上市公司股利政策及其形成原因

趙亞鴿

[摘?要]股利政策指的是上市公司的董事會(huì)或者股東大會(huì)對(duì)與股利、股息有關(guān)的所有事項(xiàng)所采取的一系列具有原則性的做法。它是上市公司的凈利潤在扣除法定盈余公積、任意盈余公積后，公司對(duì)股利支付的多少或留存收益的多少做出的決策。它涉及上市公司應(yīng)該把收益對(duì)股東進(jìn)行分配，還是應(yīng)將公司收益留存下來以用做對(duì)回報(bào)較高的項(xiàng)目進(jìn)行投資。股利政策是否合理、穩(wěn)定，不僅關(guān)系著公司股東的利益以及公司的長遠(yuǎn)發(fā)展，而且還是公司各個(gè)利益相關(guān)方互相博弈的結(jié)果，體現(xiàn)了公司各方利益的均衡，對(duì)公司的發(fā)展起著至關(guān)重要的作用。因此，制定一個(gè)有利于公司發(fā)展的政策，并且這個(gè)政策必須符合企業(yè)文化。這個(gè)政策的實(shí)施會(huì)使企業(yè)在投資者心中的形象變得越來越好，這樣一來，投資者在多種選擇中就會(huì)選擇有利于他們利益的企業(yè)。這就致使企業(yè)發(fā)展得越來越好。

[關(guān)鍵詞]上市公司;股利政策;形成;原因

[中圖分類號(hào)]F832.51

1?股利政策的概述及分類

1.1?股利政策的概述

股利政策簡單來說就是指上市公司當(dāng)年實(shí)現(xiàn)的凈利潤減去法定盈余公積、任意盈余公積以后，公司對(duì)股利支付的多少或留存收益的多少做出的決策。股利政策的定義狹窄而廣泛，狹義的股利政策指的是收益留存發(fā)展與支付給投資者之間的比例問題。廣義的股利政策包括股利宣布日期、股利的發(fā)放比例、股利的資金籌集等。公司根據(jù)市場環(huán)境的不同所做出的股利政策也都不一樣，股利政策也從側(cè)面反映了公司的發(fā)展方向和這個(gè)企業(yè)的戰(zhàn)略目標(biāo)。那么，想要實(shí)現(xiàn)公司的戰(zhàn)略目標(biāo)，公司就必須制定穩(wěn)定且嚴(yán)格符合公司內(nèi)外部發(fā)展條件的股利政策，這是公司能否做大做強(qiáng)的重要標(biāo)準(zhǔn)。

1.2?股利政策的分類

影響上市公司股利政策的因素多種多樣，不同的股利政策對(duì)上市公司股價(jià)的影響也各不相同。所以說對(duì)于一個(gè)上市公司來說，制定一個(gè)什么樣的政策比什么都重要。并且這個(gè)政策同時(shí)也是要符合這個(gè)企業(yè)的企業(yè)文化的。一般而言，上市公司經(jīng)常采取穩(wěn)定的股利政策、剩余股利政策、固定股利支付率股利政策和低正常股利加額外股利政策。

2?我國上市公司股利政策的現(xiàn)狀

2.1?股票市場不成熟、不規(guī)范

與歐美國家的股票市場相比較，我國的股票市場顯得不是很成熟，近年來我國的立法部門針對(duì)股票交易等一系列相關(guān)事項(xiàng)制定了很多的法律法規(guī)。但是，針對(duì)證券交易基本事項(xiàng)的基本法規(guī)還沒有制定，上下不匹配，有關(guān)證券市場的法律體系沒有得到完善，這直接導(dǎo)致了證券市場的日常交易過程中某些問題沒有解決的依據(jù)，沒有做到有法可依。而且在實(shí)際活動(dòng)中，可能會(huì)出現(xiàn)對(duì)已經(jīng)頒布的法律法規(guī)不了解或執(zhí)行不嚴(yán)格等現(xiàn)象。這些原因?qū)е铝宋覈善笔袌霾灰?guī)范以及違規(guī)現(xiàn)象頻頻發(fā)生。

2.2?上市公司股利政策缺乏連續(xù)性和穩(wěn)定性

在西方成熟的股票市場上，上市公司為了保持一個(gè)良好的企業(yè)形象，為了給市場傳遞出公司的經(jīng)營狀態(tài)良好、穩(wěn)健，為了吸引更多的投資者的青睞，穩(wěn)定股價(jià)或刺激股價(jià)的上漲，公司一般會(huì)盡量保持股利處于一個(gè)相對(duì)平穩(wěn)的狀態(tài)，即盡量使前后期的股利政策保持一致。而我國的上市公司則截然不同，它們的股利政策前后期大多是不同的、不具備連續(xù)性的，股利政策的經(jīng)常變動(dòng)也就導(dǎo)致了公司向投資者派發(fā)的股利額是不穩(wěn)定的，這種行為會(huì)讓市場認(rèn)為公司沒有穩(wěn)步經(jīng)營甚至是持續(xù)經(jīng)營的能力，會(huì)大大減少投資者對(duì)本公司股票的投資意向。

