摘 要：股權(quán)眾籌的一般原理分析和證券立法的國(guó)際經(jīng)驗(yàn)均表明，股權(quán)眾籌投資協(xié)議構(gòu)成證券，股權(quán)眾籌構(gòu)成證券公開(kāi)發(fā)行。股權(quán)眾籌平臺(tái)協(xié)助發(fā)起人進(jìn)行證券銷售，從事的是證券業(yè)務(wù)，按照當(dāng)前法律規(guī)定應(yīng)該注冊(cè)成為證券商。對(duì)國(guó)內(nèi)眾多股權(quán)眾籌平臺(tái)的設(shè)立、運(yùn)營(yíng)、業(yè)務(wù)模式以及存在的監(jiān)管問(wèn)題研究發(fā)現(xiàn)，作為一種新型的互聯(lián)網(wǎng)金融服務(wù)機(jī)構(gòu)，股權(quán)眾籌平臺(tái)的監(jiān)管機(jī)制要區(qū)別于證券商。在股權(quán)眾籌平臺(tái)的準(zhǔn)入資質(zhì)、運(yùn)營(yíng)模式、經(jīng)營(yíng)范圍、信息披露、資金托管、退出機(jī)制等方面進(jìn)行監(jiān)管，加強(qiáng)投資者的保護(hù)。

關(guān)鍵詞：互聯(lián)網(wǎng)金融；股權(quán)眾籌；眾籌平臺(tái)；證券商；監(jiān)管機(jī)制

股權(quán)式眾籌，又稱之為股權(quán)眾籌，是指投資方與融資方依托于股權(quán)眾籌平臺(tái)進(jìn)行的資金籌集的一種新型直接融資模式。（王曙光，賈鏑，賀瀟，2015）結(jié)合股權(quán)眾籌在中國(guó)的發(fā)展實(shí)踐，歸納了中國(guó)對(duì)于股權(quán)眾籌的監(jiān)管現(xiàn)狀，將股權(quán)眾籌劃分為融資模式和社會(huì)資本模式[1]。股權(quán)眾籌有助于改善中小企業(yè)融資難的困境有助于推進(jìn)多層次資本市場(chǎng)建設(shè)、加快直接金融體系的構(gòu)建，但是目前對(duì)于股權(quán)眾籌以及股權(quán)眾籌平臺(tái)的監(jiān)管制度尚不完善，而且受非法集資與非法發(fā)行證券等“紅線”的限制，鄧建鵬（2014）認(rèn)為我國(guó)股權(quán)眾籌面臨著來(lái)自政策與法律層面的風(fēng)險(xiǎn)及挑戰(zhàn)，并分別討論了實(shí)物回報(bào)類和股權(quán)回報(bào)類眾籌面臨的法律風(fēng)險(xiǎn)[2]。國(guó)內(nèi)諸多從事股權(quán)融資業(yè)務(wù)的網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)有的變更了業(yè)務(wù)名稱，有的收縮甚至停止了業(yè)務(wù)，股權(quán)眾籌的發(fā)展受到了較大沖擊。對(duì)股權(quán)眾籌平臺(tái)監(jiān)管是股權(quán)眾籌監(jiān)管中的重要組成部分，對(duì)其進(jìn)行針對(duì)性研究具有理論和實(shí)踐意義。本文將把對(duì)股權(quán)眾籌平臺(tái)的監(jiān)管這一環(huán)節(jié)從整個(gè)股權(quán)眾籌監(jiān)管中細(xì)分出來(lái)，綜合分析實(shí)踐中股權(quán)眾籌平臺(tái)運(yùn)作機(jī)制及其存在的問(wèn)題，將股權(quán)眾籌平臺(tái)運(yùn)營(yíng)活動(dòng)中的各個(gè)可能存在風(fēng)險(xiǎn)的環(huán)節(jié)納入監(jiān)管范疇，構(gòu)建監(jiān)管制度框架的同時(shí)又要維持股權(quán)眾籌平臺(tái)的持續(xù)經(jīng)營(yíng)，細(xì)化股權(quán)眾籌平臺(tái)運(yùn)營(yíng)環(huán)節(jié)的監(jiān)管，從“篩選-募集-投資-管理-退出”五個(gè)維度進(jìn)行制度構(gòu)建。

