤病人的免疫機(jī)能，系國(guó)家基本藥物目錄品種、國(guó)家醫(yī)保中成藥甲類產(chǎn)品。

根據(jù)米內(nèi)網(wǎng)重點(diǎn)城市公立醫(yī)院中成藥格局統(tǒng)計(jì)，2015年，心血管疾病用藥（中成藥）重點(diǎn)城市公立醫(yī)院市場(chǎng)中，參麥注射液市場(chǎng)份額為3.06%，是該領(lǐng)域第八大品種。

目前，全國(guó)主要有七家生產(chǎn)企業(yè)生產(chǎn)參麥注射液，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局相對(duì)固定。根據(jù)米內(nèi)網(wǎng)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2014-2016年，公司參麥注射液在重點(diǎn)城市公立醫(yī)院當(dāng)中的市場(chǎng)份額分別為5.99%、5.61%、5.24%。

人口結(jié)構(gòu)變遷帶動(dòng)市場(chǎng)發(fā)展

隨著經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)，中國(guó)城鄉(xiāng)居民收入增長(zhǎng)迅速。醫(yī)療保健作為人類一種基本需求，具有一定的剛性特征，收入的增加和人民生活水平的提高，直接引致居民保健意識(shí)提升，醫(yī)療保健需求上升，從而拉動(dòng)藥品需求。

2014年，城鎮(zhèn)居民人均醫(yī)療保健支出和農(nóng)村居民醫(yī)療保健支出額分別為1193.6元和722.1元，分別同比增長(zhǎng)6.77%和17.56%。相比較而言，農(nóng)村人均醫(yī)療支出的絕對(duì)數(shù)較低，存在較大的增長(zhǎng)空間。

隨著“三農(nóng)問題”改革的深入，農(nóng)民收入會(huì)有比較大的飛躍，帶動(dòng)農(nóng)村醫(yī)療市場(chǎng)的發(fā)展。

根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，2016年年末，中國(guó)城鎮(zhèn)化率達(dá)到57.35%，城鎮(zhèn)常住人口達(dá)到79298萬人，與2012年相比，常住人口城鎮(zhèn)化率提高了4.78個(gè)百分點(diǎn)。預(yù)計(jì)城鎮(zhèn)化率2020年、2030年將分別達(dá)到60%和66%。根據(jù)歷史數(shù)據(jù)來看，城鎮(zhèn)居民衛(wèi)生費(fèi)用支出是農(nóng)村居民的3-4倍，城鎮(zhèn)化進(jìn)程將擴(kuò)大城鎮(zhèn)人口衛(wèi)生需求的規(guī)模。endprint

根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局《2016年國(guó)民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展公報(bào)》的數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)60周歲及以上人口數(shù)為23086萬人，占比為16.7%，其中，65周歲及以上人口數(shù)為15003萬人，占比為10.8%。伴隨老齡化社會(huì)而來的，是心腦血管、腫瘤、糖尿病等老年性疾病發(fā)病率的日趨提高，人口老齡化加速帶動(dòng)醫(yī)藥市場(chǎng)的需求。

1999年以來，中國(guó)大力規(guī)范藥品生產(chǎn)管理，通過嚴(yán)格實(shí)施GMP、GSP等認(rèn)證，嚴(yán)格規(guī)定藥品生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)企業(yè)準(zhǔn)入條件，加快醫(yī)藥生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)企業(yè)的技術(shù)改造和科學(xué)管理，進(jìn)一步增強(qiáng)了藥品生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)企業(yè)的質(zhì)量意識(shí)，逐步淘汰一批不符合技術(shù)要求的醫(yī)藥企業(yè)，醫(yī)藥行業(yè)“小、散、亂”的格局有所改善，促進(jìn)了產(chǎn)業(yè)升級(jí)，為醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)營(yíng)造了良好的產(chǎn)業(yè)環(huán)境。

募投項(xiàng)目強(qiáng)化核心競(jìng)爭(zhēng)力

本次募集資金的運(yùn)用全部圍繞公司現(xiàn)有主營(yíng)業(yè)務(wù)來進(jìn)行，項(xiàng)目的建設(shè)完成將對(duì)大理藥業(yè)帶來積極影響。

首先，中藥注射劑現(xiàn)代化發(fā)展項(xiàng)目的實(shí)施將進(jìn)一步提高公司產(chǎn)品的質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)，擴(kuò)大公司主要產(chǎn)品的生產(chǎn)能力，緩解產(chǎn)能壓力，從而擴(kuò)大市場(chǎng)占有率，增強(qiáng)產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，增強(qiáng)公司盈利能力。

其次，藥品研發(fā)技術(shù)中心建設(shè)項(xiàng)目將進(jìn)一步提升公司的技術(shù)實(shí)力，提高新產(chǎn)品開發(fā)能力，豐富并優(yōu)化公司的產(chǎn)品線，增強(qiáng)公司的核心競(jìng)爭(zhēng)力，為公司的可持續(xù)發(fā)展奠定堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。

最后，營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)項(xiàng)目的實(shí)施，將進(jìn)一步完善銷售渠道和銷售網(wǎng)絡(luò)，提高市場(chǎng)營(yíng)銷管理的精細(xì)化程度，為公司順利消化新增產(chǎn)能，擴(kuò)大產(chǎn)品的品牌及影響力起到關(guān)鍵作用。

大理藥業(yè)目前資產(chǎn)規(guī)模穩(wěn)定，結(jié)構(gòu)良好，資產(chǎn)流動(dòng)性較強(qiáng)，財(cái)務(wù)狀況良好。本次募集資金到位以后，公司所有者權(quán)益和資產(chǎn)總額將有所增長(zhǎng)，資產(chǎn)負(fù)債率將進(jìn)一步降低，資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)將更加穩(wěn)健，短期內(nèi)公司的流動(dòng)比率將迅速提高。從所有者權(quán)益來看，股本和資本公積將大幅增長(zhǎng)。

另外，隨著企業(yè)的持續(xù)盈利，股東權(quán)益將會(huì)進(jìn)一步增加，資產(chǎn)負(fù)債率將會(huì)降低，資本結(jié)構(gòu)將會(huì)更加穩(wěn)健。

未來公司將堅(jiān)持穩(wěn)健的財(cái)務(wù)政策，保持良好的財(cái)務(wù)狀況，努力擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量，控制財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

中藥注射劑系列產(chǎn)品是公司目前的主要產(chǎn)品，公司已經(jīng)建立了良好的銷售網(wǎng)絡(luò)和渠道，報(bào)告期內(nèi)公司主營(yíng)業(yè)務(wù)突出，除醒腦靜注射液受到原材料供應(yīng)限制而生產(chǎn)、銷售規(guī)模有所下降外，其他產(chǎn)品收入和利潤(rùn)規(guī)模保持穩(wěn)定。

未來公司將繼續(xù)鞏固并擴(kuò)大公司主要產(chǎn)品的市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)，隨著公司原材料供應(yīng)情況改善、生產(chǎn)效率提升、銷售渠道進(jìn)一步完善及管理效率提升，公司的盈利能力將逐步恢復(fù)。endprint