文/牛俊琴，三峽大學(xué)

我們每個(gè)人的一生都經(jīng)歷了出生、成長(zhǎng)、成熟、衰老、死亡等階段，作為企業(yè)，也不過(guò)如此。本文分析了企業(yè)成長(zhǎng)各階段的財(cái)務(wù)特征，并為企業(yè)在動(dòng)態(tài)成長(zhǎng)過(guò)程中不同階段提供了可供選擇的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略。

1 財(cái)務(wù)戰(zhàn)略概述

戰(zhàn)略源于軍事領(lǐng)域，是對(duì)戰(zhàn)爭(zhēng)或重大戰(zhàn)役的全局性謀劃。企業(yè)戰(zhàn)略是企業(yè)為實(shí)現(xiàn)整體價(jià)值，籌劃企業(yè)所擁有的資源，對(duì)一系列長(zhǎng)遠(yuǎn)或重大行動(dòng)的動(dòng)態(tài)統(tǒng)籌。財(cái)務(wù)戰(zhàn)略是為企業(yè)的籌資、投資、營(yíng)運(yùn)和股利分配等財(cái)務(wù)活動(dòng)的整體制定的，對(duì)企業(yè)未來(lái)長(zhǎng)期財(cái)務(wù)規(guī)劃和年度財(cái)務(wù)預(yù)算具有全局性指導(dǎo)作用。財(cái)務(wù)戰(zhàn)略按職能可分為投資戰(zhàn)略、籌資戰(zhàn)略、營(yíng)運(yùn)戰(zhàn)略和股利戰(zhàn)略。投資戰(zhàn)略是涉及企業(yè)長(zhǎng)期、重大投資方向的戰(zhàn)略性籌劃。企業(yè)重大的投資行業(yè)、投資企業(yè)、投資項(xiàng)目等籌劃，屬于投資戰(zhàn)略問(wèn)題。籌資戰(zhàn)略是涉及企業(yè)重大籌資方向的戰(zhàn)略性籌劃。企業(yè)重大的首次發(fā)行股票、增資發(fā)行股票、發(fā)行債券、與銀行建立長(zhǎng)期合作關(guān)系等戰(zhàn)略性籌劃，屬于籌資戰(zhàn)略問(wèn)題。營(yíng)運(yùn)戰(zhàn)略是涉及企業(yè)營(yíng)運(yùn)資本的戰(zhàn)略性籌劃。企業(yè)重大的營(yíng)運(yùn)資本策略、與重要的供應(yīng)商和客戶建立長(zhǎng)期商業(yè)信用關(guān)系等戰(zhàn)略性籌劃，屬于營(yíng)運(yùn)戰(zhàn)略問(wèn)題。股利戰(zhàn)略是涉及企業(yè)長(zhǎng)期、重大分配方向的戰(zhàn)略性籌劃。企業(yè)重大的留用利潤(rùn)方案、股利政策的長(zhǎng)期安排等戰(zhàn)略性籌劃，屬于股利戰(zhàn)略問(wèn)題。

2 企業(yè)生命周期理論

企業(yè)生命周期是企業(yè)的發(fā)展與成長(zhǎng)的動(dòng)態(tài)軌跡，包括初創(chuàng)、成長(zhǎng)、成熟、衰退幾個(gè)階段。企業(yè)生命周期理論的研究目的就在于試圖為處于不同生命周期階段的企業(yè)找到能夠與其特點(diǎn)相適應(yīng)、并能不斷促其發(fā)展的特定組織結(jié)構(gòu)，使得企業(yè)可以從內(nèi)部管理方面找到一個(gè)相對(duì)較優(yōu)的模式來(lái)保持企業(yè)的發(fā)展能力，在每個(gè)生命周期階段內(nèi)充分發(fā)揮特色優(yōu)勢(shì)，進(jìn)而延長(zhǎng)企業(yè)的生命周期，幫助企業(yè)實(shí)現(xiàn)自身的可持續(xù)發(fā)展。本文以這幾個(gè)階段為切入點(diǎn)，研究各階段企業(yè)應(yīng)采取的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略。

