◎ 陳銘淳

四川省城投債存在的問(wèn)題及對(duì)策

◎ 陳銘淳

隨著近年來(lái)城投債的迅速蔓延，暴露出了各種各樣的風(fēng)險(xiǎn)。由于城投債募集資金的主要用途是投往城鄉(xiāng)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)以及一些社會(huì)公益性項(xiàng)目，存在資金投入量大、投資周期長(zhǎng)、現(xiàn)金回流緩慢等特點(diǎn)，風(fēng)險(xiǎn)越來(lái)越突出。一旦公司無(wú)法承擔(dān)債務(wù)，違約就會(huì)帶來(lái)風(fēng)險(xiǎn)。本文主要討論四川省城投債的債務(wù)規(guī)模大、主體信用降級(jí)和擔(dān)保比例過(guò)低等問(wèn)題需要給予關(guān)注。

1994年，中央為強(qiáng)化對(duì)政府收入來(lái)源的控制，開(kāi)始實(shí)行分稅制改革，即大幅增加中央財(cái)政收入在總財(cái)政收入中的比例，這在很大程度上限制了地方政府的財(cái)政收入分成，造成地方政府財(cái)權(quán)和事權(quán)不匹配、預(yù)算資金吃緊的問(wèn)題（梁瓚，2010）。加之地方政府領(lǐng)導(dǎo)面臨著嚴(yán)格的政績(jī)考核競(jìng)爭(zhēng)，“城投債”應(yīng)運(yùn)而生（安國(guó)俊，2010）。

由于我國(guó)的相關(guān)制度規(guī)定，地方政府無(wú)法通過(guò)發(fā)行地方政府債券彌補(bǔ)財(cái)政資金在經(jīng)濟(jì)建設(shè)中的缺口，為支持地方經(jīng)濟(jì)建設(shè)，地方國(guó)資委等相關(guān)部門(mén)牽頭成立了城投公司，通過(guò)城投公司發(fā)行企業(yè)債的形式籌集市政建設(shè)所需資金，繼而產(chǎn)生了城投債（韓立巖等，2003）。

隨著近年來(lái)城投債的迅速蔓延，存在資金投入量大、投資周期長(zhǎng)、現(xiàn)金回流緩慢等特點(diǎn)，風(fēng)險(xiǎn)敞口越來(lái)越突出，償債危機(jī)一觸即發(fā)。一旦城投公司無(wú)法承擔(dān)巨大的債務(wù)壓力，城投債違約事件爆發(fā)，勢(shì)必會(huì)帶來(lái)連鎖反應(yīng)，引發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，風(fēng)險(xiǎn)通過(guò)各地財(cái)政系統(tǒng)相互傳導(dǎo)，對(duì)當(dāng)?shù)鼗蚋蠓秶慕?jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展造成巨大沖擊（趙爽和寧宇新，2014）。

本文通過(guò)深入分析四川省迅速擴(kuò)張的城投債，發(fā)現(xiàn)四川省城投債存在債務(wù)規(guī)模大、主體信用降級(jí)和擔(dān)保比例過(guò)低的問(wèn)題，對(duì)于制定管理規(guī)范、防范風(fēng)險(xiǎn)等問(wèn)題有一定的參考意義。

四川省城投債存在的問(wèn)題

債務(wù)快速增長(zhǎng)，償付壓力巨大。2009年后，受全球經(jīng)濟(jì)危機(jī)和國(guó)家四萬(wàn)億經(jīng)濟(jì)刺激政策大環(huán)境的影響，四川省不斷加強(qiáng)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，城投債迅速發(fā)展，其發(fā)行規(guī)模連年增加，債務(wù)規(guī)模不斷擴(kuò)大。表1顯示，2010年四川省城投債共發(fā)行了10支，發(fā)行規(guī)模為185億元，隨后逐年遞增，在2012年得到了爆發(fā)式的增長(zhǎng)，發(fā)展勢(shì)頭迅猛。到2016年全年發(fā)行額已達(dá)到1141.30億元，共發(fā)行111支；累積債券余額2857.75億元，存?zhèn)鶖?shù)量298支，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出了2009年底的發(fā)行規(guī)模。

表1 四川省城投債近10年發(fā)行量

表2 2012～2016年四川省城投公司行政級(jí)別變化

根據(jù)Wind數(shù)據(jù)庫(kù)顯示，四川省城投債發(fā)行期限在3～10年的債券共計(jì)221支，發(fā)行規(guī)模占比90%以上。如果債券集中在未來(lái)某一時(shí)間段到期，償付的壓力會(huì)很大。

發(fā)行主體信用降級(jí)，風(fēng)險(xiǎn)有增大趨勢(shì)。根據(jù)數(shù)據(jù)分析得出，2012年到2016年四川省城投債發(fā)行主體行政級(jí)別呈現(xiàn)下降趨勢(shì)。表2顯示，四川省城投債的發(fā)行中，各個(gè)行政級(jí)別的發(fā)行主體每年均有所增加。

可知，行政級(jí)別為省級(jí)的占比均超過(guò)了60%，地市級(jí)的規(guī)模在不斷向省級(jí)發(fā)行數(shù)量和規(guī)模趨近。從整體來(lái)看，城投債的規(guī)模有不斷擴(kuò)大的趨勢(shì)。

表3 2012～2016年四川省城投公司信用評(píng)級(jí)變化

表4 2012～2016年四川省城投債擔(dān)保情況

從表3可以看出，四川省城投債發(fā)債主體的信用評(píng)級(jí)逐年降低，反映出發(fā)債主體的信用風(fēng)險(xiǎn)有增大的趨勢(shì)。

債務(wù)擔(dān)保少，風(fēng)險(xiǎn)不斷顯現(xiàn)。表4中顯示，近5年來(lái)四川省城投債中有擔(dān)保的比例較少，大多數(shù)是無(wú)擔(dān)保的。

綜上所述，通過(guò)對(duì)四川省城投債的發(fā)行現(xiàn)狀分析后得出結(jié)論，未來(lái)四川省城投債未來(lái)四川省城投債面臨著發(fā)債主體信用降級(jí)、缺少擔(dān)保等問(wèn)題，其面臨的信用風(fēng)險(xiǎn)不斷凸顯。

對(duì)策建議

介于四川省城投債風(fēng)險(xiǎn)的現(xiàn)狀，政府應(yīng)該積極采取措施應(yīng)對(duì)。一是要控制債務(wù)規(guī)模，建立風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制。對(duì)于存?zhèn)窟^(guò)高的情況及時(shí)預(yù)警，提早控制風(fēng)險(xiǎn)。二是要規(guī)范城投債發(fā)行，從源頭開(kāi)始防控，規(guī)范管理債權(quán)債務(wù)之間的關(guān)系。三是完善擔(dān)保機(jī)制，增強(qiáng)城投債信用等級(jí)。

四川師范大學(xué)附屬中學(xué)）