李子聯(lián)， 崔苧心

（江蘇師范大學(xué) 商學(xué)院，江蘇 徐州 221116）

一、引 言

以市場(chǎng)為基礎(chǔ)的匯率形成機(jī)制不僅能夠在微觀上有效揭示貨幣之間的比兌關(guān)系，還能在宏觀上反映一國(guó)的經(jīng)濟(jì)實(shí)力和綜合國(guó)力。因此，中共十九大報(bào)告中所提及的匯率市場(chǎng)化改革，對(duì)于降低國(guó)際貿(mào)易風(fēng)險(xiǎn)、吸引國(guó)際資本投資和消弭國(guó)際貿(mào)易摩擦都具有十分重要的理論和現(xiàn)實(shí)意義。然而，在開放經(jīng)濟(jì)條件下，由于價(jià)格粘性和市場(chǎng)摩擦的存在，匯率往往不能真實(shí)反映一個(gè)經(jīng)濟(jì)體貨幣的對(duì)外價(jià)值，甚至內(nèi)部貿(mào)易部門相對(duì)于非貿(mào)易部門的競(jìng)爭(zhēng)力也將因此而被掩蓋。這就在經(jīng)濟(jì)現(xiàn)實(shí)中出現(xiàn)了一系列貿(mào)易風(fēng)險(xiǎn)和國(guó)際爭(zhēng)端，如人民幣一直以來(lái)所遭受的“人為操縱”的國(guó)際指控，以及近期出現(xiàn)的中美貿(mào)易摩擦，等等。那么，到底是“人為的”還是“市場(chǎng)的”因素決定著匯率的變動(dòng)呢？或者說(shuō)，一國(guó)匯率變動(dòng)的根源是什么？對(duì)于這一看似簡(jiǎn)單實(shí)則復(fù)雜的問(wèn)題，教科書上的經(jīng)典理論諸如購(gòu)買力平價(jià)論、資產(chǎn)組合平衡論和國(guó)際收支理論等都已從不同角度進(jìn)行了深入研究，并對(duì)特定階段的匯率變動(dòng)做出了邏輯自洽的解釋。不過(guò)，就目前中外的貿(mào)易現(xiàn)實(shí)而言，從勞動(dòng)生產(chǎn)率這一經(jīng)濟(jì)基本面的角度來(lái)解釋匯率的價(jià)格形成，可能更為應(yīng)景和更具有說(shuō)服力。其邏輯在于：如果人民幣匯率變動(dòng)的方向及其幅度是由勞動(dòng)生產(chǎn)率所決定的，那么一切有關(guān)人民幣存在人為操控的質(zhì)疑和指責(zé)，以及基于此而導(dǎo)致的貿(mào)易摩擦，也就成為缺乏理論基礎(chǔ)的謬控和誤行。以勞動(dòng)生產(chǎn)率為視角來(lái)解釋匯率變動(dòng)而展開的研究，大多聚焦在巴拉薩—薩繆爾森的匯率模型上，卻往往忽視了勞動(dòng)生產(chǎn)率所根植于的馬克思主義勞動(dòng)價(jià)值論，因此也就很難對(duì)以人民幣為話語(yǔ)體系的匯率變動(dòng)展開符合現(xiàn)實(shí)的實(shí)證研究。以此為基礎(chǔ)，我們擬綜合運(yùn)用和比較馬克思主義勞動(dòng)價(jià)值論所演繹的匯率理論和巴拉薩—薩繆爾森匯率模型，來(lái)探討勞動(dòng)生產(chǎn)率水平如何影響人民幣匯率的變動(dòng)。其意義除了指向上述現(xiàn)實(shí)外，還在于為從經(jīng)濟(jì)基本面來(lái)分析人民幣均衡匯率的形成，以及基于此來(lái)判斷匯率變動(dòng)的長(zhǎng)期趨勢(shì)，提供了一個(gè)可供借鑒的理論視角。不僅如此，勞動(dòng)生產(chǎn)率關(guān)乎經(jīng)濟(jì)發(fā)展質(zhì)量，從相對(duì)勞動(dòng)生產(chǎn)率的角度來(lái)揭示其對(duì)匯率變動(dòng)所帶來(lái)的影響，對(duì)于從高質(zhì)量發(fā)展的角度來(lái)提升一國(guó)貨幣的價(jià)值及其國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力，同樣意義非凡。

就勞動(dòng)生產(chǎn)率影響匯率變動(dòng)的基本邏輯，許多文獻(xiàn)基于巴拉薩—薩繆爾森的匯率模型展開了廣泛而深入的研究。該理論假說(shuō)從貿(mào)易和非貿(mào)易兩個(gè)部門細(xì)化分析了勞動(dòng)生產(chǎn)率對(duì)匯率決定的影響。自提出此模型之后，眾多學(xué)者對(duì)該模型進(jìn)行了理論拓展和實(shí)證檢驗(yàn)，并逐漸完善了該理論在不同國(guó)家和地區(qū)的現(xiàn)實(shí)適用性。Balassa（1964）在提出該理論后利用12個(gè)國(guó)家的相關(guān)數(shù)據(jù)論證了生產(chǎn)力發(fā)展在匯率決定中的作用，并認(rèn)為貿(mào)易部門相對(duì)于非貿(mào)易部門的快速增長(zhǎng)會(huì)帶動(dòng)匯率的上升。這一結(jié)論也見諸于Samuelson（1964）的類似研究中。在此類研究中，對(duì)貿(mào)易部門與非貿(mào)易部門的劃分以及對(duì)勞動(dòng)生產(chǎn)率的測(cè)算是影響理論與實(shí)證耦合與否的關(guān)鍵所在。就部門劃分來(lái)看，盧鋒和劉鎏（2007）對(duì)部門的可貿(mào)易性由強(qiáng)到弱進(jìn)行了依次排序：制造業(yè)、采掘業(yè)、農(nóng)業(yè)、建筑業(yè)、公共事業(yè)、服務(wù)業(yè)。就勞動(dòng)生產(chǎn)率的測(cè)算而言，大部分學(xué)者采用產(chǎn)業(yè)增加值除以就業(yè)人數(shù)的計(jì)算方法（王維，2003）。在運(yùn)用這些方法考察巴—薩效應(yīng)在中國(guó)現(xiàn)實(shí)適用性中，胡德寶和蘇基溶（2013）結(jié)合中國(guó)二元城市結(jié)構(gòu)的現(xiàn)狀，引入需求因素對(duì)巴—薩模型進(jìn)行了拓展，證明了拓展后的巴—薩效應(yīng)的現(xiàn)實(shí)存在性，并指出其效應(yīng)在中國(guó)東、中、西部依次遞增；而劉鵬飛和李瑩（2016）則默認(rèn)了巴—薩效應(yīng)在中國(guó)現(xiàn)實(shí)中的顯著性，并以此為視角分析了工資增長(zhǎng)的內(nèi)在機(jī)理。

與上述結(jié)論不同的是，由于巴—薩效應(yīng)本身存在著較為嚴(yán)格的假設(shè)，因此亦有很多研究發(fā)現(xiàn)并不是所有國(guó)家或所有時(shí)段都呈現(xiàn)出巴—薩效應(yīng)。Gubler和Sax（2011）驗(yàn)證了巴—薩效應(yīng)在OECD國(guó)家并不顯著；Steenkamp（2013）對(duì)新西蘭進(jìn)行檢驗(yàn)后也得到一致結(jié)論。與此不同的是，林毅夫（2007）認(rèn)為巴—薩效應(yīng)顯著與否與發(fā)展階段具有較大的關(guān)聯(lián)，并指出在20世紀(jì)90年代以后巴—薩效應(yīng)在中國(guó)才有效，并以此為基礎(chǔ)分析得出人民幣并未被嚴(yán)重低估的結(jié)論。與此相類似，王雪珂和姚洋（2013）從經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的角度分析了中國(guó)二元經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)對(duì)巴—薩效應(yīng)實(shí)現(xiàn)的阻礙性，并指出一個(gè)經(jīng)濟(jì)體越是處于轉(zhuǎn)型初期，巴—薩效應(yīng)就越弱。除了發(fā)展階段的影響外，巴—薩效應(yīng)的顯著與否可能還受到一些其他控制變量的影響。徐建偉和楊盼盼（2011）從巴—薩效應(yīng)的最初假設(shè)——一價(jià)定律被打破入手，在實(shí)證分析中控制可貿(mào)易部門對(duì)于一價(jià)定律的偏離情況后，發(fā)現(xiàn)調(diào)整后的巴—薩效應(yīng)在中國(guó)才具有顯著性；而Cardi和Restout（2015）則發(fā)現(xiàn)勞動(dòng)力的流動(dòng)性在很大程度上影響著巴—薩效應(yīng)的現(xiàn)實(shí)解釋力。

