曹宣 馬云驍 高婉云 余麗霞

【摘 要】本文通過(guò)明確商業(yè)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)在金融市場(chǎng)上的地位以及梳理目前該領(lǐng)域出現(xiàn)的金融問(wèn)題，從資金募集、運(yùn)營(yíng)管理和投資配置三個(gè)角度來(lái)分析資管新規(guī)對(duì)商業(yè)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)產(chǎn)生的影響，針對(duì)影響，我們?yōu)樯虡I(yè)銀行的轉(zhuǎn)型及自主創(chuàng)新方面提出建議，為提高文章辯證邏輯，我們也給出了新規(guī)后的反思。

【關(guān)鍵詞】資管新規(guī)；商業(yè)銀行；理財(cái)業(yè)務(wù)；金融風(fēng)險(xiǎn)

商業(yè)銀行的理財(cái)業(yè)務(wù)近幾年一直呈現(xiàn)突飛猛進(jìn)的態(tài)勢(shì)，一方面提高了投資人和銀行的收益，另一方面也為投資項(xiàng)目的發(fā)展拓寬了資金來(lái)源和渠道。但與此同時(shí)部分理財(cái)業(yè)務(wù)不規(guī)范、規(guī)避金融監(jiān)管等問(wèn)題日趨嚴(yán)重。對(duì)此，監(jiān)管部門必須引入相關(guān)監(jiān)管規(guī)定，以規(guī)范銀行理財(cái)業(yè)務(wù)，糾正金融混亂。最新出臺(tái)的資管新規(guī)對(duì)商業(yè)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)影響巨大，商業(yè)銀行應(yīng)如何轉(zhuǎn)型實(shí)現(xiàn)其可持續(xù)性發(fā)展成為當(dāng)今金融業(yè)亟待解決的問(wèn)題。

一、商業(yè)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)現(xiàn)狀

2016年，全國(guó)銀行業(yè)擁有29萬(wàn)億元的理財(cái)產(chǎn)品，截至2017年底，全國(guó)銀行業(yè)理財(cái)產(chǎn)品達(dá)到29.54萬(wàn)億元[1]。銀行業(yè)理財(cái)產(chǎn)品發(fā)行數(shù)量仍在上升，銀行理財(cái)業(yè)務(wù)占據(jù)我國(guó)資管市場(chǎng)主導(dǎo)地位。2017年，商業(yè)銀行理財(cái)、同業(yè)資金投向其他金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理產(chǎn)品的行為愈演愈烈，伴隨著資金投向結(jié)構(gòu)復(fù)雜以及信息不透明等情況，商業(yè)銀行逐漸突破了市場(chǎng)準(zhǔn)入、投資范圍、資本約束、杠桿限制、投資者適當(dāng)性等監(jiān)管要求，引發(fā)了跨行業(yè)、跨市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。

目前，同類別資管業(yè)務(wù)的監(jiān)管規(guī)則和標(biāo)準(zhǔn)的不一致引發(fā)了多種問(wèn)題，這也是我國(guó)在2017-2018年度出臺(tái)“資管新規(guī)”原因，目的在于規(guī)范金融機(jī)構(gòu)資管業(yè)務(wù)、統(tǒng)一監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)、有效防范金融風(fēng)險(xiǎn)、引導(dǎo)社會(huì)資金流向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)，更好地支持經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級(jí)。2018年4月27日，中國(guó)人民銀行、中國(guó)銀保險(xiǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)、中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)和國(guó)家外匯管理局日前聯(lián)合發(fā)布了“資管新規(guī)”文件；中國(guó)證監(jiān)會(huì)于2018年7月20日發(fā)布《證券期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)私募資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)管理辦法》。隨著國(guó)家對(duì)資管新規(guī)的詳細(xì)落地，圍繞著資金募集端、運(yùn)營(yíng)管理端和投資配置端三個(gè)維度的資管新規(guī)一定程度解決了目前商業(yè)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)等方面存在的金融問(wèn)題并為他們的穩(wěn)定運(yùn)行提供了道路指引[2]。

