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      企業(yè)并購中的財物協(xié)同效應(yīng)

      2018-08-08 13:53:12郭春梅
      商情 2018年35期
      關(guān)鍵詞:企業(yè)并購協(xié)同效應(yīng)財務(wù)分析

      郭春梅

      【摘要】在現(xiàn)代經(jīng)濟生活中,企業(yè)通過合并來推動自己的進步,是市場經(jīng)濟環(huán)境下實施資本經(jīng)營的關(guān)鍵層面,企業(yè)并購以后可使資源得到最優(yōu)化的配置,不但擴大了生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模,還實現(xiàn)了協(xié)同效應(yīng),減少交易資金,同時增強企業(yè)的價值。文章以優(yōu)酷并購?fù)炼篂槔齺硖骄科髽I(yè)并購中的財務(wù)協(xié)同作用。

      【關(guān)鍵詞】企業(yè)并購 協(xié)同效應(yīng) 財務(wù)分析

      一、優(yōu)酷并購?fù)炼拱咐喗?/p>

      (一)收購方案及過程

      2012年8月20日,通過香港的股東大會來確定優(yōu)酷與土豆的合并方案。合并之后還繼續(xù)使用優(yōu)酷與土豆這兩個品牌,2012年3月12日優(yōu)酷股份有限公司和土豆股份有限公司一同宣布雙方在3月11日簽署最后的協(xié)議,優(yōu)酷和土豆合并了100%股份。合并后公司將命名為優(yōu)酷土豆股份有限公司,優(yōu)酷占了71.5%的股份,土豆占了28.5%的股份。

      (二)并購動因

      (1)視頻行業(yè)中的核心競爭力減弱。通過合并,一層面拉大兩者的市場份額,使自己在市場中立于不敗之地;另一層面,雙方用戶可展開同享,大幅增強其核心爭奪力。

      (2)優(yōu)酷虧損嚴重、競爭壓力大。優(yōu)酷網(wǎng)在2009年、2010年、2011年,分別直接損失額為2.73億美元,3.106億美元和2.67億美元,依然處于虧損的狀態(tài)。所以,優(yōu)酷急需要并購來扭虧為盈。

      (3)土豆面臨巨大的現(xiàn)金壓力,急于套現(xiàn)。2011年土豆的虧損呈現(xiàn)出變大的趨勢。 2011年土豆直接營業(yè)額為5.122億元,比上年增加了78.9%,而直接虧損額為5.112億元,而2010年虧損額是3.474億元。視頻行業(yè)在短期內(nèi)是沒法盈利的,土豆網(wǎng)現(xiàn)金量不夠,再加之資本市場的總體情況較差,融資相當不易,無法一直與優(yōu)酷網(wǎng)展開資金與技術(shù)的竟爭。

      (三)優(yōu)酷并購?fù)炼怪械呢攧?wù)協(xié)同效應(yīng)分析

      (1)節(jié)稅效應(yīng)。優(yōu)酷與土豆合并了100%的股份,所以是免稅的合并。雖然優(yōu)酷、土豆一直在虧損,可是虧損額差別巨大。如果合并不產(chǎn)生,隨著經(jīng)營的改良,優(yōu)酷的虧損減少或?qū)⒁?,就要繳納企業(yè)所得稅。而且合并之后,土豆的經(jīng)營虧損可節(jié)省集團的稅收,延緩所得稅的支付。

      (2)償債能力增強。本文主要針對2012年度合并前后的有關(guān)指標展開對比。2012年第四季度,流通比例有所下降,而現(xiàn)金量不斷攀升,依據(jù)這些變化數(shù)值得出,只要改進三個指標中的其中兩個,就會使企業(yè)的償債能力大幅增強,獲取一些財務(wù)協(xié)同效應(yīng)。

      (3)籌資能力增強。優(yōu)酷土豆合并以后其融資能力大幅增強。一層面,兩者的結(jié)合可加大資本數(shù)目。等到資本數(shù)目增加后,就會使企業(yè)因破產(chǎn)帶給債權(quán)人的損失風險大幅降低;另一層面,等到優(yōu)酷土豆合并結(jié)束后,企業(yè)的負債能力就要建立于合并的新企業(yè)之上,這樣改變了以往單一企業(yè)金融融資的缺陷,還增加了兩者融合后的市值。

      二、提高同類企業(yè)并購中財務(wù)協(xié)同效應(yīng)的建議

      (一)做好并購前的財務(wù)評估

      首先,在并購融合之前要展開詳細的財務(wù)審查。通過審查并購企業(yè)的財務(wù)要明確目標企業(yè)所提供財務(wù)報表是否精準地反映此企業(yè)的財務(wù)狀況;審核目標企業(yè)的資產(chǎn)科目與負債科目。

      其次,要對自身的資金邊際能力進行認真的評估,因為在企業(yè)并購過程中會涉及到大額的資金流出,既不能盲目的追求低進行并購,也不能因為謀求過于不切合實際的并購而超越資金邊際能力。任何并購的價格都會處于一個合理的范疇,不會拿到過低的價格,只能想辦法保持一個合理的邊際即可。

      最后,評估目標企業(yè)的價值。對目標企業(yè)實施初期考察后,要對目標企業(yè)展開評估,以方便明確理論上的科學(xué)價格與收購資金。

      (二)加強對并購后財務(wù)整合的重視

      并購并不是將兩個或幾個企業(yè)相加起來,而是要獲得1+1>2的效果,怎樣實現(xiàn)這個既定的目標,最重要提相當注重企業(yè)并購后的融合,特別是財務(wù)的融合。并購后財務(wù)融合就是達到財務(wù)協(xié)同效應(yīng)的進程,也是創(chuàng)建新的企業(yè)中心競爭力、創(chuàng)造新價值的進程。

      (三)加強財務(wù)風險的防范

      (1)并購之前要確保搜集信息的完整性與可靠性,只有信息可靠,才能構(gòu)建出足夠精準的并購模型,進而給出合理的評估值與報價,不同的評估體系給出的評估值是存在差異的,因此要慎重選擇。

      (2)從資金支付形式、時間與數(shù)目上科學(xué)部署,縮減融資的危性。并購企業(yè)在明確了并購資金要求量之后,就要開始籌集資金。

      (3)增強資產(chǎn)組合的流通性,管理好運營的資金,進而縮減流通性的危性。因流通性風險是一種資產(chǎn)負債結(jié)構(gòu)性危性,一定要通過資產(chǎn)調(diào)節(jié)與匹配負債來增強運營資金的管理。

      參考文獻:

      [1]J·弗雷德·威斯通.兼并重組與公司控制[M].上海:經(jīng)濟科學(xué)出版社,1999.

      [2]Ali R.Malekzadeh,Afsaneh Nahavandi.Making Mergers Workby Managing Cultures[J].Journal of Business Strategy,1990.

      [3] Franks.J.R.Harris,Shareholder wealth effects of corpo-rate takeover: the UK experience 1955——1985,[J].Journal ofFinancial Economies,1989.

      [4]劉文綱.企業(yè)并購中的無形資產(chǎn)協(xié)同效應(yīng)分析[J].經(jīng)濟體制改革,1999,(6).

      [5]馮福根,吳林汪.我國上市公司并購績效的實證研究[J].經(jīng)濟研究,2001.

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