由嚴(yán)格假設(shè)所帶來(lái)的理論“失真”以及由以美元為話語(yǔ)體系所帶來(lái)的人民幣“失語(yǔ)”，使得一些研究開始回歸到勞動(dòng)生產(chǎn)率的基礎(chǔ)理論——馬克思主義勞動(dòng)價(jià)值論中，希冀從中能夠找到解釋人民幣匯率變動(dòng)的真正原因?？傮w而言，馬克思主義勞動(dòng)價(jià)值論所演繹的匯率理論揭示了一國(guó)貨幣與他國(guó)貨幣兌換的比率是由兩國(guó)相對(duì)勞動(dòng)生產(chǎn)率所決定的。其中，生產(chǎn)率的差異帶來(lái)了國(guó)際市場(chǎng)上商品價(jià)值的差異，而這則構(gòu)成了代表商品價(jià)值的貨幣間兌換比例的基礎(chǔ)?；诖诉壿?，國(guó)內(nèi)學(xué)者從不同角度就此展開了理論和實(shí)證研究。比如在僅有的一些研究中：楊玉華（2009）運(yùn)用11個(gè)經(jīng)濟(jì)體的相關(guān)數(shù)據(jù)檢驗(yàn)了“勞動(dòng)生產(chǎn)率的相對(duì)變動(dòng)是影響匯率的首要原因”這個(gè)馬克思主義匯率模型的核心觀點(diǎn)，并探索建立了以勞動(dòng)價(jià)值論為基礎(chǔ)的匯率理論；孫業(yè)霞和侯敬雯（2014）以馬克思主義匯率理論為基礎(chǔ)，對(duì)中美兩國(guó)匯率和相對(duì)勞動(dòng)生產(chǎn)率之間的關(guān)系進(jìn)行了研究，發(fā)現(xiàn)兩者間存在著偏離即人民幣被低估的現(xiàn)象；李翀（2005）進(jìn)一步完善了馬克思主義經(jīng)濟(jì)學(xué)的匯率理論，從價(jià)值的視角提出了“重建馬克思主義匯率理論”的命題并構(gòu)建了“匯兌平價(jià)模型”。

客觀地說(shuō)，不管是馬克思主義匯率理論還是巴—薩效應(yīng)假說(shuō)，相關(guān)文獻(xiàn)基于不同的國(guó)家和地區(qū)，已經(jīng)較為細(xì)致地解讀了勞動(dòng)生產(chǎn)率對(duì)匯率決定的基礎(chǔ)性作用，這對(duì)我們深化分析相對(duì)勞動(dòng)生產(chǎn)率影響匯率的傳導(dǎo)機(jī)制具有十分重要的借鑒意義。本文所采用的勞動(dòng)生產(chǎn)率計(jì)算方法以及貿(mào)易部門和非貿(mào)易部門的分類方法得益于上述文獻(xiàn)的研究。在此基礎(chǔ)上，本文的邊際貢獻(xiàn)在于：首先，我們嘗試將中國(guó)與他國(guó)的相對(duì)勞動(dòng)生產(chǎn)率、各國(guó)貿(mào)易部門對(duì)非貿(mào)易部門的相對(duì)勞動(dòng)生產(chǎn)率融合在一起，而非孤立地分析各變量對(duì)匯率變動(dòng)的影響，這一處理既能從技術(shù)上使理論模型的設(shè)置更為全面，又能從實(shí)證上更多維地觀測(cè)不同相對(duì)勞動(dòng)生產(chǎn)率對(duì)匯率變動(dòng)所帶來(lái)的影響。其次，從理論來(lái)看，我們?cè)噲D細(xì)化馬克思主義的匯率傳導(dǎo)機(jī)制，并在將其與巴—薩效應(yīng)理論進(jìn)行比較的基礎(chǔ)上，進(jìn)一步梳理相對(duì)勞動(dòng)生產(chǎn)率影響匯率決定的內(nèi)在傳導(dǎo)路徑。最后，從技術(shù)來(lái)看，已有文獻(xiàn)大多以美國(guó)為參照，利用各國(guó)貨幣兌美元匯率以及各國(guó)與美國(guó)勞動(dòng)生產(chǎn)率之比進(jìn)行研究，其中以O(shè)ECD國(guó)家為樣本或只分析中美兩國(guó)之間關(guān)系的文獻(xiàn)較多；而我們選取10個(gè)與中國(guó)貿(mào)易往來(lái)較為頻繁、貿(mào)易規(guī)模較為龐大的代表性大國(guó)，探究其與人民幣匯率定價(jià)和相對(duì)勞動(dòng)生產(chǎn)率之間的關(guān)系。此外，本文同時(shí)觀測(cè)了實(shí)際匯率和名義匯率的變動(dòng)情況，并通過(guò)計(jì)量分析驗(yàn)證了相對(duì)勞動(dòng)生產(chǎn)率在匯率決定中發(fā)揮著關(guān)鍵性作用的穩(wěn)健性特征。這一研究在中國(guó)崛起以及人民幣國(guó)際化推進(jìn)的背景下，對(duì)于分析人民幣定價(jià)的決定因素及其波動(dòng)的合理性都具有十分重要的現(xiàn)實(shí)意義。

二、相對(duì)勞動(dòng)生產(chǎn)率影響匯率變動(dòng)的機(jī)理與假說(shuō)

在馬克思主義政治經(jīng)濟(jì)學(xué)體系中，《資本論》第3卷揭示了匯兌比率的形成機(jī)理，為后人解讀馬克思主義匯率理論提供了基本依據(jù)。按此理論，勞動(dòng)價(jià)值論是匯率理論的基礎(chǔ)，兩國(guó)勞動(dòng)生產(chǎn)率之間的差異是構(gòu)成兩國(guó)匯率變動(dòng)的內(nèi)在動(dòng)機(jī)。從表面上來(lái)看，匯率是一國(guó)貨幣相對(duì)于另一國(guó)貨幣的價(jià)格，但從根本上而言，匯率則是兩國(guó)商品所含價(jià)值量的比率。盡管各個(gè)國(guó)家的國(guó)民勞動(dòng)強(qiáng)度和生產(chǎn)率不同，但都有著相同的計(jì)量單位，即都以世界平均勞動(dòng)來(lái)衡量，因此高強(qiáng)度的國(guó)民勞動(dòng)在同一時(shí)間內(nèi)較低強(qiáng)度的國(guó)民勞動(dòng)能夠生產(chǎn)出更多的價(jià)值量，而這又應(yīng)以更多的貨幣來(lái)表示（楊玉華，2009）。很明顯，匯率與勞動(dòng)生產(chǎn)率的比值越相近，匯率就越能反映貨幣的真實(shí)水平?；诖耍R克思主義匯率模型可以被解讀為，不同的勞動(dòng)生產(chǎn)率下生產(chǎn)出來(lái)的商品或勞務(wù)所消耗的社會(huì)必要?jiǎng)趧?dòng)時(shí)間不同，其所內(nèi)含的國(guó)際價(jià)值就會(huì)有差異；具有較高勞動(dòng)生產(chǎn)率的國(guó)家或地區(qū)可以以較高的國(guó)際價(jià)值進(jìn)行國(guó)際貿(mào)易，匯率與勞動(dòng)生產(chǎn)率呈同向變化關(guān)系。

具體來(lái)看，個(gè)別勞動(dòng)生產(chǎn)率與商品的價(jià)值總量呈正比，即一國(guó)勞動(dòng)生產(chǎn)率的提高會(huì)帶來(lái)該國(guó)商品價(jià)值總量的提高。不妨用W來(lái)表示商品的價(jià)值總量，商品的價(jià)值總量等于單位商品價(jià)值量（w'）與商品數(shù)量的乘積，商品的數(shù)量則用勞動(dòng)生產(chǎn)率（A）與勞動(dòng)時(shí)間（T）的乘積來(lái)表示，那么商品價(jià)值總量可以表示為：

此外，單位貨幣所含的價(jià)值量與一國(guó)的商品價(jià)值總量呈正相關(guān)關(guān)系，用公式表示為：

其中，G為單位貨幣所代表的價(jià)值量，M和N分別代表流通中的貨幣數(shù)量和貨幣周轉(zhuǎn)次數(shù)。在M和N都不變的情況下，商品價(jià)值總量的提高會(huì)帶來(lái)單位貨幣價(jià)值量的提高。由以上兩個(gè)公式合并可得：

因此，一國(guó)的單位貨幣價(jià)值量與勞動(dòng)生產(chǎn)率呈同向變化關(guān)系。勞動(dòng)生產(chǎn)率越高，單位貨幣價(jià)值量就越高；反之亦然。

進(jìn)一步地，當(dāng)一國(guó)的單位貨幣所含價(jià)值量提高時(shí)，其可兌換的國(guó)外貨幣就會(huì)越多，那么該國(guó)貨幣的匯率就會(huì)相應(yīng)提高。在直接標(biāo)價(jià)法下，一國(guó)匯率（R）可以表示為一單位外幣所能兌換的本幣的價(jià)值量，即：，其中帶*的符號(hào)表示國(guó)外變量。結(jié)合上述公式，則匯率與勞動(dòng)生產(chǎn)率之間的數(shù)量關(guān)系可以簡(jiǎn)化為：

