臧文睿

摘 要：本文針對(duì)伊利、蒙牛、光明以及三元集團(tuán)四家乳制品企業(yè)的營(yíng)業(yè)收入利潤(rùn)率、總資產(chǎn)報(bào)酬率、凈資產(chǎn)報(bào)酬率以及每股收益進(jìn)行了分析，提出了合理利用政策、優(yōu)化管理架構(gòu)、關(guān)注食品安全等建議。

關(guān)鍵詞：乳制品；企業(yè)；盈利能力

一、研究背景

激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)一直伴隨著我國(guó)乳制品行業(yè)的飛速發(fā)展，從未停止。人們?cè)诂F(xiàn)代生活水品提高的同時(shí)，也提升了對(duì)鮮奶等乳制品的要求標(biāo)準(zhǔn)和需求體量。2017年，乳制品行業(yè)呈現(xiàn)出收入弱復(fù)蘇的態(tài)勢(shì)，產(chǎn)量達(dá)到近三萬噸，同比增長(zhǎng)約5%。近幾年，在國(guó)內(nèi)強(qiáng)調(diào)食品安全的大背景下，居民人均可支配收入的增加以及消費(fèi)觀念的提升，對(duì)高端乳制品及生產(chǎn)企業(yè)提出了越來越多的挑戰(zhàn)。因此，展開乳制品企業(yè)的盈利能力分析具有理論意義和現(xiàn)實(shí)意義。本文以伊利、蒙牛、光明以及三元集團(tuán)這四個(gè)上市公司作為切入點(diǎn)，從這些企業(yè)往年的年報(bào)數(shù)據(jù)入手，從指標(biāo)角度分析公司的商品生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)盈利能力、資源利用效率和投資者獲利能力，并給出相應(yīng)建議，以期為今后相關(guān)領(lǐng)域的研究提供參考和借鑒。

二、乳制品企業(yè)盈利能力的分析方法與評(píng)價(jià)指標(biāo)

（一）分析方法

對(duì)乳制品企業(yè)進(jìn)行進(jìn)行盈利能力的財(cái)務(wù)分析，其主要目的在于及時(shí)發(fā)現(xiàn)企業(yè)運(yùn)行中出現(xiàn)的財(cái)務(wù)問題、革新企業(yè)獲得資產(chǎn)的方式、減少負(fù)債項(xiàng)目在企業(yè)中所占的比例、提升企業(yè)償還債務(wù)及使公司有效運(yùn)轉(zhuǎn)的能力，最終令乳制品企業(yè)在市場(chǎng)中獲取的利潤(rùn)日漸增多。財(cái)務(wù)分析中最為廣泛應(yīng)用也是最基本的工具為財(cái)務(wù)比率分析法，這種方法同時(shí)考量了企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表上的幾項(xiàng)重要因素顯示出的數(shù)據(jù)，并有機(jī)選取兩個(gè)數(shù)據(jù)相除得出一個(gè)有意義的比率，隨后通過此比率探討企業(yè)過去的經(jīng)營(yíng)方式是否對(duì)企業(yè)盈利有促進(jìn)作用。需要注意的是，雖然財(cái)務(wù)比率分析法計(jì)算簡(jiǎn)潔、容易比較，但不能直觀地顯示出市場(chǎng)中的物價(jià)變改，從而此方法需要與差額分析法相互配合應(yīng)用。

（二）評(píng)價(jià)指標(biāo)

在前文所述的財(cái)務(wù)比率分析法中，關(guān)于指標(biāo)的選取標(biāo)準(zhǔn)尚未有明確的定論，在諸多待選指標(biāo)中，筆者選取了營(yíng)業(yè)收入利潤(rùn)率等下述四項(xiàng)評(píng)價(jià)指標(biāo)，以分析乳制品企業(yè)的盈利能力。

1.營(yíng)業(yè)收入利潤(rùn)率

營(yíng)業(yè)收入利潤(rùn)率可簡(jiǎn)稱為營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率，該項(xiàng)利潤(rùn)率可由企業(yè)在結(jié)清所有待償款項(xiàng)后剩余的金額，與同期營(yíng)業(yè)收入的總額相除求得。營(yíng)業(yè)收入利潤(rùn)率算出后以百分比的形式表示，這個(gè)百分比反映的是某個(gè)企業(yè)獲取利潤(rùn)的效率。企業(yè)在經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中的獲利能力越強(qiáng)，則企業(yè)的營(yíng)業(yè)收入利潤(rùn)率就越高；企業(yè)在經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中的獲利能力越弱，則企業(yè)的營(yíng)業(yè)收入利潤(rùn)率就越低。企業(yè)的營(yíng)業(yè)收入利潤(rùn)率在同行業(yè)中的不同公司中差異較大，乳制品企業(yè)中，約有二成的企業(yè)不能獲得正利潤(rùn)率。

