陽松谷

【摘 要】文化企業(yè)尤其是小微文化企業(yè)融資難、融資貴、融資渠道不暢通等問題，是當(dāng)前阻礙文化產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展的重要因素之一。文章分析了文化企業(yè)融資難的主要原因，并對文化企業(yè)的幾種常見的融資模式：國家財政專項資金、股權(quán)融資、債權(quán)融資等進行了剖析。

【關(guān)鍵詞】文化企業(yè)；債權(quán)融資；股權(quán)融資

在建設(shè)社會主義文化強國目標(biāo)指引下，文化產(chǎn)業(yè)作為我國繁榮社會主義文化、滿足人民群眾精神文化需求的重要產(chǎn)業(yè)，近年來實現(xiàn)了持續(xù)健康發(fā)展，正在成為經(jīng)濟發(fā)展的新引擎。中國文化產(chǎn)業(yè)增加值連續(xù)跨越三個萬億元臺階，年均增速在15%以上，大大高于同期GDP增速；文化產(chǎn)業(yè)增加值占GDP的比重也由2004年的2.14%提高至2017年的4.2%。在看到發(fā)展成績的同時，我們也應(yīng)清醒地認(rèn)識到，要在2020年實現(xiàn)文化產(chǎn)業(yè)成為國民經(jīng)濟支柱產(chǎn)業(yè)的目標(biāo)，還面臨很大的挑戰(zhàn)。文化產(chǎn)業(yè)要成為支柱性產(chǎn)業(yè)，必須在培育文化骨干企業(yè)上下功夫；而資金短缺問題已成為發(fā)展壯大文化產(chǎn)業(yè)的瓶頸，文化企業(yè)尤其是小微文化企業(yè)融資難、融資貴、融資渠道不暢通等問題，是當(dāng)前阻礙文化產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展的重要因素之一。專題研究文化企業(yè)的融資策略，幫助眾多文化企業(yè)更好地對接資本市場，解決中小文化企業(yè)融資問題，具有一定的現(xiàn)實意義。

一、文化企業(yè)融資難的主要原因

（一）小微文化企業(yè)在文化產(chǎn)業(yè)中占比較高

根據(jù)國家統(tǒng)計局發(fā)布的數(shù)據(jù)可以看出，目前文化領(lǐng)域的企業(yè)大多是小微企業(yè)，這些小微文化企業(yè)的數(shù)量已占到文化類企業(yè)數(shù)量總和的95%以上，而在小微文化企業(yè)工作的人員數(shù)量也占到文化類企業(yè)人員的77%以上，其實現(xiàn)的增加值也大約占到整個文化產(chǎn)業(yè)的60%。小微文化企業(yè)具有小微企業(yè)和文化企業(yè)的雙重屬性，規(guī)模小、輕資產(chǎn)、缺乏有效資產(chǎn)擔(dān)保是其普遍特征，其文化資源轉(zhuǎn)化為商業(yè)模式的能力較弱、財務(wù)信息質(zhì)量相對較差、治理基礎(chǔ)薄弱、內(nèi)部管理不完善，相對于大中型文化企業(yè)，其融資難、融資貴問題就顯得更為突出。作為文化企業(yè)的構(gòu)成主體，小微文化企業(yè)的融資問題就必然成為影響整個文化產(chǎn)業(yè)健康快速發(fā)展的制約因素。通過產(chǎn)業(yè)政策、稅收優(yōu)惠、金融政策等扶持一批優(yōu)質(zhì)的小微文化企業(yè)逐步向融資能力更強的大中型文化企業(yè)發(fā)展，有利于適度降低小微文化企業(yè)數(shù)量在全國文化企業(yè)中的占比，從而提升整個文化產(chǎn)業(yè)的發(fā)展質(zhì)量和市場競爭能力。

