中國外匯儲備的發(fā)展分析及規(guī)模管理

【摘 要】根據(jù)分析20世紀(jì)90年代以來中國外匯儲備發(fā)展情況及相關(guān)數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，中國外匯儲備多年來持續(xù)增長，規(guī)模龐大，而外匯儲備也不是越多越好，巨額的外匯儲備必然帶來一系列的問題。因此本文對多年來中國外匯儲備發(fā)展變化的原因以及巨額外匯儲備的利弊進(jìn)行分析，總結(jié)提出管理我國外匯儲備的相關(guān)建議。

【關(guān)鍵詞】外匯儲備；發(fā)展現(xiàn)狀 ；原因分析；利弊

一、我國外匯儲備現(xiàn)狀

中國人民銀行2018年1月7日公布截至2017年12月底，中國外匯儲備高達(dá)31399億美元，環(huán)比增加207億美元。2017年全年的外匯儲備較2016年上漲1294億美元，為2015年來首次增長，主要是由于歐元、英鎊等非美元貨幣匯率上漲和資產(chǎn)價格變動等因素的共同作用。

2017年以來，我國國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展穩(wěn)中向好，逐步進(jìn)行結(jié)構(gòu)調(diào)整，在質(zhì)和量上全面提升，經(jīng)濟(jì)效益顯著，推進(jìn)了跨境資本的穩(wěn)定流動，國際收支形勢平穩(wěn)保障了外匯儲備規(guī)模連續(xù)穩(wěn)步回升。

另外，通過綜合trade economic上公布的各國的外匯儲備數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，中國的外匯儲備穩(wěn)居世界第一，并且顯著高于第二名日本。

二、我國外匯儲備發(fā)展及原因分析

2017年，中國外匯儲備量為31399億美元，2016年中國外匯儲備量為30105億美元。中國外匯儲備量在2014年達(dá)到峰值，為38430億美元。

我國外匯儲備規(guī)模多年來均位于世界第一，遠(yuǎn)超其他國家的外匯儲備。2014年6月30日，我國外匯儲備達(dá)到3.99萬億美元，為截至目前的最高值。

1.我國巨額外匯儲備的原因

（1）20世紀(jì)90年代以來我國國際收支賬戶多年持續(xù)“雙順差”。根據(jù)外匯儲備的來源來看，外匯儲備可分為債權(quán)型和債務(wù)型，其中經(jīng)常項目賬戶下的順差構(gòu)成債權(quán)型的外匯儲備，債務(wù)型外匯儲備來源于資本和金融賬戶下的順差。兩種賬戶多年同時呈現(xiàn)順差局面，僅在近兩年出現(xiàn)逆差，因此“雙順差”為我國帶來大量的外匯儲備。

①經(jīng)常項目長期出現(xiàn)大量順差。1994年以來我國經(jīng)常賬戶一直呈順差。改革開放之初，我國確立了出口導(dǎo)向型戰(zhàn)略，隨后我國對外開放程度不斷擴(kuò)大，這一時期“出口創(chuàng)匯”的對外貿(mào)易促進(jìn)政策起到了主導(dǎo)作用。我國勞動力資源豐富，成本相對較低，長期以來實施外向型發(fā)展戰(zhàn)略，大力發(fā)展以加工業(yè)、制造業(yè)為主的勞動密集型產(chǎn)業(yè)，導(dǎo)致了我國貿(mào)易出口迅猛上升，進(jìn)而導(dǎo)致了經(jīng)常項目的順差。

②大量吸引外資導(dǎo)致了資本項目長期順差。改革開放以來，我國為了吸引外商來華投資，促進(jìn)我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展，出臺了一系列優(yōu)惠的招商引資政策，由此越來越多的外商紛紛對華投資。外商直接投資數(shù)量的大幅增長致使我國資本賬戶順差。

（2）外匯制度影響我國外匯儲備規(guī)模。

①外匯制度變革促使外匯儲備增長。從匯率處于雙軌制時期，官方匯率與調(diào)劑市場匯率并存，實行外匯留成制度，到1994年初，我國取消外匯留成制度，實行銀行強制結(jié)匯制度，再到后來的意愿結(jié)匯制度，外匯制度的多次變革促使外匯儲備增長。

