郭水文

（神華集團 管理學(xué)院，北京 102211）

一、引言

自從1987年7月二汽集團（東風(fēng)汽車工業(yè)聯(lián)營公司）申請成立中國第一家財務(wù)公司——東風(fēng)汽車工業(yè)財務(wù)公司以來，中央企業(yè)的產(chǎn)融結(jié)合實踐已經(jīng)有30余年的歷史。近些年來，隨著中央企業(yè)不斷做大做強以及中國金融業(yè)的逐漸放開，中央企業(yè)已經(jīng)成為中國企業(yè)集團實施產(chǎn)融結(jié)合的主要力量。部分中央企業(yè)經(jīng)過多年的發(fā)展，在產(chǎn)融結(jié)合方面取得了顯著成績，國家電網(wǎng)公司就是其中的典型代表。

截止到2016年底，國家電網(wǎng)公司在電網(wǎng)建設(shè)和運營等主業(yè)基礎(chǔ)上成功打造了金融業(yè)務(wù)板塊，獲取了除銀行以外的全部金融業(yè)務(wù)牌照。國家電網(wǎng)公司旗下以國網(wǎng)英大國際控股集團有限公司（以下簡稱“國網(wǎng)英大控股”）為核心的“英大系”，控制了中國電力財務(wù)有限公司（以下簡稱“中國電財”）、英大國際信托有限責(zé)任公司（以下簡稱“英大信托”）、英大證券有限責(zé)任公司（以下簡稱“英大證券”）、英大期貨有限公司（以下簡稱“英大期貨”）、英大基金管理有限公司（以下簡稱“英大基金”）、英大泰和財產(chǎn)保險股份有限公司（以下簡稱“英大財險”）、英大泰和人壽保險股份有限公司（以下簡稱“英大人壽”）、英大長安保險經(jīng)紀(jì)集團有限公司（以下簡稱“英大長安保險經(jīng)紀(jì)”）等多家金融機構(gòu)，并且持有廣發(fā)銀行20%的股份、華夏銀行18.24%的股份。2006—2016年，金融產(chǎn)業(yè)平均利潤總額占國家電網(wǎng)公司同期利潤總額的比重約為14%，其中2009年最高達到了72%；10年間金融產(chǎn)業(yè)年平均凈資產(chǎn)收益率約為9.8%[1]。因此，研究國家電網(wǎng)公司的產(chǎn)融結(jié)合實踐，總結(jié)提煉國家電網(wǎng)公司的產(chǎn)融結(jié)合經(jīng)驗具有非常重要的理論價值和實踐意義。

二、國家電網(wǎng)公司的產(chǎn)融結(jié)合實踐

（一）基本情況

國家電網(wǎng)公司是在原國家電力公司部分企事業(yè)單位的基礎(chǔ)上組建的。國家電力公司成立于1997年1月，下設(shè)東北公司、華中公司、華東公司、西北公司、南方公司、電網(wǎng)建設(shè)分公司等6家分公司以及山東等26家?。ㄊ小⒆灾螀^(qū)）級電力公司，此外還包括華北集團公司、華能集團公司、葛洲壩集團公司以及原電力工業(yè)部所屬的其他公司。

2002年3月，根據(jù)國務(wù)院發(fā)布的《電力體制改革方案》，國家電力公司拆分為兩家電網(wǎng)公司、五家發(fā)電集團公司和四家輔業(yè)集團公司。作為兩大電網(wǎng)公司之一的國家電網(wǎng)公司于2003年5月成立，主要從事輸配售電業(yè)務(wù)。國家電網(wǎng)公司成立之初，成員單位包括36家全資企業(yè)、1家控股企業(yè)、1家事業(yè)單位，以及暫予保留的38家發(fā)電企業(yè)，注冊資本為2000億元人民幣。經(jīng)過多年的發(fā)展，目前國家電網(wǎng)公司已經(jīng)成為全球最大的公用事業(yè)企業(yè)和電網(wǎng)企業(yè)（以營業(yè)收入計算），是中國最大的電網(wǎng)建設(shè)及運營商。

