張厚明

編者按：以制造業(yè)為代表的實(shí)體經(jīng)濟(jì)是國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展的堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)，但近年來(lái)，我國(guó)制造業(yè)“脫實(shí)向虛”傾向愈演愈烈，不但導(dǎo)致金融風(fēng)險(xiǎn)與日俱增，也使得國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展面臨著嚴(yán)峻的“產(chǎn)業(yè)空心化”挑戰(zhàn)。本文著重探討了導(dǎo)致制造業(yè)“脫實(shí)向虛”問(wèn)題出現(xiàn)的原因，并基于此提出相應(yīng)的對(duì)策建議，以供參考。

近年來(lái)，伴隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展進(jìn)入新常態(tài)，制造業(yè)也隨之邁進(jìn)中高速增長(zhǎng)通道。但是，當(dāng)前以制造業(yè)為代表的實(shí)體經(jīng)濟(jì)卻面臨著嚴(yán)峻的“脫實(shí)向虛”挑戰(zhàn)，即大量的社會(huì)資金涌入房地產(chǎn)、股市等投機(jī)領(lǐng)域，企業(yè)家對(duì)制造業(yè)的投資意愿明顯下降，民間資本“加速外逃”，導(dǎo)致國(guó)內(nèi)制造業(yè)等實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展停滯和不斷萎縮，而金融、房地產(chǎn)等虛擬經(jīng)濟(jì)相關(guān)產(chǎn)業(yè)則是迅速發(fā)展膨脹?！懊搶?shí)向虛”趨勢(shì)若不加以遏制，短期內(nèi)會(huì)不斷增加金融風(fēng)險(xiǎn)，影響金融業(yè)的發(fā)展與穩(wěn)定，長(zhǎng)期來(lái)看則會(huì)動(dòng)搖制造業(yè)等實(shí)體經(jīng)濟(jì)根基，導(dǎo)致“產(chǎn)業(yè)空心化”，進(jìn)而對(duì)當(dāng)前經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)新動(dòng)能的培育形成帶來(lái)巨大負(fù)面沖擊，嚴(yán)重阻礙供給側(cè)改革等重大戰(zhàn)略任務(wù)的推進(jìn)與實(shí)施。

在2017年7月召開的全國(guó)金融工作會(huì)議上，習(xí)近平指出：“金融是實(shí)體經(jīng)濟(jì)的血脈，為實(shí)體經(jīng)濟(jì)服務(wù)是金融的天職，是金融的宗旨，也是防范金融風(fēng)險(xiǎn)的根本舉措。”2017年10月，黨的十九大報(bào)告也明確提出建設(shè)現(xiàn)代化經(jīng)濟(jì)體系，必須把發(fā)展經(jīng)濟(jì)的著力點(diǎn)放在實(shí)體經(jīng)濟(jì)上。報(bào)告還進(jìn)一步提出了深化金融體制改革，增強(qiáng)金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)能力等重要舉措。上述重要會(huì)議和報(bào)告關(guān)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)和金融發(fā)展的相關(guān)闡述，彰顯出中央政府對(duì)發(fā)展制造業(yè)等實(shí)體經(jīng)濟(jì)高度重視，也表明解決當(dāng)前制造業(yè)“脫實(shí)向虛”問(wèn)題已經(jīng)迫在眉睫。

當(dāng)前制造業(yè)“脫實(shí)向虛” 問(wèn)題日益嚴(yán)重

工業(yè)民間投資持續(xù)下滑，“穩(wěn)增長(zhǎng)” 目標(biāo)面臨嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。近年來(lái)，我國(guó)工業(yè)民間投資呈現(xiàn)持續(xù)性下滑態(tài)勢(shì)，據(jù)統(tǒng)計(jì)， 2012～2016年，工業(yè)民間投資增速分別為26.6%、21%、16.4%、9.3%和3.4%，呈現(xiàn)出明顯的斷崖式下滑態(tài)勢(shì)，特別是2016 年8月，民間投資增速一度下滑到2.2%， 創(chuàng)下歷史新低。此外，從民間投資對(duì)全部投資的貢獻(xiàn)率來(lái)看，2005年以來(lái)，月度民間投資的貢獻(xiàn)率大體保持在50%以上， 2016年則大幅下降到了25%。盡管2017年1～2月，工業(yè)民間投資增速累計(jì)增長(zhǎng)了6.7%，有回升跡象，但是從各個(gè)地方刺激投資的政策和民間資金的投資方向來(lái)看， 2017年民間投資增速極有可能出現(xiàn)反復(fù)和波動(dòng)，甚至進(jìn)一步走低，民間投資持續(xù)下滑態(tài)勢(shì)不會(huì)從根本上得到扭轉(zhuǎn)，我國(guó)工業(yè)經(jīng)濟(jì)“穩(wěn)增長(zhǎng)”任務(wù)還將面臨巨大挑戰(zhàn)。

