向勁靜

最近A股市場的醫(yī)藥股風(fēng)波迭起，而作為中醫(yī)藥龍頭的康美藥業(yè)股份有限公司（以下簡稱“康美藥業(yè)”，600518.SH）也是事故不斷。

眾多投資者最為疑惑的是，不差錢的康美藥業(yè)，其股價為何接連出現(xiàn)“閃崩”。先是博益投資事件，接著是大股東的大額質(zhì)押股票，這一系列問題引起了市場和投資者的擔(dān)憂，一向被視作白馬股的康美藥業(yè)到底出現(xiàn)了哪些問題？

從康美藥業(yè)的三季報來看，公司的業(yè)績不錯，無論是營業(yè)收入還是凈利潤，其增速都超過20%?？墒侨A麗業(yè)績的背后有多個財務(wù)指標(biāo)暗藏玄機(jī)，這也為其未來的業(yè)績埋下隱憂。

近期股價為何頻頻出現(xiàn)“閃崩”？相關(guān)財務(wù)指標(biāo)的變動是何原因？就此類相關(guān)問題，《投資者報》記者給康美藥業(yè)董秘處發(fā)送了采訪提綱，截至發(fā)稿未獲得任何答復(fù)。

年內(nèi)市值蒸發(fā)854億元

去年頻頻大漲的藍(lán)籌股，今年似乎也不再受到投資者青睞。其中，代表大盤藍(lán)籌股走勢的上證50指數(shù)距今年1月的高點(diǎn)跌幅已超過20%，即便是一些千億市值的巨頭，也難逃普跌命運(yùn)。其中，不少市盈率較低的白馬龍頭股也出現(xiàn)了腰斬。

據(jù)統(tǒng)計，去年底市值超過千億元的A股公司，今年平均跌幅超過16%。61只股票股價出現(xiàn)下跌，占比接近九成。其中，作為中醫(yī)藥白馬龍頭股的康美藥業(yè)股價腰斬。根據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計顯示，公司從1月2日到12月12日期間，其股價從22.06元跌至10.78元，其跌幅高達(dá)51.3%。

從年初到現(xiàn)在，康美藥業(yè)的股價也多次出現(xiàn)“閃崩”。10月16日開始，康美藥業(yè)連續(xù)三日跌停，期間跌幅為31.47%，其市值蒸發(fā)270億元。而在此之后，其股價便開啟持續(xù)性下跌模式，從10月19日到12月12日期間，公司的市值又蒸發(fā)188億元。倘若從今年以來的最高價27.97元（5月29日）當(dāng)天的市值來算，截至12月12日，康美藥業(yè)的市值蒸發(fā)854億元。

康美藥業(yè)今年以來的股價走勢和市值變化圖

數(shù)據(jù)來源：思維財經(jīng)根據(jù)公開資料整理

有不少投資者質(zhì)疑，康美藥業(yè)究竟怎么了？

這或多或少與此前的博益投資有關(guān)，前段時間，深圳博益投資發(fā)展有限公司法定代表人王廉君，疑因股票內(nèi)幕交易，在9月21日被公安經(jīng)偵部門采取強(qiáng)制措施，而博益投資是康美實(shí)業(yè)實(shí)控公司，王廉君在康美藥業(yè)任職多年。

盡管康美藥業(yè)發(fā)布公告撇清與博益投資的關(guān)系，但似乎市場并未解除對康美藥業(yè)的擔(dān)憂，由此引發(fā)了康美藥業(yè)這一輪的股價下跌。

一波未平、一波又起，博益投資的事情未過多久，康美藥業(yè)又因大股東大額質(zhì)押股票、賬面貨幣資金金額較大等緣故，再次受到市場質(zhì)疑。

數(shù)據(jù)顯示，截至2018年11月29日，康美藥業(yè)的第一大股東——康美實(shí)業(yè)持有公司股票16.4億股，占比32.9%，其中已質(zhì)押股票15億股，質(zhì)押比例高達(dá)91.91%。

