武漢市戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展的金融支持效率研究

姜霞

【摘要】戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)對國民經(jīng)濟發(fā)展、科技創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)換具有決定性的促進和導(dǎo)向作用，而金融支持是戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)繁榮發(fā)展的基礎(chǔ)和關(guān)鍵。對武漢市戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的金融支持現(xiàn)狀進行詳細分析，同時運用DEA效率評價模型，對武漢市14家戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)上市公司的金融支持效率進行實證研究，指出其金融支持效率仍然偏低，金融支持戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展還存在一些亟待解決的問題，并在此基礎(chǔ)上提出提升武漢市戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)金融支持效率的政策建議。

【關(guān)鍵詞】戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè) 金融支持 科技創(chuàng)新 效率

培育和發(fā)展戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)是世界主要國家新一輪發(fā)展的戰(zhàn)略共識，已經(jīng)成為許多國家產(chǎn)業(yè)布局、自主創(chuàng)新和結(jié)構(gòu)調(diào)整的重頭戲。金融作為現(xiàn)代經(jīng)濟發(fā)展的核心，對戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的培育、發(fā)展和壯大起著基礎(chǔ)性核心作用。隨著國家對戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的高度重視，金融資本與戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的結(jié)合正在不斷推進和探索之中，兩者結(jié)合的效果還有待檢驗和考察。金融支持是戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展繁榮的基礎(chǔ)，而金融支持效率的高低則成為戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)繁榮程度的關(guān)鍵。在資金有限的條件下，如何提高金融支持戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展的績效，使金融資本在最大程度上促進我國戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，是目前我們面臨的重要問題。本文選擇武漢市五大戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)中的14家上市公司作為分析樣本，重點對金融支持的效率進行研究，并在此基礎(chǔ)上提出針對性的解決方案，力求以此為依據(jù)對我國戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展提供相關(guān)政策建議。

一、武漢市戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的金融支持現(xiàn)狀

（一）政策性金融支持現(xiàn)狀

首先，不斷加大財政投入，支持戰(zhàn)略產(chǎn)業(yè)規(guī)模擴大。武漢市政府于2014年設(shè)立了戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展引導(dǎo)基金，到2016年引導(dǎo)基金規(guī)模達102億元，按照市場方式運作，廣泛整合資金匯聚資本，引導(dǎo)國有資本、社會資本重點支持戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展。自2013年設(shè)立金融專項資金以來，市政府對戰(zhàn)略產(chǎn)業(yè)的資金投入逐年增加，累計財政投入總額達2.9億元。其次是不斷增加創(chuàng)新投入，統(tǒng)籌100億資金支持科技自主創(chuàng)新，設(shè)立天使基金和創(chuàng)業(yè)投資基金，分別從市級財政中投入5000億元和2000億元，支持創(chuàng)業(yè)企業(yè)的自主創(chuàng)新。2015年武漢市科技創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)資金達10850萬元，總規(guī)模達3.84億元，聯(lián)合社會創(chuàng)投機構(gòu)共同發(fā)起設(shè)立子基金24支，有力推進了戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)的創(chuàng)新活動。其三，大力支持科技平臺基地建設(shè)。對新認定的國家級產(chǎn)業(yè)園區(qū)、高新技術(shù)特色產(chǎn)業(yè)基地、科技企業(yè)孵化器等各類國家級創(chuàng)新基地，一次性給予100萬元補助；對新認定的各類省、市級創(chuàng)新基地，一次性給予30萬元補助。第四，對于創(chuàng)新主體和投資規(guī)模較大的戰(zhàn)略產(chǎn)業(yè)項目，政府給予財政貸款貼息或投資補助，包括對認定的技術(shù)先進企業(yè)一次性10萬元的補貼以及減征15%企業(yè)所得稅等措施。