在資管新規(guī)推出后，銀行業(yè)對(duì)新政策的探索引發(fā)了其整體發(fā)展?fàn)顩r的持續(xù)變化。理財(cái)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型態(tài)勢(shì)明顯，銀行業(yè)理財(cái)產(chǎn)品自2018年4月開(kāi)始，發(fā)行量同比增速一直是負(fù)增長(zhǎng)，最高同比降幅為22.39%[3]，截至2018年6月末，11家上市銀行理財(cái)產(chǎn)品余額為13.92萬(wàn)億元，同比增速為-0.8%[4]。在理財(cái)產(chǎn)品中，保本理財(cái)產(chǎn)品占比不斷下降，非保本理財(cái)產(chǎn)品占比不斷上升（詳見(jiàn)圖1）。在理財(cái)收益率方面也有一定的變化，2018年5月銀行理財(cái)產(chǎn)品收益率為4.78%，較上半年月平均值下降0.08個(gè)百分點(diǎn)，直至2018年12月份，銀行理財(cái)平均預(yù)期收益率跌至4.4%[5]。新規(guī)過(guò)后銀行業(yè)理財(cái)業(yè)務(wù)面臨著政策背景變化所帶來(lái)的多方面改變，在政策逐漸落實(shí)，機(jī)遇與挑戰(zhàn)并行的情況下，商業(yè)銀行該如何順應(yīng)潮流完成轉(zhuǎn)型脫穎而出成為本文所探究的重要問(wèn)題。

二、資管新規(guī)對(duì)商業(yè)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)影響分析

截至2018年5月，資管行業(yè)總規(guī)模約124.03萬(wàn)億元5。其中，最為投資者熟悉的“銀行理財(cái)”規(guī)模最大，銀行理財(cái)資金投向（如下圖所示）復(fù)雜且混亂，由此，資管新規(guī)圍繞著理財(cái)業(yè)務(wù)做了很多投資規(guī)定，本文通過(guò)對(duì)比資管新規(guī)出臺(tái)前后情況，分析其給商業(yè)銀行帶來(lái)的影響。

（一）資金募集

1.保本理財(cái)產(chǎn)品逐步消失，剛性兌付被打破

短期看，銀行保本理財(cái)產(chǎn)品將逐漸消失，容易造成理財(cái)產(chǎn)品規(guī)模劇烈變動(dòng)，為了降低資管新規(guī)對(duì)市場(chǎng)的沖擊，實(shí)施資管新規(guī)期間商業(yè)銀行需進(jìn)行過(guò)渡期整改，如可在過(guò)渡期內(nèi)發(fā)行老產(chǎn)品對(duì)接未到期資產(chǎn)，過(guò)渡期結(jié)束后，不得再發(fā)行違反規(guī)定的理財(cái)產(chǎn)品[6]。長(zhǎng)期看，理財(cái)產(chǎn)品更好地展現(xiàn)了“受人之托，代人理財(cái)”的本質(zhì)，迫使投資者形成“買者自負(fù)，賣者有責(zé)”的觀念，減少投資者盲目購(gòu)買高收益產(chǎn)品等投機(jī)行為。

2.凈值化管理模式引導(dǎo)商業(yè)銀行凈值化轉(zhuǎn)型

打破剛性兌付的最好辦法是凈值化管理[7]。該措施迫使商業(yè)銀行增加其凈值類理財(cái)產(chǎn)品，引導(dǎo)其按照公允價(jià)值原則確定理財(cái)產(chǎn)品凈值，同時(shí)，監(jiān)管方面將會(huì)給各個(gè)發(fā)展階段的銀行帶來(lái)不同的轉(zhuǎn)型壓力以驅(qū)使其盡快實(shí)現(xiàn)凈值化轉(zhuǎn)型。

