保險(xiǎn)資金投資另類產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)分析

魏璠

【摘 要】隨著保險(xiǎn)業(yè)務(wù)在我國人群覆蓋率逐漸擴(kuò)大，保險(xiǎn)資金的保值、增值引起關(guān)注。保險(xiǎn)公司投資另類產(chǎn)品希望實(shí)現(xiàn)投資多元化、提高收益并且分散風(fēng)險(xiǎn)。本文分析另類產(chǎn)品的特性和局限性，根據(jù)目前市場(chǎng)上投資品種從信用、流動(dòng)性、資產(chǎn)負(fù)載周期匹配三方面分析另類產(chǎn)品投資風(fēng)險(xiǎn)。

【關(guān)鍵詞】保險(xiǎn)資金；另類投資；信用風(fēng)險(xiǎn)；流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)

我國社會(huì)養(yǎng)老保險(xiǎn)截止到2017年覆蓋9億多人，基本醫(yī)療保險(xiǎn)覆蓋13.5億人，織就世界上最大的社會(huì)保障網(wǎng)。我國保險(xiǎn)市場(chǎng)巨大，保險(xiǎn)資金的運(yùn)用正面臨著低利率周期的市場(chǎng)環(huán)境。為應(yīng)對(duì)低利率的投資環(huán)境，保險(xiǎn)公司紛紛開發(fā)另類產(chǎn)品投資，尋求新的突破。另類產(chǎn)品投資主要包括房地產(chǎn)投資、私募股權(quán)投資基金、大宗商品投資、藝術(shù)品投資等。另類產(chǎn)品投資屬于一種新型的投資方式，我國近些年多次從法律層面上鼓勵(lì)保險(xiǎn)資金可以拓寬投資渠道，隨著新《保險(xiǎn)法》和“保險(xiǎn)投資行政13條”的推出，保險(xiǎn)資金投資股權(quán)不動(dòng)產(chǎn)的品種和范圍及比例進(jìn)一步放寬，為大量的保險(xiǎn)資金開辟新的投資渠道。就當(dāng)前情況而言，保險(xiǎn)資金投資以安全為主要原則，所以投放的項(xiàng)目仍以不動(dòng)產(chǎn)投資為主。

一、另類產(chǎn)品特點(diǎn)

（一）另類投資的產(chǎn)品普遍存在分散風(fēng)險(xiǎn)和提高收益的特點(diǎn)

另類投資產(chǎn)品投資領(lǐng)域不同于傳統(tǒng)金融產(chǎn)品，可以給予投資者更大的可選擇空間，投資者可根據(jù)宏觀、微觀市場(chǎng)環(huán)境調(diào)整組合實(shí)現(xiàn)組合的多元化來提高投資回報(bào)，同時(shí)也能夠達(dá)到分散風(fēng)險(xiǎn)的目的。

（二）另類投資的局限性

另類產(chǎn)品雖然有它的優(yōu)勢(shì)，但是也具有局限性。首先缺乏監(jiān)管和信息不對(duì)稱，這是因?yàn)槲覈€沒有對(duì)另類產(chǎn)品有像股票一樣的監(jiān)管法律法規(guī)，并且大部分另類投資產(chǎn)品的經(jīng)理人不會(huì)實(shí)時(shí)將另類投資產(chǎn)品信息公開，另類投資產(chǎn)品流動(dòng)性較差，要求投資時(shí)間較長(zhǎng)，所以專業(yè)的管理人員也無需每天把另類投資產(chǎn)品及市場(chǎng)表現(xiàn)情況告知投資者，另類投資產(chǎn)品通常會(huì)以季度報(bào)、半年報(bào)或年報(bào)的形式來發(fā)布投資情況，所以投資者獲取信息受到限制導(dǎo)致出現(xiàn)信息不對(duì)稱的現(xiàn)象。因此個(gè)人投資者相對(duì)于機(jī)構(gòu)投資者來說，更難獲取重要信息。其次，流動(dòng)性較差，杠杠率偏高。相對(duì)于傳統(tǒng)金融產(chǎn)品而言，大多數(shù)的另類投資產(chǎn)品的流動(dòng)性是較差的。因?yàn)槎?jí)市場(chǎng)不如證券類的產(chǎn)品發(fā)達(dá)，而且另類產(chǎn)品通常不具有同質(zhì)性，很難形成制作成統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)合約來進(jìn)行交易流通，導(dǎo)致其變現(xiàn)能力弱于其他傳統(tǒng)投資產(chǎn)品。杠桿率偏高體現(xiàn)在大多數(shù)另類投資產(chǎn)品都采取通過結(jié)合將衍生品的高杠桿的模式運(yùn)作，在運(yùn)營成功時(shí)，投資者能獲取很高的回報(bào)率，但在失敗時(shí)，損失也是非常高。最后是估值難度大，另類產(chǎn)品普遍存在難以對(duì)資產(chǎn)價(jià)值進(jìn)行準(zhǔn)確評(píng)估的情況，比如房地產(chǎn)，每一個(gè)地段、面積、歷史成交價(jià)格都不盡相同，因此估值時(shí)要綜合考慮情況。如果房地產(chǎn)市場(chǎng)處于市場(chǎng)下行階段，那么估值中使用歷史成交價(jià)有可能就更為常見。估值是基于一系列假設(shè)對(duì)產(chǎn)品價(jià)格進(jìn)行評(píng)估的過程，有可能會(huì)出現(xiàn)與現(xiàn)實(shí)不相符的情況。

