CDM項(xiàng)目盈利能力的影響因素分析及提升建議

摘 要：2017年12月19日，我國的全國碳排放權(quán)交易體系正式啟動。碳交易，是以市場機(jī)制的方式解決溫室氣體減排問題的新途徑，即將二氧化碳排放權(quán)作為一種商品在碳市場上進(jìn)行買賣交易。清潔發(fā)展機(jī)制（CDM）是國際碳交易的三大機(jī)制之一，自2005年在我國迅速發(fā)展開始，但盈利不高的現(xiàn)象在我國的CDM項(xiàng)目中普遍存在。通過分析CDM項(xiàng)目盈利能力的影響因素，給出盈利能力提升的建議。

關(guān)鍵詞：碳交易；CDM；盈利能力

中圖分類號：F272 文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A 文章編號：1008-4428（2018）05-25-02

一、 相關(guān)概念界定

（一）碳交易

碳交易，全稱是“碳排放權(quán)交易”，它將“二氧化碳的排放權(quán)”看作是一種商品，像普通商品一樣在市場上進(jìn)行交易。

碳交易產(chǎn)生的原因在于各行各業(yè)減排成本的不同，部分行業(yè)或企業(yè)可以通過較低的減排成本來完成本年政府下發(fā)的減排額度，而有的企業(yè)的減排成本則相對高昂，但是無論每單位減排成本的高低，減少的二氧化碳等溫室氣體是一樣的。因此，單位減排成本低的企業(yè)可以多進(jìn)行減排，在完成了本企業(yè)的減排額度后，可以將其他額度賣出以獲得額外收益，這就是碳交易的賣方。而單位減排成本高的企業(yè)可以選擇技術(shù)改進(jìn)、能源替代的方式完成減排，或者是通過在碳市場上購買一定的減排額度用以補(bǔ)充本年度未完成的減排額度，這就是碳交易的買方。

（二）國際碳交易的三大機(jī)制

《聯(lián)合國氣候變化框架公約》約定了溫室氣體的三種靈活減排機(jī)制：聯(lián)合履行機(jī)制（JI）、排放交易機(jī)制（ET）和清潔發(fā)展機(jī)制（CDM）。

1. 聯(lián)合履行機(jī)制

“聯(lián)合履行”機(jī)制（JI）下碳交易的買賣方是《京都議定書》附件一所列示的國家，這些國家以具體減排項(xiàng)目為基礎(chǔ)，自愿地進(jìn)行碳配額的轉(zhuǎn)讓或獲得。2006 年 10 月 26 日，JI機(jī)制正式啟動，但由于其必須以具體的投資項(xiàng)目為基礎(chǔ)，且交易的賣方（發(fā)達(dá)國家）的減排成本較高，因此在該機(jī)制下碳交易的價格也較為昂貴，所以進(jìn)展始終比較緩慢，目前僅在俄羅斯和烏克蘭等國家使用較多。

2. 排放交易機(jī)制

“排放交易”機(jī)制（ET）是指在自愿的原則下，一個發(fā)達(dá)國家超額完成的碳排放配額，就可以像普通商品一樣轉(zhuǎn)讓給另外一個發(fā)達(dá)國家，在轉(zhuǎn)讓方允許排放的額度上扣減相應(yīng)的額度即可。它主要是基于配額型交易，不用依據(jù)具體的項(xiàng)目。

3. 清潔發(fā)展機(jī)制

“清潔發(fā)展”機(jī)制（CDM）是發(fā)達(dá)國家與發(fā)展中國家合作減排的一種機(jī)制，也需要以具體的項(xiàng)目為基礎(chǔ)。具體來說，發(fā)展中國家對于該減排項(xiàng)目實(shí)行技術(shù)改造、能源替換，由此產(chǎn)生的“碳排放權(quán)證”可作為商品，出售給發(fā)達(dá)國家，該權(quán)證對應(yīng)的減排量可作為發(fā)達(dá)國家的減排額度。相對于JI機(jī)制來說，CDM機(jī)制由于是發(fā)達(dá)國家與發(fā)展中國家合作，發(fā)展中國家的減排成本低，因此交易的價格會相對低廉。

（三）碳交易的盈利能力

盈利能力是指企業(yè)獲取利潤的能力，可用一定時期內(nèi)企業(yè)的收入減去對應(yīng)的投資額表示。在碳交易的賣方視角中，我們所說的盈利能力通常是用碳交易的收入（即碳交易的賣出價格乘以賣出數(shù)量）減去碳交易的成本（即投入的減排成本、信息成本等）。

1. 碳交易的定價

碳交易的定價就是碳排放權(quán)的賣出價，同一般商品一樣，理想的碳交易價格應(yīng)該是由市場的供需關(guān)系來決定。即，在其他條件不變時，如果碳市場碳減排權(quán)的需求增加，那么價格也隨之上升；如果碳減排權(quán)的供給增加，由于稀缺性的減少，價格也隨之下降。而如果想要市場機(jī)制成為碳市場的價格形成機(jī)制，就需要作為商品的碳排放權(quán)的界定清晰、碳交易的規(guī)則公平公正。

