淺議上市公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防范

劉倩琳

摘 要：上世紀(jì)九十年代中后期，特別是進(jìn)入二十一世紀(jì)以來，我國的資本市場逐步完善、市場競爭日益白熱化，一方面為企業(yè)發(fā)展提供了廣闊舞臺(tái)，另一方面也使企業(yè)財(cái)務(wù)管理面臨巨大的風(fēng)險(xiǎn)。上市公司作為眾多企業(yè)中 的佼佼者，同樣存在著各種各樣的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，如果對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的防范和控制不力，不僅影響了公司的持續(xù)經(jīng)營狀況及盈利能力，嚴(yán)重的還可能造成企業(yè)面臨退市或倒閉危機(jī)。筆者作為一名財(cái)務(wù)專業(yè)的大學(xué)，通過系統(tǒng)的學(xué)習(xí)和相關(guān)實(shí)踐，通過綜合分析上市公司面臨的多種財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)類型、存在的主要問題及其成因，對(duì)防范和應(yīng)對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)提出一些淺顯的認(rèn)識(shí)。

關(guān)鍵詞：上市公司；財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)；風(fēng)險(xiǎn)管理；預(yù)警

1.上市公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析

財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是企業(yè)面對(duì)的眾多風(fēng)險(xiǎn)中比較重要的一種風(fēng)險(xiǎn)，是指企業(yè)財(cái)務(wù)成果和財(cái)務(wù)狀況的風(fēng)險(xiǎn)，是財(cái)務(wù)活動(dòng)和經(jīng)營活動(dòng)過程中各種不確定性的綜合反映。對(duì)于上市公司而言，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)涉及到資金運(yùn)動(dòng)的各個(gè)環(huán)節(jié)，公司內(nèi)部一切生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)及其內(nèi)外環(huán)境因素，主要包括債務(wù)籌資風(fēng)險(xiǎn)、項(xiàng)目投資風(fēng)險(xiǎn)、并購風(fēng)險(xiǎn)和收益分配風(fēng)險(xiǎn)。要加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)防范，作好風(fēng)險(xiǎn)分析是非常重要的一環(huán)，也是企業(yè)管理的關(guān)鍵。

1.1債務(wù)籌資風(fēng)險(xiǎn)分析

我國上市公司的債務(wù)籌資風(fēng)險(xiǎn)包含間接融資風(fēng)險(xiǎn)和直接融資風(fēng)險(xiǎn)兩個(gè)方面。間接融資主要是銀行借款，是上市公司中比較常見的籌措資金方式，有短期銀行借款和長期銀行借款兩種。短期銀行借款因其還款期限較短，為企業(yè)流動(dòng)性帶來了一定風(fēng)險(xiǎn)。通常要警惕“短借長用”，長用意味著資金收回時(shí)間長，那么短借的償還期對(duì)企業(yè)來說就是個(gè)危機(jī)。同樣，長期銀行借款也會(huì)因其期限較長、數(shù)額較大，把控力弱而產(chǎn)生一定風(fēng)險(xiǎn)。相對(duì)于間接融資風(fēng)險(xiǎn)，直接融資是需要資金的部門直接到市場上進(jìn)行融資，包含債券融資和股票融資兩種方式，主要面臨著三個(gè)方面的風(fēng)險(xiǎn)：一是發(fā)行債券的種類、債券利率帶來的債券發(fā)行風(fēng)險(xiǎn)；二是因自身特殊性，發(fā)行債券的時(shí)間限制以及固定的費(fèi)用可能導(dǎo)致企業(yè)面臨更窘迫的境界；三是由于債券融資比其他長期借款的融資方式要求更高，使公司在進(jìn)行經(jīng)濟(jì)活動(dòng)時(shí)受到局限性。

1.2 項(xiàng)目投資風(fēng)險(xiǎn) 分析

項(xiàng)目投資是企業(yè)運(yùn)營中不可或缺的一種經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，正確與否直接影響到企業(yè)的運(yùn)營狀況。項(xiàng)目投資風(fēng)險(xiǎn)分析，是指上市公司在新項(xiàng)目投資前，采用系統(tǒng)、科學(xué)的方法對(duì)該項(xiàng)目投資進(jìn)行的一系列的風(fēng)險(xiǎn)辯識(shí)、估計(jì)和評(píng)價(jià)，做出全面、綜合的分析。為此，在風(fēng)險(xiǎn)分析時(shí)，企業(yè)需主要考慮市場競爭、市場環(huán)境、市場狀況及企業(yè)內(nèi)部經(jīng)濟(jì)各項(xiàng)指標(biāo)的變化帶來的風(fēng)險(xiǎn)。