（二）商業(yè)金融支持現(xiàn)狀

商業(yè)銀行是戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)最重要的間接融資渠道。近年來商業(yè)銀行對武漢市五大戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的貸款額不斷增加，其中電子信息產(chǎn)業(yè)的貸款額從2010的7.21億元增加到2015年的13.59億元，增長率達178.68%，新材料產(chǎn)業(yè)從2010的177.31億元增長到2015的286.17億元，是五大戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)中獲得貸款最多的產(chǎn)業(yè)（表1）。同時各大商業(yè)銀行加快改革，積極創(chuàng)新金融業(yè)務(wù)和品種，先后推出了針對中小科技企業(yè)的“科技板”、“萌芽貸”、“三板貸”、“投融通”等一批具有特色鮮明的金融產(chǎn)品，并持續(xù)加大對戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的支持，貸款力度逐年擴大。以建行為例，近年來不斷加大信貸政策、信貸資源的支持力度，將高端裝備制造、新能源汽車、節(jié)能環(huán)保等新興產(chǎn)業(yè)板塊作為年度工作重點，緊盯發(fā)改委新興產(chǎn)業(yè)重大工程包推進情況，不斷提升貸款效率。同時積極制定綜合金融服務(wù)方案，滿足企業(yè)差異化的金融服務(wù)需求，積極拓展優(yōu)質(zhì)客戶。截至2015年6月末，全省建設(shè)銀行貸款余額3959億元，新增668億元，較上年增加184億元，貸款增速20.31%，同比提高1.13個百分點。其中，戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)中新能源汽車、新一代信息技術(shù)和高端裝備制造領(lǐng)域信貸余額增速分別達到201%、92%、67%。

數(shù)據(jù)來源：經(jīng)濟數(shù)據(jù)庫.14家上市公司年度財務(wù)報表整理[EB/OL].Wind資訊網(wǎng)，http：//www.wind.com.cn/NewSite/edb.html.

（三）資本市場支持現(xiàn)狀

統(tǒng)計顯示，武漢市五大戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)通過資本市場獲得的融資額逐年增加，信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)從資本市場融通的資金總額從2010年的1.9億元增加到2015年的3.1億元，增長了1.5倍，新材料產(chǎn)業(yè)六年的增加值為7.44億元，增長了2.37倍，充分說明戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)已成為資本市場的重點支持對象。截止2015年末，全市共有境內(nèi)外上市公司61家，“新三板”掛牌企業(yè)達到147家，新三板的“武漢板塊”已經(jīng)形成，掛牌企業(yè)通過股權(quán)質(zhì)押和股權(quán)累計融資額達189.84億元，創(chuàng)業(yè)板和中小板成功為戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)“補血”，為戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)的發(fā)展提供了廣闊的平臺。2014年，湖北在區(qū)域“四板”市場首創(chuàng)“科技板”，為科技企業(yè)提供形象展示、股權(quán)托管、股權(quán)掛牌、股權(quán)融資、發(fā)行私募債等個性化的證券融資服務(wù)。同時充分發(fā)揮股權(quán)托管交易中心“科技板”的平臺作用，鼓勵武漢科技型企業(yè)尤其是戰(zhàn)略性企業(yè)掛牌“科技板”，加大戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)通過資本市場融資的力度。隨著多層次資本市場加快發(fā)展，武漢市券商業(yè)務(wù)不斷創(chuàng)新，風(fēng)險投資機構(gòu)在產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域內(nèi)快速增長。2015年武漢風(fēng)險投資項目達118個，是2012年的6倍之多，風(fēng)險投資總額12.18億元，是2012年的3.13倍。由此可見，武漢市風(fēng)險投資日趨活躍，業(yè)已成為支持戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展的重要力量。

二、戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)金融支持效率的DEA分析

（一）模型構(gòu)建

DEA模型（數(shù)據(jù)包絡(luò)分析方法），包括CCR、FG、BCC和ST四種測度方法，可以計算出分配效率和技術(shù)效率，技術(shù)效率等于純技術(shù)效率和規(guī)模效率的乘積，即技術(shù)效率=純技術(shù)效率×規(guī)模效率，各個模型均有投入和產(chǎn)出兩種形式的導(dǎo)向，模型可以有規(guī)模報酬不變（CRS）以及規(guī)模報酬可變（VRS）兩種設(shè)定。產(chǎn)出導(dǎo)向的DEA指的是通過給定的幾個投入要素，求產(chǎn)出值的最大值。而投入導(dǎo)向的DEA模型指的是在給定產(chǎn)出指標的條件下求出投入成本的最小值。本文通過對CCR模型加入約束條件，改變其固定規(guī)模報酬的前提條件，令，構(gòu)建BCC模型，最優(yōu)值為：endprint