2. 碳交易的成本

碳交易成本，是指在碳交易的過程中所花費(fèi)的全部貨幣成本和時間成本。在碳市場交易中，站在賣方市場的角度，我們通常認(rèn)為碳交易成本主要分為搜尋成本、市場準(zhǔn)入成本、監(jiān)測報告核查成本、交易費(fèi)用、減排成本和其他成本等。

二、 CDM項(xiàng)目盈利能力的影響因素

文章將碳交易項(xiàng)目盈利能力的影響因素分為兩個方面：一是財務(wù)因素，二是非財務(wù)因素。

（一）財務(wù)因素

從財務(wù)方面講，CDM項(xiàng)目盈利能力主要受碳交易價格和碳交易成本影響。

1. 碳交易價格。在CDM機(jī)制下，碳交易價格通常都是由發(fā)達(dá)國家（碳交易的買方）單方面制訂，發(fā)展中國家（碳交易的賣方）沒有絲毫的話語權(quán)。雖然JI機(jī)制和CDM機(jī)制都是以項(xiàng)目為基礎(chǔ)的減排機(jī)制，但JI機(jī)制的定價遠(yuǎn)高于CDM項(xiàng)目的定價，這對于發(fā)展中國家來說有失公允。

2. 減排設(shè)備投資額。企業(yè)在進(jìn)行溫室氣體減排時，通常會購置或建設(shè)新的設(shè)備，以保證溫室氣體可以分解成為污染力度小的氣體。該設(shè)備通常算作企業(yè)的固定資產(chǎn)，每年需計提折舊。在計算投資報酬率時，其折舊費(fèi)用會算作成本費(fèi)用，減少收益；在計算現(xiàn)金流量時，將項(xiàng)目的投資額當(dāng)做流出量，項(xiàng)目結(jié)束時設(shè)備的估價作為現(xiàn)金的流入量，折舊僅在計算所得稅時使用。

3. CDM項(xiàng)目注冊費(fèi)等前期成本。在CDM項(xiàng)目中，存在項(xiàng)目文件設(shè)計、申報、審批等開發(fā)環(huán)節(jié)，每個環(huán)節(jié)都需要支付一定的金額。無論企業(yè)在交易所是否交易、無論該CDM項(xiàng)目是否申報成功，都需要支付這些費(fèi)用，且無法退回，因此這部分成本可看做是沉沒成本。

4. 國家收取比例。同普通商品一樣，國家通常會讓企業(yè)上繳一定程度的碳排放權(quán)收入，如表1所示。

5. MRV成本。CDM項(xiàng)目的監(jiān)測、報告、核查成本通常受政府監(jiān)測力度和第三方機(jī)構(gòu)的收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)影響。一般來說，第三方機(jī)構(gòu)的收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)都是固定的，且在一定的排放量區(qū)間內(nèi)，其價格是相同的，因此這部分成本可以看做是固定成本，雖然會使企業(yè)盈利性降低，但是無法通過降低MRV成本來提高企業(yè)的盈利性。

6. 利息支出。在建設(shè)或購買新的減排設(shè)備時，通常會向銀行進(jìn)行貸款購買，其貸款利息也構(gòu)成碳交易成本的一部分。企業(yè)通常會預(yù)先估計設(shè)備的建設(shè)或分期付款價格，根據(jù)該價格進(jìn)行貸款，如果貸款的金額大于預(yù)估的金額，會使得企業(yè)多付出利息成本，造成資金的浪費(fèi)。除此之外，商業(yè)銀行不同，企業(yè)貸款的利息率也會不同，利息支出隨之改變。

7. 收入的回現(xiàn)速度。在碳交易中，無論是進(jìn)場交易還是和國外買家簽訂CDM項(xiàng)目，其款項(xiàng)的收回通常都是有滯后性的。在CDM項(xiàng)目來說，有的買方公司會在本年度支付核證后的所有碳配額的價款；而有的買方公司會在第一年的碳配額核證后支付一定比例的款項(xiàng)，下一個年度的碳配額核證后支付上一年度的剩余款項(xiàng)和本年度價款的該比例的款項(xiàng)，以此類推，直到項(xiàng)目結(jié)束的后一年，才支付完所有款項(xiàng)。雖然該因素在計算時不會影響到項(xiàng)目的利潤，但是卻會影響到企業(yè)現(xiàn)金流量的收回，影響企業(yè)用這筆資金再投資的能力。