眾多制造業(yè)領(lǐng)域內(nèi)的上市公司涉足房地產(chǎn)行業(yè)。與工業(yè)民間投資持續(xù)下滑趨勢(shì)相反，由于受到房地產(chǎn)等虛擬經(jīng)濟(jì)相關(guān)領(lǐng)域高額利潤(rùn)的影響，包括制造業(yè)企業(yè)在內(nèi)的大量上市公司“脫實(shí)向虛”，紛紛投資進(jìn)入房地產(chǎn)領(lǐng)域。據(jù)WIND統(tǒng)計(jì)，到2016 年6月底，國(guó)內(nèi)A股中共有1305家上市公司涉足房地產(chǎn)領(lǐng)域，總計(jì)投資規(guī)模約5951 億元，占滬深兩市全部2947家上市公司的44%。其中，有12家上市公司投資房地產(chǎn)金額超過(guò)了100億元。2016年1～10月，總計(jì)有60宗上市公司投資千萬(wàn)元購(gòu)買土地或房產(chǎn)的方案被披露出來(lái)，合計(jì)金額達(dá)到了93億元。大量服裝、家電等制造領(lǐng)域的上市企業(yè)爭(zhēng)先恐后地投資房地產(chǎn)業(yè)，如服裝行業(yè)的龍頭企業(yè)雅戈?duì)?，目前已放棄制造主業(yè)，專攻房地產(chǎn)投資。2015年該公司房地產(chǎn)營(yíng)業(yè)收入達(dá)980652萬(wàn)元，是傳統(tǒng)服裝業(yè)務(wù)收入的2.2倍。格力、海信、海爾、美的等家電行業(yè)龍頭企業(yè)更是分別在1991 年、1995年、2002年、2004年就成立了房地產(chǎn)公司。

制造業(yè)等實(shí)體經(jīng)濟(jì)增速慢于金融資產(chǎn)，投資效率顯著下降。近年來(lái)，我國(guó)金融資產(chǎn)總體規(guī)?？焖僭鲩L(zhǎng)，而實(shí)體經(jīng)濟(jì)則增長(zhǎng)緩慢，投資效率不斷下降。據(jù)統(tǒng)計(jì)， 截至2015年底，我國(guó)證券、保險(xiǎn)和銀行業(yè)等金融部門資產(chǎn)總額高達(dá)218萬(wàn)億元， 較2007年提高了4倍，年均增長(zhǎng)率達(dá)到了16.9%。特別是近年來(lái)余額寶、P2P網(wǎng)貸等互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展得如火如荼，發(fā)展規(guī)模突飛猛進(jìn)。截至2016年底，P2P貸款余額已達(dá)1.21萬(wàn)億元，較2015年增長(zhǎng)115.9%， 創(chuàng)歷史新高，余額寶規(guī)模也達(dá)到8082.94 億元以上，較上年增長(zhǎng)30.22%。與金融資產(chǎn)規(guī)?？焖侔l(fā)展相反，2016年我國(guó)GDP增長(zhǎng)率僅為6.7%，是1990年以來(lái)的最低水平，全部工業(yè)增加值增長(zhǎng)率也僅為6.0%。更為明顯的是投資效率大幅下降，我國(guó)增量資本產(chǎn)出率（ICOR）自2007年以來(lái)明顯上升，每單位GDP需要投入的資本由2007年的3.69快速上升為2016年的8.99。上述數(shù)據(jù)表明，當(dāng)前金融市場(chǎng)的快速發(fā)展并沒(méi)有帶來(lái)投資效率的提升，以制造業(yè)為代表的實(shí)體經(jīng)濟(jì)與虛擬經(jīng)濟(jì)發(fā)展脫節(jié)問(wèn)題愈發(fā)嚴(yán)重。