國家電網(wǎng)公司的產(chǎn)融結(jié)合實踐可以劃分為三個階段：產(chǎn)融結(jié)合的探索階段（1995—2001年）、產(chǎn)融結(jié)合的優(yōu)化階段（2002—2010年）、產(chǎn)融結(jié)合的深化階段（2010年至今）。

（二）產(chǎn)融結(jié)合的探索階段（1995—2001年）

國家電網(wǎng)公司的產(chǎn)融結(jié)合實踐始源于原國家電力公司。國家電力公司在被分拆重組之前，已經(jīng)通過重組中國電力信托投資有限公司成立了財務(wù)公司——中國電力財務(wù)有限公司；其全資子公司山東省電力公司（以下簡稱“山東電力”）也控制和參股多家金融機構(gòu)；此外，旗下其他區(qū)域性電力公司也參股了部分地方金融機構(gòu)（如表1所示）。

表1　產(chǎn)融結(jié)合的探索階段（1995—2001年）

從表1可以發(fā)現(xiàn)，這一時期山東電力是國家電力公司實施產(chǎn)融結(jié)合的主力軍，其先后涉足了銀行、證券、保險、信托、期貨等多個金融子行業(yè)。2000年9月，山東電力聯(lián)合旗下控股子公司魯能投資公司共同成立了山東鑫源控股有限公司（以下簡稱“鑫源控股”）。鑫源控股的成立，標(biāo)志著山東電力對金融產(chǎn)業(yè)長期的戰(zhàn)略規(guī)劃開始提上操作層面，鑫源控股成為當(dāng)時國內(nèi)規(guī)模最大的產(chǎn)業(yè)資本投資金融業(yè)形成的控股公司（如圖1所示）。

2002年6月，國家電力公司發(fā)出《就貫徹落實黨中央國務(wù)院電力體制改革工作有關(guān)意見的通知》，要求各電力公司暫時凍結(jié)有關(guān)產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)移方面的活動，停止向包括金融業(yè)務(wù)在內(nèi)的輔業(yè)和“三產(chǎn)”項目的投資，國家電力公司以及旗下企業(yè)的產(chǎn)融結(jié)合實踐暫時中止。

圖1　山東電力的金融業(yè)務(wù)布局（2001年底）

（三）產(chǎn)融結(jié)合的優(yōu)化階段（2002—2010年）

2002年國家電網(wǎng)公司成立之后，一方面面臨資產(chǎn)盈利能力不強、電網(wǎng)建設(shè)資金嚴(yán)重短缺、資產(chǎn)負(fù)債率較高等問題；另一方面，旗下的金融資產(chǎn)廣泛分布于銀行、信托、證券、保險等行業(yè)，但這些金融資產(chǎn)仍不同程度存在著股權(quán)分散、回報率低、管理控制力弱等諸多問題。因此，在2004年中央對國家電網(wǎng)公司的審計工作結(jié)束后，國家電網(wǎng)公司一方面繼續(xù)推進產(chǎn)融結(jié)合的發(fā)展，另一方面開始著力準(zhǔn)備優(yōu)化整合旗下金融資產(chǎn)（如表2所示）。

2005年1月，國家電網(wǎng)公司在年度工作會上正式提出了“一強三優(yōu)”的現(xiàn)代公司發(fā)展戰(zhàn)略目標(biāo)，其中，“三優(yōu)之一”的“資產(chǎn)優(yōu)良”成為重要目標(biāo)。在此背景下，國家電網(wǎng)公司做出了“構(gòu)建堅強金融平臺，積極推進產(chǎn)融結(jié)合”的重大戰(zhàn)略決策。為解決金融資產(chǎn)投資分散問題，強化風(fēng)險管理和提高資產(chǎn)運營效率，國家電網(wǎng)公司于2005年11月成立了金融資產(chǎn)管理部。金融資產(chǎn)管理部作為金融資產(chǎn)歸口管理部門，負(fù)責(zé)統(tǒng)一管理公司金融資產(chǎn)，對金融資產(chǎn)業(yè)務(wù)統(tǒng)一規(guī)劃、統(tǒng)一運作，對金融資產(chǎn)投資風(fēng)險統(tǒng)一管理。作為優(yōu)化整合旗下金融資產(chǎn)的第一步，國家電網(wǎng)公司首先將控股或參股的金融機構(gòu)的股權(quán)集中到母公司（如表3所示）。