其中，

在暫不考慮國(guó)內(nèi)外貨幣數(shù)量和周轉(zhuǎn)次數(shù)、單位商品價(jià)值量和勞動(dòng)時(shí)間的情況下，β可視為一個(gè)常數(shù)項(xiàng)。因此，隨著勞動(dòng)生產(chǎn)率的提高，單位貨幣所含價(jià)值量將相應(yīng)提高，表現(xiàn)為本幣的升值。另外，勞動(dòng)生產(chǎn)率的提高會(huì)帶來(lái)使用價(jià)值的提高即財(cái)富量的增加（白瑞雪和白暴力，2012），而這則意味著該國(guó)經(jīng)濟(jì)實(shí)力的增強(qiáng)。進(jìn)一步地，從貿(mào)易部門和非貿(mào)易部門的分析來(lái)看，非貿(mào)易部門勞動(dòng)生產(chǎn)率的提高直接增加了該國(guó)的價(jià)值總量。而貿(mào)易部門勞動(dòng)生產(chǎn)率的提高在增加商品使用價(jià)值的同時(shí)，通過(guò)交易又可以獲得更多的社會(huì)財(cái)富，后者所帶來(lái)的經(jīng)濟(jì)實(shí)力的增強(qiáng)又將帶動(dòng)本幣升值。因此，假設(shè)將勞動(dòng)生產(chǎn)率分為貿(mào)易部門（Am）和非貿(mào)易部門（An），則分別從貿(mào)易部門和非貿(mào)易部門得出的匯率決定公式可以描述為：

基于上述分析可知，馬克思主義的勞動(dòng)價(jià)值論是匯率決定的基礎(chǔ)，一國(guó)勞動(dòng)生產(chǎn)率的提高，會(huì)帶來(lái)價(jià)值總量和財(cái)富總量的增加，這將進(jìn)一步提高該國(guó)的貨幣價(jià)值。而進(jìn)一步從貿(mào)易部門和非貿(mào)易部門的視角來(lái)進(jìn)行分析后發(fā)現(xiàn)，盡管匯率變動(dòng)受到了不同部門的影響，但勞動(dòng)生產(chǎn)率對(duì)匯率的決定作用依然成立，傳導(dǎo)機(jī)制如圖1所示?；诖?，我們提出如下假說(shuō)：

假說(shuō)1：一國(guó)貿(mào)易部門的勞動(dòng)生產(chǎn)率相對(duì)其他國(guó)家有所提高，會(huì)增加該國(guó)貨幣的價(jià)值，從而帶動(dòng)該國(guó)匯率的提高。

假說(shuō)2：一國(guó)非貿(mào)易部門的勞動(dòng)生產(chǎn)率相對(duì)其他國(guó)家有所提高，同樣會(huì)增加該國(guó)貨幣的價(jià)值，從而帶動(dòng)該國(guó)匯率的提高。

圖1 相對(duì)勞動(dòng)生產(chǎn)率對(duì)匯率傳導(dǎo)機(jī)制

為揭示已有研究與馬克思主義匯率理論所存在的異同，我們進(jìn)一步考察巴拉薩—薩繆爾森匯率模型就生產(chǎn)率影響匯率變動(dòng)所給出的解釋。該假說(shuō)從供給的角度解讀了勞動(dòng)生產(chǎn)率與匯率變動(dòng)之間的關(guān)系，提出生產(chǎn)率的快速提高會(huì)帶來(lái)經(jīng)濟(jì)的強(qiáng)勁增長(zhǎng)，而后者又進(jìn)一步促發(fā)了實(shí)際匯率的升值訴求?？傮w而言，這一觀點(diǎn)與馬克思主義匯率理論具有一致性。稍有不同的是，巴—薩理論在細(xì)節(jié)上進(jìn)行了演繹，它側(cè)重于從貿(mào)易和非貿(mào)易兩部門入手，探究其勞動(dòng)生產(chǎn)率的相對(duì)變化對(duì)匯率變動(dòng)的影響。其邏輯成立的前提條件在于：首先，國(guó)際間的貿(mào)易品價(jià)格應(yīng)滿足一價(jià)定律。其次，市場(chǎng)機(jī)制較為完善，資本和勞動(dòng)力的流動(dòng)性較強(qiáng)。最后，巴—薩效應(yīng)更適用于快速發(fā)展階段，特別是貿(mào)易部門高速發(fā)展的經(jīng)濟(jì)體?；诖?，Balassa（1964）和Samuelson（1964）提出：貿(mào)易部門相對(duì)于非貿(mào)易部門勞動(dòng)生產(chǎn)率的提升會(huì)帶動(dòng)貿(mào)易部門實(shí)際工資的相對(duì)上升，而隨著勞動(dòng)力的競(jìng)爭(zhēng)和自由流動(dòng)，又會(huì)使不可貿(mào)易部門的工資水平也隨之上升；隨后，在商品市場(chǎng)完全競(jìng)爭(zhēng)的假設(shè)下，其貿(mào)易品的價(jià)格由國(guó)際市場(chǎng)決定，而非貿(mào)易品價(jià)格則由國(guó)內(nèi)市場(chǎng)決定，這就使得貿(mào)易品價(jià)格在保持不變的情況下，非貿(mào)易品價(jià)格大幅度上升。工資水平的提高會(huì)帶來(lái)國(guó)內(nèi)非貿(mào)易品價(jià)格的上升，從而使國(guó)內(nèi)整體物價(jià)水平上升。根據(jù)真實(shí)匯率等于兩國(guó)相對(duì)物價(jià)水平與名義匯率的乘積這一計(jì)算公式，物價(jià)水平的提高則帶動(dòng)了真實(shí)匯率的提高?；谝陨嫌^點(diǎn)，在唐旭和錢士春（2007）、周亞軍（2011）等相關(guān)研究的基礎(chǔ)上進(jìn)行改進(jìn)后，巴—薩效應(yīng)可以概括為如下化簡(jiǎn)后的計(jì)量模型：

其中，RER為直接標(biāo)價(jià)法下的匯率，t代表時(shí)期，ε是隨機(jī)擾動(dòng)項(xiàng)，國(guó)外兩部門相對(duì)勞動(dòng)生產(chǎn)率的變動(dòng)與國(guó)內(nèi)相比對(duì)匯率的作用方向相反，因此勞動(dòng)生產(chǎn)率系數(shù)為正，為負(fù)。該式表示匯率的決定受供給的影響，這主要由國(guó)內(nèi)外貿(mào)易與非貿(mào)易部門的相對(duì)勞動(dòng)生產(chǎn)率決定。為更全面地體現(xiàn)兩部門相對(duì)勞動(dòng)生產(chǎn)率對(duì)匯率的決定作用，可分別從國(guó)外和國(guó)內(nèi)入手探究相對(duì)勞動(dòng)生產(chǎn)率的變動(dòng)對(duì)匯率的影響。從國(guó)外來(lái)看，一國(guó)貿(mào)易部門相對(duì)非貿(mào)易部門勞動(dòng)生產(chǎn)率的提高，會(huì)帶來(lái)貿(mào)易部門工資水平的提高，這將進(jìn)一步帶動(dòng)非貿(mào)易部門工資水平的提高，形成成本推動(dòng)的整體物價(jià)水平上漲，促進(jìn)該國(guó)實(shí)際匯率水平的上升。從中國(guó)的角度來(lái)看，當(dāng)貿(mào)易部門相對(duì)于非貿(mào)易部門的勞動(dòng)生產(chǎn)率快速發(fā)展時(shí)，人民幣會(huì)在此過(guò)程中不斷升值，表現(xiàn)為雙邊實(shí)際匯率的下降。因此，一國(guó)貿(mào)易部門相對(duì)非貿(mào)易部門的勞動(dòng)生產(chǎn)率差異越大，非貿(mào)易部門的相對(duì)價(jià)格就會(huì)越高，匯率水平也就越高，傳導(dǎo)機(jī)制如圖1所示。相關(guān)假說(shuō)如下：

假說(shuō)3：假設(shè)國(guó)內(nèi)兩部門相對(duì)勞動(dòng)生產(chǎn)率不變，國(guó)外貿(mào)易部門勞動(dòng)生產(chǎn)率相對(duì)于非貿(mào)易部門的提高，會(huì)帶來(lái)外匯匯率的升值，即國(guó)內(nèi)貨幣相對(duì)貶值。

假說(shuō)4：假設(shè)外國(guó)兩部門相對(duì)勞動(dòng)生產(chǎn)率不變，中國(guó)貿(mào)易部門相對(duì)于非貿(mào)易部門勞動(dòng)生產(chǎn)率的快速增長(zhǎng)，會(huì)帶來(lái)外匯匯率的下降，即國(guó)內(nèi)貨幣相對(duì)升值。

三、模型、變量和數(shù)據(jù)

（一）模型及預(yù)測(cè)

從長(zhǎng)期來(lái)看，匯率的變動(dòng)是個(gè)動(dòng)態(tài)過(guò)程，不僅受當(dāng)期的影響，還會(huì)受到過(guò)去相關(guān)因素的影響。為能有效地描繪變量間的這一動(dòng)態(tài)關(guān)系，我們擬在模型中加入因變量的一階滯后項(xiàng)，運(yùn)用動(dòng)態(tài)面板模型來(lái)進(jìn)行驗(yàn)證，所設(shè)定的基本模型如式（9）、式（10）、式（11）、式（12）和式（13）所示。