（二）針對文化企業(yè)的金融產(chǎn)品創(chuàng)新不足

無形資產(chǎn)是文化企業(yè)的核心資產(chǎn)和重要資源，長期以來，文化資產(chǎn)評估是文化產(chǎn)業(yè)深入發(fā)展和文化資產(chǎn)流通的難題。文化企業(yè)多為“輕資產(chǎn)、無抵押、高風(fēng)險、盈利不確定”的創(chuàng)新型企業(yè)，企業(yè)主要擁有著作權(quán)、商標(biāo)權(quán)、專利權(quán)等無形資產(chǎn)，缺乏可抵押的實物資產(chǎn)。由于無形資產(chǎn)一般具有類型復(fù)雜、辨識困難、價值波動大、收益確定難等特點，其市場價值往往很難被準(zhǔn)確評估，因此文化企業(yè)較難通過實物資產(chǎn)抵押或無形資產(chǎn)質(zhì)押從銀行等金融機構(gòu)獲得自身發(fā)展所需要的融資支持。金融機構(gòu)針對文化企業(yè)輕資產(chǎn)特征的金融產(chǎn)品創(chuàng)新動力不足，提供的金融服務(wù)和金融工具品種單一，雖然目前已有一些銀行開發(fā)了適用于文化企業(yè)的金融產(chǎn)品，并取得很好的效果。但總的來說，由于文化產(chǎn)業(yè)風(fēng)險大，缺乏相應(yīng)的擔(dān)保和保險機制，增加了文化企業(yè)融資難度。

（三）文化企業(yè)普遍缺乏專業(yè)融資團隊

文化企業(yè)的創(chuàng)業(yè)團隊大多由從事文化藝術(shù)的專業(yè)人員來經(jīng)營管理，對相關(guān)文化創(chuàng)意和概念往往有著理想和情懷，對文化產(chǎn)品和項目運作相對較為熟悉，但缺乏金融市場方面的專業(yè)知識，團隊中也普遍缺乏融資方面的專業(yè)人才，對金融機構(gòu)等融資渠道以及相應(yīng)的融資流程缺乏必要的了解，很難針對文化企業(yè)自身發(fā)展以及項目的具體情況提供專業(yè)的融資建議，導(dǎo)致文化企業(yè)融資難上加難。

二、文化企業(yè)的主要融資模式

（一）國家財政專項資金

推動文化產(chǎn)業(yè)發(fā)展是國家重點戰(zhàn)略之一，除了稅收政策扶持和財政撥款之外，國家每年投入專項資金支持文化產(chǎn)業(yè)發(fā)展，對那些投入大、風(fēng)險高、收益低、回收期長、其他社會資本不愿介入的文化產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)設(shè)施進行投資，滿足民眾對公共文化產(chǎn)品的需求。自2008年財政部開始設(shè)立文化產(chǎn)業(yè)發(fā)展專項資金，截至2016年7月，文化產(chǎn)業(yè)發(fā)展專項資金累計安排242億元，支持項目4100多個。

（二）股權(quán)融資

1、風(fēng)險投資

風(fēng)險投資（VC）又稱為創(chuàng)業(yè)投資，主要指向初創(chuàng)企業(yè)提供資金支持并取得該公司股份的融資方式。風(fēng)險投資最大的特點是高風(fēng)險伴隨高收益，與一般的債務(wù)融資不同的是，它不需要企業(yè)以資產(chǎn)或?qū)嵨镞M行抵押，也不需要企業(yè)對風(fēng)投公司償還，其投資目的是企業(yè)強大后，以公開上市、兼并收購或其他方式退出，以實現(xiàn)高額的投資回報。目前進入文化產(chǎn)業(yè)的風(fēng)險資本多具有外資和民營性質(zhì)，我國的文化產(chǎn)業(yè)政策，從文化安全的角度，對廣播電視、出版?zhèn)髅絻?nèi)容制作領(lǐng)域的外資和民營資本準(zhǔn)入，進行了諸多限制。

2、私募股權(quán)

（1）一般私募股權(quán)