模型中企業(yè)的相對效率值在0-1內(nèi)分布，效率值越大代表效率越高。如果模型中純技術(shù)效率、規(guī)模效率均為1，說明DEA單元是有效的，如果純技術(shù)效率、規(guī)模效率中僅有一項效率值達到1，說明決策單元僅實現(xiàn)了弱有效性，如果指標均不為1，意味著DEA單元非有效。

（二）指標選取

本文構(gòu)建的投入指標包括：（1）資產(chǎn)負債率（X1），表示以銀行機構(gòu)為主的間接投入，指的是五大戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)對應(yīng)上市公司資產(chǎn)負債率的加權(quán)平均值。（2）流通股比率（X2）表示以證券市場為代表的直接投入，流通股比率=流通股/總股本，指的是武漢五大戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)對應(yīng)上市公司流通股比率的加權(quán)平均值。產(chǎn)出指標包括：（1）凈資產(chǎn)收益率（Y1），衡量戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)公司的獲利能力。（2）基本每股收益同比增長率（Y2），衡量戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的主要經(jīng)營成果。（3）歸屬母公司股東的凈利潤同比增長率（Y3），衡量母公司的獲利能力。（4）主營業(yè)務(wù)收入增長率（Y4），衡量戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)公司的成長能力。將收集到的投入產(chǎn)出指標數(shù)據(jù)通過DEAP Version2.1軟件進行運算，結(jié)果如表2所示。本文選取武漢市五大戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)的14家上市公司作為樣本數(shù)據(jù)，其中新一代信息技術(shù)6家，高端裝備制造業(yè)2家，新材料產(chǎn)業(yè)2家，生物產(chǎn)業(yè)2家，新能源產(chǎn)業(yè)2家。實證分析的時間跨度為2010-2015年，樣本數(shù)據(jù)來源于深圳證券交易所信息中心、上市公司招股說明書、年報等公開披露信息。

數(shù)據(jù)來源：根據(jù)DEA運算結(jié)果整理所得。

（三）實證結(jié)果與分析

DEA模型測算出金融支持的綜合效率，主要是考察金融體系的資源配置情況，它可以分解為純技術(shù)效率和規(guī)模效率兩部分。其中純技術(shù)效率考量的是在現(xiàn)有技術(shù)和資源條件下戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的產(chǎn)出能力，從一定程度上反映金融支持體系內(nèi)部的體制機制運行效率和管理水平，而規(guī)模效率則主要考量戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的金融體系發(fā)展規(guī)模是否合理。結(jié)果顯示，2010～2015年武漢市金融支持五大戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的綜合效率值均小于1，且樣本期內(nèi)所有產(chǎn)業(yè)的純技術(shù)效率都低于規(guī)模效率，說明武漢市金融資源在戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)中沒有實現(xiàn)最優(yōu)配置，金融支持戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的效率還較低。從歷年綜合效率的均值來看，電子信息產(chǎn)業(yè)綜合效率的均值最高（0.971），排在五大戰(zhàn)略產(chǎn)業(yè)首位，其次是新材料產(chǎn)業(yè)，綜合效率均值為0.956，接下來依次是生物產(chǎn)業(yè)（0.932）、高端裝備制造業(yè)（0.898）和新能源產(chǎn)業(yè)（0.880）。測算結(jié)果顯示，在五大戰(zhàn)略產(chǎn)業(yè)中，電子信息產(chǎn)業(yè)和新材料的金融支持效率相對較高，這與近年來武漢市電子信息產(chǎn)業(yè)與新材料產(chǎn)業(yè)強勁的發(fā)展勢頭相吻合?！笆濉逼陂g武漢市將電子信息技術(shù)和新材料產(chǎn)業(yè)作為助推全市戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展的領(lǐng)頭羊，這兩大產(chǎn)業(yè)得到的金融支持力度相對較大，不僅保持了較高的市場占有率，也加大了產(chǎn)業(yè)自身結(jié)構(gòu)優(yōu)化，對地區(qū)經(jīng)濟的拉動效應(yīng)日益明顯。而新能源產(chǎn)業(yè)和高端裝備制造業(yè)的綜合效率均值之所以相對較低，也與其產(chǎn)業(yè)的純技術(shù)效率普遍低于規(guī)模效率有關(guān)，說明金融資源在這兩大產(chǎn)業(yè)中的配置效率需要進一步提升和改進。純技術(shù)效率的測算結(jié)果顯示，五大戰(zhàn)略產(chǎn)業(yè)的純技術(shù)效率值均未達到DEA有效，說明武漢市五大戰(zhàn)略產(chǎn)業(yè)在已有金融投入的基礎(chǔ)上，產(chǎn)出沒有達到最大，資金投入結(jié)構(gòu)還有待進一步改進和優(yōu)化。另外，純技術(shù)效率的均值排名與綜合效率均值的排名基本一致，進一步說明了電子信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)和新材料產(chǎn)業(yè)得到的金融支持效率相對較高，而新能源和高端裝備制造業(yè)的金融支持效率相對較低。從規(guī)模效率來看，五大戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)的規(guī)模僅在個別年份實現(xiàn)了DEA有效，說明戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)達到規(guī)模有效的上市公司還很少，應(yīng)該通過加大資金支持、改善經(jīng)營管理等手段來促進產(chǎn)業(yè)的發(fā)展升級并提高其經(jīng)營規(guī)模。