表2　產(chǎn)融結(jié)合的優(yōu)化階段（2002—2010年）

2007年10月，國家電網(wǎng)公司成立全資子公司國網(wǎng)資產(chǎn)管理有限公司（以下簡稱“國網(wǎng)資產(chǎn)”），注冊資本為人民幣100億元。國網(wǎng)資產(chǎn)與總部金融資產(chǎn)管理部實行“一套班子、兩塊牌子、合署辦公、兩種功能”的運行模式。國網(wǎng)資產(chǎn)成立之后，國家電網(wǎng)公司要求旗下企業(yè)將持有的銀行、保險公司、證券公司等金融機構(gòu)股份，全部劃轉(zhuǎn)至總部集中管理（如表4所示）。

截止到2010年底，國家電網(wǎng)公司所持的金融機構(gòu)股權(quán)基本上都劃轉(zhuǎn)至國網(wǎng)資產(chǎn)，由國網(wǎng)資產(chǎn)直接持有或代持管理，國網(wǎng)資產(chǎn)成為旗下金融企業(yè)的控股主體（如圖2所示）。

表3　金融股權(quán)的統(tǒng)一管理（2005—2008年）

（四）產(chǎn)融結(jié)合的深化階段（2010年至今）

2008年全球金融危機爆發(fā)后，中國監(jiān)管機構(gòu)加強了對金融行業(yè)的監(jiān)管要求。2008年3月，中國證監(jiān)會發(fā)布《關(guān)于證券公司控制關(guān)系的認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)及相關(guān)指導(dǎo)意見》，明確證券公司“一參一控”政策，即同一單位、個人，或受同一單位、個人實際控制的多家單位、個人，參股證券公司的數(shù)量不得超過兩家，其中控制證券公司的數(shù)量不得超過一家；要求證券公司的股東或?qū)嶋H控制人應(yīng)在2010年12月31日前必須滿足“一參一控”的要求。2010年4月，中國銀監(jiān)會下發(fā)《加強對中小商業(yè)銀行主要股東資格審核的通知》，要求同一股東入股同質(zhì)銀行業(yè)金融機構(gòu)不超過2家，如取得控股權(quán)只能投（或保留）1家。

在這樣的背景下，一方面，國家電網(wǎng)公司進一步優(yōu)化業(yè)務(wù)布局，做強做優(yōu)產(chǎn)融結(jié)合緊密、投資回報較高、符合政策趨勢、風(fēng)險可控能控的優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)，實現(xiàn)金融產(chǎn)業(yè)競爭能力和經(jīng)濟效益的顯著提升。（如表 5所示）。

表4　國網(wǎng)資產(chǎn)統(tǒng)一管理金融股權(quán)（2008—2010年）

圖2　國家電網(wǎng)公司的金融業(yè)務(wù)布局（2010年底）

表5　產(chǎn)融結(jié)合的深化階段（2010年至今）

另一方面，國家電網(wǎng)公司提出了建成“布局合理、功能健全、保障有力、持續(xù)發(fā)展”的現(xiàn)代金融控股集團的目標(biāo)，于2010年12月將國網(wǎng)資產(chǎn)改組為國網(wǎng)英大國際控股集團有限公司。以國網(wǎng)英大控股為控股主體，以中國電財、英大泰和財險、英大泰和人壽、英大信托、英大證券、英大長安保險經(jīng)紀(jì)、英大期貨為成員單位，組建了國網(wǎng)英大國際集團，業(yè)務(wù)范圍涵蓋銀行、保險、證券、資產(chǎn)管理等板塊。國網(wǎng)英大控股根據(jù)國家電網(wǎng)公司授權(quán)，依法按照法人治理程序履行經(jīng)營管理職責(zé)，在戰(zhàn)略、規(guī)劃、投資、預(yù)算、人力資源、風(fēng)險控制等方面對所屬企業(yè)實施統(tǒng)一管理和監(jiān)督。國網(wǎng)英大控股成立之后，不斷向著“建成國內(nèi)一流的現(xiàn)代金融控股集團”的目標(biāo)前進（如表6所示）。

