劉莉

摘要：跨國(guó)并購(gòu)是一種高風(fēng)險(xiǎn)與高收益并存的投資活動(dòng)，主要是對(duì)于跨國(guó)并購(gòu)中的國(guó)際性增加了并購(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)。據(jù)調(diào)查顯示出，企業(yè)在參與跨國(guó)并購(gòu)的失敗率是較高的。本文對(duì)于我國(guó)的企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)理論進(jìn)行了探討，通過(guò)分析跨國(guó)并購(gòu)企業(yè)的現(xiàn)狀，揭示出我國(guó)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)中所包含的風(fēng)險(xiǎn)。

關(guān)鍵詞：跨國(guó)并購(gòu);風(fēng)險(xiǎn)分析;風(fēng)險(xiǎn)控制

一、跨國(guó)并購(gòu)中的戰(zhàn)略風(fēng)險(xiǎn)

跨國(guó)并購(gòu)實(shí)質(zhì)是一種直接對(duì)外投資行為，同時(shí)是公司的戰(zhàn)略發(fā)展行為。如果公司的高層決策者對(duì)于公司的發(fā)展前景沒(méi)有一個(gè)好的想法與思路，跨國(guó)并購(gòu)也不是出于戰(zhàn)略上的需要，僅僅是由于對(duì)目標(biāo)公司的偶然因素突發(fā)興趣，或者是某種機(jī)會(huì)主義心理，都會(huì)對(duì)公司產(chǎn)生不利的影響。

（一）缺乏明確的戰(zhàn)略目標(biāo)

跨國(guó)并購(gòu)的最主要目的是提升公司在國(guó)際市場(chǎng)中的影響力，以及優(yōu)化公司的投資者權(quán)益結(jié)構(gòu)。企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)是提升企業(yè)自身實(shí)力一個(gè)非常重要的途徑，不僅僅只是單純的為了并購(gòu)本身。只有企業(yè)的高層決策者理解并且堅(jiān)持這一宗旨，才可以使跨國(guó)并購(gòu)成為有利于企業(yè)的行為。而我國(guó)一些企業(yè)在跨國(guó)并購(gòu)中目標(biāo)不明確，在公司治理規(guī)定不完善的情況下，公司中的個(gè)別人為了自身的利益與表面績(jī)效的管理。

（二）對(duì)戰(zhàn)略合理性評(píng)估不足

跨國(guó)并購(gòu)的企業(yè)必須著眼于全世界，看清全世界的市場(chǎng)條件背景，比如有的公司所生產(chǎn)的產(chǎn)品在本國(guó)的市場(chǎng)銷(xiāo)路很好，但是在全球市場(chǎng)中的影響力卻是很低。只有在全球市場(chǎng)中同樣的暢銷(xiāo)，才能夠避免產(chǎn)品或技術(shù)呈現(xiàn)出日益下降的窘境。這種情況并購(gòu)的成本就很高，導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)效益直線(xiàn)下降，甚至嚴(yán)重虧損。

二、跨國(guó)并購(gòu)中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

因?yàn)槠髽I(yè)的跨國(guó)并購(gòu)是一種高風(fēng)險(xiǎn)的投資行為，風(fēng)險(xiǎn)也存在于投資活動(dòng)，而對(duì)于財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)則是企業(yè)并購(gòu)能否成功重要影響的因素。對(duì)于狹義的跨國(guó)并購(gòu)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是指在優(yōu)勢(shì)企業(yè)因?yàn)榕e債而利用財(cái)務(wù)杠桿導(dǎo)致財(cái)務(wù)狀況出問(wèn)題。對(duì)于廣義的跨國(guó)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)指的是企業(yè)因并購(gòu)活動(dòng)而涉及的各項(xiàng)財(cái)務(wù)活動(dòng)引起的問(wèn)題，從而使企業(yè)有蒙受損失的可能性而出現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)。

（一）利率和匯率風(fēng)險(xiǎn)

跨國(guó)并購(gòu)的支付方式通常是購(gòu)買(mǎi)股票、債務(wù)互換、現(xiàn)金支付等幾種方式。由于它涉及到兩個(gè)或以上的國(guó)家貨幣匯率和利率的不同，所以利率和匯率風(fēng)險(xiǎn)就成為了跨國(guó)并購(gòu)中最經(jīng)常遇到的問(wèn)題。當(dāng)國(guó)際利率發(fā)生波動(dòng)的時(shí)候，目標(biāo)公司的股票價(jià)值，債券價(jià)值也會(huì)隨之波動(dòng)。