其中，Ci、αi、βi、γi和δi（各系數(shù)下標(biāo)i=1，2，3，4，5）均為向量常數(shù)或向量系數(shù)。式（9）和式（10）分別表示在貿(mào)易部門和非貿(mào)易部門，他國(guó)相對(duì)于中國(guó)勞動(dòng)生產(chǎn)率以及控制變量影響匯率變動(dòng)的動(dòng)態(tài)模型。根據(jù)馬克思主義的匯率理論，不論是在貿(mào)易部門還是非貿(mào)易部門，其他各國(guó)相對(duì)于中國(guó)勞動(dòng)生產(chǎn)率的提高都會(huì)帶來(lái)該國(guó)實(shí)際匯率的上漲，因此β1與β2系數(shù)預(yù)測(cè)為正。式（11）表示各經(jīng)濟(jì)體內(nèi)部貿(mào)易部門相對(duì)非貿(mào)易部門勞動(dòng)生產(chǎn)率以及控制變量影響匯率的模型，式（12）表示中國(guó)內(nèi)部?jī)刹块T相對(duì)勞動(dòng)生產(chǎn)率影響匯率的相關(guān)模型。由巴—薩效應(yīng)理論可知，一國(guó)貿(mào)易部門相對(duì)于非貿(mào)易部門勞動(dòng)生產(chǎn)率的提高會(huì)引起該國(guó)匯率上漲，即在中國(guó)兌換各國(guó)貨幣匯率的直接標(biāo)價(jià)法下，β3為正。對(duì)于中國(guó)來(lái)說(shuō)，貿(mào)易部門相對(duì)非貿(mào)易部門勞動(dòng)生產(chǎn)率的提高會(huì)帶來(lái)人民幣的升值，在直接標(biāo)價(jià)法下匯率會(huì)下降，即β4為負(fù)。此外，為綜合觀測(cè)國(guó)內(nèi)外貿(mào)易部門相對(duì)非貿(mào)易部門勞動(dòng)生產(chǎn)率所帶來(lái)的影響，在檢驗(yàn)后發(fā)現(xiàn)不存在多重共線性問(wèn)題的情況下，我們?cè)谑剑?3）中對(duì)式（11）和式（12）進(jìn)行了結(jié)合，以進(jìn)一步分析巴—薩效應(yīng)的適用性。

除相對(duì)勞動(dòng)生產(chǎn)率變量之外，模型還加入了控制變量——一國(guó)的開放度OPEN和人均GDP增長(zhǎng)率。其中，開放度變量所帶來(lái)的影響表現(xiàn)在：一方面，當(dāng)一國(guó)的對(duì)外開放程度提高和對(duì)外貿(mào)易政策開放時(shí)，出口商品的數(shù)量會(huì)大幅提高，這在一定程度上會(huì)帶來(lái)國(guó)內(nèi)需求量的減少，從而降低國(guó)內(nèi)不可貿(mào)易品的價(jià)格，使實(shí)際匯率下降；另一方面，對(duì)進(jìn)口商品的需求量也會(huì)隨著對(duì)外開放程度的增加而增加，而這將帶來(lái)國(guó)內(nèi)商品需求量的減少，最終導(dǎo)致該國(guó)匯率的下降，因此從理論上來(lái)看系數(shù)γ為負(fù)。與此不同的是，人均GDP增長(zhǎng)率的上升則往往意味著一國(guó)經(jīng)濟(jì)實(shí)力的增強(qiáng)，因此一國(guó)能夠憑借其在世界金融市場(chǎng)上的較強(qiáng)融資能力吸引大量的外資。由資產(chǎn)組合模型可知該國(guó)匯率將因此而走強(qiáng)，系數(shù)δ為正。

（二）變量設(shè)置及說(shuō)明

本文以人民幣兌各國(guó)實(shí)際匯率為被解釋變量，以1999–2015年的大國(guó)數(shù)據(jù)為樣本來(lái)檢驗(yàn)勞動(dòng)生產(chǎn)率變動(dòng)對(duì)匯率決定的影響。之所以將樣本時(shí)間起點(diǎn)選定在1999年，主要是因?yàn)楸疚倪x擇了與中國(guó)貿(mào)易聯(lián)系極為緊密及貿(mào)易規(guī)模較大的歐元區(qū)個(gè)體，而歐元區(qū)成立的時(shí)間為1999年，因此，在保證樣本長(zhǎng)度和保持?jǐn)?shù)據(jù)平衡的考慮下，我們以歐元區(qū)數(shù)據(jù)最早可獲得年份為樣本起點(diǎn)。面板模型所選定的個(gè)體包括中國(guó)CHN、英國(guó)GBR、瑞典SWE、丹麥DNK、韓國(guó)KOR、日本JPN、俄羅斯RUS、新加坡SGP、美國(guó)USA、澳大利亞AUS、歐元區(qū)EMU①歐元區(qū)共19個(gè)成員國(guó)，包括德國(guó)、法國(guó)、意大利、荷蘭、比利時(shí)、盧森堡、愛爾蘭、西班牙、葡萄牙、奧地利、芬蘭、立陶宛、拉脫維亞、愛沙尼亞、斯洛伐克、斯洛文尼亞、希臘、馬耳他、塞浦路斯。共11個(gè)經(jīng)濟(jì)體量較大的國(guó)家或地區(qū)。之所以選擇這些經(jīng)濟(jì)體，不僅是因?yàn)樗鼈兣c中國(guó)的貿(mào)易往來(lái)較為頻繁，貿(mào)易聯(lián)系較為緊密，貿(mào)易規(guī)模較為龐大，更是因?yàn)檫@些經(jīng)濟(jì)體在各大洲中均具有較強(qiáng)的代表性，能夠作為典型樣本來(lái)反映其勞動(dòng)生產(chǎn)率變動(dòng)對(duì)匯率的影響。因此，中國(guó)的香港、臺(tái)灣和澳門地區(qū)盡管與內(nèi)陸的貿(mào)易聯(lián)系同樣緊密，但從洲際選樣的代表性來(lái)看，因不如日本等更具代表性而暫不納入分析范圍。嚴(yán)格地講，分析國(guó)際間勞動(dòng)生產(chǎn)率對(duì)匯率變動(dòng)的影響，應(yīng)將全球經(jīng)濟(jì)體納入研究樣本，但是這一工作會(huì)因多國(guó)數(shù)據(jù)在某些年份和某些變量的缺失而難以如愿。綜上，本文所選的分析樣本為大國(guó)數(shù)據(jù)。各國(guó)數(shù)據(jù)值均換為美元計(jì)算。變量設(shè)置及描述性統(tǒng)計(jì)如表1所示。其中，各變量的數(shù)據(jù)計(jì)算方法及來(lái)源為：中國(guó)各部門產(chǎn)業(yè)增加值以及就業(yè)人數(shù)數(shù)據(jù)均來(lái)自2016年中國(guó)統(tǒng)計(jì)年鑒，各國(guó)物價(jià)數(shù)據(jù)、匯率數(shù)據(jù)以及人均GDP增長(zhǎng)率數(shù)據(jù)均來(lái)自世界銀行數(shù)據(jù)庫(kù)，各國(guó)貿(mào)易部門和非貿(mào)易部門的產(chǎn)業(yè)增加值也來(lái)自世界銀行數(shù)據(jù)庫(kù)，而各部門就業(yè)人數(shù)數(shù)據(jù)來(lái)自于國(guó)際勞工組織（ILO）數(shù)據(jù)庫(kù)，部分缺失的2015年就業(yè)人數(shù)數(shù)據(jù)來(lái)自于OECD。

表1 變量設(shè)置及統(tǒng)計(jì)說(shuō)明

本文的解釋變量如下：

（2）中國(guó)貿(mào)易部門勞動(dòng)生產(chǎn)率Am。考慮到數(shù)據(jù)的可得性并參考唐旭和錢士春（2007）以及盧鋒和劉鎏（2007）的方法，本文將第二產(chǎn)業(yè)和第三產(chǎn)業(yè)分別替代為貿(mào)易部門和非貿(mào)易部門。因此貿(mào)易部門勞動(dòng)生產(chǎn)率由中國(guó)第二產(chǎn)業(yè)增加值除以第二產(chǎn)業(yè)就業(yè)人數(shù)所得。

（3）中國(guó)非貿(mào)易部門勞動(dòng)生產(chǎn)率An，由中國(guó)第三產(chǎn)業(yè)增加值除以第三產(chǎn)業(yè)就業(yè)人數(shù)計(jì)算而得。其中中國(guó)貿(mào)易部門與非貿(mào)易部門的產(chǎn)業(yè)增加值數(shù)據(jù)均換算為美元。

