張俊鳴

從一度面臨“島形反轉(zhuǎn)”向下的危局，到周線五連陽(yáng)的柳暗花明，A股在過(guò)去一個(gè)多月的時(shí)間里經(jīng)歷了從忐忑不安到普漲樂(lè)觀的轉(zhuǎn)變。拉長(zhǎng)時(shí)間來(lái)看，上證指數(shù)從5月6日開(kāi)始到現(xiàn)在的四個(gè)多月時(shí)間里，只能算是一個(gè)箱體震蕩，執(zhí)著于猜測(cè)股指短線漲跌并以此做出投資決策，往往容易陷入追漲殺跌、兩面挨耳光的困境中。從盤(pán)面走勢(shì)不難看出，隨著管理層“工具箱”的打開(kāi)，逐步到位的政策實(shí)錘一步步在打通A股的任督二脈，而全面降準(zhǔn)的實(shí)施更為A股走強(qiáng)提供了最堅(jiān)實(shí)的資金支持。從近期陸港通北向資金持續(xù)涌入，以及融資余額的持續(xù)增加，說(shuō)明A股已經(jīng)成為中外資金資產(chǎn)配置的重點(diǎn)對(duì)象。唯有堅(jiān)定看好后市，堅(jiān)持價(jià)值投資的“兩堅(jiān)”投資者，才不會(huì)錯(cuò)過(guò)A股的歷史性機(jī)遇，成為笑到最后的勝利者。

長(zhǎng)期看A股存在巨大的機(jī)會(huì)，而短期看同樣也有較好的波段性機(jī)會(huì)。經(jīng)過(guò)四個(gè)多月的回撤休整，A股的第二波底部已經(jīng)被充分夯實(shí)，在3000點(diǎn)以下 “黃金坑”停留的時(shí)間已經(jīng)越來(lái)越短。值得一提的是，兩檔運(yùn)作多年的寬基指數(shù)基金本周已經(jīng)提前指數(shù)創(chuàng)出年內(nèi)新高，分別是和上證50指數(shù)掛鉤的50ETF（見(jiàn)圖1），以及和中證100指數(shù)掛鉤的100ETF。這兩檔ETF基金是A股低估值藍(lán)籌股的重要代表，其率先突破年內(nèi)高點(diǎn)，也在相當(dāng)程度上確定了A股的長(zhǎng)牛格局。隨著市場(chǎng)資金日益充沛，只要是基本面逐步向好的公司，就不會(huì)長(zhǎng)期缺席這輪行情。立足基本面挖掘具有優(yōu)質(zhì)潛力的個(gè)股，代表了未來(lái)A股“機(jī)構(gòu)化”的發(fā)展方向，也是把握“金秋大豐收”的關(guān)鍵所在。

圖1 50ETF 率先創(chuàng)出年內(nèi)新高

筆者認(rèn)為，近期把握優(yōu)質(zhì)股的補(bǔ)漲機(jī)會(huì)是具有較高性?xún)r(jià)比、攻守兼顧的較好策略。隨著入場(chǎng)資金的不斷增加，原先市場(chǎng)上存在一批估值較低、基本面穩(wěn)定向好、股價(jià)尚未有明顯表現(xiàn)的公司，存在較好的估值修復(fù)機(jī)會(huì)，輪番補(bǔ)漲向上攻擊將給投資者帶來(lái)大量的操作機(jī)會(huì)。特別是在大消費(fèi)、大科技出現(xiàn)較大漲幅、部分個(gè)股甚至有一點(diǎn)“曲高和寡”意味的時(shí)候，對(duì)底部?jī)?yōu)質(zhì)股的挖掘有望成為新增資金入市重點(diǎn)把握的對(duì)象。

這些具備補(bǔ)漲潛力的優(yōu)質(zhì)股，大多屬于傳統(tǒng)行業(yè)、周期性行業(yè)，在市場(chǎng)普遍預(yù)期中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速下降的大背景下，對(duì)這些公司給予較低的估值。而低估值背后的悲觀預(yù)期是否成為現(xiàn)實(shí)，則需要進(jìn)一步的檢驗(yàn)。如果悲觀預(yù)期沒(méi)有成真，上市公司的基本面依然穩(wěn)定向好，那么在市場(chǎng)資金逐漸充盈的大背景下，必然會(huì)重新獲得認(rèn)同，出現(xiàn)估值修復(fù)性的行情。最典型的像煤炭板塊，破凈比例超過(guò)四成，10倍以下市盈率的公司占比超過(guò)一半，板塊整體估值之低僅次于銀行股，充分反映了市場(chǎng)的悲觀預(yù)期。但從今年上半年的情況來(lái)看，許多煤炭股的業(yè)績(jī)不降反升，兗州煤業(yè)中報(bào)推出10派10元的豐厚現(xiàn)金分紅吸引市場(chǎng)眼球，股價(jià)快速上漲回升至凈資產(chǎn)上方，H股也同步出現(xiàn)大漲。對(duì)于那些和兗州煤業(yè)類(lèi)似、估值較低且股價(jià)處于最近10年的底部區(qū)域的品種，都具備較好的補(bǔ)漲潛力，筆者重點(diǎn)觀察的品種有：西山煤電、恒源煤電、開(kāi)灤股份等。

