供給側(cè)改革背景下國有企業(yè)去杠桿化問題研究

李建紅

本文主要研究我國國有企業(yè)去杠桿化問題。研究發(fā)現(xiàn)，我國目前國有企業(yè)杠桿問題依舊突出。對此，本文認(rèn)為我國現(xiàn)階段應(yīng)立足債務(wù)現(xiàn)狀，改善杠桿結(jié)構(gòu)，合理規(guī)劃去杠桿，重點關(guān)注國有企業(yè)，并實行差異化去杠桿策略。

一、政策背景

2015年12月中央經(jīng)濟(jì)工作會議以來，以習(xí)近平同志為總書記的黨中央高瞻遠(yuǎn)矚，統(tǒng)攬全局，針對經(jīng)濟(jì)新常態(tài)的實際情況提出供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的新戰(zhàn)略，并從我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的階段性特征出發(fā)，形成了“三去一降一補(bǔ)”這一具有重大指導(dǎo)性、前瞻性、針對性的經(jīng)濟(jì)工作部署。 “三去一降一補(bǔ)”即去產(chǎn)能、去庫存、去杠桿、降成本、補(bǔ)短板。目前，我國非金融國有企業(yè)杠桿率相對較高。國有企業(yè)降杠桿作為“去杠桿”的重中之重。

二、中國國有企業(yè)杠桿率分析

（一）杠桿率的內(nèi)涵及測度

1.宏觀杠杠率。一個經(jīng)濟(jì)體整體的杠桿率通常用宏觀杠桿率來度量，根據(jù)負(fù)債總額除以GDP得出，具體而言，根據(jù)負(fù)債不同的負(fù)擔(dān)主體，總桿杠率可以進(jìn)一步分解為政府部門杠杠率、居民部門杠桿率、非金融部門杠杠率、金融部門杠杠率。

2.微觀杠杠率。微觀杠桿率即資產(chǎn)負(fù)債率，根據(jù)企業(yè)負(fù)債總額除以資產(chǎn)總額得出。

本文著重分析微觀杠桿率。

（二）中國國有企業(yè)杠桿率現(xiàn)狀分析

據(jù)財政部資產(chǎn)管理司公布的數(shù)據(jù)， 從資產(chǎn)端看，中國國有企業(yè)資產(chǎn)總額2018年為1787482.9億元， 2017年底為1517115.4億元，2018年我國國有企業(yè)資產(chǎn)規(guī)模同比增長約為17.8%； 從負(fù)債端看，2018年底我國國有企業(yè)負(fù)債總額1156474.8億元，2017年底為997157.4億元， 2018年國有企業(yè)負(fù)債總額較2同比增長16%。從微觀杠桿率即企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率來看，2018年底，中國國有企業(yè)總體資產(chǎn)負(fù)債率為64.7%，2017年為65.7%，降低了1%。

據(jù)國家資產(chǎn)負(fù)債表研究中心研究報告數(shù)據(jù)，2017年我國民營企業(yè)為主的工業(yè)企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率為從55.5%，2018年抬升至56.5%，我國民營企業(yè)的杠桿率在2018年有所上升。這背后的原因在于，2018年民營企業(yè)資產(chǎn)的增長速度略低于負(fù)債的增速，實際上民營企業(yè)2018年資產(chǎn)和負(fù)債的增長速度都較低。與民營企業(yè)相比，國有企業(yè)負(fù)債總額增長了16.0%，資產(chǎn)總額增長了17.8%；不管是資產(chǎn)還是負(fù)債，國有企業(yè)的增長速度都遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于民營企業(yè)。但由于國有企業(yè)資產(chǎn)增速略大于負(fù)債增速，從而導(dǎo)致了國有企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率的下降，但要清楚的認(rèn)識到，目前我國國有企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率總體上仍高于民營企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率。國有企業(yè)債務(wù)規(guī)模占非金融企業(yè)債務(wù)的比重仍在上升。根據(jù)估算，2018年國有企業(yè)債務(wù)占非金融企業(yè)總體債務(wù)比例為66.9%，比2017年增加了5.5%。從另一方面看， 2018年國有企業(yè)負(fù)債總額與營業(yè)收入的比值為196.8%，國有企業(yè)的狀況仍不容樂觀。而工業(yè)企業(yè)（主要是民營企業(yè)）2018年這一比值僅為62.7%，遠(yuǎn)低于國有企業(yè)。因此，僅從收入對償付能力的支撐力度來看，國有企業(yè)的債務(wù)風(fēng)險依然較重。

以上數(shù)據(jù)說明，在一系列政策措施下，國有企業(yè)去杠桿取得了一定的成效，但目前我國非金融企業(yè)部門債務(wù)國有企業(yè)依舊占據(jù)比較大的比重。國有企業(yè)去杠桿依舊是供給側(cè)改革的重要任務(wù)。

三、政策建議

國有企業(yè)去杠桿，首先要切實推進(jìn)國有企業(yè)改革，可以考慮吸收更多的民間投資，一方面，緩解國有企業(yè)高負(fù)債，另一方面民間資本的注入可加強(qiáng)經(jīng)營約束和增添企業(yè)活力。

其次，國有企業(yè)要想方設(shè)法提高自身效益。要矯正不恰當(dāng)?shù)馁Y源配置，提質(zhì)增效，推動企業(yè)持續(xù)的盈利增長，從而降低實體經(jīng)濟(jì)的杠桿率。

再次，金融機(jī)構(gòu)應(yīng)根據(jù)實際情況，在信貸資源配置管理上要注重考慮企業(yè)的盈利能力和，而不僅是考慮資本性質(zhì)，要實現(xiàn)資金的均衡配置。（作者單位：四川大學(xué)錦江學(xué)院）

基金項目：四川大學(xué)錦江學(xué)院青年教師科研基金項目《供給側(cè)改革背景下國有企業(yè)戰(zhàn)略與風(fēng)險管理研究——以制造業(yè)行業(yè)XX公司為例》；項目編號：QNJJ-2018-B09。