（4）他國(guó)貿(mào)易部門勞動(dòng)生產(chǎn)率Am*。對(duì)于所選取經(jīng)濟(jì)體兩部門的分類，我們采用大部分學(xué)者曾運(yùn)用的分類方法，以制造業(yè)和服務(wù)業(yè)分別代表貿(mào)易部門和非貿(mào)易部門。因此，他國(guó)貿(mào)易部門勞動(dòng)生產(chǎn)率由對(duì)應(yīng)國(guó)家的制造業(yè)增加值除以該國(guó)制造業(yè)就業(yè)人數(shù)所得。

（5）他國(guó)非貿(mào)易部門勞動(dòng)生產(chǎn)率An*，由所選取各國(guó)服務(wù)業(yè)產(chǎn)業(yè)增加值除以對(duì)應(yīng)服務(wù)業(yè)就業(yè)人數(shù)計(jì)算所得。其中各國(guó)貿(mào)易部門與非貿(mào)易部門產(chǎn)業(yè)增加值數(shù)據(jù)采用的是世界銀行公布的以當(dāng)前美元價(jià)格統(tǒng)計(jì)的增加值數(shù)據(jù)。勞動(dòng)生產(chǎn)率的最終計(jì)量單位均統(tǒng)一為美元/人①新加坡2010年制造業(yè)和服務(wù)業(yè)就業(yè)人數(shù)缺失，采用均值插補(bǔ)法進(jìn)行估計(jì)，即采用2009年與2011年的均值對(duì)缺失數(shù)據(jù)進(jìn)行估計(jì)。2015年，日本服務(wù)業(yè)產(chǎn)業(yè)增加值數(shù)據(jù)以及新加坡制造業(yè)和服務(wù)業(yè)就業(yè)人數(shù)數(shù)據(jù)缺失，采用近10年各數(shù)據(jù)增長(zhǎng)率的均值作為2015年相對(duì)2014年的增長(zhǎng)率來(lái)估算2015年的產(chǎn)業(yè)增加值。。

（6）他國(guó)與中國(guó)貿(mào)易部門相對(duì)勞動(dòng)生產(chǎn)率Am*/Am，作為主要解釋變量由所選取國(guó)貿(mào)易部門勞動(dòng)生產(chǎn)率除以中國(guó)貿(mào)易部門勞動(dòng)生產(chǎn)率計(jì)算得到。

（7）他國(guó)與中國(guó)非貿(mào)易部門相對(duì)勞動(dòng)生產(chǎn)率An*/An，作為主要解釋變量由他國(guó)非貿(mào)易部門勞動(dòng)生產(chǎn)率除以中國(guó)非貿(mào)易部門勞動(dòng)生產(chǎn)率計(jì)算得到。

（8）他國(guó)內(nèi)部?jī)刹块T相對(duì)勞動(dòng)生產(chǎn)率Am*/An*，作為解釋變量由他國(guó)貿(mào)易部門勞動(dòng)生產(chǎn)率除以他國(guó)非貿(mào)易部門勞動(dòng)生產(chǎn)率計(jì)算得到。

（9）中國(guó)內(nèi)部?jī)刹块T相對(duì)勞動(dòng)生產(chǎn)率Am/An，作為解釋變量由中國(guó)貿(mào)易部門勞動(dòng)生產(chǎn)率除以中國(guó)非貿(mào)易部門勞動(dòng)生產(chǎn)率計(jì)算得到。

合適的控制變量能夠影響模型的回歸結(jié)果。依據(jù)所選經(jīng)濟(jì)體和中國(guó)的特點(diǎn)，我們主要從對(duì)外貿(mào)易情況和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)情況兩個(gè)方面來(lái)選取控制變量。對(duì)控制變量的具體解釋如下：

（1）開放度OPEN，用出口總額占GDP的比重來(lái)表示一國(guó)的對(duì)外開放程度即外貿(mào)依存度。在一國(guó)開放不到位的情況下，一般進(jìn)出口所受的限制較大，這會(huì)影響進(jìn)出口價(jià)格，從而影響匯率的變動(dòng)。基于此，我們借鑒王雪珂和姚洋（2013）的研究方法，選取該指標(biāo)作為控制變量。各國(guó)的出口總額數(shù)據(jù)來(lái)自IMF的FOB統(tǒng)計(jì)口徑。

（2）人均GDP增長(zhǎng)率，用人均GDP年增長(zhǎng)率來(lái)衡量一個(gè)經(jīng)濟(jì)體的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)程度。參考譚小芬等（2015）的研究，一個(gè)國(guó)家或地區(qū)在經(jīng)濟(jì)快速趕超時(shí)期，高速的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)會(huì)對(duì)匯率變動(dòng)產(chǎn)生影響。

此外，也有文獻(xiàn)將一國(guó)的通貨膨脹率、相對(duì)工資、投資率等指標(biāo)作為控制變量來(lái)研究其對(duì)匯率變動(dòng)的影響。而本文之所以沒(méi)有選取這些變量，主要是考慮到數(shù)據(jù)的可得性以及模型的需要。我們認(rèn)為，從經(jīng)濟(jì)自由化程度（一國(guó)的對(duì)外開放情況）以及經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r來(lái)控制模型具有更好的說(shuō)服力。

（三）數(shù)據(jù)描述

圖2 1999–2015年各國(guó)匯率的動(dòng)態(tài)變化

通過(guò)觀察各國(guó)相對(duì)勞動(dòng)生產(chǎn)率與匯率的變化情況可知：首先，各國(guó)匯率的總體走勢(shì)大致較為平穩(wěn)，波動(dòng)幅度較為穩(wěn)定。圖2顯示，粗略來(lái)看，在2005年中國(guó)匯率改革之前，各國(guó)兌換人民幣匯率在固定匯率制下能夠保持相對(duì)較為平緩的狀態(tài)；在匯率改革后到2008年金融危機(jī)爆發(fā)前這一階段，隨著匯率波動(dòng)區(qū)間的放開，人民幣一直處于升值的態(tài)勢(shì)，世界上主要的一些貨幣如歐元、美元、韓元等兌人民幣的匯率曲線都呈現(xiàn)下降趨勢(shì)；在金融危機(jī)爆發(fā)以后，各國(guó)貨幣相繼貶值，特別是在2010年和2011年中國(guó)進(jìn)一步推進(jìn)人民幣匯率的市場(chǎng)形成機(jī)制后，人民幣的升值趨勢(shì)進(jìn)一步顯現(xiàn)，直接表現(xiàn)為圖2匯率曲線的向下傾斜。

由圖3和圖4可知，在所選取的10個(gè)經(jīng)濟(jì)體中，所有國(guó)家的貿(mào)易部門和非貿(mào)易部門相對(duì)于中國(guó)的勞動(dòng)生產(chǎn)率均呈現(xiàn)震蕩的下降趨勢(shì)，說(shuō)明中國(guó)的勞動(dòng)生產(chǎn)率在這幾年里大幅度提高，相對(duì)他國(guó)增長(zhǎng)速度更快，尤其在圖4的非貿(mào)易部門表現(xiàn)尤為突出。盡管如此，中國(guó)的勞動(dòng)生產(chǎn)率與發(fā)達(dá)國(guó)家相比依然存在較大的差距。特別是在2010年之前，除俄羅斯以外，所選取國(guó)家的勞動(dòng)生產(chǎn)率均超過(guò)中國(guó)5倍以上。自2008年金融危機(jī)以后中國(guó)與各國(guó)的勞動(dòng)生產(chǎn)率差距大幅度縮小，其中與韓國(guó)、俄羅斯的勞動(dòng)生產(chǎn)率幾乎持平?？偟膩?lái)看，美國(guó)、瑞典相對(duì)于中國(guó)的勞動(dòng)生產(chǎn)率水平最高，而韓國(guó)、俄羅斯相對(duì)于中國(guó)一直保持著平穩(wěn)的態(tài)勢(shì)，日本與中國(guó)相對(duì)勞動(dòng)率曲線最為陡峭，說(shuō)明中國(guó)相對(duì)于日本勞動(dòng)生產(chǎn)率進(jìn)步最快。之所以出現(xiàn)這一現(xiàn)象，主要是因?yàn)橹袊?guó)逐漸改變了過(guò)去通過(guò)承接國(guó)際過(guò)剩產(chǎn)能進(jìn)行發(fā)展的格局，同時(shí)在技術(shù)、品牌等方面取得了不斷的進(jìn)步，因此改變了“低端鎖定”的局面（黎峰，2016）。

