◎文/《新產(chǎn)經(jīng)》郭師緒

近半年互聯(lián)網(wǎng)中概股接連IPO，意味著“第四次互聯(lián)網(wǎng)公司上市浪潮”已經(jīng)達(dá)到高潮。

據(jù)悉，11月26日，同程藝龍正式掛牌港交所，股票代碼為0780.HK。發(fā)行價(jià)定為9.8港元，上市首日高開(kāi)10%，估值超過(guò)220億港元。收盤價(jià)12.4港元，較發(fā)行價(jià)大漲26.53%。超越馬蜂窩（估值175億人民幣）、途牛（市值7.73億美金）、驢媽媽（估值約110億人民幣），成為僅次于攜程（市值143億美金）的第二大在線旅游平臺(tái)。寶寶樹(shù)（01761.HK）也于11月27日正式赴港上市，開(kāi)盤報(bào)6.91港元，較發(fā)行價(jià)6.8港元上漲1.62%，成為母嬰互聯(lián)網(wǎng)第一股。

對(duì)此，電子商務(wù)研究中心主任曹磊預(yù)測(cè)，近半年互聯(lián)網(wǎng)中概股接連IPO，意味著“第四次互聯(lián)網(wǎng)公司上市浪潮”已經(jīng)達(dá)到高潮。

新互聯(lián)網(wǎng)公司上市潮

據(jù)電子商務(wù)研究中心統(tǒng)計(jì)顯示，除了同程藝龍、寶寶樹(shù)，今年已有美團(tuán)點(diǎn)評(píng)、小米、齊家網(wǎng)、拼多多、優(yōu)信二手車、有贊、1藥網(wǎng)7家成功上市，B2B、B2C、O2O等各類電商上市公司達(dá)到45家；此外還有包括土巴兔、找鋼網(wǎng)、什么值得買、小狗電器、貓眼微影、蘑菇街等近10家電商平臺(tái)宣布啟動(dòng)IPO。

此外，還有平安好醫(yī)生、微貸網(wǎng)等互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)已上市，新東方在線、滬江網(wǎng)、獵聘網(wǎng)等互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)擬上市。

電子商務(wù)研究中心生活服務(wù)電商分析師陳禮騰指出，2018年上市的互聯(lián)網(wǎng)公司，幾乎都是背負(fù)著虧損。而同程藝龍規(guī)模性盈利上市，顯得與眾不同，給沉寂的港股激起不一樣的“水花”。從財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)看，同程藝龍均已在2017年實(shí)現(xiàn)盈利，藝龍2017年凈利潤(rùn)為1.94億元，同程2017凈利潤(rùn)為4.91億元。2018年上半年，同程及藝龍合并收入人民幣28.3億元，合共盈利人民幣8.45億元(未調(diào)整)，已超過(guò)去年全年的合并盈利；經(jīng)調(diào)整后合共盈利為人民幣6.35億元。

另招股書披露的信息顯示，同程的收入從2015年約5.8億元，增長(zhǎng)至2017年的約27.1億元。藝龍總收入由2015年約10.3億元增至2017年的約25.2億元。二者的復(fù)合年增長(zhǎng)率分別為116.0%和56.7%。同時(shí)，同程和藝龍毛利率連續(xù)3年實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)，藝龍毛利率由2015年的37.7%增長(zhǎng)至2017年的67.8%；同程毛利率由2015年的60.6%增長(zhǎng)至2017年的68.3%。

陳禮騰指出，同程藝龍成為少有的帶著盈利光環(huán)赴港上市的獨(dú)角獸公司。在瞬息萬(wàn)變的資本市場(chǎng)上，盈利能力強(qiáng)、且依托微信生態(tài)持續(xù)獲得低營(yíng)銷成本和大流量入口的同程藝龍，已經(jīng)悄然建立起了獨(dú)特優(yōu)勢(shì)，走出了一條截然不同的道路。