二、另類產(chǎn)品投資風(fēng)險(xiǎn)

隨著保險(xiǎn)資金投資渠道，不斷放寬另類產(chǎn)品的投資領(lǐng)域，也逐步由重大基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目逐漸擴(kuò)大到能源、交通、醫(yī)療、不動(dòng)產(chǎn)等領(lǐng)域。隨著可投產(chǎn)品比重增加其風(fēng)險(xiǎn)，也在逐步的增加。

保險(xiǎn)資金在投資另類產(chǎn)品時(shí)面臨的風(fēng)險(xiǎn)是首要是信用風(fēng)險(xiǎn)，其次是流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，第三要面臨的是資產(chǎn)負(fù)債周期匹配風(fēng)險(xiǎn)。

（一）信用風(fēng)險(xiǎn)

保險(xiǎn)公司應(yīng)當(dāng)警惕性信用風(fēng)險(xiǎn)集中爆發(fā)的可能性。隨著另類產(chǎn)品投資不斷加大，造成信用風(fēng)險(xiǎn)的主要原因是信息市場(chǎng)透明度調(diào)低、交易對(duì)手的信息不對(duì)稱，溝通不暢等一起的問題，所以信用比其他傳統(tǒng)產(chǎn)品的使用風(fēng)險(xiǎn)要高，而如果發(fā)生違約的話，違約成本也不如一般傳統(tǒng)投資投資產(chǎn)品成本高。部分保險(xiǎn)公司為了降低風(fēng)險(xiǎn)可靠的項(xiàng)目，選擇政府主導(dǎo)或參與的項(xiàng)目較多，這類投資業(yè)務(wù)一般風(fēng)險(xiǎn)較低，同時(shí)預(yù)期盈利也較低。當(dāng)前地方債問題備受關(guān)注，一旦財(cái)政收入下降，有可能會(huì)造成資金斷裂，導(dǎo)致違約事件的發(fā)生。

（二）流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)

另類產(chǎn)品流通缺乏成熟的二級(jí)市場(chǎng)。另類產(chǎn)品投資時(shí)一般都由雙方一對(duì)一協(xié)商決定，這就造成另類產(chǎn)品流動(dòng)性較差的特點(diǎn)。此外另類產(chǎn)品投資期限大多時(shí)間較長(zhǎng)，很多產(chǎn)品都是超過五年，一旦保險(xiǎn)公司在資金投資過程中遭遇臨時(shí)性巨額賠付，有可能會(huì)發(fā)生現(xiàn)金流不足的情況，影響保險(xiǎn)公司整體運(yùn)營。因此流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)是保險(xiǎn)資金在選擇配置資產(chǎn)的時(shí)候，必須要考慮到的一部分，既要保證流動(dòng)性又要保證收益型。

（三）資產(chǎn)負(fù)債周期匹配風(fēng)險(xiǎn)

保險(xiǎn)資金種類多種多樣，其中持續(xù)周期較長(zhǎng)的為壽險(xiǎn)產(chǎn)品，可以配置投資周期較長(zhǎng)的另類產(chǎn)品。財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)、車險(xiǎn)隨時(shí)有可能會(huì)面臨賠付，因此在投資周期配備方面要注重時(shí)間。此外，整體金融環(huán)境、經(jīng)濟(jì)周期等都會(huì)影響資金的使用期限，在投資時(shí)都應(yīng)充分考慮進(jìn)去。

另類產(chǎn)品投資風(fēng)險(xiǎn)控制離不開政府的監(jiān)管和保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)自身風(fēng)險(xiǎn)控制。因此需要監(jiān)管部門宏觀控制風(fēng)險(xiǎn)，保險(xiǎn)公司根據(jù)另類產(chǎn)品特點(diǎn)在設(shè)計(jì)產(chǎn)品時(shí)充分了解交易對(duì)手方、充分衡量還款能力，控制風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)提高自身的資產(chǎn)負(fù)債的管理能力。

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