圖3 1999–2015年各國(guó)相對(duì)于中國(guó)貿(mào)易部門勞動(dòng)生產(chǎn)率的動(dòng)態(tài)變化

圖4 1999–2015年各國(guó)相對(duì)于中國(guó)非貿(mào)易部門勞動(dòng)生產(chǎn)率的動(dòng)態(tài)變化

此外，各國(guó)內(nèi)部的相對(duì)勞動(dòng)生產(chǎn)率總體變動(dòng)趨勢(shì)較為平緩，其貿(mào)易部門和非貿(mào)易部門的發(fā)展相對(duì)較為協(xié)調(diào)（見圖5）。首先，從中國(guó)貿(mào)易部門相對(duì)于非貿(mào)易部門的變化情況來(lái)看，制造業(yè)始終是支撐經(jīng)濟(jì)發(fā)展的主要行業(yè)，其勞動(dòng)生產(chǎn)率一直高于服務(wù)業(yè)，最高時(shí)期，制造業(yè)大致是服務(wù)業(yè)的1.5倍。但總體上來(lái)看，兩部門的相對(duì)勞動(dòng)生產(chǎn)率均呈現(xiàn)下降趨勢(shì)，即中國(guó)服務(wù)業(yè)近年來(lái)的發(fā)展相對(duì)更加迅速。其次，從“亞洲四小龍”之一新加坡的情況來(lái)看，新加坡將貿(mào)易部門和非貿(mào)易部門均作為經(jīng)濟(jì)發(fā)展的引擎，在發(fā)展知識(shí)密集型工業(yè)的同時(shí)，加速高科技產(chǎn)業(yè)的研發(fā)以尋求新的增長(zhǎng)點(diǎn)，兩部門得到了較為均衡的發(fā)展。其中韓國(guó)兩部門間的相對(duì)勞動(dòng)生產(chǎn)率上升幅度最大，即韓國(guó)在高速發(fā)展的過(guò)程中貿(mào)易部門的發(fā)展更加迅速。而俄羅斯則呈明顯的波動(dòng)下降趨勢(shì)，表明自1999年以來(lái)，其非貿(mào)易部門的發(fā)展大幅度上升，而能源、重工業(yè)等有所衰退，充分體現(xiàn)了該國(guó)“去工業(yè)化”和“服務(wù)化”的發(fā)展特點(diǎn)。

圖5 1999–2015年各國(guó)貿(mào)易部門與非貿(mào)易部門相對(duì)勞動(dòng)生產(chǎn)率的動(dòng)態(tài)變化

四、實(shí)證檢驗(yàn)及結(jié)果解釋

就實(shí)證檢驗(yàn)而言，為防止變量間存在多重共線性問(wèn)題，我們通過(guò)相關(guān)系數(shù)矩陣來(lái)觀察各變量間的相關(guān)關(guān)系，具體結(jié)果如表2所示。從表2可以看出，解釋變量Am*/Am與An*/An、Am/An以及變量/An與Am/An間存在高度自相關(guān)，因此對(duì)這些變量我們將采取分項(xiàng)回歸。此外，本文采用一階差分矩估計(jì)方法（first-differenced GMM）對(duì)模型參數(shù)進(jìn)行有效估計(jì)，其中采用的是一階差分的數(shù)據(jù)變換法。首先，對(duì)模型進(jìn)行過(guò)度識(shí)別檢驗(yàn)，其Sargan檢驗(yàn)的P值均大于0.05，接受“過(guò)度約束正確的零假設(shè)”，說(shuō)明模型1、模型2和模型3將滯后3階的因變量作為工具變量，以及模型3、模型4和模型5運(yùn)用滯后2階的因變量作為工具變量具有合理性。其次，在表3的估計(jì)結(jié)果中，模型1、模型2、模型3和模型4均通過(guò)了Arellano-Bond AR（2）檢驗(yàn)，而模型5則通過(guò)了Arellano-Bond AR（1）檢驗(yàn)，即接受“模型的殘差序列不存在二階序列相關(guān)”的原假設(shè)和“模型的殘差序列不存在一階序列相關(guān)”的原假設(shè)，表明原模型的誤差項(xiàng)不存在序列相關(guān)性。因此，各項(xiàng)檢驗(yàn)都支持一階差分矩估計(jì)法。

表3估計(jì)顯示：第一，從模型1可以看出他國(guó)與中國(guó)貿(mào)易部門相對(duì)勞動(dòng)生產(chǎn)率（Am*/Am）的系數(shù)為8.12，表明當(dāng)他國(guó)貿(mào)易部門勞動(dòng)生產(chǎn)率相對(duì)于中國(guó)每提高1%時(shí)，他國(guó)匯率將相對(duì)提高8.12%，此時(shí)人民幣匯率貶值。同樣，由模型2可以看出在非貿(mào)易部門，當(dāng)他國(guó)相對(duì)于中國(guó)的勞動(dòng)生產(chǎn)率每提高1個(gè)百分點(diǎn)時(shí)，他國(guó)匯率將提高6.28個(gè)百分點(diǎn)。這兩個(gè)變量與匯率的變動(dòng)都呈正相關(guān)，與假說(shuō)1和假說(shuō)2相符。即不管是貿(mào)易部門還是非貿(mào)易部門，其他各國(guó)相對(duì)于中國(guó)的勞動(dòng)生產(chǎn)率提高都會(huì)帶來(lái)他國(guó)幣值相對(duì)升高，或者人民幣匯率相對(duì)貶值。這主要是由勞動(dòng)生產(chǎn)率對(duì)貨幣價(jià)值具有決定性作用所帶來(lái)的。這一結(jié)果與馬克思主義匯率理論相吻合。從非貿(mào)易部門來(lái)看，按照勞動(dòng)價(jià)值論的解釋，該部門勞動(dòng)生產(chǎn)率的提高直接增加了一國(guó)的商品價(jià)值總量，從而提高了貨幣價(jià)值。同理，貿(mào)易部門勞動(dòng)生產(chǎn)率提高以后，不僅增加了商品的價(jià)值總量，還在交易過(guò)程中增加了對(duì)該國(guó)貨幣的需求量，兩者都帶來(lái)了匯率的升值?？傊?，兩個(gè)部門勞動(dòng)生產(chǎn)率的提高都會(huì)增加一國(guó)的經(jīng)濟(jì)實(shí)力與國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力。此外，人們之所以愿意持有外匯，主要是因?yàn)橥鈪R所具有的購(gòu)買能力，也就是外匯中包含的價(jià)值量所能兌換的商品或服務(wù)。與商品一樣，貨幣價(jià)格也圍繞著價(jià)值進(jìn)行波動(dòng)，而勞動(dòng)生產(chǎn)率是一國(guó)匯率決定的根本因素。不管是貿(mào)易部門還是非貿(mào)易部門，其勞動(dòng)生產(chǎn)率的提高都能使一國(guó)的價(jià)值總量得到增加，進(jìn)而使一國(guó)貨幣的內(nèi)在價(jià)值相應(yīng)增加。因此，馬克思主義匯率理論具有一定的現(xiàn)實(shí)解釋力。

表2 變量間相關(guān)系數(shù)矩陣

表3 相對(duì)勞動(dòng)生產(chǎn)率影響實(shí)際匯率的Diff-GMM估計(jì)結(jié)果

第二，由模型3可以看出，各國(guó)貿(mào)易部門相對(duì)于非貿(mào)易部門勞動(dòng)生產(chǎn)率的系數(shù)為負(fù)，且模型4中中國(guó)兩部門相對(duì)勞動(dòng)生產(chǎn)率的系數(shù)為正，即與假說(shuō)3和假說(shuō)4不相符。這一結(jié)果在將國(guó)內(nèi)外的貿(mào)易部門相對(duì)于非貿(mào)易部門勞動(dòng)生產(chǎn)率歸并至模型5進(jìn)行回歸后仍然成立。這一估計(jì)結(jié)果表明巴—薩效應(yīng)在所選取的樣本國(guó)家內(nèi)并不顯著。其主要原因在于：首先，巴—薩效應(yīng)適合解釋經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展、開放度高且主要依靠工業(yè)和貿(mào)易部門帶動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的經(jīng)濟(jì)體，并且其資源相對(duì)匱乏。而我們所選取的大部分樣本均屬于發(fā)達(dá)國(guó)家，已經(jīng)歷過(guò)高速發(fā)展的階段。其次，發(fā)達(dá)國(guó)家對(duì)于石油、太空資源、政治軍事、品牌等特殊資源有著壟斷權(quán)，而中國(guó)與俄羅斯、澳大利亞等資源型大國(guó)在石油、礦產(chǎn)等資源方面存在著較大的交易量，在這種情況下由于壟斷和特權(quán)的存在，貿(mào)易品在交換時(shí)會(huì)存在依靠特權(quán)、品牌等優(yōu)勢(shì)進(jìn)行不平等交換的行為，使得一價(jià)定律被打破并使該種產(chǎn)品在交易中獲得加價(jià)（姜波克和莫濤，2009）。一價(jià)定律被打破，即巴—薩理論的原始假定貿(mào)易部門的價(jià)格由國(guó)際市場(chǎng)決定且保持不變的假設(shè)被打破，從而導(dǎo)致該效應(yīng)的失效。另外，在匯率改革之前，中國(guó)一直是實(shí)質(zhì)上釘住美元的匯率制度，人民幣會(huì)隨美元一起相對(duì)其他國(guó)家變動(dòng)，這也在一定程度上掩蓋了所選國(guó)家巴—薩效應(yīng)的實(shí)現(xiàn)，即市場(chǎng)假設(shè)下的理論模型無(wú)法完全解釋管制下的匯率變動(dòng)。