（二）資產(chǎn)估值風(fēng)險(xiǎn)

因?yàn)橥顿Y企業(yè)與被投資目標(biāo)企業(yè)所在國(guó)不同，對(duì)于被收購(gòu)目標(biāo)公司的經(jīng)營(yíng)狀況很難準(zhǔn)確理解，這就會(huì)存在信息不對(duì)稱(chēng)的問(wèn)題。市場(chǎng)信息很難收集，可靠性差，因此，合并后，估計(jì)該公司的本地銷(xiāo)售能力和長(zhǎng)期的盈利潛力都不足。無(wú)形資產(chǎn)，包括商譽(yù)，不同于可通過(guò)數(shù)字的表現(xiàn)材料資產(chǎn)的價(jià)值，導(dǎo)致難以評(píng)估。

三、跨國(guó)并購(gòu)中的法律風(fēng)險(xiǎn)

公司的跨國(guó)并購(gòu)?fù)顿Y行為可能會(huì)使生產(chǎn)和銷(xiāo)售的活動(dòng)處于壟斷地位，使得產(chǎn)品購(gòu)買(mǎi)者，甚至收購(gòu)和被收購(gòu)公司所在國(guó)的經(jīng)濟(jì)受到影響。所以，對(duì)于跨國(guó)并購(gòu)行為來(lái)說(shuō)，很多國(guó)家及地區(qū)制定了相應(yīng)的法律法規(guī)來(lái)約束規(guī)范，從而來(lái)保護(hù)我國(guó)的經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的發(fā)展。如果跨國(guó)并購(gòu)對(duì)于被收購(gòu)所在國(guó)相關(guān)的法律政策理解不夠明確，則很有可能會(huì)導(dǎo)致跨國(guó)并購(gòu)遭受到失敗。

（一）國(guó)際法律風(fēng)險(xiǎn)

現(xiàn)在，有六十多個(gè)國(guó)家都有反托拉斯法的監(jiān)管機(jī)構(gòu)，不過(guò)管理的重點(diǎn)、標(biāo)準(zhǔn)和程序都不盡相同?？鐕?guó)并購(gòu)?fù)ǔ?huì)需要幾千萬(wàn)美元投入到法律和行政成本上，這樣就間接地增加了并購(gòu)的成本。目前，在美國(guó)沒(méi)有任何法律專(zhuān)門(mén)的審查程序來(lái)限制外國(guó)的公司在美國(guó)進(jìn)行收購(gòu)，但是卻有一些相關(guān)法律來(lái)進(jìn)行約束制裁。在德國(guó)，西歐國(guó)家的反壟斷政策一直比較嚴(yán)格，限制外國(guó)公司在德國(guó)的大規(guī)模收購(gòu)。在發(fā)達(dá)國(guó)家中最不受歡迎外資并購(gòu)的國(guó)家就是法國(guó)。當(dāng)今，美國(guó)的司法部正在研究跨國(guó)并購(gòu)時(shí)與其他國(guó)家所要去協(xié)調(diào)的方案，若他們提出了具體的方案，就會(huì)對(duì)很多國(guó)家的立法產(chǎn)生十分重要的影響。

（二）國(guó)內(nèi)法律風(fēng)險(xiǎn)

我國(guó)的法律風(fēng)險(xiǎn)主要是體現(xiàn)在我國(guó)政府對(duì)于跨國(guó)并購(gòu)的態(tài)度和并購(gòu)所要經(jīng)歷的審批程序等。法律風(fēng)險(xiǎn)對(duì)于企業(yè)收購(gòu)過(guò)程來(lái)說(shuō)非常重要。如果跨國(guó)并購(gòu)的投資人違反了某項(xiàng)法律而被追究責(zé)任，所造成的負(fù)面影響是難以挽回的。主要體現(xiàn)在兩個(gè)方面的法律風(fēng)險(xiǎn)：第一，從法律規(guī)定來(lái)看，如限制企業(yè)并購(gòu)計(jì)劃數(shù)量，直接或間接收購(gòu)行為等。如果違反這些規(guī)定，不僅會(huì)受到行政的處罰，也可以判定為無(wú)效的收購(gòu)，以至于承擔(dān)各種民事責(zé)任。第二，市場(chǎng)管理規(guī)定，如是否存在并購(gòu)違反信息披露制度。不僅是手續(xù)的繁瑣，還有并購(gòu)的投資成本非常之高，使得投資并購(gòu)者望而卻步。

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