3 企業(yè)生命周期不同階段的財(cái)務(wù)特征及戰(zhàn)略

3.1 初創(chuàng)期財(cái)務(wù)特征及戰(zhàn)略

籌資戰(zhàn)略：初創(chuàng)階段，企業(yè)財(cái)務(wù)實(shí)力相對(duì)薄弱，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)很高，因此債權(quán)人必然要求較高的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬，從而提高了資本成本，并且此階段企業(yè)只有很少的收益，利用債務(wù)融資也起不到很好的節(jié)稅效果，因此該階段主要籌資方式不應(yīng)是債務(wù)融資，而應(yīng)較多運(yùn)用股權(quán)融資。企業(yè)處于初創(chuàng)期，通過(guò)上市公開(kāi)發(fā)行股票籌資可能性很小，所以一方面企業(yè)應(yīng)主要依靠自有資金，以增強(qiáng)自身盈利能力為主，提高內(nèi)部積累；另一方面應(yīng)與供應(yīng)商、零售商建立良好的商業(yè)關(guān)系，以緩解現(xiàn)金流不足。投資戰(zhàn)略：初創(chuàng)階段，企業(yè)資金需求大于供給，因此應(yīng)利用有限的資金投資于某個(gè)特定的市場(chǎng)，提高銷(xiāo)售量，獲得更多的銷(xiāo)售收入，同時(shí)應(yīng)站穩(wěn)這一市場(chǎng)，以便為企業(yè)后期發(fā)展提供充足的資金。股利戰(zhàn)略：由于企業(yè)資金需求大于供給，留存收益是企業(yè)主要的資金來(lái)源，并且為了穩(wěn)健運(yùn)行還需要大量的資金，因此該階段企業(yè)可采取零股利戰(zhàn)略。

3.2 成長(zhǎng)期財(cái)務(wù)特征及戰(zhàn)略

籌資戰(zhàn)略：企業(yè)進(jìn)入成長(zhǎng)期，產(chǎn)品銷(xiāo)售規(guī)?？焖贁U(kuò)大，利潤(rùn)大幅增長(zhǎng)，超額利潤(rùn)明顯，此時(shí)可以采用舉債和發(fā)行股票、債券等方式進(jìn)行籌資，但是由于此階段企業(yè)需要研發(fā)產(chǎn)品、開(kāi)拓市場(chǎng)，需要投入許多資金，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)仍然很大，因此企業(yè)應(yīng)優(yōu)先內(nèi)源融資，后外源融資；優(yōu)先股權(quán)融資，后債務(wù)融資的融資方式。投資戰(zhàn)略：處于成長(zhǎng)期的企業(yè)應(yīng)在現(xiàn)有業(yè)務(wù)的基礎(chǔ)上快速擴(kuò)張，擴(kuò)大市場(chǎng)份額，提高市場(chǎng)占有率，使銷(xiāo)售持續(xù)增長(zhǎng)。企業(yè)應(yīng)把大量的資金用于擴(kuò)大市場(chǎng)，同時(shí)對(duì)核心業(yè)務(wù)大力追加投資。股利戰(zhàn)略：此時(shí)股利戰(zhàn)略應(yīng)是不分紅或少分紅，以便企業(yè)有好的投資項(xiàng)目時(shí)有足夠的資金去投資。

3.3 成熟期財(cái)務(wù)特征及戰(zhàn)略

籌資戰(zhàn)略：企業(yè)步入成熟期，市場(chǎng)份額相對(duì)穩(wěn)定，利潤(rùn)多且較為穩(wěn)定。由于競(jìng)爭(zhēng)的加劇，超額利潤(rùn)逐漸減少甚至消失，追加投資的需求減少，企業(yè)戰(zhàn)略的重心應(yīng)轉(zhuǎn)為對(duì)盈利能力的關(guān)注?；I資戰(zhàn)略可以調(diào)整為以更多低成本的債務(wù)資本替代高成本的股權(quán)資本，利用杠桿效應(yīng)為企業(yè)節(jié)稅，提高投資報(bào)酬率。投資戰(zhàn)略：一方面企業(yè)應(yīng)鞏固已有的核心競(jìng)爭(zhēng)力優(yōu)勢(shì)，另一方面企業(yè)可以利用充裕的現(xiàn)金流，圍繞核心業(yè)務(wù)拓展新的產(chǎn)品或市場(chǎng)，進(jìn)行相關(guān)產(chǎn)品或業(yè)務(wù)的并購(gòu)。股利戰(zhàn)略：該階段企業(yè)現(xiàn)金流量充足，應(yīng)適當(dāng)提高股利支付率將超過(guò)投資需求的現(xiàn)金返還給股東。

3.4 衰退期財(cái)務(wù)特征及戰(zhàn)略

這個(gè)階段企業(yè)產(chǎn)品市場(chǎng)需求逐漸衰退，銷(xiāo)售開(kāi)始下滑，企業(yè)利潤(rùn)下滑甚至出現(xiàn)虧損，如果此時(shí)企業(yè)未進(jìn)入新的產(chǎn)品市場(chǎng)或者實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)型，則不再需要更多的投資。此階段戰(zhàn)略重心是收回投資，或擴(kuò)大市場(chǎng)占有率來(lái)延緩衰退期的到來(lái)。企業(yè)應(yīng)該采用收縮型財(cái)務(wù)戰(zhàn)略，收回現(xiàn)有投資并將退出的投資現(xiàn)金流返還給投資者。企業(yè)不再進(jìn)行籌資和投資，全額甚至超額發(fā)放股利，將股權(quán)資本退出企業(yè)，最終實(shí)現(xiàn)企業(yè)的正常終止。

4 結(jié)束語(yǔ)

綜上所述，企業(yè)應(yīng)該根據(jù)所處階段選擇不同的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略，以使在競(jìng)爭(zhēng)日益激烈的市場(chǎng)中企業(yè)能夠?qū)崿F(xiàn)可持續(xù)發(fā)展，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值及股東財(cái)富最大化。