值得一提的是，中國(guó)現(xiàn)實(shí)并不符合巴—薩效應(yīng)。之所以出現(xiàn)這一結(jié)果，極有可能是因?yàn)椋菏紫?，中?guó)區(qū)域間存在著較為嚴(yán)重的發(fā)展不均，既體現(xiàn)在貿(mào)易部門在東部沿海的高度集聚上，又體現(xiàn)在勞動(dòng)要素和人力資本由西向東的單向流動(dòng)上，這就使得在貿(mào)易部門勞動(dòng)生產(chǎn)率提升時(shí)，其對(duì)非貿(mào)易部門工資上漲所帶來(lái)的輻射效應(yīng)僅能顯現(xiàn)在部分發(fā)達(dá)地區(qū)中，而并不能更大范圍地涵蓋至整個(gè)中國(guó)，這一由市場(chǎng)形成的、存在于地區(qū)之間的“屏障”阻礙了巴—薩效應(yīng)在中國(guó)的蔓延。其次，中國(guó)依然存在的二元經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)以及尚未充分就業(yè)的市場(chǎng)格局消散了巴—薩效應(yīng)的充分發(fā)揮。即使中國(guó)貿(mào)易部門的勞動(dòng)生產(chǎn)率大幅度提高，但由于巨大的人口紅利以及大量農(nóng)村剩余人口的流入，也會(huì)減弱工資的上漲力度，即貿(mào)易部門相對(duì)于非貿(mào)易部門勞動(dòng)生產(chǎn)率的提高并不能帶動(dòng)較快的工資漲幅，致使該渠道無(wú)法直接帶來(lái)人民幣的升值。這與胡德寶和蘇基溶（2013）的研究存在一致性，其研究指出巴—薩效應(yīng)的一些嚴(yán)格假設(shè)在我國(guó)不能實(shí)現(xiàn)，尤其是二元經(jīng)濟(jì)以及區(qū)域差異的問(wèn)題導(dǎo)致了市場(chǎng)分割。最后，近年來(lái)中國(guó)非貿(mào)易品中占主要成分的房地產(chǎn)價(jià)格因受到調(diào)控而大幅度增長(zhǎng)，從而人為地增強(qiáng)了非貿(mào)易部門的相對(duì)勞動(dòng)生產(chǎn)率，因此同樣阻礙了巴—薩效應(yīng)中勞動(dòng)生產(chǎn)率影響匯率的傳導(dǎo)路徑。中國(guó)房地產(chǎn)價(jià)格的上漲推動(dòng)非貿(mào)易部門價(jià)格的上漲，從而帶動(dòng)人民幣升值。而房地產(chǎn)業(yè)會(huì)帶來(lái)非貿(mào)易部門勞動(dòng)生產(chǎn)率的提高，即貿(mào)易部門相對(duì)于非貿(mào)易部門勞動(dòng)生產(chǎn)率的下降，這與巴—薩效應(yīng)存在相悖之處。

第三，由5個(gè)模型中的控制變量可以看出，開放度的系數(shù)為正而人均GDP增長(zhǎng)率的系數(shù)為負(fù)，這與我們的預(yù)測(cè)具有一致性。此外，盡管控制變量的影響系數(shù)相對(duì)較小，但這些變量在匯率的決定中也發(fā)揮著一定的作用。首先，隨著經(jīng)濟(jì)一體化的增強(qiáng)，各國(guó)的對(duì)外開放程度逐漸提高，相關(guān)的對(duì)外開放政策也更加開放，這就會(huì)導(dǎo)致實(shí)際匯率的降低。其次，人均GDP越高，說(shuō)明一國(guó)越富。一方面，該國(guó)經(jīng)濟(jì)實(shí)力越強(qiáng)，人們對(duì)于該國(guó)貨幣的心理升值預(yù)期就越高，因此對(duì)其需求量也將增加，匯率水平得以提高；另一方面，收入水平提高也會(huì)通過(guò)增加居民的消費(fèi)傾向來(lái)影響匯率，收入的增加會(huì)使人們更加偏向于美容、健身等非貿(mào)易品的高檔消費(fèi)，對(duì)非貿(mào)易品需求的增加會(huì)帶來(lái)實(shí)際匯率的升值。

將被解釋變量換成名義雙邊匯率并用滯后2階的因變量作為工具變量，其中模型5用滯后3階的因變量作為工具變量，再進(jìn)行回歸后，其結(jié)果如表4所示。通過(guò)表3和表4的對(duì)比可以看出，其回歸結(jié)果相一致。而實(shí)際匯率作為被解釋變量各回歸系數(shù)相對(duì)更加明顯。由此，名義匯率從根本上來(lái)說(shuō)也是由相對(duì)勞動(dòng)生產(chǎn)率決定的。Balassa（1964）并沒(méi)有解釋勞動(dòng)生產(chǎn)率變動(dòng)影響名義匯率調(diào)整的內(nèi)部渠道。但將名義匯率引入與巴—薩模型原本的分析并無(wú)實(shí)質(zhì)上的矛盾，且更有助于全面理解匯率的調(diào)整機(jī)制，可以算是對(duì)巴—薩效應(yīng)的拓展表述。一方面，從長(zhǎng)期來(lái)看，勞動(dòng)生產(chǎn)率的差異會(huì)使名義匯率發(fā)生變化，進(jìn)而使實(shí)際匯率也發(fā)生變化，即從本質(zhì)上來(lái)說(shuō)，實(shí)際匯率和名義匯率的變化方向會(huì)趨同。鄧?yán)桕?yáng)和孫剛（2007）就曾指出，巴—薩效應(yīng)中的名義匯率和實(shí)際匯率在長(zhǎng)期必然會(huì)趨同，并強(qiáng)調(diào)由貿(mào)易品價(jià)格水平確定的名義匯率更接近實(shí)際情況。此外，周子棟和王滿倉(cāng)（2015）的分析也得出：實(shí)際匯率是在名義匯率的基礎(chǔ)上定義的抽象經(jīng)濟(jì)學(xué)概念，名義匯率是通過(guò)不同貨幣得到相同邊際偏好時(shí)的比價(jià)關(guān)系確定的，而實(shí)際匯率是生產(chǎn)率關(guān)系的長(zhǎng)期體現(xiàn)并且也是選擇偏好的體現(xiàn)。生產(chǎn)率在很大程度上影響著人們的選擇偏好，由此可以看出，兩種匯率的定義并不矛盾，且從長(zhǎng)期來(lái)看具有一致性。另一方面，未經(jīng)過(guò)價(jià)格調(diào)整的匯率更能直觀反映匯率變動(dòng)的大小和方向，且從數(shù)值上來(lái)看與實(shí)際匯率差異不大；此外，名義匯率更容易被大眾所直接感知，以名義匯率作為被解釋變量更能直觀地反映相對(duì)勞動(dòng)生產(chǎn)率變動(dòng)所帶來(lái)的影響?？紤]以名義匯率作為被解釋變量，證明了相對(duì)勞動(dòng)生產(chǎn)率對(duì)匯率的影響具有一般性。

表4 相對(duì)勞動(dòng)生產(chǎn)率影響名義匯率的Diff-GMM估計(jì)結(jié)果

五、穩(wěn)健性檢驗(yàn)

從實(shí)證檢驗(yàn)來(lái)看，模型的設(shè)定、樣本的選擇、變量的替換都會(huì)對(duì)結(jié)果造成很大的影響。上一部分以名義匯率作為被解釋變量的計(jì)量回歸在一定程度上驗(yàn)證了被解釋變量匯率選擇的穩(wěn)健性。在此基礎(chǔ)上，我們將繼續(xù)從解釋變量和樣本選擇兩方面來(lái)驗(yàn)證模型的穩(wěn)健性：首先，我們用人均收入作為解釋變量來(lái)對(duì)上述國(guó)家2003–2015年的相關(guān)數(shù)據(jù)進(jìn)行回歸來(lái)檢驗(yàn)?zāi)Ｐ蛯?duì)于解釋變量選擇的穩(wěn)健性，被解釋變量依舊為中國(guó)兌各國(guó)實(shí)際匯率；其次，根據(jù)數(shù)據(jù)的可得性，我們將樣本替換成法國(guó)、新西蘭、挪威、巴西、荷蘭、意大利、德國(guó)、新加坡8個(gè)國(guó)家2000–2015年的數(shù)據(jù)進(jìn)行回歸檢驗(yàn)，以驗(yàn)證在不同樣本下實(shí)證結(jié)果的穩(wěn)健性。