2.總資產(chǎn)報(bào)酬率

總資產(chǎn)報(bào)酬率也可稱為資產(chǎn)所得率，該項(xiàng)報(bào)酬率可由企業(yè)一段時(shí)間內(nèi)未繳稅前獲得的利潤(rùn)總額與企業(yè)資產(chǎn)總額的平均值相除求得?？傎Y產(chǎn)報(bào)酬率算出后以百分比的形式表示，這一百分比反應(yīng)的是某個(gè)企業(yè)對(duì)原有產(chǎn)業(yè)資源的利用效率，即以投入和產(chǎn)出為著眼點(diǎn)，分析企業(yè)“以資本創(chuàng)生資本”的能力。企業(yè)在經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中資產(chǎn)運(yùn)作的能力越強(qiáng)，則企業(yè)的總資產(chǎn)報(bào)酬率就越高；企業(yè)在經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中資產(chǎn)運(yùn)作的能力越弱，則企業(yè)的總資產(chǎn)報(bào)酬率就越低。

3.凈資產(chǎn)報(bào)酬率

凈資產(chǎn)報(bào)酬率的別稱是凈資產(chǎn)收益率，這一收益率可由企業(yè)一段時(shí)間內(nèi)的凈利潤(rùn)與企業(yè)投資者的凈資產(chǎn)的平均值相除求得。凈資產(chǎn)報(bào)酬率算出后以百分比的形式表示，這一百分比反應(yīng)的是某個(gè)企業(yè)所有投資者在某段時(shí)間內(nèi)獲利的多寡。此項(xiàng)數(shù)據(jù)在眾多評(píng)價(jià)企業(yè)指標(biāo)中最為資本所關(guān)注，因?yàn)閮糍Y產(chǎn)報(bào)酬率以企業(yè)利用債權(quán)人以及投資者為切入點(diǎn)，測(cè)定了企業(yè)對(duì)投資人資產(chǎn)的利用效果。企業(yè)在經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中對(duì)凈資產(chǎn)的使用能力越強(qiáng)，則企業(yè)的凈資產(chǎn)報(bào)酬率就越高；企業(yè)在經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中對(duì)凈資產(chǎn)的使用能力越弱，則企業(yè)的凈資產(chǎn)報(bào)酬率就越低。

4.每股收益

每股收益可簡(jiǎn)寫為英文字母的”EPS”，此項(xiàng)收益具有兩個(gè)別稱：其一為每股稅后利潤(rùn)；其二為每股盈余。每股收益可由企業(yè)繳稅后的利潤(rùn)總額與企業(yè)發(fā)行的普通股股本總數(shù)相除求得。每股收益的作用在于簡(jiǎn)化了財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)體系的做多指標(biāo)，從綜合層面反映了資產(chǎn)負(fù)債表和資產(chǎn)利潤(rùn)表，較為直觀地給出了股東的潛在收益。

三、伊利、蒙牛、光明及三元乳業(yè)的盈利能力分析

（一）營(yíng)業(yè)收入利潤(rùn)率分析

筆者查看了2013-2017年這五年間，伊利、蒙牛、光明以及三元四家乳制品企業(yè)的財(cái)務(wù)報(bào)表。從營(yíng)業(yè)收入利潤(rùn)率的角度來看，五年內(nèi)四家乳制品企業(yè)的，利潤(rùn)率都較低，2015年甚至有三家為負(fù)數(shù)。五年間蒙牛乳業(yè)的利潤(rùn)率保持在5%上下，伊利與光明兩個(gè)企業(yè)的營(yíng)業(yè)收入利潤(rùn)率有兩年為負(fù)數(shù)、三年為正數(shù)，而三元企業(yè)的營(yíng)業(yè)收入利潤(rùn)率則一度下降到了-0.6%。從上述數(shù)據(jù)來看，蒙牛和伊利兩家乳制品企業(yè)在經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中的獲利能力較強(qiáng)，而光明與三元兩家乳制品企業(yè)在經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中的獲利能力則較弱。

（二）總資產(chǎn)報(bào)酬率分析

從總資產(chǎn)報(bào)酬率的角度來看，2013-2017五年間四家企業(yè)的兩兩差距較為巨大，以光明和三元兩家企業(yè)為例，近五年這兩家企業(yè)的總資產(chǎn)報(bào)酬率通常浮動(dòng)于15%-40%之間。其中，光明乳業(yè)2013-2017五年間總資產(chǎn)的平均報(bào)酬率高達(dá)34%。反觀市場(chǎng)占有率較高的伊利與蒙牛兩家企業(yè)，總資產(chǎn)報(bào)酬率則不甚樂觀，通常浮動(dòng)于20%上下，且這兩家企業(yè)2015年的總資產(chǎn)報(bào)酬率均為負(fù)數(shù)。從上述數(shù)據(jù)來看，光明和三元兩家乳制品企業(yè)在經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中的資產(chǎn)運(yùn)作能力較強(qiáng)；而蒙牛和伊利兩家乳制品企業(yè)在經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中的資產(chǎn)運(yùn)作能力則相對(duì)較弱。