私募股權(quán)（PE）是指通過私募形式對私有企業(yè)，即非上市企業(yè)進行的權(quán)益性投資。私募股權(quán)投資在投資過程中會同時考慮退出機制，即通過上市、并購或管理層回購等方式，出售持股獲利。以出讓股權(quán)為代價來吸收投資，企業(yè)不需要支付利息，不會因融資而在創(chuàng)業(yè)之初背上沉重的債務(wù)負(fù)擔(dān)；有利于文化企業(yè)引進戰(zhàn)略投資者，完善公司治理結(jié)構(gòu)，優(yōu)化內(nèi)部機制，提高企業(yè)生存發(fā)展能力。股權(quán)融資對創(chuàng)業(yè)者而言也有弊端，投資方獲得企業(yè)的一部分股份，將導(dǎo)致企業(yè)原有股東的控制權(quán)被稀釋甚至喪失?！?018年文化傳媒行業(yè)數(shù)據(jù)統(tǒng)計報告》報告顯示，2018年全年文化傳媒行業(yè)獲得VC/PE融資案例數(shù)量下滑19.16%，但融資規(guī)模不降反升，較于2017年增長超2倍，達到近5年來融資規(guī)模最高值。2018年下半年，融資案例數(shù)量較上半年下降24.9%，受多筆中后期大額融資推動，融資規(guī)模上漲17.03%。2017年初，國務(wù)院辦公廳印發(fā)了《關(guān)于規(guī)范發(fā)展區(qū)域性股權(quán)市場的通知》，推進區(qū)域性股權(quán)市場規(guī)范發(fā)展。區(qū)域性股權(quán)市場主要服務(wù)于所在省級行政區(qū)域內(nèi)中小微企業(yè)的私募股權(quán)市場，是地方人民政府扶持中小微企業(yè)政策措施的綜合運用平臺。這對于以中小微企業(yè)為主要組成的文化產(chǎn)業(yè)無疑是一個利好。

（2）產(chǎn)業(yè)基金

主要包括文化產(chǎn)業(yè)投資基金和風(fēng)險投資基金。狹義的文化產(chǎn)業(yè)基金，即投向文化領(lǐng)域的產(chǎn)業(yè)投資基金。產(chǎn)業(yè)基金本質(zhì)上是私募股權(quán)投資基金的一種。在我國產(chǎn)業(yè)投資基金與一般私募股權(quán)投資基金相比較，具有很強的政府干預(yù)色彩，向特定機構(gòu)投資者以私募方式籌集資金，主要對未上市企業(yè)進行股權(quán)投資的集合投資方式。特定機構(gòu)投資者包括以國家財政撥款為主要資金來源的企事業(yè)單位，國家控股的商業(yè)銀行、保險公司、信托投資公司、證券公司等金融機構(gòu)以及全國社保基金理事會等。財政主導(dǎo)的文化產(chǎn)業(yè)資金操作風(fēng)格穩(wěn)健，加上基金市場運作的逐利性，偏愛實力雄厚的大企業(yè)以及未來兩三年能上市的成熟企業(yè)，因此對資金真正有需求的很多中小文化創(chuàng)業(yè)企業(yè)仍很難籌集到資金。廣電出版等領(lǐng)域受政策和行政體制的影響比較大，考慮到政策風(fēng)險，許多投資基金持觀望態(tài)度。

（3）公開上市融資

資本市場向文化企業(yè)的開放，豐富了文化產(chǎn)業(yè)的融資渠道，有利于幫助文化企業(yè)規(guī)范公司治理結(jié)構(gòu)。目前多層次資本市場的文化板塊正在迅猛擴大。2013年6月，國務(wù)院常務(wù)會議研究部署金融支持經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整和轉(zhuǎn)型升級的政策措施。會議決定，將中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)試點，也就是業(yè)界所稱的“新三板”擴大至全國，鼓勵創(chuàng)新、創(chuàng)業(yè)型中小企業(yè)融資發(fā)展。

目前，新三板對掛牌企業(yè)沒有剛性的財務(wù)指標(biāo)要求，這對中小型文化創(chuàng)意企業(yè)來說很有吸引力。新三板掛牌，具有宣傳效應(yīng)，企業(yè)因此可以提升其品牌影響力和口碑，并且可以獲得券商、會計師、律師和股轉(zhuǎn)公司的隱藏信譽保證。部分商業(yè)銀行針對新三板掛牌企業(yè)，推出了通過股權(quán)質(zhì)押等方式為其提供授信的服務(wù)，無需其他抵押物。例如，建設(shè)銀行北京分行的“優(yōu)質(zhì)文創(chuàng)企業(yè)專享信用貸”將新三板掛牌企業(yè)作為適用對象。同時，新三板為企業(yè)提供了定增、發(fā)債、資產(chǎn)重組等資本運作的融資平臺，能夠大大提升公司股權(quán)的流動性。