1.3并購風(fēng)險(xiǎn)分析

上市公司并購的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是指上市公司需要不斷擴(kuò)大其業(yè)務(wù)規(guī)模，對(duì)其它公司進(jìn)行收購的經(jīng)濟(jì)行為，在收購中對(duì)公司的財(cái)務(wù)狀況有很大影響，進(jìn)而存在一定的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。主要有并購定價(jià)、并購融資和并購財(cái)務(wù)整合三個(gè)方面的風(fēng)險(xiǎn)。如，上市公司在進(jìn)行企業(yè)收購時(shí)，可能會(huì)錯(cuò)估目標(biāo)企業(yè)價(jià)值而造成企業(yè)損失；如內(nèi)部尚未形成完善的收購體系，可能造成上市公司的債務(wù)與股權(quán)資本結(jié)構(gòu)不協(xié)調(diào)、沒有足夠的資金、并購成本較高等。

1.4 收益分配風(fēng)險(xiǎn)分析

收益分配風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)生主要有兩個(gè)原因：一是收益確認(rèn)的風(fēng)險(xiǎn)?？陀^環(huán)境因素影響和會(huì)計(jì)方法使用不當(dāng)，有可能多計(jì)收益，少計(jì)成本，使企業(yè)提前納稅，所確定的可分配利潤偏高。二是收益對(duì)投資者分配的時(shí)間、形式和金額的把握不當(dāng)所產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)。分配給投資者的盈余與留在企業(yè)的保留盈余存在著此消彼長的關(guān)系。如果企業(yè)脫離實(shí)際一味追求給投資者高額的回報(bào)，必然造成企業(yè)的保留盈余不足，給企業(yè)今后的生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)帶來不利影響，同時(shí)也會(huì)影響債權(quán)人的利益。相反，如果企業(yè)為減少外部融資需求而減少對(duì)投資者的分配，又會(huì)挫傷投資者的積極性，影響企業(yè)的聲譽(yù)和價(jià)值。

2.上市公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)成因

2.1 環(huán)境因素

財(cái)務(wù)管理的宏觀環(huán)境主要包括法律環(huán)境、文化環(huán)境、通貨膨脹或通脹緊縮、技術(shù)革新等因素。這些因素雖是企業(yè)外部因素，但對(duì)企業(yè)的財(cái)務(wù)活動(dòng)同樣起著至關(guān)重要的作用。一般來說，企業(yè)所處的法律環(huán)境和文化環(huán)境對(duì)上市公司的投資風(fēng)險(xiǎn)和并購風(fēng)險(xiǎn)影響較大。由于法律條款和所處的文化環(huán)境不同，企業(yè)又不認(rèn)真研究和積極適應(yīng)，會(huì)給企業(yè)投資、并購帶來較大的風(fēng)險(xiǎn)。而技術(shù)環(huán)境、通貨膨脹或緊縮等因素，則會(huì)造成企業(yè)籌資、收益分配方面較大的風(fēng)險(xiǎn)。

2.2企業(yè)自身生命周期

企業(yè)在不同的的生命周期有著不同的經(jīng)營模式，并呈現(xiàn)出不同的特點(diǎn)和表現(xiàn)。具體來說，在初創(chuàng)期，企業(yè)處于萌芽狀態(tài)，發(fā)展實(shí)力較弱，產(chǎn)品種類匱乏，規(guī)模較小，總體盈利水平較低，很難抵御財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的摧毀；在成長期，主要面臨著資金鏈的短缺和發(fā)展能力不足；而在成熟期，可能是企業(yè)發(fā)展的鼎盛時(shí)期，但發(fā)展活力會(huì)有所下降，企業(yè)的生命力也會(huì)隨之不斷下降，如果忽視風(fēng)險(xiǎn)防控，很可能會(huì)很快沒落。因此，企業(yè)在初創(chuàng)期的籌資、發(fā)展中的投資、并購等經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中，都會(huì)產(chǎn)生一系列的財(cái)務(wù)危機(jī)或風(fēng)險(xiǎn)。

2.3人才的缺失

企業(yè)最大的資本是人，最重要的資源是人才。由于上市公司的快速發(fā)展和內(nèi)外部環(huán)境的變化，公司對(duì)高級(jí)專業(yè)人才的需求日益增強(qiáng)，爭奪日趨激烈，如果缺乏這類人才，或知識(shí)更新不及時(shí)，可能使企業(yè)面臨人才缺乏帶來的風(fēng)險(xiǎn)。