為了進一步拓展產(chǎn)融結(jié)合的廣度和深度，國網(wǎng)英大控股旗下各類金融企業(yè)深入推動產(chǎn)業(yè)資本和金融資本的協(xié)同運營，更好地發(fā)揮金融服務(wù)對實體產(chǎn)業(yè)的催化劑作用。英大財險積極開拓發(fā)電企業(yè)財產(chǎn)保險業(yè)務(wù)，創(chuàng)新開發(fā)太陽能光伏組件責(zé)任保險，與北汽新能源、吉利汽車、東風(fēng)電動車開展戰(zhàn)略合作，對電動汽車、充電樁等新能源汽車相關(guān)保險業(yè)務(wù)進行專題研究和專項規(guī)劃。英大財險和英大人壽充分利用供電營業(yè)廳渠道資源，服務(wù)個人用電客戶保險需求，從2011年開始累計進駐供電營業(yè)廳2078家，實現(xiàn)收入4.63億元；2016年6月，英大人壽與國網(wǎng)電子商務(wù)有限公司簽署全面戰(zhàn)略合作協(xié)議，雙方將在電子商務(wù)、互聯(lián)網(wǎng)金融等領(lǐng)域開展合作，深化資源利用和業(yè)務(wù)協(xié)同。英大信托重點開展清潔能源領(lǐng)域的投融資服務(wù)，成立運作“藍天偉業(yè)”清潔產(chǎn)業(yè)基金，2014年以來成功發(fā)行十多款“藍天”產(chǎn)品，助力光伏發(fā)電、風(fēng)電、水電等清潔能源產(chǎn)業(yè)的發(fā)展；發(fā)行多款電網(wǎng)供應(yīng)鏈產(chǎn)品，積極探索設(shè)立電網(wǎng)供應(yīng)鏈投資發(fā)展基金；截至2015年上半年，英大信托公司管理的信托資產(chǎn)規(guī)模為2300億元，其中有近1600億元是為電網(wǎng)建設(shè)所提供的資金服務(wù)，占比近70%，在服務(wù)支持電網(wǎng)建設(shè)領(lǐng)域做出了積極貢獻。英大證券積極承銷國家電網(wǎng)公司發(fā)行的綠色債券，首期承銷19.68億元。英大長安服務(wù)全球能源互聯(lián)網(wǎng)構(gòu)建，開發(fā)海外37個保險服務(wù)項目，覆蓋全球40個國家。

表6　現(xiàn)代金融控股集團建設(shè)（2010年至今）

截至2015年底，國家電網(wǎng)公司初步形成了涵蓋銀行、保險、資產(chǎn)管理三大業(yè)務(wù)板塊的金融業(yè)務(wù)版圖。2015年末，國家電網(wǎng)公司旗下金融企業(yè)管理的資產(chǎn)規(guī)模為2005年末的3.2倍；營業(yè)收入為2005年的5.2倍；利潤總額為2005年的13.5倍。英大集團也形成了以集團公司為金融平臺，涵蓋財務(wù)公司、財險、壽險、信托、證券、保險經(jīng)紀(jì)、融資租賃、期貨、基金、保險資產(chǎn)管理等10種金融機構(gòu)，基本建成牌照齊全、業(yè)績領(lǐng)先的產(chǎn)融結(jié)合類金融控股集團（如圖3所示）。從2010年成立到2015年，國網(wǎng)英大控股管理的資產(chǎn)規(guī)模年平均增速為11.7%，實現(xiàn)營業(yè)收入的平均增速為25.7%，實現(xiàn)利潤的平均增速為58%。2015年，國網(wǎng)英大控股管理的資產(chǎn)規(guī)模是2010年末的1.7倍，實現(xiàn)利潤是2010年的3.9倍[2]。

三、分析與討論

通過對國家電網(wǎng)公司產(chǎn)融結(jié)合實踐的系統(tǒng)梳理，我們可以將國家電網(wǎng)公司的產(chǎn)融結(jié)合實踐概括如下。

