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      基差變化對企業(yè)套期保值效果的影響分析

      2019-05-20 11:03:56張祥林
      經(jīng)營者 2019年7期
      關(guān)鍵詞:基差套期保值期貨

      張祥林

      摘 要 由于市場變化莫測,越來越多的企業(yè)開始尋求通過套期保值來應(yīng)對不利價格變動的沖擊。而套期保值的效果很大程度上受制于基差走勢。本文介紹了基差、套期保值和套期保值策略,重點分析了基差變化對套期保值效果的影響。

      關(guān)鍵詞 基差 套期保值 期貨

      一、基差

      基差是指商品在某一特定的時間和地點的現(xiàn)貨價格與期貨價格之差。即基差等于現(xiàn)貨價格減去期貨價格。基差總是在不斷變化中,基差變小稱之為基差走弱,基差變大我們稱之為基差走強。為便于理解基差變化,我們可以參考物理學(xué)中“相對靜止”的概念。基差變小可以理解為現(xiàn)貨價格相對不變而期貨價格上漲;相應(yīng)地,基差變大可以理解為現(xiàn)貨價格相對不變而期貨價格下跌。

      二、套期保值的策略選擇

      套期保值是指交易人在買進(jìn)(或賣出)實際貨物的同時,在期貨交易所賣出(或買進(jìn))同等數(shù)量的期貨交易合同作為保值。它是一種為避免或減少價格發(fā)生不利變動的損失,而以期貨交易臨時替代實物交易的一種行為。套期保值大致分為買入套期保值和賣出套期保值。買入套期保值又稱多頭套期保值,是指交易者先在期貨市場上買進(jìn)相關(guān)的合適的期貨,將來在現(xiàn)貨市場上買進(jìn)該現(xiàn)貨的同時,在期貨市場上相應(yīng)賣出原先買進(jìn)的期貨合約。賣出套期保值又稱空頭套期保值,是指交易者先在期貨市場賣出相關(guān)的合適的期貨,將來在現(xiàn)貨市場上賣出現(xiàn)貨的同時,在期貨市場上相應(yīng)買入原先賣出的相同的期貨合約。

      三、基差變化對套期保值效果的影響分析

      下面我們以甲醇市場為例,分析在正向市場(期貨價格高于現(xiàn)貨價格的市場)下,基差變化對套期保值效果的影響。為簡化計算,本文僅考慮價格的變化。

      (一)基差走弱對套期保值效果的影響分析

      假設(shè)目前甲醇現(xiàn)貨價格為2400元/噸,而主力月份期貨價格為2500元/噸,基差為-100元/噸。一個月后,現(xiàn)貨價格漲至2600元/噸,期貨價格漲至2750元/噸?;钭呷酰?100元/噸變?yōu)?150元/噸。

      買入套保的操作如下,我們現(xiàn)在先在期貨市場買入100噸甲醇合約。一個月后,我們在現(xiàn)貨市場買入100噸甲醇,同時賣出平掉期貨市場上的100噸期貨合約。那么,我們在現(xiàn)貨市場上的操作將虧損200元/噸,而期貨市場上的操作盈利250元/噸,最終每噸凈盈利50元/噸。

      賣出套保的操作如下,我們先在期貨市場上賣出100噸甲醇合約,一個月后,我們在現(xiàn)貨市場上賣出100噸甲醇,同時買入平掉期貨市場上的100噸甲醇合約。那么,現(xiàn)貨市場上的操作盈利200元/噸,而期貨市場上的操作虧損250元/噸,最終每噸凈虧損50元/噸。

      (二)基差走強對套期保值策略的影響分析

      假設(shè)目前甲醇現(xiàn)貨價格為2400元/噸,而主力月份期貨價格為2500元/噸,基差為-100元/噸。一個月后,甲醇現(xiàn)貨價格漲至2600元/噸,期貨價格漲至2550元/噸。基差走強,由-100元/噸變?yōu)?50元/噸。

      買入套保的操作同上。那么,我們在現(xiàn)貨市場上的操作將虧損200元/噸,而期貨市場上的操作盈利50元/噸,最終每噸凈虧損50元/噸。

      賣出套保的操作同上。那么,現(xiàn)貨市場上的操作盈利200元/噸,而期貨市場上的操作虧損50元/噸,最終每噸凈盈利150元/噸。

      基差不變的情況比較易于理解,這里不作贅述。

      (三)匯總分析

      經(jīng)過匯總分析以上正向市場下基差變化對企業(yè)套期保值效果的影響,可以得出如下結(jié)果,見下表1:

      不難看出,基差走弱有利于實施買入套期保值,而基差走強有利于實施賣出套期保值。

      四、結(jié)語

      本文主要分析了基差變化對套期保值效果的影響,這對指導(dǎo)企業(yè)進(jìn)行具體的套期保值實踐有一定參考意義,具體而言,通常情況下,當(dāng)基差很大即現(xiàn)貨價格遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于期貨價格時,基差有走弱傾向,此時比較適合買入套期保值;當(dāng)基差很小即現(xiàn)貨價格遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于期貨價格時,基差有走強傾向,此時比較適合賣出套期保值。為了取得更好的套期保值效果,在實際操作過程中,企業(yè)還應(yīng)加強對操作品種的研究,具體分析影響基差變化的主要因素,以不斷提高判斷的準(zhǔn)確性,及時把握操作機會。

      (作者單位為中石化化工銷售<廣東>有限公司)

      參考文獻(xiàn)

      [1] 周中兵.基差在套期保值中的作用和應(yīng)用[J].鐵路采購與物流,2010(6).

      [2] 尚松輝,厲茗臻.期貨套期保值概述[J].科教導(dǎo)刊,2015(9).

      [3] 陳建平,黃偉,石松,程南雁,邢欣羿.實體企業(yè)套期保值類型研究[J].中國證券期貨,2018(1).

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