一般勞動(dòng)生產(chǎn)率的衡量方法有全要素生產(chǎn)率、人均收入、資本生產(chǎn)率等。參考Bergin等（2006）用人均收入代表勞動(dòng)生產(chǎn)率驗(yàn)證巴—薩效應(yīng)，并考慮到資本生產(chǎn)率、全要素生產(chǎn)率與實(shí)際匯率升值機(jī)制聯(lián)系不大且計(jì)算過(guò)于復(fù)雜，這里我們用人均月度工資替換上述勞動(dòng)生產(chǎn)率作為解釋變量。其中，瑞典、美國(guó)、澳大利亞、歐元區(qū)人均收入的數(shù)據(jù)來(lái)源于OECD數(shù)據(jù)庫(kù)，其余國(guó)家人均收入的數(shù)據(jù)來(lái)源于世界勞工局①英國(guó)2000年、2008年、2014年以及丹麥2008年制造業(yè)部門缺失數(shù)據(jù)均采用均值插補(bǔ)法進(jìn)行估計(jì)。俄羅斯2003年和2004年缺失數(shù)據(jù)采用近5年各數(shù)據(jù)增長(zhǎng)率的均值作為增長(zhǎng)率，來(lái)估算這兩年貿(mào)易部門和非貿(mào)易部門的人均月度工資。，中國(guó)數(shù)據(jù)來(lái)自于中國(guó)統(tǒng)計(jì)局。根據(jù)數(shù)據(jù)的可得性，依舊用制造業(yè)作為貿(mào)易部門。參考Stockman和Tesar（1995）的分類方法，非貿(mào)易部門勞動(dòng)生產(chǎn)率用金融業(yè)、建筑業(yè)、房地產(chǎn)業(yè)、批發(fā)和零售以及政府或其他服務(wù)部門等的平均工資來(lái)衡量。為減少樣本量的損失，在進(jìn)行GMM估計(jì)時(shí)我們采用的是垂直離差的數(shù)據(jù)變換法，該方法下并不存在Arellano-Bond AR檢驗(yàn)。通過(guò)Sargan的P值，我們可知模型4用滯后3階和滯后4階的因變量作為工具變量，其余均用滯后3階的解釋變量作為工具變量具有有效性。模型5經(jīng)過(guò)調(diào)整后將人均GDP增長(zhǎng)率這個(gè)控制變量刪除，模型效果良好，模型6將兩個(gè)控制變量加入后，雖然第四個(gè)變量不顯著，但符號(hào)依舊沒(méi)有變化?；貧w結(jié)果及檢驗(yàn)結(jié)果如表5所示。替換變量后的估計(jì)結(jié)果顯著且方向上能夠保持一致性，說(shuō)明模型對(duì)于解釋變量并不敏感，用人均年度工資來(lái)衡量勞動(dòng)生產(chǎn)率能夠得出一致的結(jié)論，因此模型對(duì)于解釋變量的選擇具有穩(wěn)健性。

表5 替換解釋變量的穩(wěn)健性檢驗(yàn)結(jié)果

表6進(jìn)一步檢驗(yàn)了模型對(duì)于樣本選擇的穩(wěn)健性。為減少樣本量的損失，在采用GMM估計(jì)時(shí)，依舊使用垂直離差的數(shù)據(jù)變換法，匯率依舊為中國(guó)兌各國(guó)的實(shí)際匯率。經(jīng)檢驗(yàn)，模型5用滯后4階的因變量作為工具變量，其余則運(yùn)用滯后2階的因變量作為工具變量進(jìn)行GMM估計(jì)。對(duì)于不同的樣本，我們基本上得到了和表3一致的估計(jì)結(jié)果，且回歸系數(shù)絕對(duì)值更大，即更換樣本后影響更加顯著。選擇的8個(gè)國(guó)家都為發(fā)達(dá)的經(jīng)濟(jì)體，證明發(fā)達(dá)國(guó)家更適合我們的結(jié)論，即貿(mào)易部門和非貿(mào)易部門勞動(dòng)生產(chǎn)率的提高能夠帶來(lái)匯率的上漲，且巴—薩效應(yīng)并不適用。這證明了我們的結(jié)論對(duì)于樣本的選擇并不敏感，因此樣本的選擇也具有穩(wěn)健性。

表6 替換樣本的穩(wěn)健性檢驗(yàn)結(jié)果

六、結(jié)論與啟示

毋庸置疑，高質(zhì)量的經(jīng)濟(jì)發(fā)展是經(jīng)濟(jì)大國(guó)與經(jīng)濟(jì)強(qiáng)國(guó)形成的重要基石，而匯率變動(dòng)則是經(jīng)濟(jì)實(shí)力和綜合國(guó)力的具體表現(xiàn)。以此重大現(xiàn)實(shí)問(wèn)題為主題，本文以中國(guó)為參照對(duì)象，從相對(duì)勞動(dòng)生產(chǎn)率的角度分析了其對(duì)人民幣匯率形成機(jī)制的影響。我們利用大國(guó)經(jīng)濟(jì)體所構(gòu)成的動(dòng)態(tài)面板模型對(duì)理論假設(shè)進(jìn)行了驗(yàn)證和拓展后發(fā)現(xiàn)，相對(duì)勞動(dòng)生產(chǎn)率與匯率變動(dòng)間的關(guān)系基本符合假設(shè)。主要結(jié)論顯示：第一，不管是貿(mào)易部門還是非貿(mào)易部門，勞動(dòng)生產(chǎn)率的提高都能夠平穩(wěn)提高一國(guó)的匯率水平，人民幣升值及其幅度形成的根源即在于此。第二，受發(fā)展階段、經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)和匯率制度的影響，我們所選取的經(jīng)濟(jì)體以及中國(guó)的現(xiàn)實(shí)都不符合巴—薩效應(yīng)，而馬克思主義的匯率理論則具有較強(qiáng)的解釋力。就中國(guó)而言，巴—薩效應(yīng)不顯著的原因主要在于中國(guó)區(qū)域發(fā)展不均，二元經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)依然存在以及房地產(chǎn)等非貿(mào)易部門發(fā)展失衡等。第三，所加入的開放度和人均GDP增長(zhǎng)率兩個(gè)控制變量對(duì)匯率的波動(dòng)也有一定程度的影響。其中，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)越快，匯率升值幅度越大；開放度所帶來(lái)的影響則與此相反。第四，將名義匯率作為被解釋變量、更換樣本以及解釋變量來(lái)進(jìn)行穩(wěn)健性檢驗(yàn)后，發(fā)現(xiàn)相對(duì)勞動(dòng)生產(chǎn)率對(duì)匯率變動(dòng)所帶來(lái)的影響依然顯著，這一實(shí)證結(jié)果表明勞動(dòng)生產(chǎn)率對(duì)匯率變動(dòng)的影響具有普遍性。

上述結(jié)論的啟示在于：首先，勞動(dòng)生產(chǎn)率的提高解釋了人民幣升值的內(nèi)在原因。中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展經(jīng)歷了由計(jì)劃經(jīng)濟(jì)到市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)變過(guò)程，這一變遷同樣也體現(xiàn)在匯率的形成機(jī)制上。隨著經(jīng)濟(jì)發(fā)展的加速，這一機(jī)制轉(zhuǎn)變也在不斷向前推進(jìn)。從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，在勞動(dòng)生產(chǎn)率提高和經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展的情形下，適度調(diào)整匯率水平有利于經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行，但應(yīng)將其控制在合理區(qū)域。其次，從巴—薩效應(yīng)的不適用可以看出建立良好的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境至關(guān)重要。在這一過(guò)程中，防止發(fā)達(dá)國(guó)家的壟斷行為，促進(jìn)匯率對(duì)于貨幣兌換的有效表征，促進(jìn)各國(guó)之間的公平競(jìng)爭(zhēng)，對(duì)于匯率有效形成機(jī)制的完善，顯然都具有重要的現(xiàn)實(shí)意義。還應(yīng)看到，發(fā)展中國(guó)家在國(guó)際貿(mào)易中往往處于劣勢(shì)地位，因此在對(duì)一國(guó)匯率進(jìn)行調(diào)控時(shí)，應(yīng)更多關(guān)注國(guó)外市場(chǎng)形勢(shì)的變化，通過(guò)國(guó)際合作來(lái)避免操縱匯率等非常規(guī)手段的出現(xiàn)，以防止強(qiáng)烈的市場(chǎng)投機(jī)行為，熨平匯率波動(dòng)，盡量使其保持在合理區(qū)間。再次，從巴—薩效應(yīng)在中國(guó)的失效來(lái)看，加快經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)型并促進(jìn)充分就業(yè)、在促進(jìn)勞動(dòng)力和資本自由流動(dòng)的同時(shí)確保工資與勞動(dòng)生產(chǎn)率的同步調(diào)整是急需解決的現(xiàn)實(shí)問(wèn)題。此外，從非貿(mào)易部門占比增加對(duì)于人民幣匯率形成機(jī)制的影響來(lái)看，深化教育、醫(yī)療部門的市場(chǎng)化改革，降低鐵路、房地產(chǎn)、郵政等行業(yè)的市場(chǎng)壟斷，對(duì)于匯率的合理調(diào)整以及有效形成，同樣具有十分重要的現(xiàn)實(shí)意義。最后，在提高開放度、加強(qiáng)中國(guó)與世界交流和融合的同時(shí)，通過(guò)有效的溝通機(jī)制減少各種貿(mào)易壁壘對(duì)于熨平匯率的波動(dòng)具有積極作用。這是因?yàn)殚_放程度的提高能夠在一定程度上緩解人民幣匯率的升值。此外，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)是一國(guó)發(fā)展的根本，匯率變動(dòng)與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)共同決定著匯率政策的選擇。因此，應(yīng)適時(shí)調(diào)整匯率以防止其向均衡水平的大幅度偏離，最終實(shí)現(xiàn)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)的平穩(wěn)與平衡。