第一階段，改革開放開始至1993年。我國匯率制度采取雙軌制，官方匯率與調(diào)劑市場匯率并存。同時實行外匯留成制度，以促進(jìn)貿(mào)易出口，增加外匯收入。

第二階段，1994年至2000年。1994年初，取消外匯留成制度，實行銀行強制結(jié)匯制度，解決了我國外匯儲備長期短缺的問題，我國外匯儲備規(guī)模的迅速增加。

②人民幣匯率制度的影響。外匯制度的改革致使人民幣大幅貶值，我國商品在國際市場上的更具備競爭力，極大刺激了我國的出口貿(mào)易，抑制了進(jìn)口貿(mào)易，致使外匯大量流入，經(jīng)常項目順差加劇。

2. 2014年下半年以來外匯儲備下降的原因

在2014年以來，我國國民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展速度逐漸平穩(wěn)，普通居民與企業(yè)與央行的結(jié)匯意愿下降，更愿意自己持有外匯。另外，美元指數(shù)上升以及存在大量短期資本的流出，以上多種因素的共同作用，導(dǎo)致我國的外匯儲備逐年減少。整體來說，是我國經(jīng)濟(jì)穩(wěn)健的運行，使近年來外匯儲備增速放緩，改變了以往持續(xù)高速增長的狀態(tài)。

（1）我國央行干預(yù)外匯市場，調(diào)節(jié)外匯供求平衡。2014年以來，我國人民幣逐漸貶值，央行通過頻繁的在外匯市場上拋售美元、買入人民幣來穩(wěn)定人民幣對美元的匯率，向市場提供外匯流動性以調(diào)節(jié)外匯的供求平衡。在兩年內(nèi)，央行出售了大約6500億美元的外匯儲備，導(dǎo)致我國的外匯儲備存量快速下降。

（2）大量的資本外流。人民幣國際化帶動了跨境資金流動，政府放寬相應(yīng)政策，“熱錢”正通過放松管制的渠道流出。過去10年里，我國發(fā)展飛速，前景較好，我國的高收益率吸引了大量境外資本流入，推動了人民幣對美元大幅升值。但是隨著中美兩國利差縮小，“熱錢”如今正反向流動。

（3）美元走強的影響。由于2015年8月央行改革人民幣兌美元匯率中間價定價機制，導(dǎo)致很多人預(yù)期人民幣貶值，因此加大了購匯量，企業(yè)也進(jìn)一步減少了手中持有外匯的結(jié)匯量。在2016年以來，人民幣對美元匯率持續(xù)下跌，超過6%。美元明顯升值帶動很多境內(nèi)企業(yè)和個人選擇持有外匯資產(chǎn)。

三、巨額外匯儲備的利弊

1.巨額外匯儲備的利

（1）充足的外匯儲備能修正我國對外貿(mào)易的逆差，維持國際收支平衡。

（2）大量的外匯儲備有利于抵御突發(fā)的宏觀經(jīng)濟(jì)風(fēng)險，能維持人民幣匯率穩(wěn)定。

（3）外匯儲備有利于提高國家的國際信譽，為企業(yè)提供強大的保障，降低本國企業(yè)在國外的融資成本。

（4）可以用外匯購買國外的先進(jìn)機器設(shè)備及技術(shù)。

2.巨額外匯儲備的弊

（1）過多的外匯儲備會使外匯市場上的外匯供遠(yuǎn)大于求，而人民幣供給不變就會面臨升值壓力，引發(fā)通貨膨脹。

（2）巨額外匯儲備不能合理利用、投資，從而造成資源閑置、浪費。

（3）為了維持我國貨幣政策的獨立性和有效性，貨幣當(dāng)局會進(jìn)行沖銷操作來抵消外匯占款導(dǎo)致的流動性增加，保證我國貨幣政策目標(biāo)和宏觀調(diào)控效率的實現(xiàn)，因此帶來高額的沖銷成本。