（二）非財務(wù)因素

1. 政策因素。影響碳交易項(xiàng)目盈利能力的政策因素主要體現(xiàn)在碳配額數(shù)量的分配上，它會影響碳交易項(xiàng)目的價格，但無法量化。如在歐盟碳排放交易體系成立的初期，分配機(jī)制并不成熟，導(dǎo)致初期配額的供給數(shù)量220000萬噸高于各國當(dāng)年的實(shí)際排放量近1億噸，二級碳交易市場也因此交易量低迷，交易價格急劇下降；在第二階段，歐盟調(diào)整了之前過于寬松的配額分配方案，將各成員國申請的排放配額削減10%發(fā)放，使得交易量明顯增加，交易價格也逐步提升，收益也隨之上升。

2. 其他減排機(jī)制的供給情況。通常我們認(rèn)為三種機(jī)制JI、ET、CDM屬于替代機(jī)制的關(guān)系。如果選擇以在碳交易市場上購買碳配額的方式進(jìn)行減排（ET機(jī)制），那么就無需在發(fā)達(dá)國家或者發(fā)展中國家依靠項(xiàng)目為基礎(chǔ)進(jìn)行減排（JI機(jī)制或CDM機(jī)制），這會導(dǎo)致以項(xiàng)目為基礎(chǔ)的減排機(jī)制下的碳交易價格降低，進(jìn)而影響企業(yè)的盈利水平。

3. 其他影響因素。除了上述影響因素之外，能源價格、氣溫變化、國外市場的中間交易等其他因素也會影響碳交易市場的價格。

我國碳市場起步較晚，而由于減排成本的低廉，對于《京都議定書》的附件一國家來說，一直是購買碳排放配額的首選。但由于國際碳交易市場的透明性較差，目前的碳市場存在外國企業(yè)低價收購我國碳排放權(quán)，再以高價出售給其他企業(yè)賺取高額中間價差的情況。此類企業(yè)在購買我國碳排放配額時，為了賺取高額的差價，極力壓低我國碳交易的價格，對我國碳交易市場的發(fā)展極為不利。

三、 我國碳交易項(xiàng)目盈利能力提升的建議

（一）政府投入資金支持，提升碳交易議價能力

根據(jù)敏感程度法可知，交易單價對凈現(xiàn)值的敏感系數(shù)是最高的，單價提升一小部分就可以使企業(yè)的盈利有很大的提升，因此提高碳交易項(xiàng)目的定價也是提升整個碳交易項(xiàng)目盈利能力的首選。目前雖然我國已成為碳排放權(quán)出售大國，但定價權(quán)始終還是掌握在碳交易項(xiàng)目的買方發(fā)達(dá)國家手中，這十分不利于賣方收益的取得。同時由于碳排放權(quán)的不可累積性和碳市場的透明性差，在核證期臨近時，不少買方企業(yè)低價大量收購碳排放權(quán)再以高價賣給急需排放配額的企業(yè)，賺取巨額差價，而賣方由于CERS的賤賣，也使得該項(xiàng)目的營利水平微乎其微。在此基礎(chǔ)上，政府可投入更多資金及技術(shù)的支持，加大碳市場的透明力度，使買賣雙方可以迅速掌握對方的信息進(jìn)行交易，避免“錯配”和“被宰”的風(fēng)險。

（二）減少貸款利息支出，提高資金利用率

投入新的清潔設(shè)備是企業(yè)溫室氣體減排的主要方式之一。但公司減排設(shè)備的建造過程中，通常是預(yù)期估算其需要投入的金額，因此存在向商業(yè)銀行借款的資金過早或利率過高的情況，導(dǎo)致利息支出過高，損害項(xiàng)目的盈利性。在這種情況下，就需要企業(yè)仔細(xì)估算當(dāng)年設(shè)備所需投入資金的額度，提高資金的利用率，減少貸款利息支出。

（三）推進(jìn)人民幣國際化進(jìn)程

美元是大多數(shù)發(fā)達(dá)國家的儲備貨幣，因此在發(fā)達(dá)國家與發(fā)展中國家共同進(jìn)行的CDM項(xiàng)目中，通常都是使用美元結(jié)算。但是美元兌人民幣的匯率不是固定不變的，而是處于波動中的，特別是近幾年隨著美元的貶值，雖然以美元計價的碳交易單價沒有發(fā)生變動，但實(shí)際上以人民幣計價的碳交易單價也正在下降！我國是全球 CDM 市場中最大的賣方，必須抓緊全球碳交易這個機(jī)遇，推動人民幣國際化的進(jìn)程，爭奪碳交易市場的定價權(quán)。

參考文獻(xiàn)：

[1]侯初君.碳排放權(quán)交易會計問題研究[D].山西財經(jīng)大學(xué)，2015.

[2]翟青，劉星，楊玉峰.CDM項(xiàng)目溫室氣體減排成本的不確定性分析[J].環(huán)境科學(xué)學(xué)報，2004，24（4）：649-654.

作者簡介：

計鑫淼，女，黑龍江望奎人，東北林業(yè)大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院碩士研究生，研究方向：會計學(xué)。