（一）國家電網(wǎng)公司產(chǎn)融結(jié)合的動因

從產(chǎn)融結(jié)合的動因來看，國家電網(wǎng)公司產(chǎn)融結(jié)合的動因主要包括如下四個方面：

1.拓寬融資渠道，獲得穩(wěn)定的資金支持，提高內(nèi)部的資源配置效率。當(dāng)初山東電力在發(fā)展初期，面臨巨大的資金需求缺口，通過入股華夏銀行，在1996年、1997年兩年就融資60多億元，從而緩解了電力工程建設(shè)的資金壓力。中國電財為國家電網(wǎng)公司搭建了資金管理平臺，實現(xiàn)了資金統(tǒng)一結(jié)算、統(tǒng)一備付、統(tǒng)一監(jiān)管、統(tǒng)一運作，還通過信貸的方式實現(xiàn)內(nèi)部資金余缺的調(diào)節(jié)，在“十二五”期間累計發(fā)放項目貸款近700億元，用于各級電網(wǎng)建設(shè)。此外，截至2015年上半年，英大信托公司管理的2300億元的信托資產(chǎn)有近70%的資產(chǎn)也是為電網(wǎng)建設(shè)提供服務(wù)的。

圖3　國家電網(wǎng)公司的金融業(yè)務(wù)布局（2010年底）

2.降低外部的市場交易成本，從而節(jié)約融資成本。企業(yè)通過外部金融機構(gòu)提供金融服務(wù)時，需要按照市場價格支付費用，如貸款利息、發(fā)行費用等。如果通過企業(yè)內(nèi)部的財務(wù)公司、信托公司、證券公司等金融機構(gòu)提供這些服務(wù)，則可以將資本外部循環(huán)內(nèi)部化，降低融資費用和溝通成本，增加企業(yè)利潤。近幾年來，中國電財?shù)目蓺w集資金歸集率始終超過99%，在央企財務(wù)公司中處于領(lǐng)先水平；歸集的資金通過貸款方式支持電網(wǎng)建設(shè)和運營，“十二五”期間累計為集團節(jié)約融資成本217億元。

3.通過多元化經(jīng)營以獲取新的利潤增長點，從而提高企業(yè)盈利水平。由于中國的上網(wǎng)電價和銷售電價受到國家管控，因此國家電網(wǎng)公司的電網(wǎng)運營主業(yè)的回報率并不高。而由于牌照資源的稀缺性和金融行業(yè)的進入門檻高，中國金融行業(yè)的平均利潤水平高于其他行業(yè)，對于實業(yè)企業(yè)尋求新的利潤增長點具有較強的吸引力。事實證明，金融業(yè)務(wù)板塊為國家電網(wǎng)公司帶來了比較豐厚的回報。如前所述，從2006—2016年，金融產(chǎn)業(yè)平均利潤總額占國家電網(wǎng)同期利潤總額的比重約為14%，其中占比最高的2009年達到72%；其間國家電網(wǎng)金融產(chǎn)業(yè)年平均凈資產(chǎn)收益率約為9.8%。

4.滿足內(nèi)部的多元化金融需求以及分散化解風(fēng)險。國家電網(wǎng)公司作為全球最大的公用事業(yè)企業(yè)，具有自身的獨特優(yōu)勢，比如客戶資源規(guī)模較大、員工人員較多、具有相當(dāng)大的品牌知名度、企業(yè)評級水平較高，同時還具有龐大而穩(wěn)定的現(xiàn)金流，但由于電網(wǎng)建設(shè)工程周期長，對于長期資金的需求比較大，而信托、證券、保險等多種金融機構(gòu)可以滿足公司的多元化金融需求，同時國家電網(wǎng)公司也可以為這些金融業(yè)務(wù)的開展創(chuàng)造一定的條件。1997年，山東電力控股英大信托后，依托集團內(nèi)資源，僅僅用2年的時間，就將這家瀕臨倒閉的信托公司盤活，使得該公司資產(chǎn)總額由收購之初的13億元增加到1999年底的92.4億元。2007年，英大泰和人壽成立之初，即以國家電網(wǎng)公司系統(tǒng)內(nèi)業(yè)務(wù)資源為基礎(chǔ)拓展保險業(yè)務(wù)，以員工福利業(yè)務(wù)、銀行代理、代理人和電網(wǎng)兼業(yè)代理作為主要銷售渠道。到2008年上半年，英大泰和人壽累計實現(xiàn)保費收入6.94億元，雖然市場占有率僅為0.16%，但保費收入排名已從成立之初的全國40多位升至第30位。

