劉明宇

[摘? ? 要] 文章以LW礦業(yè)有限公司為例構(gòu)建了可持續(xù)增長(zhǎng)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略選擇模型，對(duì)該模型在企業(yè)中的應(yīng)用進(jìn)行了探索性研究。根據(jù)相關(guān)的財(cái)務(wù)指標(biāo)確定LW礦業(yè)有限公司在相應(yīng)年份所處的象限，將企業(yè)實(shí)際與財(cái)務(wù)戰(zhàn)略選擇模型理論相結(jié)合，為理論在實(shí)際企業(yè)運(yùn)用提供參考。

[關(guān)鍵詞] 可持續(xù)增長(zhǎng)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略選擇模型;LW礦業(yè)有限公司;可持續(xù)增長(zhǎng)率;經(jīng)濟(jì)增加值

doi ： 10 . 3969 / j . issn . 1673 - 0194 . 2019. 15. 011

[中圖分類號(hào)] F279.23? ? [文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼]? A? ? ? [文章編號(hào)]? 1673 - 0194（2019）15- 0025- 02

1? ? ? LW礦業(yè)有限公司簡(jiǎn)介

LW礦業(yè)有限公司（以下簡(jiǎn)稱“LW礦業(yè)”）于1970年注冊(cè)成立，目前公司擁有約400萬(wàn)噸鐵礦石生產(chǎn)能力，經(jīng)過(guò)40多年的開(kāi)發(fā)建設(shè)，LW已建成鐵礦采選、井巷建設(shè)、運(yùn)輸、機(jī)械設(shè)備制造、建筑施工為整體的獨(dú)立大型礦業(yè)公司。

2? ? ? LW礦業(yè)可持續(xù)增長(zhǎng)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略選擇模型構(gòu)建

應(yīng)用可持續(xù)增長(zhǎng)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略選擇模型時(shí)會(huì)涉及四個(gè)變量的計(jì)算：實(shí)際銷售增長(zhǎng)率、可持續(xù)增長(zhǎng)率、投資資本回報(bào)率和加權(quán)平均資本成本。影響LW礦業(yè)可持續(xù)發(fā)展財(cái)務(wù)戰(zhàn)略選擇的主要因素為：銷售增長(zhǎng)率、可持續(xù)增長(zhǎng)率、投資資本回報(bào)率、資本成本、企業(yè)生命周期及風(fēng)險(xiǎn)。所以，基于這六個(gè)因素，建立如圖1所示的可持續(xù)增長(zhǎng)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略選擇模型。

適用范圍：LW礦業(yè)的某個(gè)業(yè)務(wù)單位、某種產(chǎn)品或LW礦業(yè)。

在雙箭頭AC和BD交叉構(gòu)成的坐標(biāo)系中，BD表示LW礦業(yè)價(jià)值創(chuàng)造能力大小，通過(guò)投資資本回報(bào)率與資本成本的差額量化。其中，OB代表投資資本回報(bào)率>資本成本，說(shuō)明該LW礦業(yè)能夠?yàn)楣蓶|創(chuàng)造價(jià)值，銷售增長(zhǎng)率越高，經(jīng)濟(jì)增加值就越大，為股東創(chuàng)造價(jià)值也就越多。OD代表投資資本回報(bào)率<資本成本，說(shuō)明該LW礦業(yè)出現(xiàn)了價(jià)值減損，如果繼續(xù)提高銷售增長(zhǎng)率，企業(yè)價(jià)值可能減損更多。

在雙箭頭AC和BD交叉構(gòu)成的坐標(biāo)系中，AC表示LW礦業(yè)資金狀況，通過(guò)銷售增長(zhǎng)率與可持續(xù)增長(zhǎng)率的差額量化。其中，OC代表實(shí)際銷售增長(zhǎng)率大于可持續(xù)增長(zhǎng)率，此時(shí)呈現(xiàn)了高速增長(zhǎng)狀態(tài)，LW礦業(yè)會(huì)出現(xiàn)現(xiàn)金短缺，說(shuō)明當(dāng)前的財(cái)務(wù)政策和經(jīng)營(yíng)效率產(chǎn)生的現(xiàn)金不足以支持銷售的增長(zhǎng)。OA代表實(shí)際的銷售增長(zhǎng)率<可持續(xù)增長(zhǎng)率，此時(shí)呈現(xiàn)了緩慢增長(zhǎng)狀態(tài)，LW礦業(yè)會(huì)出現(xiàn)現(xiàn)金剩余，這種剩余是在當(dāng)前的財(cái)務(wù)政策和經(jīng)營(yíng)效率下產(chǎn)生的現(xiàn)金超過(guò)了銷售增長(zhǎng)的需要。

箭頭OO1代表經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，LW礦業(yè)在進(jìn)行財(cái)務(wù)戰(zhàn)略選擇時(shí)，必須要考慮風(fēng)險(xiǎn)因素，尤其涉及確定資產(chǎn)結(jié)構(gòu)時(shí)，需要遵循經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)反向搭配的原則。其中經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)可通過(guò)經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)指標(biāo)進(jìn)行粗略計(jì)量。

