趙帥 首都經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)

一、我國消費金融行業(yè)發(fā)展概括

隨著我國經(jīng)濟(jì)進(jìn)入“新常態(tài)”，經(jīng)濟(jì)增長模式從原有的投資驅(qū)動和出口驅(qū)動轉(zhuǎn)向以個人消費驅(qū)動。據(jù)統(tǒng)計，2018年我國社會消費品零售總額38.10萬億元，比上年增長9%，明顯高于GDP約6.6%的增速，消費已經(jīng)成為國民經(jīng)濟(jì)“三駕馬車”中最重要的動力。

在居民消費不斷增長的背景下，消費信貸市場的活力也得到激發(fā)。消費信貸作為重點服務(wù)于中低收入人群的普惠金融產(chǎn)品，其規(guī)范化發(fā)展有利于釋放消費潛力、促進(jìn)消費升級，消費需求的發(fā)展可以發(fā)揮對經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定作用，并由此推動經(jīng)濟(jì)加快轉(zhuǎn)型，從根本上轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)增長方式。黨的十八大以來，各類消費信貸政策相繼出臺，積極引導(dǎo)和鼓勵國有資本和民營資本在個人金融產(chǎn)業(yè)布局，消費金融活動活躍程度逐漸提高，包括銀行、互聯(lián)網(wǎng)巨頭和消費金融公司都在積極開拓消費貸款業(yè)務(wù)，力爭在個人金融行業(yè)中搶占市場先機。

消費金融的發(fā)展關(guān)注要點有兩個：風(fēng)險控制和資金來源。風(fēng)險控制主要依靠平衡消費金融創(chuàng)新與監(jiān)管，強調(diào)具有“消費場景”的消費金融，謹(jǐn)防資金風(fēng)險、法律風(fēng)險、套利風(fēng)險。對于資金來源問題，新興消費金融機構(gòu)面臨資金來源的種種限制，而隨著國內(nèi)資本市場的發(fā)展，消費貸款資產(chǎn)證券化（ABS）作為一種創(chuàng)新的融資方式逐漸發(fā)展起來，憑借其可以盤活存量資產(chǎn)、融資成本低等優(yōu)點，已經(jīng)成為消費金融機構(gòu)重要的融資手段之一，消費貸款A(yù)BS的基礎(chǔ)資產(chǎn)涵蓋了小額貸款、消費性貸款、消費性應(yīng)收賬款和信用卡貸款。

二、消費信貸ABS發(fā)行現(xiàn)狀

所謂消費信貸資產(chǎn)證券化，就是將具有未來現(xiàn)金流的消費信貸資產(chǎn)進(jìn)行組和打包，通過結(jié)構(gòu)化融資方案設(shè)計，將流動性低的消費性信貸資產(chǎn)轉(zhuǎn)化為高流動性的資產(chǎn)支持證券，以此為發(fā)行企業(yè)補充流動資金、優(yōu)化財務(wù)報表、創(chuàng)新經(jīng)營模式，從而滿足企業(yè)融資和風(fēng)險釋放需求。

（一）發(fā)行規(guī)模。近年來，我國消費貸款A(yù)BS迎來了蓬勃發(fā)展。2017年消費信貸ABS產(chǎn)品共發(fā)行162只、總金額4470億元，達(dá)到近幾年來發(fā)行規(guī)模的頂峰，但隨著監(jiān)管機構(gòu)對“影子銀行”體系消費信貸的打擊和非銀貸款機構(gòu)的嚴(yán)格監(jiān)管，發(fā)行規(guī)模在2018年有所降低， 2018年共發(fā)行消費信貸ABS產(chǎn)品113只產(chǎn)品、總金額2980億元。對消費信貸行業(yè)監(jiān)管趨嚴(yán)，有助于培育健康的無抵押消費貸款市場，促使非正規(guī)貸款機構(gòu)退出競爭、實力較強的貸款機構(gòu)做出業(yè)務(wù)調(diào)整，長期來看，有助于消費信貸資產(chǎn)證券化市場的良性發(fā)展。