（4）巨額外匯儲備難以進(jìn)行合理投資管理一保值增值，且管理成本極高。

四、如何管理中國巨額外匯儲備

1.經(jīng)常賬戶方面抑制外匯儲備增長的建議

（1）優(yōu)化升級產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，調(diào)整進(jìn)出口產(chǎn)業(yè)格局。中國不能僅僅按照比較優(yōu)勢理論優(yōu)先發(fā)展低端產(chǎn)業(yè)、勞動密集型產(chǎn)業(yè)，這是注重了短期利益，無視長期發(fā)展利益，會一直處于產(chǎn)業(yè)鏈的末端。因此產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的升級優(yōu)化勢在必行。在招商引資方面，政府要加強對外國直接投資的引導(dǎo)以促進(jìn)中國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化，如針對投資于第一、第三產(chǎn)業(yè)的外商提供政策便利或者稅收優(yōu)惠。國內(nèi)產(chǎn)業(yè)要著重發(fā)展技術(shù)密集型、資本密集型產(chǎn)業(yè)、高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)?？s減勞動密集產(chǎn)業(yè)，初級加工出口產(chǎn)業(yè)。

（2）改變經(jīng)濟(jì)增長方式。政府出臺政策鼓勵民間資本投資，改善國內(nèi)的投資和消費環(huán)境，加強技術(shù)創(chuàng)新。

（3）改善國內(nèi)金融環(huán)境，推動金融體制改革，提高效率。增強金融體系的調(diào)節(jié)能力和風(fēng)險管理能力，提高資金利用率。提高金融市場旳整體融資能力和風(fēng)險管理能力，切實改善資金利用效率。鼓勵信貸消費，降低預(yù)防性儲蓄需求，減少儲蓄過多帶來的順差。

（4）加強與亞洲及其他地區(qū)的貨幣金融合作。促進(jìn)國際貿(mào)易，支持多邊合作，利用外匯儲備進(jìn)行貿(mào)易結(jié)算和對外投資。

（5）匯率市場化，完善外匯市場的建設(shè)。推動人民幣匯率制度改革，增加浮動區(qū)間，使匯率變化更為靈活，緩解人民幣升值的壓力，同時改進(jìn)和完善匯率調(diào)節(jié)機制。

2.資本賬戶方面抑制外匯儲備增長的建議

（1）加大短期跨境資本流入的監(jiān)管力度。隨著人民幣資本項目開放程度的深入，以及長期存在的人民幣升值預(yù)期，短期投機資本的流入可能會不斷增加。因此需要加大監(jiān)管力度，抑制外匯儲備增長和預(yù)防金融風(fēng)險。

（2）合理利用外商直接投資。我國多年來積累的外商直接投資未得到有效合理利用，政府推進(jìn)外商投資政策的改革，降低優(yōu)惠幅度，并全面提高利用外資的質(zhì)量。

3.對外匯儲備存量調(diào)節(jié)相關(guān)建議

（1）推動外匯儲備結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級，外匯儲備資產(chǎn)幣種選擇多元化。根據(jù)國家外匯管理局網(wǎng)站的官方數(shù)據(jù)顯示，目前我國外匯儲備幣種主要以美元、日元、英鎊、歐元為主，美元占比最大。我國的外匯儲備資產(chǎn)規(guī)模管理也應(yīng)參考一籃子貨幣在SDR中的比例，提高歐元、英鎊等非美元貨幣的比例，有利于降低風(fēng)險和外匯儲備的規(guī)模管理。

（2）完善外匯儲備資產(chǎn)的管理。增加外匯資產(chǎn)的投資主體，合理利用外匯儲備，防止資源閑置，適當(dāng)增加民間的外匯儲備，真正實現(xiàn)“藏匯于民”。

作者簡介：

李雨晴（1998—），女，民族：漢族，籍貫：安徽阜陽，大學(xué)本科，專業(yè)：經(jīng)濟(jì)學(xué)。