制造業(yè)“脫實(shí)向虛”的主要原因分析

制造業(yè)成本持續(xù)上升，投資回報(bào)率不斷下降。近年來(lái)，伴隨著經(jīng)濟(jì)發(fā)展進(jìn)入新常態(tài)，我國(guó)制造業(yè)成本不斷上升，表現(xiàn)為企業(yè)的人工成本、社保稅費(fèi)、資金成本等不斷上升。據(jù)統(tǒng)計(jì)，人工成本方面，從2003年到2015年，我國(guó)城鎮(zhèn)制造業(yè)從業(yè)人員的平均工資名義增速高達(dá)13.1%。稅費(fèi)方面，中國(guó)的總體宏觀稅負(fù)率1995年為16.5%，2015年增長(zhǎng)為36.9%，而我國(guó)大部分企業(yè)的實(shí)際利潤(rùn)率不到10%，因此被稱為“死亡稅率”。融資成本方面，國(guó)內(nèi)企業(yè)融資成本一般要參照基準(zhǔn)利率上浮20%～30%，通過(guò)信托產(chǎn)品融資更是要上浮100%，企業(yè)融資的非利息支出占比高達(dá)50%左右。此外，近年來(lái)我國(guó)制造業(yè)的投資回報(bào)率持續(xù)下降，2006年我國(guó)制造業(yè)權(quán)益資本投資回報(bào)率（ROE）為6.7%，到2015年下降為5.4%。與此相反，金融業(yè)和房地產(chǎn)業(yè)的投資回報(bào)率卻持續(xù)上升，2006 年上市房地產(chǎn)企業(yè)的ROE為8.2%，2013 年上升為13.6%，2015年金融業(yè)中證券行業(yè)的ROE更是高達(dá)19.6%。制造業(yè)成本持續(xù)上升導(dǎo)致企業(yè)利潤(rùn)減少，企業(yè)家投資制造業(yè)意愿不斷降低，再加上房地產(chǎn)和金融行業(yè)的高收益，是引發(fā)制造業(yè)“脫實(shí)向虛”的主要原因。

部分地方出現(xiàn)“去工業(yè)化”傾向，熱衷于發(fā)展虛擬經(jīng)濟(jì)。當(dāng)前，伴隨著經(jīng)濟(jì)發(fā)展進(jìn)入新常態(tài)，由于受到經(jīng)濟(jì)增速放緩及國(guó)家環(huán)境保護(hù)壓力加大等因素的影響，一些地方政府認(rèn)為發(fā)展實(shí)體經(jīng)濟(jì)沒(méi)有出路， 將制造業(yè)等同于“夕陽(yáng)產(chǎn)業(yè)”，并主張完全“去工業(yè)化”而“退出制造業(yè)”。此外，受到“穩(wěn)增長(zhǎng)”政績(jī)考核的影響，由于金融、房地產(chǎn)等行業(yè)收益高、來(lái)錢快， 在快速拉動(dòng)當(dāng)?shù)谿DP增長(zhǎng)、提高稅收的同時(shí)，還非常有利于完成節(jié)能減排指標(biāo)任務(wù)。正是因?yàn)樯鲜鲈?，部分地方政府往往不顧?dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)發(fā)展所處階段和條件，盲目通過(guò)給予退稅、土地優(yōu)惠等手段競(jìng)相發(fā)展金融、房地產(chǎn)等虛擬經(jīng)濟(jì)相關(guān)產(chǎn)業(yè)。近年來(lái)，全國(guó)各地宣稱要建設(shè)國(guó)內(nèi)甚至國(guó)際金融中以及中西部區(qū)域金融中心的城市不計(jì)其數(shù)。在此背景下，各地方政府“重虛輕實(shí)”“脫實(shí)向虛”傾向愈發(fā)嚴(yán)重。各地在大力發(fā)展虛擬經(jīng)濟(jì)的同時(shí)，必然對(duì)制造業(yè)等實(shí)體經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生巨大的“擠出效應(yīng)”。