2.4 制度的缺失

同樣，隨著企業(yè)的發(fā)展，不僅人才應(yīng)該不斷充實(shí)和發(fā)展，制度也需要不斷修訂和完善，如果企業(yè)不能結(jié)合自身發(fā)展、環(huán)境變化、國家政策來修訂完善相關(guān)的制度和機(jī)制，不論對(duì)籌資、投資、并購和收益分配均會(huì)產(chǎn)生不同的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

2.5 管理的缺失

主要包括存貨控制不合理和現(xiàn)金流量不足帶來的風(fēng)險(xiǎn)。目前我國企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)中，存貨的占比相對(duì)較大，會(huì)經(jīng)常性的出現(xiàn)大額的儲(chǔ)存積壓。大量的存貨可能需要花費(fèi)大量的人力物力財(cái)力，加大成本，減少利潤。存貨如果時(shí)間過長，還會(huì)造成不必要的損失，如貨物的跌價(jià)等不利因素的存在，也會(huì)增加企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)。另外，若公司現(xiàn)有現(xiàn)金流不能償付企業(yè)已經(jīng)到期的債務(wù)，會(huì)使企業(yè)陷入財(cái)務(wù)困境，甚至直接導(dǎo)致企業(yè)面臨破產(chǎn)的危機(jī)。

3.上市公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的控制和防范舉措

3.1 建立一套有效的風(fēng)險(xiǎn)控制體系

企業(yè)的質(zhì)量管理體系應(yīng)基于風(fēng)險(xiǎn)的思維。建立一套不僅僅是應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警，更應(yīng)是從多方面去完善財(cái)務(wù)管理制度的風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)體系是迫切需要的。

3.1.1 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警系統(tǒng)

一個(gè)企業(yè)不僅要關(guān)注成功經(jīng)驗(yàn)，更要關(guān)注失敗的原因，持續(xù)改進(jìn)。為了更好地了解企業(yè)財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)信息，需要設(shè)置一些具有針對(duì)性的措施，對(duì)企業(yè)表面的財(cái)務(wù)狀況進(jìn)行深入了解，同時(shí)還要關(guān)注內(nèi)在因素，重點(diǎn)觀察一些敏感性財(cái)務(wù)指標(biāo)的變化，從而預(yù)測預(yù)報(bào)和實(shí)時(shí)監(jiān)控企業(yè)可能或即將到來的財(cái)務(wù)危機(jī)。因此需要建立健全一個(gè)高效準(zhǔn)確的財(cái)務(wù)分析系統(tǒng)，來更好地進(jìn)行財(cái)務(wù)預(yù)警，減少不必要的財(cái)務(wù)損失。

3.1.2 內(nèi)部審計(jì)監(jiān)督機(jī)制

風(fēng)險(xiǎn)防范是建立內(nèi)部控制機(jī)制的必不可少的部分。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)與企業(yè)的內(nèi)部控制和內(nèi)部審計(jì)密切相關(guān)。為確保企業(yè)能正常運(yùn)轉(zhuǎn)它的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，必須要進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移。這時(shí)就需要合理有效的內(nèi)部控制機(jī)制，以及時(shí)分解企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)，減少財(cái)務(wù)損失。企業(yè)需要認(rèn)清現(xiàn)實(shí)，了解自身發(fā)展現(xiàn)狀，開展多元化經(jīng)營，累積管理經(jīng)驗(yàn)，提高企業(yè)經(jīng)營水平。與此同時(shí)，還要建立內(nèi)部審計(jì)制度，必須保證每一位審計(jì)人員是充分獨(dú)立的，以審計(jì)企業(yè)融資的可行性和安全性，發(fā)現(xiàn)并規(guī)避潛在的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，避免財(cái)務(wù)危機(jī)擴(kuò)大。

3.1.3風(fēng)險(xiǎn)責(zé)任管理機(jī)制

企業(yè)管理層與財(cái)務(wù)人員的職業(yè)能力對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)危機(jī)有很大影響，可通過實(shí)行崗位風(fēng)險(xiǎn)責(zé)任制，引領(lǐng)員工學(xué)習(xí)財(cái)務(wù)基礎(chǔ)知識(shí)、風(fēng)險(xiǎn)管理知識(shí)，不斷增強(qiáng)全員風(fēng)險(xiǎn)管理意識(shí)，在實(shí)踐中總結(jié)經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)，提升識(shí)別和預(yù)測財(cái)務(wù)危機(jī)的能力，進(jìn)而及時(shí)發(fā)現(xiàn)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