此外，對(duì)于近半年來(lái)科技公司扎堆上市。業(yè)內(nèi)人士也指出，源于美股和港股市場(chǎng)目前環(huán)境較好，尤其是與港交所正進(jìn)行的大力改革有關(guān)。今年4月30日起，港交所上市新規(guī)允許同股不同權(quán)的公司在港申請(qǐng)上市。

《新產(chǎn)經(jīng)》梳理發(fā)現(xiàn)，今年7月9日，雷軍敲響了港交所專為“同股不同權(quán)”定制的大號(hào)銅鑼。不過(guò)，小米開(kāi)盤即破發(fā)，16.6港元的開(kāi)盤價(jià)較17港元的發(fā)行價(jià)下跌2.35%。

小米登陸港交所三天后的7月12日，港交所又迎來(lái)幾乎歷史性的一幕：映客互娛、齊家網(wǎng)、英恒科技等8家企業(yè)上市，一同敲鐘的場(chǎng)面頗為壯觀，港交所破天荒在臺(tái)上并列擺出4面鑼，每?jī)杉夜镜呢?fù)責(zé)人共享一面。

當(dāng)天上市的8家企業(yè)中，5家是科技與互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，在內(nèi)地名氣最大的要屬映客。作為緊隨小米之后IPO的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，映客特意將發(fā)行價(jià)定在3.85港元的區(qū)間低價(jià)，當(dāng)日開(kāi)盤價(jià)4.32港元，較發(fā)行價(jià)上漲12.21%，報(bào)收于4.26港元，映客股價(jià)盤中一度大漲超40%，市值突破110億港元。

同樣爭(zhēng)議巨大的新興互聯(lián)網(wǎng)公司還包括拼多多。7月28日，拼多多登陸美國(guó)納斯達(dá)克，創(chuàng)始人黃崢遠(yuǎn)在上海陸家嘴就把鐘敲了，這在納斯達(dá)克也是頭一回。

美股當(dāng)日股市開(kāi)盤一個(gè)半小時(shí)后，拼多多的開(kāi)盤價(jià)才出來(lái)，26.5美元，較19美元的發(fā)行價(jià)上漲39.47%，按開(kāi)盤價(jià)計(jì)算，拼多多市值達(dá)到293.56億美元，一躍成為國(guó)內(nèi)市值第七的互聯(lián)網(wǎng)公司。

9月20日美團(tuán)在香港上市，美團(tuán)是繼小米之后、第二家在港交所掛牌的“同股不同權(quán)”企業(yè)，也是近年被媒體稱作“TMD（今日頭條、美團(tuán)、滴滴）”三大小巨頭中率先上市的一家。

而今年以來(lái)，除了美團(tuán)，B站、愛(ài)奇藝、小米、映客、優(yōu)信、拼多多等多家互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)也完成IPO。美團(tuán)上市之后一周，專門“撮合”互聯(lián)網(wǎng)新經(jīng)濟(jì)公司與資本的華興資本也上市了。

“上市”，也成為了2018年中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的關(guān)鍵詞，在中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)歷史上留下深刻一筆，改變著潮水的方向。

顯然，重新允許“同股不同權(quán)”的IPO申請(qǐng)?jiān)从诟劢凰?5年來(lái)的最大上市改革，本輪互聯(lián)網(wǎng)獨(dú)角獸上市潮，與這一政策利好也密不可分。此外，曹磊還指出，此次有別于以往任何一次最顯著的特征就是以小米、美團(tuán)點(diǎn)評(píng)、拼多多、同程藝龍、寶寶樹(shù)等為代表的上市電商新勢(shì)力成為引領(lǐng)這股上市熱潮的“主力軍”。