貨幣供給量增速過(guò)快，加劇制造業(yè)“脫實(shí)向虛”程度。長(zhǎng)期以來(lái)，我國(guó)貨幣供給量保持了一個(gè)較快的增長(zhǎng)速度， 特別是2009年以來(lái)，我國(guó)廣義貨幣供給量（M2）增速上升明顯，年均增速高達(dá)27.7%，遠(yuǎn)高于同期的CPI漲幅和GDP增速。截至2015年底，我國(guó)M2/GDP指標(biāo)達(dá)到了203%，而同期美國(guó)僅為69%，韓國(guó)是144%，日本是185%。當(dāng)前，一方面是貨幣超發(fā)而產(chǎn)生流動(dòng)性過(guò)剩，而另一方面是以制造業(yè)代表的實(shí)體經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域卻始終被融資難、融資貴問(wèn)題所困擾，這說(shuō)明大量的貨幣供給并未進(jìn)入制造業(yè)等實(shí)體經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域，而僅僅是在金融體系內(nèi)空轉(zhuǎn)。并且， 伴隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展進(jìn)入新常態(tài)，在“穩(wěn)增長(zhǎng)”的既定目標(biāo)下，未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)我國(guó)M2和信貸的增速估計(jì)仍將維持在10%以上，即虛擬經(jīng)濟(jì)的擴(kuò)張速度仍將快于實(shí)體經(jīng)濟(jì)，貨幣超發(fā)所導(dǎo)致的制造業(yè)“脫實(shí)向虛”傾向有可能仍將延續(xù)。

對(duì)策與建議

降低制造業(yè)成本，提升實(shí)體經(jīng)濟(jì)贏利能力。長(zhǎng)期以來(lái)，中央及各級(jí)地方政府為了確保財(cái)政收入的持續(xù)增長(zhǎng)，銀行、土地、能源、運(yùn)輸?shù)葔艛嘈袠I(yè)為了獲取超額利潤(rùn)等原因，導(dǎo)致了我國(guó)制造業(yè)企業(yè)稅費(fèi)居高不下，企業(yè)運(yùn)行成本難以降低，贏利能力持續(xù)下降。為此，一是各級(jí)政府應(yīng)著眼于未來(lái)，樹立“放水養(yǎng)魚”的思想，要認(rèn)識(shí)到搞活實(shí)體經(jīng)濟(jì)才能廣開財(cái)源。在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)下行壓力不斷增大的背景下，要采取措施降低企業(yè)稅費(fèi)負(fù)擔(dān)，如降低制造業(yè)的增值稅率和企業(yè)所得稅率，提高小規(guī)模納稅企業(yè)的起征點(diǎn)，落實(shí)高新企業(yè)所得稅、企業(yè)所得稅、小微企業(yè)增值稅等優(yōu)惠政策，進(jìn)一步降低企業(yè)五險(xiǎn)一金和社保費(fèi)率，將我國(guó)總體宏觀稅負(fù)率控制在30%以下。二是強(qiáng)力推進(jìn)運(yùn)輸、能源、土地等重點(diǎn)領(lǐng)域的改革，依法打擊行業(yè)壟斷行為， 切實(shí)降低制造業(yè)運(yùn)行成本。

以創(chuàng)新發(fā)展為推動(dòng)力，加快制造業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)步伐。當(dāng)前，我國(guó)制造業(yè)大而不強(qiáng)，主要表現(xiàn)在制造業(yè)整體處于全球產(chǎn)業(yè)價(jià)值鏈的中低端，缺乏核心技術(shù)和品牌， 產(chǎn)品附加值低，創(chuàng)新能力嚴(yán)重不足。上述問(wèn)題導(dǎo)致我國(guó)以制造業(yè)為代表的實(shí)體經(jīng)濟(jì)缺乏核心競(jìng)爭(zhēng)力，投資回報(bào)率低下，進(jìn)而導(dǎo)致對(duì)投資者吸引力不足。為此，一是要深化制造業(yè)供給側(cè)改革，鼓勵(lì)制造業(yè)企業(yè)加大技術(shù)創(chuàng)新研發(fā)投入，著力提升企業(yè)自主創(chuàng)新能力，通過(guò)技術(shù)革新和產(chǎn)品創(chuàng)新等吸引外部投資，同時(shí)自覺(jué)抵制房地產(chǎn)炒作、資本投機(jī)等誘惑，為實(shí)體經(jīng)濟(jì)振興發(fā)展做出貢獻(xiàn)。二是以結(jié)構(gòu)優(yōu)化為路徑，大幅提高制造業(yè)勞動(dòng)生產(chǎn)率，按照比較優(yōu)勢(shì)及生產(chǎn)要素變化情況適時(shí)調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)， 鼓勵(lì)多種形式的創(chuàng)新，為民間資本拓展投資渠道。三是響應(yīng)新一輪技術(shù)革命等發(fā)展趨勢(shì)，推進(jìn)制造業(yè)向高端化方向發(fā)展。重點(diǎn)培育發(fā)展戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，改造提升傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)，積極實(shí)施“互聯(lián)網(wǎng)+制造業(yè)”戰(zhàn)略，利用虛擬經(jīng)濟(jì)發(fā)展壯大制造業(yè)。