上市融資的缺點在于股利不能進入成本，要從企業(yè)的稅后利潤中支付。發(fā)行新股票會分散企業(yè)的股權(quán)，進而分散企業(yè)的管理權(quán)。企業(yè)上市后從股東大會管理層到各項業(yè)務(wù)都要求正規(guī)化，不得違反相關(guān)法規(guī)，從而降低公司事務(wù)的處理彈性。上市公司須公開年報等各類期間報告，公布重大業(yè)務(wù)人事以及法律事務(wù)，使經(jīng)營活動處于公眾關(guān)注之下。

（三）債權(quán)融資

1、政策性金融支持

目前向文化產(chǎn)業(yè)提供政策性金融支持的主要是中國進出口銀行和國家開發(fā)銀行。以進出口銀行為例，2009年4月，商務(wù)部、文化部、新聞出版總署、國家廣電總局四部門與中國進出口銀行聯(lián)合下發(fā)《關(guān)于金融支持文化出口的指導(dǎo)意見》，開創(chuàng)了金融支持文化產(chǎn)業(yè)的先河。北京四達時代通訊網(wǎng)絡(luò)技術(shù)有限公司主要從事數(shù)字電視整體運營方案的研發(fā)與數(shù)字電視業(yè)務(wù)的投資和合作運營。該公司被商務(wù)部、文化部、廣電總局、新聞出版總署聯(lián)合認(rèn)定為“國家文化出口重點企業(yè)”，是高新技術(shù)企業(yè)和北京市高新軟件出口企業(yè)。自2010年起，進出口銀行先后以境外投資貸款、流動資金貸款等多種形式向四達公司提供過多筆貸款。在進出口銀行的貸款支持下，四達公司已在非洲多個國家獲得數(shù)字電視和移動多媒體運營牌照并從事數(shù)字電視運營，為推動中華文化“走出去”發(fā)揮了重要作用。

2、商業(yè)銀行融資

我國文化企業(yè)其他融資方式所占融資比重非常小，銀行信貸仍是文化產(chǎn)業(yè)發(fā)展資金的重要來源之一，各商業(yè)銀行對文化產(chǎn)業(yè)的貸款余額逐年增多，適用于文化產(chǎn)業(yè)的特色金融產(chǎn)品也在不斷增加。例如北京銀行在國內(nèi)銀行中率先開展文化創(chuàng)意貸款，不斷推進擔(dān)保方式創(chuàng)新，目前可接受的擔(dān)保方式，除了傳統(tǒng)的有形資產(chǎn)抵質(zhì)押外，還可以接受專業(yè)擔(dān)保公司擔(dān)保、第三方保證、無形資產(chǎn)質(zhì)押、應(yīng)收賬款質(zhì)押、合同收益權(quán)質(zhì)押、訂單、法人無限連帶責(zé)任，以及當(dāng)銀企合作到一定階段可以提供信用貸款。

3.發(fā)行債券融資

在直接融資方式上，我國企業(yè)長期表現(xiàn)出偏好股權(quán)融資的“股熱債滯”趨勢。近年來，隨著債券市場的發(fā)展和股票市場的波動，債券融資的比例呈現(xiàn)持續(xù)增長趨勢。相對股權(quán)融資，債權(quán)人收取的只是本金和利息，不影響企業(yè)的股權(quán)結(jié)構(gòu)和股東決策。文化企業(yè)在進軍股市的時候，可適當(dāng)考慮債券融資，統(tǒng)籌規(guī)劃股權(quán)融資和債券融資之間的比例，優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，降低資金成本。

從文化產(chǎn)業(yè)融資企業(yè)類型來看，目前債券市場上受歡迎的主要是出版、廣電、旅游這幾類文化企業(yè)，這也是文化產(chǎn)業(yè)中發(fā)展較好的幾類。這類企業(yè)產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)較強，資產(chǎn)盤子較大，有穩(wěn)定的現(xiàn)金流，信用評級較高，符合銀行、證券公司對企業(yè)風(fēng)險的主要判斷依據(jù)。

文化企業(yè)在融資的時候要注意強化成本意識，樹立合理負(fù)債理念；合法誠信經(jīng)營，建立并維護良好的信用記錄；做好戰(zhàn)略規(guī)劃，發(fā)揮戰(zhàn)略引領(lǐng)作用；引進融資人才，專業(yè)對接金融機構(gòu)。在結(jié)合企業(yè)自身發(fā)展情況之上，綜合分析各類融資策略利弊，做好企業(yè)融資，推動企業(yè)發(fā)展。

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