三、結(jié)論與政策建議

通過實證可以得到以下結(jié)論：其一，武漢市五大戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的綜合效率值均低于1，戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)整體的投入和產(chǎn)出還未實現(xiàn)DEA有效，說明金融在支持五大戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展過程中的資源配置效率并沒有實現(xiàn)最優(yōu)，戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展的資源配置功能需要進一步提升和改進。其二，從綜合效率分解指標來看，金融支持五大戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展的綜合效率未能實現(xiàn)DEA有效，主要是由純技術(shù)效率普遍低于規(guī)模效率引起的，所以必須通過提高金融體系的管理效率來提高其綜合融資效率。其三，從綜合效率的測算結(jié)果看，五大戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)的效率值有高有低，規(guī)模效率的測算結(jié)果也顯示部分產(chǎn)業(yè)部分年份達到DEA有效，部分產(chǎn)業(yè)則沒有達到DEA有效，這些都說明了金融支持武漢市戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展存在明顯的行業(yè)差異，揭示出產(chǎn)業(yè)發(fā)展的不均衡性。基于實證結(jié)論，想要提升武漢市戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展的金融支持效率，可以從以下方面著手：

（1）加強政府對戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)的支持力度。繼續(xù)加大財政在科技創(chuàng)新方面的支出力度，積極引導(dǎo)國有資本、民間資本進入戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)。積極打造武漢市本土的投融資平臺，通過培育技術(shù)服務(wù)平臺、扶持龍頭骨干企業(yè)等一系列具體措施盤活現(xiàn)有資產(chǎn)資源，借助金融杠桿作用，放大投資能力。強化利息補貼和政策性貨款的支持力度，對戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)實施差別化利率政策等方式，引導(dǎo)商業(yè)銀行在戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)市場上的金融活動。繼續(xù)發(fā)揮創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金的引導(dǎo)和帶動作用，聘請專業(yè)團隊針對創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金的特點進行專業(yè)有效的管理，增強創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)資金在實際運作過程中的靈活性和有效性，提升其對戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)的投資積極性。組建政策性擔(dān)保公司，完善“政策性擔(dān)保為主，其他擔(dān)保為輔”的擔(dān)保體系，降低金融機構(gòu)投資的不確定性，吸引更多的金融資本流入戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)。