象限I表示LW礦業(yè)處于“創(chuàng)造價(jià)值，現(xiàn)金短缺”狀態(tài);象限Ⅱ表示LW礦業(yè)處于“創(chuàng)造價(jià)值，現(xiàn)金剩余”狀態(tài);象限Ⅲ表示LW礦業(yè)處于“減損價(jià)值，現(xiàn)金剩余”狀態(tài);象限Ⅳ表示LW礦業(yè)處于“減損價(jià)值、現(xiàn)金短缺”狀態(tài)。這四種狀態(tài)是基于價(jià)值創(chuàng)造和增長(zhǎng)率兩個(gè)維度展開(kāi)劃分的，除了考慮價(jià)值創(chuàng)造能力和增長(zhǎng)率，企業(yè)生命周期、風(fēng)險(xiǎn)也是財(cái)務(wù)戰(zhàn)略選擇必須要考慮的因素。所以把企業(yè)生命周期、風(fēng)險(xiǎn)因素納入該模型中，增加了生命周期、風(fēng)險(xiǎn)因素，將每一象限劃分為兩部分：即象限I（1）和I（2），象限Ⅱ（1）和Ⅱ（2），象限Ⅲ（1）和Ⅲ（2），象限Ⅳ（1）和Ⅳ（2）。

從嚴(yán)格意義上來(lái)說(shuō)，應(yīng)對(duì)八個(gè)不同的象限分別進(jìn)行分析，并制定相應(yīng)的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略。但實(shí)際上，每個(gè)象限的上下兩部分能夠?qū)崿F(xiàn)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略選擇上的基本一致，不同的是在涉及資本結(jié)構(gòu)確定時(shí)，要考慮生命周期和風(fēng)險(xiǎn)因素。

3? ? ? LW礦業(yè)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略選擇模型構(gòu)建

經(jīng)測(cè)算，LW礦業(yè)2016年公司處于矩陣的第一象限，2017年與2018年公司處于第二象限。其中由于2016、2018年經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)低，落在可持續(xù)增長(zhǎng)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略選擇模型的下平面，2017年經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)高，落在下平面。LW礦業(yè)有限公司財(cái)務(wù)戰(zhàn)略矩陣直觀顯示出LW礦業(yè)2016-2018年度財(cái)務(wù)狀況發(fā)展軌跡，2016年公司處于矩陣的第一象限，屬于“增值型現(xiàn)金短缺”，說(shuō)明企業(yè)能夠?yàn)楣蓶|創(chuàng)造價(jià)值，但不能提供足夠的資金支持以滿足高速的銷售增長(zhǎng)率。2017年和2018年公司定位在第二象限，屬于“增值型現(xiàn)金剩余”。LW礦業(yè)的經(jīng)濟(jì)增加值有大幅度的下滑，2017年更是出現(xiàn)EVA和增長(zhǎng)率雙重大幅下降，處于近三年的最低值，2018年EVA較2017年無(wú)明顯變化，資金狀態(tài)有所改善，但企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造能力亟待提高。

4? ? ? LW礦業(yè)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略選擇建議

4.1? ?成本戰(zhàn)略：降本增效，提高價(jià)值創(chuàng)造能力

為提高企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造能力，LW礦業(yè)應(yīng)加強(qiáng)成本管理，加強(qiáng)鐵精粉生產(chǎn)價(jià)值鏈成本控制，擴(kuò)充盈利空間，“深挖內(nèi)潛，降本增效”，從而提高企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造水平。

4.1.1? ?優(yōu)化重點(diǎn)工序

LW礦業(yè)可運(yùn)用作業(yè)成本法降低成本，明確鐵精粉成本動(dòng)因，區(qū)分增值和非增值作業(yè)，對(duì)LW礦業(yè)內(nèi)部增值貢獻(xiàn)率高的作業(yè)加大投資力度，降低甚至消除非增值以及價(jià)值成本不匹配的作業(yè)，提高增值作業(yè)效率。

4.1.2? ?優(yōu)化工藝流程

由于LW礦業(yè)鐵礦石原礦雜質(zhì)多、粒度細(xì)、難磨難選造成鐵礦石生產(chǎn)工藝流程較長(zhǎng)，再加上深井開(kāi)采作業(yè)，生產(chǎn)費(fèi)用高是造成原礦成本居高不下的主要原因。在不影響LW礦業(yè)產(chǎn)品開(kāi)采質(zhì)量的前提下應(yīng)盡量縮短鐵礦石生產(chǎn)工藝流程。