（二）國家電網(wǎng)公司產(chǎn)融結(jié)合的途徑模式

由于中國的金融改革采取的是漸進式改革，各類金融服務(wù)的市場化改革進度也不完全一致，在不同時期受到的政策監(jiān)管程度也不完全一樣。因此，國家電網(wǎng)公司在不同的時期，根據(jù)政策窗口和行業(yè)變化分別采取不同的方式獲取了各類金融牌照。

銀行業(yè)務(wù)牌照是國家電網(wǎng)公司至今仍然沒有獲得的金融牌照。國家電網(wǎng)公司介入銀行業(yè)主要是通過投資入股或者參與發(fā)起設(shè)立的方式來實現(xiàn)的。1993年12月25日，國務(wù)院發(fā)布了《關(guān)于金融體制改革的決定》，確立金融體制改革的目標(biāo)。從1994年起，中國開始啟動了銀行業(yè)商業(yè)化改革。正是在這樣的背景下，山東電力才得以在1995年抓住華夏銀行股份制改造的機會入股華夏銀行，并且在1999年成功參與交通銀行的增資擴股。1995年開始，國務(wù)院要求撤并城市信用社，組建城市合作銀行（后都改稱為城市商業(yè)銀行）。1997年12月16日，武漢城市合作銀行（1998年改稱為武漢市商業(yè)銀行）掛牌開業(yè)，華中電力集團（后改組為華中電網(wǎng)公司）成為其主要股東。2003年中國銀監(jiān)會成立后，國有商業(yè)銀行全面啟動了股份制改革，國家電網(wǎng)公司抓住機遇參與發(fā)起設(shè)立了中國建設(shè)銀行股份有限公司。2004年，廣東發(fā)展銀行啟動改革重組工作，計劃剝離不良資產(chǎn)、引入戰(zhàn)略投資者，這使得國家電網(wǎng)公司得以入主成為并列第一大股東。

國家電網(wǎng)公司獲得信托業(yè)務(wù)牌照是通過投資入股的方式來實現(xiàn)的。1995年5月，中國人民銀行發(fā)布了《關(guān)于中國工商銀行等四家銀行與所屬信托投資公司脫鉤的意見》。山東電力公司抓住機會從中國工商銀行濟南分行手中接盤濟南國際信托投資公司77%的股權(quán)。濟南國際信托投資公司更名為英大信托之后為國家電網(wǎng)公司產(chǎn)融結(jié)合的發(fā)展發(fā)揮了非常重要的作用。在產(chǎn)融結(jié)合的探索階段，英大信托幫助國家電網(wǎng)公司獲得了保險代理業(yè)務(wù)牌照；在產(chǎn)融結(jié)合的優(yōu)化階段，英大信托控股了英大期貨公司；在產(chǎn)融結(jié)合的深化階段，英大信托幫助國家電網(wǎng)公司獲得了基金業(yè)務(wù)牌照。

國家電網(wǎng)公司獲得證券業(yè)務(wù)牌照也是通過投資入股的方式來實現(xiàn)的。1999年3月，中國證監(jiān)會發(fā)布《關(guān)于進一步加強證券公司監(jiān)管的若干意見》，首次明確提出凈資本指標(biāo)，并做出了最初的監(jiān)管規(guī)定。當(dāng)年，國內(nèi)不少證券公司為了達到凈資本指標(biāo)的規(guī)定要求，紛紛增資擴股，山東電力得以投資入股湘財證券，并且通過濟南英大國際信托參股蔚深證券。2006年10月，蔚深證券因為違規(guī)陷入困境，最終被國家電網(wǎng)公司重組更名為英大證券，從而使得國家電網(wǎng)公司獲得了證券牌照。