一、股權(quán)眾籌平臺(tái)的法律屬性研究

股權(quán)眾籌平臺(tái)的屬性決定了股權(quán)眾籌平臺(tái)的監(jiān)管機(jī)制、監(jiān)管主體以及監(jiān)管范疇，遺憾的是，我國(guó)現(xiàn)行立法中對(duì)于股權(quán)眾籌融資的相關(guān)規(guī)定①還未正式出臺(tái)，所以股權(quán)眾籌平臺(tái)在法律上屬性的界定還不明確。

1.股權(quán)眾籌平臺(tái)法律屬性界定的域外規(guī)定

不同國(guó)家和地區(qū)基于各自的政治、經(jīng)濟(jì)、文化差異對(duì)于股權(quán)眾籌平臺(tái)的法律地位做出的界定不一，大致分為以下幾種。

2.股權(quán)眾籌平臺(tái)是一種從事證券業(yè)務(wù)的商業(yè)主體

首先，股權(quán)眾籌構(gòu)成證券公開(kāi)發(fā)行。股權(quán)眾籌投資協(xié)議即具有證券權(quán)益性、收益性、風(fēng)險(xiǎn)性與流通性等特征，構(gòu)成證券。股權(quán)眾籌的整個(gè)過(guò)程可以看作是涵蓋要約邀請(qǐng)、要約及銷售的動(dòng)態(tài)過(guò)程，構(gòu)成證券的發(fā)行。股權(quán)眾籌面臨的投資者具有不特定性，籌資信息都將持續(xù)性地處于公開(kāi)可獲得狀態(tài)。因此，股權(quán)眾籌構(gòu)成證券公開(kāi)發(fā)行。

其次，股權(quán)眾籌平臺(tái)協(xié)助發(fā)起人進(jìn)行證券銷售。股權(quán)眾籌平臺(tái)提了一個(gè)平臺(tái)，從而使發(fā)行人與投資者之間的交流更為便利，起著促使證券發(fā)行的作用。按照現(xiàn)行的監(jiān)管模式，從事證券業(yè)務(wù)需要取得相應(yīng)的證券經(jīng)營(yíng)資質(zhì)，否得會(huì)被認(rèn)定為非法經(jīng)營(yíng)證券業(yè)務(wù)。

再次，股權(quán)眾籌網(wǎng)站與背后運(yùn)營(yíng)者緊密連接，不可分割?！洞龠M(jìn)創(chuàng)業(yè)企業(yè)融資法案》（Jumpstart Our Business Startups Act，簡(jiǎn)稱JOBS法案）規(guī)定發(fā)行人應(yīng)通過(guò) “集資門戶”進(jìn)行證券的發(fā)行與交易，眾籌網(wǎng)站就是“集資門戶”的一個(gè)外在具體形態(tài)。以“麒麟眾籌”為例，該網(wǎng)站由成都眾籌邦信息系統(tǒng)有限公司運(yùn)營(yíng)。股權(quán)眾籌網(wǎng)站“麒麟眾籌”只是成都眾籌邦信息系統(tǒng)有限公司的一個(gè)外在的具體形態(tài)，兩者密不可分。

最后，股權(quán)眾籌平臺(tái)運(yùn)營(yíng)者需要滿足商主體資質(zhì)。對(duì)運(yùn)營(yíng)者來(lái)說(shuō)，需要其滿足監(jiān)管機(jī)構(gòu)的相關(guān)要求并進(jìn)行備案登記。例如《征求意見(jiàn)稿》規(guī)定的運(yùn)營(yíng)者必須是依法設(shè)立的公司或合伙企業(yè)；凈資產(chǎn)不低于500萬(wàn)元人民幣；有與開(kāi)展私募股權(quán)眾籌融資相適應(yīng)的專業(yè)人員；有完善的業(yè)務(wù)管理制度等。

綜上可以看出，作為一種新型互聯(lián)網(wǎng)金融中介，股權(quán)眾籌平臺(tái)可以解構(gòu)為網(wǎng)站與運(yùn)營(yíng)者兩部分。如果運(yùn)營(yíng)者本身就是證券商，網(wǎng)站則是其進(jìn)行證券業(yè)務(wù)的一個(gè)電子網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)，網(wǎng)站需要獲得ICP②許可?，F(xiàn)實(shí)中運(yùn)營(yíng)者是證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)的情況很少，按照《證券公司監(jiān)督管理?xiàng)l例》，運(yùn)營(yíng)者要滿足貨幣資金出資比例、高級(jí)管理人員的任職資質(zhì)、重大股權(quán)變更報(bào)批程序、內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)防控能力等證券商主體資質(zhì)要求。