3.合格投資者保護(hù)及投資范圍的規(guī)定

資管新規(guī)對(duì)合格投資者進(jìn)行了規(guī)范，總體來(lái)說(shuō)是在降門檻和提質(zhì)量。

對(duì)于理財(cái)產(chǎn)品來(lái)說(shuō)，這個(gè)標(biāo)準(zhǔn)將打破私募產(chǎn)品和公募產(chǎn)品的投資者購(gòu)買門檻，這是普惠金融精神的具體體現(xiàn) [8]，也有利于減少保本理財(cái)產(chǎn)品規(guī)模。對(duì)于投資者來(lái)說(shuō)，一是限制了非合格投資者進(jìn)入市場(chǎng)；二是投資者教育提高了投資者金融知識(shí)水平和風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)。

（二）運(yùn)營(yíng)管理

1.加強(qiáng)信息披露，強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)把控

資管新規(guī)要求金融機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)積極、客觀的向投資者披露資產(chǎn)管理產(chǎn)品收益及風(fēng)險(xiǎn)等信息。該措施有利于銀行在理財(cái)產(chǎn)品運(yùn)營(yíng)過(guò)程中實(shí)時(shí)監(jiān)測(cè)風(fēng)險(xiǎn)，形成居安思危的意識(shí)。

2.資管子公司的設(shè)立

為降低商業(yè)銀行自身風(fēng)險(xiǎn)，資管新規(guī)要求商業(yè)銀行設(shè)立資管子公司，目前，多家上市銀行已設(shè)立資管子公司。資管子公司將成為風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)主體，有利于實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)隔離。同時(shí)資管子公司將獨(dú)立運(yùn)營(yíng)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)，專業(yè)化經(jīng)營(yíng)有助于提高運(yùn)營(yíng)效率和質(zhì)量。

對(duì)于資管子公司的設(shè)立將涉及未來(lái)對(duì)資管公司的發(fā)展規(guī)劃及監(jiān)管規(guī)范方面的問(wèn)題。發(fā)展規(guī)劃方面，資管子公司需要著重培育專業(yè)化資產(chǎn)管理團(tuán)隊(duì)，并且要有自己的一套信息管理系統(tǒng)，加大整個(gè)資管公司的運(yùn)營(yíng)效率和風(fēng)險(xiǎn)把控程度。監(jiān)管規(guī)范方面，由于資管子公司是一種前所未有的業(yè)務(wù)管理模式，今后可能會(huì)陸續(xù)出現(xiàn)資管子公司的監(jiān)管細(xì)則以規(guī)范和指引其業(yè)務(wù)發(fā)展。

3.調(diào)整資管產(chǎn)品期限

強(qiáng)化久期的管理可以讓金融機(jī)構(gòu)清楚投資回收期，增強(qiáng)流動(dòng)性，資產(chǎn)與負(fù)債的期限配對(duì)可以預(yù)防商業(yè)銀行財(cái)務(wù)危機(jī)，幫助銀行更好地進(jìn)行投資規(guī)劃，提升資金使用效率。在未來(lái)，封閉式理財(cái)產(chǎn)品數(shù)量將逐步減少，實(shí)現(xiàn)開(kāi)放式理財(cái)產(chǎn)品的逐步大量銷售指日可待。

（三）投資配置：有序壓縮非標(biāo)業(yè)務(wù)

資管新規(guī)前有些銀行為了能增加自身信貸規(guī)模并逃避監(jiān)管，通過(guò)保險(xiǎn)公司、基金公司、信托公司等通道對(duì)非標(biāo)資產(chǎn)進(jìn)行投資，致使非標(biāo)資產(chǎn)規(guī)模加大，資產(chǎn)新規(guī)為解決這一問(wèn)題明確規(guī)定禁止資產(chǎn)管理產(chǎn)品直接或間接投資非標(biāo)資產(chǎn)，有序壓縮非標(biāo)業(yè)務(wù)。

三、我國(guó)商業(yè)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)發(fā)展建議及新規(guī)反思

（一）過(guò)渡期內(nèi)商業(yè)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)發(fā)展建議