國家電網(wǎng)公司獲得保險業(yè)務(wù)牌照則主要是通過發(fā)起設(shè)立的方式來實現(xiàn)的。早期國家電網(wǎng)公司介入的保險業(yè)務(wù)主要是保險中介業(yè)務(wù)，例如2001年，山東電力通過英大信托發(fā)起設(shè)立的山東魯能英大保險代理公司；原國家電力公司各省電力公司出資組建的長安保險經(jīng)紀(jì)有限公司。2004年，中國保監(jiān)會重新開閘審批批準(zhǔn)保險公司的申請設(shè)立，當(dāng)年批準(zhǔn)了18家中資商業(yè)保險公司籌建。為了打造“以財務(wù)公司、財險、壽險、信托和證券五大支柱為核心的金融運作平臺”，國家電網(wǎng)公司利用機會積極準(zhǔn)備申請獲得財險和壽險牌照。2005年11月，國家電網(wǎng)公司成立了國家電網(wǎng)財險公司和壽險公司籌備組；2006年12月向保監(jiān)會遞交了發(fā)起成立英大泰和壽險公司的申請材料；2007年6月，英大人壽在北京成立；2008年10月，英大財險在北京成立。2015年4月，英大保險資產(chǎn)管理有限公司正式成立。

國家電網(wǎng)獲得期貨業(yè)務(wù)牌照是通過注資重組的方式來實現(xiàn)的。1999年9月，山東電力對山東金穗期貨經(jīng)紀(jì)有限公司注資，成為控股股東并將公司名稱變更為魯能金穗期貨經(jīng)紀(jì)有限公司；2008年5月，英大證券以現(xiàn)金出資3800萬元成為公司的第一大股東；2010年2月，英大信托以現(xiàn)金出資9500萬元，成為公司控股股東，10月，公司名稱變更為英大期貨有限公司。

國家電網(wǎng)公司獲得基金業(yè)務(wù)牌照則是通過英大信托發(fā)起設(shè)立的方式來實現(xiàn)的。雖然早在2001年，鑫源控股聯(lián)合湘財證券等機構(gòu)共同發(fā)起設(shè)立了合豐基金管理有限公司，但是持股不多而且后來將股權(quán)轉(zhuǎn)讓；直到2012年才由英大信托聯(lián)合其他機構(gòu)發(fā)起設(shè)立了英大基金管理有限公司，從而獲取了基金業(yè)務(wù)牌照。

（三）國家電網(wǎng)公司金融業(yè)務(wù)的管控模式

由于金融產(chǎn)業(yè)是屬于高度市場化的競爭性產(chǎn)業(yè)，同時也是受到“一行三會”嚴(yán)格管制的特殊行業(yè)，因此對于以實體產(chǎn)業(yè)為主業(yè)的企業(yè)集團來說，需要針對產(chǎn)融結(jié)合設(shè)計特殊的管控模式。國家電網(wǎng)公司在產(chǎn)融結(jié)合的不同發(fā)展階段，針對金融業(yè)務(wù)分別采取了兩種類型的管控模式。

第一種模式是總部直管模式。2007年以前，國家電網(wǎng)公司主要采取這種模式，旗下的金融業(yè)務(wù)由國家電網(wǎng)公司總部金融資產(chǎn)管理部進行管理。然而，國家電網(wǎng)公司直接控制的金融機構(gòu)只有中國電財和英大信托，其余金融機構(gòu)的股權(quán)大多數(shù)分散在旗下二級公司下面，尤其是山東電力持有不少金融機構(gòu)的股權(quán)。之所以采取這種模式，主要是因為國家電網(wǎng)公司是在原國家電力公司分拆重組的基礎(chǔ)上建立起來的，相應(yīng)地也繼承了原來的二級公司的大量金融機構(gòu)的股權(quán)。