2.3?上市公司偏好發(fā)放股票股利

近年來，比起發(fā)放現(xiàn)金股利，我國的上市公司更加傾向于發(fā)放股票股利，因?yàn)檫@種股利支付形式并不會(huì)導(dǎo)致所有者權(quán)益總額發(fā)生變動(dòng)，使公司資本發(fā)生減少。但是這種方式也可能給公司帶來一些問題，發(fā)放股票股利會(huì)使公司股東權(quán)益的內(nèi)部結(jié)構(gòu)發(fā)生變動(dòng)，股東手中所持有的股票數(shù)量會(huì)增加，上市公司的股份總額發(fā)生了變化，即股本增加，這些情況會(huì)導(dǎo)致公司可供分配的未分配利潤減少，所以公司股票的每股利潤會(huì)減少。

3?我國上市公司股利政策的形成原因

3.1?股權(quán)結(jié)構(gòu)對(duì)股利政策的影響

股權(quán)結(jié)構(gòu)指的是不同性質(zhì)的股份占上市公司總股本的比例，以及它們之間的關(guān)系，是公司制定治理結(jié)構(gòu)的基礎(chǔ)，也是公司制定股利政策的基礎(chǔ)。股利政策在一定程度上闡明了上市公司的股利政策是公司管理層與公司股東之間進(jìn)行博弈的結(jié)果，大部分的管理層認(rèn)為公司當(dāng)前的發(fā)展?fàn)顩r良好，有更好的投資機(jī)會(huì)，需要資金來進(jìn)一步的擴(kuò)大經(jīng)營，這時(shí)管理層就會(huì)傾向于股票股利;而大部分的股東則希望得到預(yù)期的現(xiàn)金收益，所以更傾向于現(xiàn)金股利。因此，股權(quán)結(jié)構(gòu)會(huì)影響股利政策的制定。

3.2?公司投資機(jī)會(huì)對(duì)股利政策的影響

上市公司的治理層在制定股利政策時(shí)要充分地考慮公司的未來發(fā)展方向，即公司的投資機(jī)會(huì)。一般來說，如果公司擁有很多的投資機(jī)會(huì)，這意味著公司用于發(fā)展的資金需求會(huì)較大，那么這個(gè)時(shí)候上市公司就不太可能向投資者發(fā)放太多的現(xiàn)金股利，往往會(huì)采取高留存收益、低股利的政策。如果說公司現(xiàn)階段沒有什么值得投資的好項(xiàng)目，此時(shí)公司的資金需求也就比較少，為了不使資金閑置，公司一般比較愿意采取高股利的政策，向投資者發(fā)放現(xiàn)金股利。

3.3?公司的償債能力對(duì)股利政策的影響

上市公司在向投資者支付股利時(shí)，難免會(huì)出現(xiàn)資金不足的現(xiàn)象，為了解決這一問題，公司難免會(huì)采取借款等外部籌資的行為，以保證公司有充足的資金分配給投資者。因此，公司在確定股利分配數(shù)量的時(shí)候，一定要充分考慮到公司的償債能力，以確保公司在向投資者支付股利的同時(shí)不會(huì)給公司帶來財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

4?完善上市公司股利分配的建議

4.1?完善上市公司信息披露制度，維護(hù)投資者合法權(quán)益

上市公司股利政策的信息披露的數(shù)量以及質(zhì)量，是投資者作出合理、正確的投資決策的基礎(chǔ)，是影響投資者一切投資行為的關(guān)鍵因素，它影響著投資者的切身利益。此外，建立有效的市場披露制度能確保證券市場做到公平、公正、公開，關(guān)乎著股市的健康發(fā)展。所以，我國應(yīng)該加快建立及完善有關(guān)上市公司信息披露的相關(guān)法律法規(guī)，完善證券市場，維護(hù)投資者合法權(quán)益。

4.2?加快上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)治理，培育多元化的投資主體

到目前為止，我國上市公司的股利政策中仍然存在著很多問題，追溯其根本原因是我國的上市公司法人治理結(jié)構(gòu)不完善。由于我們國家國有股和法人股所占的比例比較高，不適應(yīng)資金的周轉(zhuǎn)，國家應(yīng)該努力完善股利政策，進(jìn)行優(yōu)化配置，使這一部分股份能夠充分上市流通。

4.3?提高上市公司的盈利能力，為改善股利分配現(xiàn)狀打好基礎(chǔ)

相較于未上市的有限責(zé)任公司而言，上市公司一般都是所經(jīng)營領(lǐng)域中實(shí)力較強(qiáng)的公司，按照常理來說上市公司的盈利能力應(yīng)該要遠(yuǎn)遠(yuǎn)地高于同行業(yè)的未上市公司，但實(shí)際情況是，大部分的上市公司經(jīng)營狀況并不是很好，在實(shí)際應(yīng)用中派發(fā)的所占比例較小。公司要通過尋找新的投資方案，提升獲利能力來改變這個(gè)現(xiàn)狀，進(jìn)行資本經(jīng)營，擴(kuò)大業(yè)務(wù)范圍，盡全力提高公司的盈利能力和水平。

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