3.2 企業(yè)籌資、投資、運(yùn)營合理化

3.2.1 籌資渠道合理合法

隨著我國經(jīng)濟(jì)不斷發(fā)展，舉債方式也在發(fā)生變化，從過去單一渠道，發(fā)展到可多渠道模式。企業(yè)在籌資過程中可以根據(jù)自身需要選擇不同的籌資方式，例如籌資數(shù)量、使用期限、籌資的利率高低。一般有銀行借款、拆借、發(fā)行債券、利用健全的經(jīng)濟(jì)法規(guī)和良好的商業(yè)信譽(yù)為企業(yè)籌資、外資籌資五種途徑。

3.2.2 投資行為審時(shí)度勢

企業(yè)應(yīng)該謹(jǐn)慎選擇投資項(xiàng)目。在投資前，對(duì)篩選出的項(xiàng)目進(jìn)行相關(guān)資料的收集與研究，對(duì)投資項(xiàng)目要進(jìn)行評(píng)估，預(yù)測其風(fēng)險(xiǎn)狀況，充分考慮內(nèi)部與外部環(huán)境，以達(dá)到減少風(fēng)險(xiǎn)損失的目的，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)既定的經(jīng)營目標(biāo)。

3.2.3 企業(yè)運(yùn)營高瞻遠(yuǎn)矚

在運(yùn)營過程中，應(yīng)當(dāng)根據(jù)行業(yè)特點(diǎn)確定發(fā)展速度和規(guī)模，應(yīng)清楚其現(xiàn)金流量和資產(chǎn)負(fù)債率以及可能負(fù)債的情況，制定出相應(yīng)對(duì)策，分析企業(yè)發(fā)展?fàn)顩r，對(duì)未來發(fā)展進(jìn)行規(guī)劃。應(yīng)當(dāng)實(shí)時(shí)分析企業(yè)財(cái)務(wù)狀況，分析企業(yè)未來的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，針對(duì)有可能出現(xiàn)的財(cái)務(wù)問題，提前制定解決方案和措施，保證公司財(cái)務(wù)安全。

3.3 建立風(fēng)險(xiǎn)基金

風(fēng)險(xiǎn)基金是指在日常的生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)中，采取多種方式，提取一定數(shù)量的資金。這部分資金應(yīng)當(dāng)具有一定的獨(dú)立性，并且有一定的數(shù)量，專門用于企業(yè)規(guī)避會(huì)造成大型損失的風(fēng)險(xiǎn)，來保證公司的平穩(wěn)運(yùn)行。

3.4 關(guān)注現(xiàn)金流量

公司報(bào)表上的利潤并不等于公司可以拿出的現(xiàn)金，即現(xiàn)金流量。利潤指標(biāo)可以操控，而現(xiàn)金流量基本上是無法人為進(jìn)行更改的，所以，現(xiàn)金流量數(shù)據(jù)更加明確與客觀，更具有參考價(jià)值。一般情況下，企業(yè)需要在現(xiàn)金的流動(dòng)性、現(xiàn)金利潤收益，與現(xiàn)金規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的能力之間尋找一種平衡。

3.5 設(shè)立行業(yè)FSI監(jiān)測體系

金融壓力指數(shù)（Financial Stress Index，F(xiàn)SI）主要用于國際上各個(gè)國家對(duì)于金融風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)測與數(shù)據(jù)分析，所有數(shù)據(jù)均來源于實(shí)際的市場之中。通常數(shù)據(jù)來源是銀行相關(guān)市場的變量、資本市場相關(guān)變量與隨著時(shí)間變化而產(chǎn)生的匯率的波動(dòng)三種變量。通常情況下，使用相關(guān)數(shù)據(jù)的評(píng)論值進(jìn)行計(jì)算，F(xiàn)SI對(duì)上述指標(biāo)平均數(shù)構(gòu)成的指數(shù)按0-100 排列，能夠預(yù)測未來1-3年某些風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的可能性。FIS能夠較為準(zhǔn)確的推斷出金融風(fēng)險(xiǎn)較高的時(shí)間段，分析出風(fēng)險(xiǎn)存在的時(shí)間，幫助國家確定造成金融風(fēng)險(xiǎn)的金融壓力是否來源于銀行、證券市場、貨幣市場，是那些具體的值對(duì)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生了較大影響，還是都有影響。

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（作者單位：貴州大學(xué)明德學(xué)院）