翁岱群

【摘要】在衡量企業(yè)財務(wù)狀況，識別企業(yè)財務(wù)風(fēng)險的時候，雖然企業(yè)資金使用的存量和增量信息可以通過資產(chǎn)負(fù)債表和利潤表反映，但對于資金流動和使用的質(zhì)量信息卻需要通過現(xiàn)金流量表提供。通過現(xiàn)金流量表中對于不同經(jīng)濟活動的現(xiàn)金流入和流出的披露，以及現(xiàn)金流量指標(biāo)的分析比較，報表使用者可以了解企業(yè)會計主體對于資金的占用情況、使用效率、盈利套現(xiàn)能力和償債償息能力等，進而可以對企業(yè)會計主體當(dāng)期財務(wù)經(jīng)營質(zhì)量狀況作出判斷。

【關(guān)鍵詞】現(xiàn)金流量；財務(wù)風(fēng)險；自由現(xiàn)金流；

現(xiàn)金流比率；現(xiàn)金循環(huán)周期

【中圖分類號】F271；F275

一、引言

企業(yè)的現(xiàn)金流量類似于人體的血液循環(huán)，如果血液循環(huán)出現(xiàn)問題，哪怕是極短的時間內(nèi)也會給人體造成極大的傷害。同理，一旦企業(yè)的現(xiàn)金流量出現(xiàn)資金鏈缺口，也會使企業(yè)運營陷入困境，甚至瀕臨破產(chǎn)?，F(xiàn)金流量，是指企業(yè)在一定會計期間按照現(xiàn)金收付實現(xiàn)制，通過一系列經(jīng)濟活動而產(chǎn)生的現(xiàn)金流入和流出的數(shù)量。在企業(yè)的財務(wù)報表中，最直觀反映企業(yè)現(xiàn)金流量變化的是現(xiàn)金流量表。通常，解讀企業(yè)財務(wù)狀況往往以資產(chǎn)負(fù)債表和以權(quán)責(zé)發(fā)生制為編制基礎(chǔ)的利潤表為主，而以收付實現(xiàn)制為編制基礎(chǔ)的現(xiàn)金流量表卻更能反映企業(yè)的收益質(zhì)量和資金流向，為解讀財務(wù)信息提供動態(tài)的數(shù)據(jù)支撐。

二、現(xiàn)金流量表簡析

現(xiàn)金流量表作為財務(wù)報表體系中的重要組成部分，與另外兩張主表——資產(chǎn)負(fù)債表和利潤表有著明顯的區(qū)別。一方面，現(xiàn)金流量表反映的是一定會計期間內(nèi)企業(yè)資金的流動情況，而資產(chǎn)負(fù)債表反映的是截止在某一個時間點企業(yè)的資產(chǎn)和負(fù)債情況。另一方面，利潤表是以權(quán)責(zé)發(fā)生制進行編制，收入與支出的情況都視經(jīng)濟活動發(fā)生的時間點進行計量，而現(xiàn)金流量表則是以收付實現(xiàn)制為編制基礎(chǔ)，只有當(dāng)真金白銀流入流出時才會被計量。因此，相對于資產(chǎn)負(fù)債表和利潤表而言，現(xiàn)金流量表的數(shù)據(jù)更難以被操縱，在衡量企業(yè)財務(wù)狀況中具有更高的實用性和真實性。

在分析現(xiàn)金流量表的時候必須注意的是，當(dāng)現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物凈增加額為正數(shù)時，要觀察當(dāng)期的現(xiàn)金凈流入主要是由哪項經(jīng)濟活動產(chǎn)生的。企業(yè)經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量才是該企業(yè)收益質(zhì)量的保證，通過一次性投資收益、發(fā)行股票或債券所獲得的現(xiàn)金凈流入，從長遠發(fā)展的角度來看不具備可持續(xù)性。