第二類(lèi)則是參股金融、具備價(jià)值重估潛力的公司。在大金融板塊中，公認(rèn)彈性最大的是券商板塊，而近期有兩家公司登陸A股的期貨行業(yè)潛力也不容小覷。相比這些“明牌”，一些參股券商或期貨比例較大的上市公司則是相對(duì)不為人關(guān)注的“暗牌”，隨著行情的深入發(fā)展，也可望成為資金參與補(bǔ)漲的重點(diǎn)對(duì)象。比如期貨行業(yè)，在新三板掛牌的永安期貨業(yè)績(jī)比已經(jīng)在A股上市的南華期貨、瑞達(dá)期貨要好，近期在新三板的交易價(jià)格也受到兩家期貨股上市之后大漲而出現(xiàn)一定的漲幅，未來(lái)如果尋求A股上市，已經(jīng)參股的上市公司將成為實(shí)質(zhì)性受益者。從永安期貨的十大股東來(lái)看，財(cái)通證券、浙江東方和物產(chǎn)中大均榜上有名，其中財(cái)通證券每股包含永安期貨0.1224股，浙江東方則為0.1459股，都存在一定程度的關(guān)注價(jià)值。

相比期貨，參股券商的“廣發(fā)三杰”雖然對(duì)應(yīng)的標(biāo)的股廣發(fā)證券已經(jīng)上市多年，不存在類(lèi)似新股上市連續(xù)大漲的暴利，但這三家公司的“含股量”更高，估值也較低，被再度挖掘價(jià)值的確定性較大。其中，吉林敖東是廣發(fā)證券的第一大股東，持股數(shù)甚至超過(guò)了公司目前的總股本，每股包含廣發(fā)證券高達(dá)1.0796股，同時(shí)公司的主業(yè)經(jīng)營(yíng)情況也十分良好，在公司可轉(zhuǎn)債存在促進(jìn)轉(zhuǎn)股的動(dòng)力下，未來(lái)股價(jià)向凈資產(chǎn)修復(fù)也是大概率事件;而遼寧成大、中山公用每股包含廣發(fā)證券也多達(dá)0.8169股和0.464股，其中遼寧成大還持有新三板優(yōu)質(zhì)公司、有望分拆上市的成大生物2.27億股，為公司的第一大股東，潛在的資產(chǎn)重估價(jià)值有待發(fā)掘。

商業(yè)連鎖板塊則是兼具進(jìn)攻和防守的品種。在近年來(lái)電商蓬勃發(fā)展的大背景下，傳統(tǒng)商業(yè)連鎖行業(yè)的估值被壓低，成為被市場(chǎng)冷落的邊緣品種，但并不代表其價(jià)值已經(jīng)湮滅。近年來(lái)，阿里巴巴用旗下公司巨資收購(gòu)新華都、三江購(gòu)物，說(shuō)明線上線下融合有望成為未來(lái)商業(yè)新模式，有望重新賦予商業(yè)股新的動(dòng)力。而一些大城市的商業(yè)股由于歷史原因坐擁黃金地段，賬面凈資產(chǎn)被低估，未來(lái)轉(zhuǎn)型升級(jí)、并購(gòu)重組的想象空間較大，特別是在滬深等地深化國(guó)企改革的背景下，相關(guān)地區(qū)的商業(yè)股除了物業(yè)價(jià)值的重估之外，更有出讓殼資源、注入新興產(chǎn)業(yè)的想象空間，筆者重點(diǎn)觀察的品種有：新世界、豫園股份、杭州解百、廣百股份等。

在波動(dòng)回調(diào)中分散布局，通過(guò)板塊輪動(dòng)擴(kuò)大獲利空間，把200點(diǎn)的指數(shù)上升空間做出500點(diǎn)的效果，通過(guò)做好優(yōu)質(zhì)股的補(bǔ)漲來(lái)奪取金秋大豐收將不是夢(mèng)想。筆者認(rèn)為，年內(nèi)上證指數(shù)3180點(diǎn)以下都是做優(yōu)質(zhì)股輪動(dòng)補(bǔ)漲的好時(shí)機(jī)，在接近3180點(diǎn)周線下行通道壓力線之后，再做好倉(cāng)位管控，鎖定勝利成果（見(jiàn)圖2）。

圖2 上證指數(shù)周線圖，周線級(jí)別壓力區(qū)