二、股權(quán)眾籌平臺(tái)的運(yùn)作及其存在問(wèn)題

1.股權(quán)眾籌平臺(tái)的運(yùn)作機(jī)制

股權(quán)眾籌平臺(tái)連接融資方與投資方，不僅為項(xiàng)目方融資，還進(jìn)行交易監(jiān)督、信息審核、風(fēng)險(xiǎn)防控、幫助設(shè)立企業(yè)等服務(wù)。股權(quán)眾籌平臺(tái)參與的階段涉及眾籌項(xiàng)目的始終，包含“投資流程和融資流程”兩條主線和“篩選—募集—投資—管理—退出”5個(gè)階段，其業(yè)務(wù)范圍和流程如下：

具體來(lái)說(shuō)，項(xiàng)目篩選階段涉及到項(xiàng)目評(píng)價(jià)、投資者準(zhǔn)入、發(fā)起人資質(zhì)；資金募集階段涉及資金托管、運(yùn)營(yíng)以及違約風(fēng)險(xiǎn)；管理階段涉及項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)的信息披露；退出階段涉及回購(gòu)、轉(zhuǎn)售和投資者保護(hù)等多個(gè)環(huán)節(jié)。

2.股權(quán)眾籌平臺(tái)運(yùn)作中存在的問(wèn)題

（1）監(jiān)管機(jī)構(gòu)單一，監(jiān)管依據(jù)缺乏。監(jiān)管層將股權(quán)眾籌納入證監(jiān)會(huì)的監(jiān)管范疇；但是與一般的證券發(fā)行不同，股權(quán)眾籌借助互聯(lián)網(wǎng)，使投資者群體范圍無(wú)限擴(kuò)大，具有跨區(qū)域性與跨系統(tǒng)性的特征，單一的機(jī)構(gòu)監(jiān)管模式已經(jīng)不適用對(duì)股權(quán)眾籌平臺(tái)的監(jiān)管。其次，國(guó)內(nèi)目前并未出臺(tái)針對(duì)股權(quán)眾籌平臺(tái)的監(jiān)管規(guī)則，有關(guān)股權(quán)眾籌的監(jiān)管規(guī)則也僅僅零星散落在各個(gè)文件之中，且層次較低。再者，股權(quán)眾籌平臺(tái)的運(yùn)作模式與現(xiàn)行諸多法律法規(guī)相沖突（非法集資、非法公開(kāi)發(fā)行證券、非法經(jīng)營(yíng)等），束縛其發(fā)展。

（2）股權(quán)眾籌平臺(tái)法律屬性及市場(chǎng)準(zhǔn)入資質(zhì)不清。股權(quán)眾籌平臺(tái)監(jiān)管機(jī)制的構(gòu)建，首先需要明確的就是股權(quán)眾籌平臺(tái)的法律屬性，不同的法律屬性決定的監(jiān)管機(jī)制的不同。其次，《征求意見(jiàn)稿》股權(quán)眾籌平臺(tái)設(shè)定了六個(gè)準(zhǔn)入條件③，除了凈資產(chǎn)不低于500萬(wàn)元人民幣，其他的如平臺(tái)技術(shù)設(shè)施、人員要求、業(yè)務(wù)管理機(jī)制等都是軟性條款。再者，《私募投資基金監(jiān)督管理暫行辦法》將股權(quán)眾籌類比私募股權(quán)投資進(jìn)行監(jiān)管；監(jiān)管層將股權(quán)眾籌劃分為“股權(quán)眾籌”和“互聯(lián)網(wǎng)非公開(kāi)股權(quán)融資”“的做法也值得商榷。endprint