推進(jìn)金融業(yè)供給側(cè)改革，提高金融服務(wù)制造業(yè)的能力和水平。銀行等金融機(jī)構(gòu)出于風(fēng)險(xiǎn)控制考慮更傾向于將貸款發(fā)放給國(guó)有企業(yè)和大企業(yè)；實(shí)體經(jīng)濟(jì)收益率的持續(xù)下滑導(dǎo)致金融機(jī)構(gòu)“脫實(shí)向虛”，貨幣資金在金融體系內(nèi)部空轉(zhuǎn)，資金自我循環(huán)、拉長(zhǎng)交易鏈條的結(jié)果是大幅抬高了資金成本。上述原因均加大了實(shí)體經(jīng)濟(jì)，特別是中小企業(yè)的融資困難。為此，一是推進(jìn)金融業(yè)供給側(cè)改革，督促金融部門回歸本源，樹立服務(wù)制造業(yè)等實(shí)體經(jīng)濟(jì)意識(shí)， 扭轉(zhuǎn)長(zhǎng)期以來(lái)的“脫實(shí)向虛”局面。二是改革基礎(chǔ)性金融業(yè)務(wù)與市場(chǎng)，鼓勵(lì)各個(gè)商業(yè)銀行在其存貸款業(yè)務(wù)領(lǐng)域，更多的為制造業(yè)特別是民營(yíng)中小企業(yè)提供服務(wù)。三是加快發(fā)展民營(yíng)銀行以及普惠金融和多業(yè)態(tài)中小微金融組織，并通過(guò)制度設(shè)計(jì)、政策調(diào)節(jié)、監(jiān)管規(guī)范等手段構(gòu)建差異化競(jìng)爭(zhēng)、特色化經(jīng)營(yíng)的商業(yè)銀行體系。四是加強(qiáng)金融治理與監(jiān)管，遏制資金在金融系統(tǒng)內(nèi)部相互買賣而導(dǎo)致的空轉(zhuǎn)現(xiàn)象，加強(qiáng)金融市場(chǎng)監(jiān)管，有效防控金融風(fēng)險(xiǎn)。

優(yōu)化制造業(yè)發(fā)展的營(yíng)商環(huán)境，提振民間投資意愿。政府與市場(chǎng)兩種資源配置手段的錯(cuò)位、市場(chǎng)發(fā)展環(huán)境的不完善以及社會(huì)資本投資領(lǐng)域的限制等惡化了實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的營(yíng)商環(huán)境，降低了民間資本投資實(shí)體經(jīng)濟(jì)的意愿。為此，一是科學(xué)認(rèn)識(shí)和處理政府與市場(chǎng)的關(guān)系，既要發(fā)揮市場(chǎng)在增強(qiáng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)和金融業(yè)活力以及創(chuàng)新能力方面的作用，又要加強(qiáng)政府利用經(jīng)濟(jì)、法律和行政手段推進(jìn)制造業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)，實(shí)現(xiàn)金融服務(wù)業(yè)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)協(xié)調(diào)發(fā)展。二是通過(guò)制度建設(shè)等加強(qiáng)產(chǎn)權(quán)保護(hù)，營(yíng)造公平、公開、公正的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境，宣傳和樹立契約精神與意識(shí)，提升民間主體對(duì)制造業(yè)的投資意愿。三是本著公開透明原則，積極推動(dòng)金融領(lǐng)域以及鐵路、民航、天然氣、石油等領(lǐng)域的市場(chǎng)逐步對(duì)社會(huì)資本開放， 保障各項(xiàng)促進(jìn)民間投資政策的落地、落實(shí)與完善，為社會(huì)資本進(jìn)入制造業(yè)各領(lǐng)域掃除障礙。

（作者單位：國(guó)家工業(yè)和信息化部賽迪智庫(kù)）