（2）完善戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展的間接金融支持。完善銀行機構(gòu)對戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)的信用評價機制，對企業(yè)的專利、商標、知識產(chǎn)權(quán)等無形資產(chǎn)進行評估，客觀測評企業(yè)的信用等級，給出合理的授信額度。探索針對性的金融支持手段或金融產(chǎn)品，采用商業(yè)銀行和政策性銀行支持相結(jié)合的支持方式，實施差別化信貸策略，拓展戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的融資渠道。鼓勵金融機構(gòu)加強金融產(chǎn)品的開發(fā)和普及，探索科技金融改革創(chuàng)新及金融支持的新模式，為各類具有發(fā)展前景的中小企業(yè)提供無形資產(chǎn)質(zhì)押貸款、應(yīng)收賬款質(zhì)押融資、聯(lián)保聯(lián)貸、集合貸款等金融產(chǎn)品?？茖W(xué)設(shè)立風(fēng)險評級體系，對戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)貸款過程中的經(jīng)營風(fēng)險、財務(wù)風(fēng)險、信用風(fēng)險進行科學(xué)合理評估。建立和完善商業(yè)銀行風(fēng)險監(jiān)測和預(yù)警機制，加強對戰(zhàn)略產(chǎn)業(yè)資金流向、貸款使用的持續(xù)跟蹤，嚴格控制企業(yè)的貸款風(fēng)險。endprint

（3）健全多層次多元化的資本市場體系。加強證券發(fā)行制度建設(shè)，降低戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)的上市門檻，鼓勵達到條件的戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)及時上市。明確中小企業(yè)板的定位，不斷完善中小企業(yè)板的發(fā)行標準、發(fā)審制度、退市機制，加快發(fā)展中小板市場，拓寬戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)的融資渠道。積極發(fā)展股權(quán)投資機構(gòu)，支持武漢股權(quán)托管交易中心規(guī)范發(fā)展，豐富完善掛牌企業(yè)融資方式，探索推進“O2O孵化板”和發(fā)起設(shè)立“四板引導(dǎo)基金”。不斷修訂創(chuàng)業(yè)板的新股發(fā)行條件，適當(dāng)放松創(chuàng)業(yè)板的上市標準，簡化企業(yè)上市程序，形成以創(chuàng)業(yè)板市場為核心的創(chuàng)新機制，積極推動符合條件的創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)上市。逐步完善新三板的融資和交易功能，做大做強“新三板”武漢板塊，推動符合條件的企業(yè)在“新三板”掛牌交易并適時上市融資。支持武漢光谷聯(lián)合產(chǎn)權(quán)交易所、武漢金融資產(chǎn)交易所等要素市場發(fā)展，積極推進企業(yè)在境外資本市場上市融資。

（4）推進戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展的風(fēng)險投資支持。第一，在政府財政引導(dǎo)基金的引導(dǎo)下，廣泛吸收社會資本、民間資本設(shè)立創(chuàng)業(yè)風(fēng)險投資基金，吸收銀行、證券、保險等機構(gòu)的資金，為風(fēng)險投資提供一個廣泛且穩(wěn)定的來源渠道。第二，在保證資本安全的前提下，鼓勵外資進入我國風(fēng)險投資市場，拓寬我國風(fēng)險資金的來源渠道。第三，完善風(fēng)險資金的退出機制。重點發(fā)展創(chuàng)業(yè)板和場外交易市場，增加“新三板”擴容試點，明確風(fēng)險投資股權(quán)變現(xiàn)和市場退出場所和通道，提高公開上市退出方式的比重，為風(fēng)險資本尋求更好的退出路徑。第四，完善風(fēng)險投資的相關(guān)優(yōu)惠政策，規(guī)范現(xiàn)有產(chǎn)權(quán)交易市場等方式，加快推進風(fēng)險投資行業(yè)自律，推廣有限合伙制度，促進風(fēng)險投資健康發(fā)展。

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基金項目：本文是國家民委其他社科一般項目（MSY15031），湖北省教育廳人文社科基金項目（QSY15023），中科院國家民委農(nóng)業(yè)信息技術(shù)研究與開發(fā)聯(lián)合實驗室招標課題（SZB2015006）的階段性成果。endprint