三、現(xiàn)金流量指標(biāo)的實際應(yīng)用

在會計核算中，企業(yè)的資產(chǎn)價值和利潤形成在不同程度上都可以受到人為因素的操縱，比如收入和費用的確認(rèn)、壞賬準(zhǔn)備的計提比例、固定資產(chǎn)以成本法或公允價值計量，以及存貨的期末計價方式等，都能夠?qū)Y產(chǎn)和利潤產(chǎn)生一定程度的影響。不存在財務(wù)報表造假前提下，現(xiàn)金流量是較不易被粉飾的數(shù)據(jù)，特別是與資產(chǎn)負(fù)債表和利潤表信息相結(jié)合后，對于評估企業(yè)財務(wù)狀況具有重大的參考價值。這其中包括：

（一）自由現(xiàn)金流

自由現(xiàn)金流，是指企業(yè)通過經(jīng)營活動所帶來的現(xiàn)金凈流入，在扣除維持企業(yè)正常運轉(zhuǎn)和保持企業(yè)長期競爭力所必需的開支后，可以自由支配的現(xiàn)金。這部分可自由支配的現(xiàn)金，理論上視為可以提供給資本投資者（包括權(quán)益和債權(quán)）潛在的最大回報。自由現(xiàn)金流的計算主要有兩種方式：

第一種：自由現(xiàn)金流=息稅前利潤-稅金+折舊與攤銷-資本支出-營運資本

第二種：自由現(xiàn)金流=經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額-購建固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和其他長期資產(chǎn)支付的現(xiàn)金

兩種計算方式其實表達的核心是一致的，即企業(yè)經(jīng)營活動所產(chǎn)生的現(xiàn)金流才是保證企業(yè)持續(xù)性發(fā)展的根本，而這部分現(xiàn)金流量能夠在滿足企業(yè)維護性質(zhì)的資本開支后有所盈余，則有更多可用于投資擴張、償債償息和分發(fā)股利的空間。正如前文所述，利潤并不一定能完全轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金流，企業(yè)的價值是未來現(xiàn)金流的貼現(xiàn)，而不僅是未來利潤的貼現(xiàn)。未來的利潤增長是未來現(xiàn)金流的重要組成部分，但資本支出和營運資本同樣重要。

在企業(yè)對外擴張時，自由現(xiàn)金流應(yīng)該成為評估收購目標(biāo)財務(wù)狀況的重要指標(biāo)之一。巴菲特就認(rèn)為，可以實現(xiàn)持續(xù)性發(fā)展的企業(yè)就是能在運營的過程中產(chǎn)生充足的現(xiàn)金流，既不需要貸款經(jīng)營也不需要投資者的后續(xù)投入，就可以實現(xiàn)穩(wěn)健的發(fā)展。

（二）經(jīng)營性現(xiàn)金流比率

經(jīng)營性現(xiàn)金流比率經(jīng)常被應(yīng)用于衡量企業(yè)財務(wù)實際的償付能力和變現(xiàn)能力，可以用以下四個比率加以印證：

1.經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額÷平均流動負(fù)債

這表達的是企業(yè)經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額對當(dāng)前流動負(fù)債的覆蓋比例，彌補了流動比率（平均流動資產(chǎn)÷平均流動負(fù)債）的局限性。在流動比率中，流動資產(chǎn)可能包括了已存在壞賬的應(yīng)收賬款和退化狀態(tài)的存貨，這些流動資產(chǎn)事實上已無法轉(zhuǎn)化為可用于償付債務(wù)的現(xiàn)金。經(jīng)營性現(xiàn)金流是企業(yè)經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金，能更真實反映企業(yè)短期的償債能力。

2.（經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額+支付的息稅）÷利息支出

這表達的是企業(yè)息稅前的經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額對利息支出的覆蓋比例，彌補了利息保障倍數(shù)（息稅前利潤÷利息支出）的局限性。這是因為息稅前利潤仍存在一些非現(xiàn)金性項目的調(diào)整，例如折舊和攤銷等，而這一現(xiàn)金流比率則更能反映企業(yè)償還借款利息的能力。同利息保障倍數(shù)一樣，倍數(shù)越大，證明企業(yè)經(jīng)營產(chǎn)生的現(xiàn)金流能更好地應(yīng)付借款利息。對于企業(yè)債權(quán)人來說，可以使用這一比率衡量債權(quán)的安全程度。