（3）信息披露與知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)的沖突。股權(quán)眾籌并沒(méi)有一個(gè)獨(dú)立的信息披露平臺(tái)，在股權(quán)眾籌平臺(tái)上發(fā)行的項(xiàng)目的信息披露大多通過(guò)項(xiàng)目發(fā)起人以微信群、交流群等形式披露，缺乏統(tǒng)一的披露形式、披露標(biāo)準(zhǔn)與披露程序，項(xiàng)目發(fā)起人與投資者信息不對(duì)稱導(dǎo)致投資者對(duì)項(xiàng)目的評(píng)估不準(zhǔn)確。其次，項(xiàng)目發(fā)起人為獲得投資者的支持，需在平臺(tái)上充分展示項(xiàng)目創(chuàng)意及可行性，需要對(duì)該平臺(tái)的注冊(cè)用戶提供包括項(xiàng)目市場(chǎng)定位、創(chuàng)意細(xì)節(jié)、關(guān)鍵產(chǎn)品、分析報(bào)告、商標(biāo)等關(guān)鍵信息。但這些項(xiàng)目大都未申請(qǐng)專利權(quán)，故不受《知識(shí)產(chǎn)權(quán)法》等相關(guān)法律保護(hù)，這樣一來(lái)，就很難確保項(xiàng)目信息不會(huì)被剽竊、復(fù)制；同時(shí)在眾籌平臺(tái)上較長(zhǎng)時(shí)間的展示期也增加了項(xiàng)目方案被剽竊的風(fēng)險(xiǎn)。

（4）投資者退出和保護(hù)機(jī)制不完善。目前股權(quán)眾籌中投資者退出渠道缺乏。其次，投資者權(quán)益保護(hù)是股權(quán)眾籌中急須解決的問(wèn)題。實(shí)踐中投資者可能會(huì)因?yàn)橐韵率掠稍馐軗p害：①項(xiàng)目方跑路，資金難以收回；②資金挪用，項(xiàng)目虧損；③退出時(shí)對(duì)于股權(quán)轉(zhuǎn)讓產(chǎn)生爭(zhēng)議；④虛假信息披露，致使項(xiàng)目難以維系；⑤公司或者合伙企業(yè)運(yùn)營(yíng)爭(zhēng)議；⑥領(lǐng)投人反悔，領(lǐng)投資金未出繳。

三、股權(quán)眾籌平臺(tái)監(jiān)管制度的構(gòu)建

我國(guó)股權(quán)眾籌平臺(tái)監(jiān)管制度的構(gòu)建要以問(wèn)題為導(dǎo)向，從監(jiān)管依據(jù)、監(jiān)管主體以及監(jiān)管對(duì)象等方面入手，對(duì)股權(quán)眾籌平臺(tái)的運(yùn)行進(jìn)行全方位的監(jiān)管。

1.明確監(jiān)管依據(jù)

《證券法》修改在擴(kuò)大證券概念的同時(shí)，應(yīng)該為股權(quán)眾籌創(chuàng)設(shè)豁免[2]，豁免符合監(jiān)管要求的股權(quán)眾籌平臺(tái)登記成為證券公司的義務(wù)，對(duì)普通投資者進(jìn)行投資額度控制，對(duì)特殊主體的投資額度限制進(jìn)行豁免；具體監(jiān)管制度諸如信息披露、資金托管、投資者保護(hù)與救濟(jì)等可以授權(quán)國(guó)務(wù)院或者證監(jiān)會(huì)通過(guò)規(guī)章、規(guī)范性文件做出進(jìn)一步規(guī)定。

2.確定監(jiān)管主體

股權(quán)眾籌借助互聯(lián)網(wǎng)，使得一個(gè)項(xiàng)目中的投資者遍布全國(guó)，不僅僅局限于某一個(gè)省份、地區(qū)，因此要建立一套從中央到地方統(tǒng)籌的監(jiān)管機(jī)構(gòu)體系，建議由證監(jiān)會(huì)牽頭，工信部、公安部、網(wǎng)信辦協(xié)同，地方金融辦主抓，構(gòu)建多層次、全方位的監(jiān)管體系。

3.創(chuàng)新監(jiān)管模式

股權(quán)眾籌具有公開(kāi)化、大眾化、小額化的特征，因而需要頂層監(jiān)管機(jī)構(gòu)進(jìn)行宏觀把握調(diào)控，防范系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的出現(xiàn)；其次，股權(quán)眾籌是新興事物，目前應(yīng)當(dāng)以他律監(jiān)管為主，符合條件的股權(quán)眾籌平臺(tái)應(yīng)當(dāng)在監(jiān)管機(jī)構(gòu)登記備案或者建立專門的股權(quán)眾籌行業(yè)的監(jiān)督管理委員會(huì)。