4.1.3? ?優(yōu)化生產(chǎn)方式

科學(xué)制定生產(chǎn)方案。外部擴(kuò)建工程是擴(kuò)大礦山生產(chǎn)規(guī)模的重點(diǎn)項(xiàng)目，應(yīng)通過(guò)增加貨運(yùn)數(shù)量，降低貨運(yùn)頻次，增加運(yùn)輸成本較低的皮帶運(yùn)輸使用次數(shù)，縮短運(yùn)輸距離，從而減少汽車運(yùn)輸排量。

4.2? ?投資戰(zhàn)略：同心多元化投資，實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展

為使LW礦業(yè)閑置資金得到有效利用，促進(jìn)LW礦業(yè)實(shí)現(xiàn)可持續(xù)增長(zhǎng)，LW礦業(yè)應(yīng)優(yōu)化多元化投資戰(zhàn)略，以避免資金全部集中在一個(gè)行業(yè)產(chǎn)生風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)行新的投資與并購(gòu)。

4.2.1? ?不斷尋找新的鐵礦資源，增加后備儲(chǔ)量

LW礦業(yè)作為資源型企業(yè)，資源儲(chǔ)備對(duì)公司可持續(xù)發(fā)展具有重要意義，LW礦業(yè)應(yīng)調(diào)選業(yè)務(wù)骨干成立項(xiàng)目小組，在全國(guó)范圍內(nèi)鐵礦企業(yè)進(jìn)行考察研究，目前LW礦業(yè)將W礦區(qū)初步確定為備選方案，但仍需繼續(xù)尋找理想的募投項(xiàng)目。

4.2.2? ?優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，延伸產(chǎn)業(yè)鏈條

要發(fā)揮LW礦業(yè)優(yōu)勢(shì)，繼續(xù)推進(jìn)自身核心競(jìng)爭(zhēng)力形成及鞏固，加大鐵礦石相關(guān)領(lǐng)域科研力度，調(diào)整和優(yōu)化LW礦業(yè)鐵礦石產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，變單純鐵礦石原礦采掘及供應(yīng)升級(jí)為深加工高附加值鐵質(zhì)產(chǎn)品、質(zhì)量等級(jí)高的鐵精粉，提高LW礦業(yè)經(jīng)營(yíng)效率和競(jìng)爭(zhēng)力。

4.3? ?分配戰(zhàn)略：高股利分配，降低剩余資金機(jī)會(huì)成本

LW礦業(yè)應(yīng)采用高股利分配戰(zhàn)略，增加股利支付并按期支付。LW礦業(yè)目前主要采取現(xiàn)金、負(fù)債或者現(xiàn)金與負(fù)債相結(jié)合的方式分配股利，并采用剩余股利支付政策，每年按當(dāng)年實(shí)現(xiàn)的LW礦業(yè)可分配利潤(rùn)的規(guī)定比例向股東分配股利。

5? ? ? 結(jié)? ? 論

本文以LW礦業(yè)有限公司為案例，構(gòu)建了可持續(xù)增長(zhǎng)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略選擇模型并提出了不同象限的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略選擇方案。隨后通過(guò)LW礦業(yè)2016至2018年模型財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)選取和測(cè)算構(gòu)建了LW礦業(yè)有限公司財(cái)務(wù)戰(zhàn)略選擇模型，根據(jù)模型測(cè)算出的第一、二象限應(yīng)采取的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略選擇方案同LW礦業(yè)有限公司實(shí)際采取的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略進(jìn)行了對(duì)比評(píng)價(jià)。經(jīng)研究建議LW礦業(yè)有限公司應(yīng)通過(guò)實(shí)施成本戰(zhàn)略達(dá)到降本增效、提高價(jià)值創(chuàng)造能力的目標(biāo);通過(guò)實(shí)施同心多元化投資戰(zhàn)略和高股利分配戰(zhàn)略提高剩余資金使用效率，降低剩余資金機(jī)會(huì)成本，從而實(shí)現(xiàn)LW礦業(yè)有限公司價(jià)值增值和可持續(xù)發(fā)展。結(jié)果顯示，可持續(xù)增長(zhǎng)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略選擇模型為管理者提供經(jīng)濟(jì)決策提供切合實(shí)際的理論支持，為企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理提供了有效的考核方法。

主要參考文獻(xiàn)

[1]姚文韻.財(cái)務(wù)戰(zhàn)略矩陣應(yīng)用研究[J].財(cái)會(huì)月刊，2006（35）：5-6.

[2]姜騰飛.財(cái)務(wù)戰(zhàn)略矩陣應(yīng)用探索——以生物制品行業(yè)為例[D].北京：中國(guó)地質(zhì)大學(xué)，2010：16-20.

[3]馬雪荷， 楊紅. 基于財(cái)務(wù)戰(zhàn)略矩陣?yán)碚摰钠髽I(yè)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略研究[J]. 中國(guó)經(jīng)貿(mào)導(dǎo)刊：理論版，2018（11）.

[4]吳倩倩， 李軍毅， 張帆. “十三五”背景下煤炭行業(yè)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略探究——以中國(guó)神華為例[J]. 財(cái)會(huì)月刊，2018（13）：113-120.