3.經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額÷營業(yè)利潤

這表達的是經(jīng)營性活動現(xiàn)金流產(chǎn)生的凈額占營業(yè)利潤的比例。通常來說，經(jīng)營性活動的現(xiàn)金流凈額與營業(yè)利潤的比例應(yīng)接近于1，證明企業(yè)在經(jīng)營過程中獲得的營業(yè)利潤實實在在轉(zhuǎn)為了現(xiàn)金凈流入。當(dāng)這一比率嚴(yán)重偏離系數(shù)1的時候，證明營業(yè)利潤并不能真實反映企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績。當(dāng)這一系數(shù)小于1的時候，表明企業(yè)的營業(yè)利潤存在高估的風(fēng)險，比如可能通過增加應(yīng)收賬款來虛增營業(yè)利潤。

4.經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額÷營業(yè)收入

這表達的是每一元營業(yè)收入能轉(zhuǎn)化為多少現(xiàn)金凈流入，可以將這一比率與毛利率進行比較，同樣也是彌補了利潤比率存在非現(xiàn)金性項目調(diào)整的局限性，反映企業(yè)真實的經(jīng)營性利潤狀況。

（三）現(xiàn)金循環(huán)周期

在現(xiàn)代商業(yè)環(huán)境中，經(jīng)常會看到營業(yè)利潤和現(xiàn)金流背道而馳的情況。許多報表使用者長期以來會形成一個錯誤的觀念，認(rèn)為沒有利潤的企業(yè)不是好企業(yè)。事實上，許多企業(yè)會選擇把經(jīng)營過程中產(chǎn)生的充沛的自由現(xiàn)金流，在當(dāng)年又大部分用于投資擴張，使得利潤表似乎不賺錢，但卻以該策略在規(guī)模上將行業(yè)競爭對手甩開，從而形成長期的壟斷。在這種情況下，測算企業(yè)現(xiàn)金循環(huán)周期可以用于衡量企業(yè)的資金使用效率和運營效率?，F(xiàn)金循環(huán)周期，是指企業(yè)在經(jīng)營中從付出現(xiàn)金至收到現(xiàn)金所需的平均時間，其計算公式如下：

現(xiàn)金循環(huán)周期=存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)+應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)-應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)

其中：

存貨周轉(zhuǎn)天數(shù) =（存貨平均余額×360）÷銷售成本

應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù) =（應(yīng)收賬款平均余額×360）÷銷售收入

應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)天數(shù) =（應(yīng)付賬款平均余額×360）÷銷售成本

一個完整的現(xiàn)金循環(huán)周期可以理解為，企業(yè)購買原材料記錄應(yīng)付款→原材料轉(zhuǎn)為庫存商品→商品售出轉(zhuǎn)為應(yīng)收款→應(yīng)收款回款得到現(xiàn)金→現(xiàn)金支付應(yīng)付款。

通常來說，現(xiàn)金循環(huán)周期越短，意味著企業(yè)資金使用效率越高。現(xiàn)金循環(huán)周期越長，需要占用的資金就越多，運營效率就越低。當(dāng)現(xiàn)金循環(huán)周期為正數(shù)時，意味著企業(yè)需要投入額外的資金用以支撐運營開支。當(dāng)現(xiàn)金循環(huán)周期為負(fù)數(shù)時，意味著企業(yè)經(jīng)營過程中獲得的現(xiàn)金流入就足以支撐其運營支出，企業(yè)可以拿著本應(yīng)還給供應(yīng)商的款項先用于運營，這也從側(cè)面反映企業(yè)對供應(yīng)商有著較強的談判能力。當(dāng)然，現(xiàn)金循環(huán)周期也與商業(yè)模式和行業(yè)情況有關(guān)，周期的長短沒有絕對的優(yōu)劣之分，還要綜合考慮企業(yè)商務(wù)模式、相關(guān)的外部數(shù)據(jù)等。