4.明確監(jiān)管對(duì)象

監(jiān)管對(duì)象包括主體和行為兩個(gè)層面。主體監(jiān)管主要包括市場(chǎng)準(zhǔn)入資質(zhì)與營(yíng)業(yè)范圍監(jiān)管；行為監(jiān)管涉及股權(quán)眾籌平臺(tái)的內(nèi)部控制、信息披露、資金挪用以及投資者退出與保護(hù)。

（1）明確市場(chǎng)準(zhǔn)入條件，實(shí)施差異化監(jiān)管。免除眾籌平臺(tái)登記成為證券經(jīng)紀(jì)商或證券交易商的義務(wù)，針對(duì)股權(quán)眾籌的特征對(duì)股權(quán)眾籌平臺(tái)實(shí)施差異化監(jiān)管機(jī)制，例如降低貨幣資金出資比例、內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)防控能力等。其次，對(duì)其準(zhǔn)入實(shí)施核準(zhǔn)制，當(dāng)且僅當(dāng)其具備一定的條件，才可以授予其經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)的資質(zhì)，包括投資者適當(dāng)性、財(cái)務(wù)以及賠償保險(xiǎn)救濟(jì)等。

（2）限制營(yíng)業(yè)范圍，實(shí)施負(fù)面清單。禁止股權(quán)眾籌平臺(tái)開(kāi)展經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)、資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，不得為資金融通進(jìn)行約定式回購(gòu)、兜底性擔(dān)保等增信服務(wù)；其次，劃出股權(quán)眾籌平臺(tái)不能觸碰的“紅線”，股權(quán)眾籌平臺(tái)的發(fā)展就不會(huì)偏離正確的方向；同時(shí)參照美國(guó)經(jīng)驗(yàn)④，針對(duì)性的制定“安全港”規(guī)則，滿足行業(yè)發(fā)展的特殊需要。

（3）完善內(nèi)控制度。一方面防止不同種類金融機(jī)構(gòu)、類金融機(jī)構(gòu)之間的利益輸送，禁止運(yùn)營(yíng)者從事違規(guī)和有道德風(fēng)險(xiǎn)的業(yè)務(wù)；另一方面對(duì)工作人員的內(nèi)幕交易、關(guān)聯(lián)交易進(jìn)行規(guī)制。同時(shí)，股權(quán)眾籌平臺(tái)不得與發(fā)行人存在關(guān)聯(lián)關(guān)系，不得持有發(fā)行人的股權(quán)，也不得接受發(fā)行人的股權(quán)用來(lái)沖抵發(fā)行人應(yīng)該支付的費(fèi)用。

（4）實(shí)施資金托管。一方面強(qiáng)制實(shí)行銀行等金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行第三方資金托管，由該第三方機(jī)構(gòu)出具書面承諾函，防范股權(quán)眾籌平臺(tái)挪用客戶資金；另一方面建立完善的資金使用監(jiān)管機(jī)制，由托管機(jī)構(gòu)依照約定對(duì)資金賬戶進(jìn)行監(jiān)控，并出具定期監(jiān)管報(bào)告，以證實(shí)客戶資金的明確去向及變動(dòng)，并且定期向投資者公開(kāi)賬戶余額。

（5）加強(qiáng)信息披露與知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)。股權(quán)眾籌平臺(tái)涉及的信息披露包括兩個(gè)方面：投資者資質(zhì)和融資者資質(zhì)?？梢钥紤]出臺(tái)相關(guān)的股權(quán)眾籌信息披露辦法，對(duì)股權(quán)眾籌信息披露主體、對(duì)象、程序、監(jiān)管以及責(zé)任認(rèn)定進(jìn)行系統(tǒng)規(guī)制，統(tǒng)一各個(gè)平臺(tái)的信息披露標(biāo)準(zhǔn)。其次，加強(qiáng)融資企業(yè)相關(guān)知識(shí)產(chǎn)權(quán)的保護(hù)力度，強(qiáng)化侵權(quán)追責(zé)機(jī)制，提高侵犯知識(shí)產(chǎn)權(quán)的成本。