（二）發(fā)起機構(gòu)情況。市場上發(fā)放消費貸款的金融機構(gòu)主要有：商業(yè)銀行；互聯(lián)網(wǎng)電商；持牌消費金融公司和非持牌消費金融公司。這四類發(fā)起機構(gòu)在客戶群體、風(fēng)控策略和融資成本等方面各有不同。商業(yè)銀行主要通過信用卡和信貸產(chǎn)品來發(fā)放消費貸款，商業(yè)銀行的資金來源途徑多樣且資金成本相對較低，個人客戶的信用質(zhì)量相對較高。另外，商業(yè)銀行具有豐富的風(fēng)險管理經(jīng)驗，以商業(yè)銀行為原始權(quán)益人的消費貸款A(yù)BS基礎(chǔ)資產(chǎn)質(zhì)量最高，產(chǎn)品優(yōu)勢明顯。國內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)電商的龍頭企業(yè)有阿里巴巴、京東商城等?；ヂ?lián)網(wǎng)電商基于其線上交易平臺，積累了海量客戶交易和行為數(shù)據(jù)，在大數(shù)據(jù)、云計算等技術(shù)支持下形成各自的風(fēng)控體系，使其能夠有效控制貸款資產(chǎn)的不良率。由于ABS融資成本較低，已成為互聯(lián)網(wǎng)電商重要的融資方式。持牌消費金融公司是指獲得銀保監(jiān)會批準(zhǔn)成立的消費金融公司，其近九成具有銀行股東背景，傳承了銀行系統(tǒng)嚴(yán)謹(jǐn)?shù)娘L(fēng)控體系，ABS基礎(chǔ)資產(chǎn)質(zhì)量較高。非持牌消費金融公司主要指互聯(lián)網(wǎng)小貸公司，其資本實力相對較弱，風(fēng)險管理的難度大，貸款不良率居高不下，消費貸款A(yù)BS的基礎(chǔ)資產(chǎn)質(zhì)量較差，且發(fā)行ABS產(chǎn)品難度大。

（三）風(fēng)險控制。消費貸款發(fā)放機構(gòu)的風(fēng)險偏好和風(fēng)控能力，直接影響了消費貸款A(yù)BS產(chǎn)品基礎(chǔ)資產(chǎn)的質(zhì)量。商業(yè)銀行極其看重風(fēng)險控制，通過接入人行征信系統(tǒng)和完善的風(fēng)險管理制度，建立了相應(yīng)風(fēng)控策略與審批流程，并且商業(yè)銀行客戶資源廣泛，借款人信用質(zhì)量相對最好，整體資產(chǎn)違約率處于較低水平。持牌消費金融公司繼承了銀行的風(fēng)險管理經(jīng)驗，能獲取到銀行的客戶基本信息和信用信息，構(gòu)建了符合自身業(yè)務(wù)特點的風(fēng)控體系。然而，由于其客戶群體相比銀行還是偏弱，貸款不良率相對而言處于較高水平。非持牌消費金融公司由于普遍成立時間較短，且對于借款人的基礎(chǔ)數(shù)據(jù)收集能力相對其他消費貸款發(fā)放機構(gòu)較弱，資產(chǎn)質(zhì)量情況相對較差。

對于新興互聯(lián)網(wǎng)電商平臺，通過提供線上電商分期、線下消費分期及線上現(xiàn)金貸產(chǎn)品，挖掘無央行征信信貸記錄的長尾人群，與傳統(tǒng)消費貸款發(fā)放機構(gòu)形成差異化競爭。風(fēng)控手段方面，互聯(lián)網(wǎng)電商平臺公司基于借款人的交易、行為特征數(shù)據(jù)，建立較為完善的大數(shù)據(jù)風(fēng)控系統(tǒng)，因此具有一定的綜合優(yōu)勢。

三、消費信貸ABS市場展望

我國居民消費支出占GDP比重顯著低于發(fā)達(dá)市場，在消費升級趨勢確立下，該比例將穩(wěn)步提升。雖然目前我國消費信貸市場仍由銀行主導(dǎo)，但互聯(lián)網(wǎng)消費貸款公司所占份額正逐年增長；互聯(lián)網(wǎng)科技金融公司基于其電商平臺的海量交易數(shù)據(jù)和用戶信息積累了借款人龐大的交易、行為等特征數(shù)據(jù)，在不斷完善以大數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)的風(fēng)控系統(tǒng)的情況下，能夠有效控制基礎(chǔ)資產(chǎn)的違約風(fēng)險?；ヂ?lián)網(wǎng)消費貸款公司融資渠道較少，發(fā)行ABS是其進(jìn)行低成本融資的主要途徑，因此未來一段時間內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)平臺消費貸款A(yù)BS仍有一定的增長空間。我國消費金融市場前景廣大，消費信貸資產(chǎn)證券化的市場也將有望可期。