四、現(xiàn)金流量信息的局限性

在以現(xiàn)金流量視角衡量企業(yè)財務(wù)狀況時，需要注意到現(xiàn)金流量信息特別是現(xiàn)金流量表的編制也并非絕對客觀真實，即使報表不存在造假，現(xiàn)金流量信息也具有其自身的局限性。

（一）可比性

同一行業(yè)的不同企業(yè)，分析其現(xiàn)金流量表需要建立在相同的會計核算方法基礎(chǔ)上才能進行比較。對于同一企業(yè)而言，一致性原則要求其不能隨意變更會計政策。但是，不同時期的會計環(huán)境以及企業(yè)戰(zhàn)略的轉(zhuǎn)變或規(guī)模的改變，也使得不同時期的現(xiàn)金流量信息可比性相對減弱。

（二）可靠性

現(xiàn)金流量表的編制大多數(shù)時候都能以客觀事實為依據(jù)，但其可靠性有時候也會受到特殊原因的影響而降低。例如企業(yè)有時候會將應(yīng)收賬款出售給金融機構(gòu)或?qū)?yīng)收賬款證券化，這種做法在降低應(yīng)收賬款的同時還能增加經(jīng)營性現(xiàn)金流。但是，大多數(shù)應(yīng)收賬款的出售都附帶無法回款時的追索權(quán)，這種形式上的出售實質(zhì)上是以應(yīng)收賬款為抵押進行融資，以犧牲未來現(xiàn)金流的方式獲得當(dāng)期經(jīng)營性現(xiàn)金流的激增，不具有可持續(xù)性發(fā)展的空間。

（三）時效性

與其他報表一樣，現(xiàn)金流量表反映的是過去一段時間企業(yè)現(xiàn)金流動的情況，根據(jù)歷史數(shù)據(jù)的分析結(jié)果預(yù)測未來現(xiàn)金流動情況或財務(wù)狀況具有參考價值，但并非完全適用。

五、結(jié)論

現(xiàn)金流量信息在評估企業(yè)財務(wù)狀況時起到不可替代的作用，不同類型的報表使用者都可以通過現(xiàn)金流量表獲取到所需要的信息：對于債權(quán)投資人來說，其更加注重企業(yè)資產(chǎn)的流動情況和償債償息的能力；對于權(quán)益投資人來說，其更加注重企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)和資金需求情況；對于企業(yè)管理層來說，其更加注重企業(yè)的業(yè)績效率和營運資金流動情況。對于企業(yè)而言，不管是對外投資還是內(nèi)部運營，都可以把現(xiàn)金流量信息當(dāng)作是探測企業(yè)營運風(fēng)險的“溫度計”?，F(xiàn)金流是實實在在的真金白銀，是不易被操縱的財務(wù)指標(biāo)。以收付實現(xiàn)制為編制基礎(chǔ)的現(xiàn)金流量報表，是對以權(quán)責(zé)發(fā)生制為基礎(chǔ)的會計制度的重要補充，特別在評估企業(yè)財務(wù)潛在風(fēng)險的時候，可以起到“春江水暖鴨先知”的效果。

主要參考文獻：

[1]陳志斌，韓飛疇.（2002）.基于價值創(chuàng)造的現(xiàn)金流管理.會計研究，12（2007），11.

[2]趙春光.（2004）.現(xiàn)金流量價值相關(guān)性的實證研究——兼評現(xiàn)金流量表準(zhǔn)則的實施效果.會計研究，2，29-35.

[3]李亞萍.（2011）.正確把握現(xiàn)金流量表 防范企業(yè)財務(wù)風(fēng)險.市場周刊：理論研究，（1），62-63.

[4]吳文乾.（2011）.現(xiàn)金流量表所反映的財務(wù)指標(biāo)及其分析.當(dāng)代經(jīng)濟，（12），112-113.