（6）完善投資者退出與救濟(jì)機(jī)制。建立一套系統(tǒng)的項(xiàng)目估值體系，防止股權(quán)眾籌平臺(tái)與接盤方串通故意低估項(xiàng)目的價(jià)值；其次，針對(duì)股權(quán)眾籌豁免制度下發(fā)行的證券建立二級(jí)交易市場(chǎng)，構(gòu)建在市場(chǎng)參與主體、交易清算機(jī)制、投資者資質(zhì)與保護(hù)等方面區(qū)別于場(chǎng)內(nèi)證券交易所的二級(jí)交易場(chǎng)所；最后，監(jiān)管機(jī)構(gòu)要著重于從股權(quán)眾籌平臺(tái)是否建立完善的救濟(jì)機(jī)制角度出發(fā)對(duì)其進(jìn)行監(jiān)管，設(shè)立強(qiáng)制性的標(biāo)準(zhǔn)，要求進(jìn)入股權(quán)眾籌行業(yè)的平臺(tái)建立相應(yīng)的機(jī)制對(duì)投資者進(jìn)行救濟(jì)。

注釋：

①《私募股權(quán)眾籌融資管理辦法（征求意見(jiàn)稿）》（簡(jiǎn)稱征求意見(jiàn)稿）規(guī)定：股權(quán)眾籌平臺(tái)是指通過(guò)互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)（互聯(lián)網(wǎng)網(wǎng)站或其他類似電子媒介）為股權(quán)眾籌投融資雙方提供信息發(fā)布、需求對(duì)接、協(xié)助資金劃轉(zhuǎn)等相關(guān)服務(wù)的中介機(jī)構(gòu)。

②網(wǎng)絡(luò)內(nèi)容服務(wù)商英文為Internet Content Provider 簡(jiǎn)寫為ICP，即向廣大用戶綜合提供互聯(lián)網(wǎng)信息業(yè)務(wù)和增值業(yè)務(wù)的電信運(yùn)營(yíng)商。其必須具備的證書即為ICP證；經(jīng)營(yíng)性ICP主要是指利用網(wǎng)上廣告、代制作網(wǎng)頁(yè)、出租服務(wù)器內(nèi)存空間、主機(jī)托管、有償提供特定信息內(nèi)容、電子商務(wù)及其它網(wǎng)上應(yīng)用服務(wù)等方式獲得收入的ICP。

③1.在中華人民共和國(guó)境內(nèi)依法設(shè)立的公司或合伙企業(yè)；2.凈資產(chǎn)不低于500萬(wàn)元人民幣；3.有與開(kāi)展私募股權(quán)眾籌融資相適應(yīng)的專業(yè)人員，具有3年以上金融或者信息技術(shù)行業(yè)從業(yè)經(jīng)歷的高級(jí)管理人員不少于2人；4.有合法的互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)及其他技術(shù)設(shè)施；5.有完善的業(yè)務(wù)管理制度；6.證券業(yè)協(xié)會(huì)規(guī)定的其他條件。

④美國(guó)專門針對(duì)平臺(tái)業(yè)務(wù)制定“安全港”規(guī)則：（1）允許集資門戶在合理的標(biāo)準(zhǔn)下對(duì)籌資者和籌資者項(xiàng)目進(jìn)行排序和展示；（2）允許集資門戶向投資者提供不會(huì)讓特定籌資者獲得額外收益的建議；（3）允許集資門戶在特定條件下對(duì)為其提供客戶的第三方進(jìn)行補(bǔ)償。

參考文獻(xiàn)：

[1]王曙光，賈鏑，賀瀟.眾籌融資的法律規(guī)制：美國(guó)體系和中國(guó)探索[J].金融與經(jīng)濟(jì)，2015（7）.

[2]鄧建鵬.互聯(lián)網(wǎng)金融時(shí)代眾籌模式的法律風(fēng)險(xiǎn)分析[J].江蘇行政學(xué)院學(xué)報(bào)，2014（3）.

[3]樊云慧.股權(quán)眾籌平臺(tái)監(jiān)管的國(guó)際比較[J].法學(xué)，2015（4）.

作者簡(jiǎn)介：

張憲法（1964.10～ ），性別：男，籍貫：浙江省麗水人，學(xué)歷：大學(xué)本科，畢業(yè)于華東政法學(xué)院，現(xiàn)有職稱：二級(jí)律師，研究方向：民商事，房地產(chǎn)，合同法。endprint