新規(guī)頒布短期內(nèi)行業(yè)規(guī)模收縮趨勢(shì)明顯，銀行在過(guò)渡期內(nèi)可發(fā)行符合規(guī)定的新產(chǎn)品對(duì)接，接續(xù)存量產(chǎn)品所投資的未到期資產(chǎn)，以維持必要的流動(dòng)性和市場(chǎng)的穩(wěn)定性。但在發(fā)行產(chǎn)品對(duì)接時(shí)，應(yīng)控制發(fā)行數(shù)量。

（二）商業(yè)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)長(zhǎng)期發(fā)展方向

1.整合自身結(jié)構(gòu)和發(fā)展機(jī)構(gòu)間合作

商業(yè)銀行應(yīng)以資管新規(guī)為指導(dǎo)，設(shè)立理財(cái)子公司，深入研究資管子公司的定位與管理模式，提升專業(yè)化經(jīng)營(yíng)水平，實(shí)現(xiàn)資管子公司與銀行自營(yíng)業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)隔離。同時(shí)結(jié)合自身情況，謹(jǐn)慎調(diào)整理財(cái)業(yè)務(wù)的組織架構(gòu)，建立與市場(chǎng)和監(jiān)管要求相適應(yīng)的配套機(jī)制。

2.創(chuàng)新理財(cái)產(chǎn)品和建立核心資源

商業(yè)銀行應(yīng)當(dāng)引導(dǎo)客戶將資金從理財(cái)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)移到結(jié)構(gòu)性存款業(yè)務(wù)中；同時(shí)創(chuàng)設(shè)以股權(quán)、并購(gòu)等為主要投向的產(chǎn)品，創(chuàng)新性運(yùn)用組合性金融衍生工具以規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)；商業(yè)銀行還應(yīng)關(guān)注科技領(lǐng)域在銀行業(yè)的運(yùn)用，注重金融科技和金融數(shù)據(jù)的投研以發(fā)展智能投顧業(yè)務(wù)。

3.加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)控制能力建設(shè)

資管新規(guī)的實(shí)施在多方面對(duì)金融市場(chǎng)的發(fā)展產(chǎn)生了影響，從宏觀上來(lái)看，新規(guī)可能帶來(lái)銀行信用派生能力及市場(chǎng)流動(dòng)性的下降；從微觀上來(lái)看，新規(guī)容易導(dǎo)致過(guò)去多層嵌套、資金空轉(zhuǎn)等的投資風(fēng)險(xiǎn)逐漸暴露。因此，銀行需從內(nèi)部環(huán)境、風(fēng)控意識(shí)、風(fēng)控指標(biāo)、風(fēng)控措施及內(nèi)部監(jiān)督等方面加強(qiáng)風(fēng)控建設(shè)；控制好產(chǎn)品周期內(nèi)各環(huán)節(jié)的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，做好應(yīng)急預(yù)案，建立風(fēng)險(xiǎn)管理部門；做到信息高度透明，提高自身公信力。

（三）資管新規(guī)后的反思

資管新規(guī)實(shí)施將近一年，社會(huì)基本對(duì)新規(guī)發(fā)展方向的正確性達(dá)成一致，但是對(duì)于政策某些細(xì)節(jié)內(nèi)容及推進(jìn)節(jié)奏仍有爭(zhēng)議，因?yàn)樾乱?guī)的出現(xiàn)不僅是要平息已存在的風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)還要關(guān)注避免新的重大風(fēng)險(xiǎn)的出現(xiàn)，目前已有學(xué)者指出資管新規(guī)可能存在緊信用效應(yīng)、影子銀行大幅萎縮以及暫時(shí)無(wú)法置于表內(nèi)的表外業(yè)務(wù)被強(qiáng)制性置入表內(nèi)等問(wèn)題，因此，資管新規(guī)這一時(shí)代成果仍需不斷探索、不斷反思、不斷完善，雖不至盡善盡美，但渴求更進(jìn)一步。

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