第二種模式是控股公司模式。2007年，國家電網(wǎng)公司成立了國網(wǎng)資產(chǎn)管理有限公司作為控股公司，通過優(yōu)化重組金融資源，構(gòu)建母公司層面統(tǒng)一的金融運作平臺，將旗下公司所持金融機構(gòu)股權(quán)劃轉(zhuǎn)到國家電網(wǎng)總部，再由國家電網(wǎng)無償劃撥給國網(wǎng)資產(chǎn)。2010年，國家電網(wǎng)公司進一步將國網(wǎng)資產(chǎn)改組為控股集團——國網(wǎng)英大控股，最終全面建立了以國網(wǎng)英大控股為管控主體的金融控股集團。

綜合比較這兩種模式，兩種模式都有各自的優(yōu)點和缺點?？偛恐惫苣Ｊ降膬?yōu)點在于，由集團公司直接管控，減少了管理層級，提高了管理效率；金融板塊中的企業(yè)之間產(chǎn)權(quán)關(guān)系清晰，經(jīng)營業(yè)務(wù)相互分離，從而分散了不同金融機構(gòu)的投資風(fēng)險。其缺點在于，集團公司投資金融股權(quán)的決策審批程序和股東資格受到的限制較多；金融企業(yè)之間的業(yè)務(wù)相對獨立，不利于資源共享，難以發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)；金融業(yè)務(wù)和實體業(yè)務(wù)沒有實現(xiàn)有效的隔離，容易導(dǎo)致風(fēng)險傳遞和放大。控股公司模式的優(yōu)點在于，有利于不同業(yè)態(tài)的金融機構(gòu)之間進行資源共享和優(yōu)勢互補，產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)；可以在一定程度上實現(xiàn)金融業(yè)務(wù)與實體業(yè)務(wù)之間的風(fēng)險隔離；有利于專業(yè)人才的培養(yǎng)以及針對金融業(yè)務(wù)的專業(yè)化管理。缺點在于，由金融平臺公司統(tǒng)一管理金融股權(quán)，增加了管理層次和管理成本，降低了管理效率；如果金融平臺公司的內(nèi)控制度和防火墻沒有有效建立，容易造成金融企業(yè)之間的風(fēng)險傳遞，甚至影響實體產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。

四、結(jié)論及啟示

黨的十九大報告提出：“著力加快建設(shè)實體經(jīng)濟、科技創(chuàng)新、現(xiàn)代金融、人力資源協(xié)同發(fā)展的產(chǎn)業(yè)體系?！贝送?，在國有企業(yè)改革方面，黨的十九大報告也提出了“推動國有資本做強做優(yōu)做大，有效防止國有資產(chǎn)流失”的目標(biāo)。通過分析國家電網(wǎng)公司的產(chǎn)融結(jié)合實踐可以發(fā)現(xiàn)，作為國民經(jīng)濟的重要骨干和中堅力量，中央企業(yè)發(fā)展產(chǎn)融結(jié)合，有助于將金融業(yè)務(wù)與實體業(yè)務(wù)、科技創(chuàng)新、人才培養(yǎng)等密切結(jié)合起來，從而推動自身的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)優(yōu)化調(diào)整，促進國有資產(chǎn)保值增值，推動國有資本做強做優(yōu)做大。對于尚未發(fā)展產(chǎn)融結(jié)合的中央企業(yè)來說，在設(shè)計路徑模式方面，應(yīng)根據(jù)與主業(yè)的結(jié)合程度、金融牌照的申請難易程度以及并購機會等方面綜合考慮；在金融業(yè)務(wù)的管控模式方面，在產(chǎn)融結(jié)合發(fā)展的初期階段，可以考慮集團總部直管的模式，隨著產(chǎn)融結(jié)合的不斷推進，可以考慮設(shè)立控股公司來進行專業(yè)化管理。

參考文獻：

［1］王雅潔.央企金控新版圖［N］.經(jīng)濟觀察報，2017-07-03.

［2］高雅，張海英.在市場競爭中爭創(chuàng)一流——訪國家電網(wǎng)公司副總經(jīng)濟師、國網(wǎng)英大國際控股集團有限公司總經(jīng)理辛緒武［J］.國家電網(wǎng)，2016（12）.