小程序或成流量新突破口

隨著移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)向日常生活領(lǐng)域的加速滲透，人們生活起居離不開(kāi)的應(yīng)用越來(lái)越多，倒逼終端設(shè)備在硬件配備上持續(xù)升級(jí)，但用戶設(shè)備的內(nèi)存增長(zhǎng)依然相對(duì)滯后于應(yīng)用數(shù)量的增長(zhǎng)。自從微信推出“小程序”后，原本這個(gè)被外界并不太看好的應(yīng)用，開(kāi)始逐漸走紅，而隨著“小程序”的市場(chǎng)進(jìn)一步被各大巨頭挖掘，

馬化騰在今年“兩會(huì)”期間接受采訪時(shí)稱，外界對(duì)小程序有誤解，小程序在一些應(yīng)用場(chǎng)景是可以極大地降低用戶流失率。與此同時(shí)，小程序“用完即走”的輕量化特征完美解決了用戶的“內(nèi)存焦慮”。越來(lái)越多的小程序在微信平臺(tái)上出現(xiàn)，小程序正在滲透各個(gè)領(lǐng)域。

以同程藝龍為例，陳禮騰認(rèn)為，同程藝龍目前所獲得的成績(jī)，微信小程序的賦能不可忽視。微信作為一個(gè)國(guó)民級(jí)的社交應(yīng)用，用戶已經(jīng)達(dá)到了10億的量級(jí)。同程網(wǎng)絡(luò)和藝龍旅行網(wǎng)合并后，通過(guò)戰(zhàn)略預(yù)判選擇了圍繞微信生態(tài)作多方布局，很快打通了同程和藝龍?jiān)谖⑿佩X包中的入口，從而獲得“大交通+住宿”雙流量。

通過(guò)與騰訊的合作，同程藝龍實(shí)現(xiàn)了用戶群的高速增長(zhǎng)。2018年上半年及2018年第三季度，同程及藝龍的合并平均月活躍用戶達(dá)到1.64億及2.06億；2017年的合并平均月活躍用戶則為1.21億。2018年上半年，復(fù)購(gòu)訂單交易額占同程及藝龍交易總額75.3%，較2017年增長(zhǎng)10.6個(gè)百分點(diǎn)，顯示了同程藝龍用戶群穩(wěn)定，用戶粘性高。同程藝龍受益于微信及QQ的龐大用戶基礎(chǔ)，同時(shí)獲得來(lái)自騰訊的強(qiáng)力資本和低成本流量的支持，實(shí)現(xiàn)了廣泛且具成本效應(yīng)的用戶觸達(dá)。

對(duì)于同程藝龍 “小程序第一股”這一稱呼，電子商務(wù)研究中心主任曹磊認(rèn)為，同程藝龍背靠騰訊這一“大家長(zhǎng)”，大部分流量來(lái)自于微信小程序，并占據(jù)了微信的“九宮格”重要入口。相關(guān)數(shù)據(jù)榜單顯示，同程藝龍酒店機(jī)票火車位居月榜單第一名，是名副其實(shí)的微信小程序第一。此外，通過(guò)以“第一股”自稱，不僅在宣傳造勢(shì)上更加引人注目，這更能在無(wú)形中擴(kuò)大其想象空間，樹(shù)立起新的行業(yè)標(biāo)桿，吸引更多投資者的加入。

業(yè)內(nèi)人士分析，當(dāng)前小程序的格局構(gòu)成，第一大類將是傳統(tǒng)的如美團(tuán)點(diǎn)評(píng)、攜程等公司，它們轉(zhuǎn)向微信小程序更容易獲取流量，因?yàn)樵蟹?wù)已被廣泛接受；第二類則是新的應(yīng)用。微信小程序是讓一些傳統(tǒng)的生意的邊界更寬了，商戶和用戶連接更好，尤其是那些低頻次、低客單價(jià)的業(yè)務(wù)，比如內(nèi)容付費(fèi)、小游戲、二手物品、文玩等在小程序里都玩得起來(lái)，而且發(fā)展還比較快。故此，小程序有可能成為開(kāi)展微信互聯(lián)網(wǎng)的關(guān)鍵要素。