大股東高比例質(zhì)押公司股票，往往伴隨著大股東間接套現(xiàn)的質(zhì)疑和股價下跌引發(fā)的平倉風(fēng)險。就此，康美藥業(yè)解釋稱，大股東質(zhì)押股票的主要用途為日常業(yè)務(wù)經(jīng)營、參與配股、增持、認(rèn)購公司非公開發(fā)行股票、參與企業(yè)長期股權(quán)投資等業(yè)務(wù)，符合政策導(dǎo)向，不存在脫實(shí)向虛等情況。大股東預(yù)計未來將逐步降低質(zhì)押比例。

華麗業(yè)績背后暗藏玄機(jī)

對于康美藥業(yè)的股價大跌，令不少投資者摸不著頭腦，因?yàn)榫椭饕獦I(yè)績指標(biāo)來看，康美藥業(yè)的業(yè)績還是不錯的。

康美藥業(yè)曾經(jīng)是一家中藥飲片生產(chǎn)企業(yè)，2001年3月在上交所上市。近年來的業(yè)績一直保持增長狀態(tài)。數(shù)據(jù)顯示，2015年至2018年三季度，康美藥業(yè)的營業(yè)收入分別為181億元、216億元、265億元和254億元，同比增長13%、29%、22%和30%;凈利潤分別為28億元、33億元、41億元和38億元，同比增長20.6%、21%、23%和22%。

如今的康美藥業(yè)已經(jīng)不再局限于中藥飲片生產(chǎn)，而是要打造“大健康+大平臺+大數(shù)據(jù)+大服務(wù)”于一體的中醫(yī)藥全產(chǎn)業(yè)鏈精準(zhǔn)服務(wù)型“智慧+”大健康產(chǎn)業(yè)。

打造這樣的平臺，對外擴(kuò)張便是最佳的方式。截至今年6月30日，納入合并范圍的公司已達(dá)124家。同時為了擴(kuò)張，康美藥業(yè)也頻頻募資。根據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，自上市以來，康美藥業(yè)累計募資高達(dá)804億元，其中，直接融資680億元，占比達(dá)85%;間接融資金額達(dá)124億元，占比15%。

頻繁募資使得康美藥業(yè)成為“很肥的現(xiàn)金奶牛”，根據(jù)公司的財務(wù)數(shù)據(jù)顯示，2015年至2018年三季度，公司賬面貨幣資金分別為158億元、273億元、342億元和378億元。

但引人注意的是，不斷的擴(kuò)張也使得康美藥業(yè)的負(fù)債不斷攀升，數(shù)據(jù)顯示，2015年至2018年三季報的負(fù)債總額分別為193億元、254億元、366億元和471億元，同比增長73%、32%、44%和38%。值得關(guān)注的是，截至今年9月30日，公司其他流動負(fù)債為97.5億元，較去年底增加了47.5億元，增幅為95%。對于近百億其他流動負(fù)債，康美藥業(yè)未做相關(guān)解釋。

盡管康美藥業(yè)看起來償債能力很強(qiáng)，但負(fù)債不斷攀升也令公司的財務(wù)費(fèi)用逐年上升，與日俱增的財務(wù)費(fèi)用又將持續(xù)吞噬公司凈利潤。今年前9個月，公司財務(wù)費(fèi)用高達(dá)11億元，而2015年其財務(wù)費(fèi)用為4.49億元，兩年翻了一倍多。

同時，公司的存貨也居高不下。數(shù)據(jù)顯示，2015年至今年9月底，其存貨余額為98億元、126億元、157億元、185億元。今年9月底的存貨約占公司同期流動資產(chǎn)的28%，接近200億元的存貨也不可避免地會影響公司流動資金。針對高存貨的現(xiàn)象，公司如何處置？對于《投資者報》記者的問題，康美藥業(yè)方面并未做出任何解釋。

如此看來，康美藥業(yè)股價的持續(xù)下跌，除了大盤整體因素外，與其華麗業(yè)績背后的玄機(jī)或許也有著不可忽視的關(guān)系。