（三）凈資產(chǎn)報(bào)酬率分析

筆者在剔除了凈資產(chǎn)報(bào)酬率負(fù)增長(zhǎng)年份的基礎(chǔ)上，對(duì)四家企業(yè)的凈資產(chǎn)收益能力進(jìn)行了分析。綜觀四家乳制品企業(yè)，蒙牛企業(yè)五年內(nèi)的平均凈資產(chǎn)報(bào)酬率最高，但逐年下降，這并不是一個(gè)良好的信號(hào)；伊利企業(yè)五年內(nèi)凈資產(chǎn)報(bào)酬率的變化趨勢(shì)不甚穩(wěn)定，時(shí)常上下波動(dòng)；光明和三元兩家乳制品企業(yè)則常年維持較低的報(bào)酬率水平。從上述數(shù)據(jù)來看，乳制品企業(yè)的凈資產(chǎn)報(bào)酬率收到了較多資本因素的擾動(dòng)。

（四）每股收益分析

筆者在剔除了每股收益負(fù)增長(zhǎng)年份的基礎(chǔ)上，對(duì)四家企業(yè)的每股收益進(jìn)行了分析。綜觀四家乳制品企業(yè)，蒙牛和伊利兩家企業(yè)五年來的平均每股收益約為0.6元，這表示兩家公司近年來股東的相對(duì)收益較高；而光明和三元兩家企業(yè)五年來的平均每股收益則不甚樂觀，光明企業(yè)的平均每股收益約為0.3元，三元企業(yè)的平均每股收益則更低。從上述數(shù)據(jù)來看，資本投資蒙牛和伊利兩家企業(yè)普通股的獲利較高，投資光明和三元兩家企業(yè)普通股的獲利較低。

四、研究結(jié)論與展望

（一）研究結(jié)論

通過對(duì)營(yíng)業(yè)收入利潤(rùn)率、總資產(chǎn)報(bào)酬率、凈資產(chǎn)報(bào)酬率以及每股收益四項(xiàng)指標(biāo)對(duì)四家乳制品企業(yè)進(jìn)行綜合的計(jì)算和分析，筆者得出了上述企業(yè)盈利能力的相關(guān)結(jié)論。結(jié)論表明，伊利和蒙牛兩家乳制品企業(yè)的盈利能力相對(duì)同類公司較強(qiáng)；光明乳制品企業(yè)的盈利能力一般；三元乳制品企業(yè)的盈利能力則較弱。筆者預(yù)測(cè)，未來的乳制品市場(chǎng)中，企業(yè)的盈利能力將多與企業(yè)生產(chǎn)產(chǎn)品的安全性掛鉤。

（二）研究展望

依據(jù)上述數(shù)據(jù)分析及所得出的結(jié)論，筆者對(duì)我國(guó)乳制品企業(yè)的展望有四：其一為利用國(guó)家對(duì)乳制品企業(yè)的扶植政策，理順自身發(fā)展方向；其二為優(yōu)化企業(yè)自身內(nèi)部的資產(chǎn)管理架構(gòu)，從而令投資資金的流動(dòng)速度增長(zhǎng)，累積現(xiàn)金流；其三為對(duì)成本的把控，乳制品企業(yè)應(yīng)力求令自家公司實(shí)現(xiàn)同等盈利額所花費(fèi)的成本開支低于上一年，以達(dá)到開源節(jié)流；其四為提高食品安全的標(biāo)準(zhǔn)及意識(shí)，同時(shí)針對(duì)食品安全失控的情況制定應(yīng)急策略與補(bǔ)救手段，以避免影響企業(yè)的營(yíng)收。

五、總結(jié)

近幾年，在國(guó)內(nèi)強(qiáng)調(diào)食品安全的大背景下，居民人均可支配收入的增加以及消費(fèi)觀念的提升，對(duì)高端乳制品及生產(chǎn)企業(yè)提出了越來越多的挑戰(zhàn)。本文以伊利、蒙牛、光明以及三元集團(tuán)這四個(gè)上市公司作為切入點(diǎn)，從這些企業(yè)往年的年報(bào)數(shù)據(jù)入手，從指標(biāo)角度分析營(yíng)業(yè)收入利潤(rùn)率、總資產(chǎn)報(bào)酬率、凈資產(chǎn)報(bào)酬率以及每股收益，并針對(duì)數(shù)據(jù)分析提出了結(jié)論與展望。

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（作者單位：德州學(xué)院，山東 德州 253023）