吳佳樨 譚勇

摘 要：隨著經(jīng)濟(jì)崛起，我國(guó)汽車行業(yè)幾十年來從無到有，獲得了巨大的發(fā)展，日趨完善。然而近幾年，汽車市場(chǎng)趨于飽和，需求逐漸穩(wěn)定，汽車企業(yè)在面對(duì)同行競(jìng)爭(zhēng)的同時(shí)還要不斷改變自己的經(jīng)營(yíng)方式，完善自身管理體系，提高企業(yè)經(jīng)營(yíng)效益。2007年國(guó)資委將經(jīng)濟(jì)增加值引入業(yè)績(jī)考核體系，凸顯了EVA績(jī)效考核在我國(guó)企業(yè)績(jī)效評(píng)價(jià)應(yīng)用中的科學(xué)性和重要性。以D汽車公司為例，基于EVA計(jì)量結(jié)果對(duì)其經(jīng)營(yíng)效益展開分析，結(jié)果表明資本成本對(duì)D汽車公司的績(jī)效影響很大，并據(jù)此提出相應(yīng)建議。

關(guān)鍵詞：EVA；績(jī)效分析；企業(yè)管理

中圖分類號(hào)：F23 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A doi：10.19311/j.cnki.16723198.2019.33.062

1 EVA的概念及計(jì)算公式

這里引入業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)的概念，它用于對(duì)公司某一期間內(nèi)經(jīng)營(yíng)目標(biāo)的完成情況從多方面給予綜合評(píng)估。通常使用財(cái)務(wù)方法、平衡方法、價(jià)值方法等手段進(jìn)行評(píng)估。需要指出由于沒有將股權(quán)成本導(dǎo)致高估企業(yè)利潤(rùn)納入考慮因素，使用財(cái)務(wù)方法評(píng)估會(huì)使測(cè)量結(jié)果的準(zhǔn)確性大大降低。而平衡方法適用于戰(zhàn)略目標(biāo)可具體量化的公司，但事實(shí)上大多數(shù)公司的戰(zhàn)略目標(biāo)難以量化，EVA績(jī)效分析法則解決了這一困境。1982年一家咨詢公司SternStewart首次提出了EVA（Economic Value Added）這一名詞，并指出它是用來考核績(jī)效的一種指標(biāo)方法，即經(jīng)濟(jì)增加值。它是傳統(tǒng)公司利潤(rùn)剔除資產(chǎn)產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)成本后所得到的企業(yè)真實(shí)增值。將具有資本性質(zhì)的費(fèi)用開支資本化，使得EVA能更精準(zhǔn)的反映出企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，更真實(shí)的描述企業(yè)的創(chuàng)造的價(jià)值以及股東獲得的實(shí)際風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)收益。EVA的創(chuàng)新之處在于核算中納入了資本成本。該指標(biāo)提出者指出所有類型的資本都存在成本和風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)利潤(rùn)在剔除經(jīng)營(yíng)過程中涉及的所有資本成本之后得到的才是企業(yè)真正的價(jià)值增值。即若EVA>0，表明該一計(jì)量時(shí)間內(nèi)企業(yè)創(chuàng)造價(jià)值大于零，股東財(cái)富增加；反之則股東財(cái)富減少。由于我國(guó)現(xiàn)行財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)忽略了債務(wù)、股權(quán)等資產(chǎn)成本的確認(rèn)與計(jì)量，得出的利潤(rùn)無法真實(shí)衡量企業(yè)實(shí)際績(jī)效，而EVA可以較好地解決這種問題。EVA績(jī)效評(píng)價(jià)體系雖然在我國(guó)應(yīng)用的較晚，但發(fā)展迅速，該評(píng)價(jià)方法于2007年被國(guó)資委引入業(yè)績(jī)考核體系進(jìn)一步豐富和完善了該領(lǐng)域核算成果。國(guó)內(nèi)也有多位學(xué)者將EVA指標(biāo)納入企業(yè)績(jī)效評(píng)估中，如：李夢(mèng)琦（2013）通過對(duì)市場(chǎng)中交易者之間的聯(lián)系進(jìn)行建模分析，展現(xiàn)了行為資產(chǎn)定價(jià)模型；曹曉鷗（2016）以寧波銀行為對(duì)象，對(duì)EVA的各項(xiàng)指標(biāo)展開了分析，肯定了EVA評(píng)估方法的科學(xué)合理性。

目前常用的EVA計(jì)算方法根據(jù)目的的不同有多種算法。本文使用簡(jiǎn)化經(jīng)濟(jì)增加值進(jìn)行計(jì)算（其中平均資本成本率為5.5%），對(duì)D汽車公司展開評(píng)估。其測(cè)算公式如下：

經(jīng)濟(jì)增加值=稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)-資本成本

=稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)-調(diào)整后資本×平均資本成本率

即EVA=NOPAT-TC×WACC

其中：稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)=凈利潤(rùn)+（利息支出+研究開發(fā)費(fèi)用調(diào)整項(xiàng)）×（1-25%）；調(diào)整后資本=平均所有者權(quán)益+平均負(fù)債合計(jì)-平均無息流動(dòng)負(fù)債-平均在建工程。

2 公司概述及行業(yè)現(xiàn)狀

1969年第二汽車制造廠成立，經(jīng)過不斷的改革建設(shè)后發(fā)展成D汽車公司，2003年總部由十堰遷至武漢，2005年更名為D汽車集團(tuán)股份有限公司，發(fā)展至今，下設(shè)14子公司，七大事業(yè)部，主營(yíng)業(yè)務(wù)從各類型整車到、大小零件。D汽車公司以武漢為總部，在十堰、襄陽(yáng)、廣州也設(shè)有制造廠，產(chǎn)品全面，業(yè)務(wù)范圍廣泛，擁有大批技術(shù)人員，創(chuàng)新能力較強(qiáng)，是中國(guó)汽車領(lǐng)域四大龍頭企業(yè)之一，世界500強(qiáng)企業(yè)。

2018年我國(guó)汽車產(chǎn)業(yè)出現(xiàn)28年來首次負(fù)增長(zhǎng)，汽車產(chǎn)業(yè)也迎來變革，在國(guó)家提倡新能源汽車的影響下，智能電動(dòng)車開始搶占傳統(tǒng)燃油車市場(chǎng)。2018年，國(guó)內(nèi)汽車銷售2808萬輛，同比下滑2.8%。我國(guó)汽車產(chǎn)業(yè)面臨較大的壓力，汽車產(chǎn)銷增速低于年初預(yù)期，行業(yè)主要經(jīng)濟(jì)效益指標(biāo)增速趨緩，漲幅回落。一方面由于購(gòu)置稅優(yōu)惠政策全面退出、二手車銷售波動(dòng)、第六階段排放標(biāo)準(zhǔn)實(shí)施，以及消費(fèi)升級(jí)等造成的影響；另一方面受宏觀經(jīng)濟(jì)增速回落、經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)延續(xù)分化趨勢(shì)、投資和消費(fèi)雙下降、中美貿(mào)易摩擦、房地產(chǎn)去庫(kù)存以及消費(fèi)信心等因素的影響，短期內(nèi)仍面臨較大的壓力。

3 EVA計(jì)算及分析

雖然1994年開始，為了扶持國(guó)內(nèi)汽車行業(yè)發(fā)展，實(shí)施了一系列包括關(guān)稅壁壘、外資優(yōu)惠等政策，我國(guó)汽車行業(yè)取得了飛躍成就。但近幾年我國(guó)一定幅度降低汽車進(jìn)口關(guān)稅，由于國(guó)外該領(lǐng)域發(fā)展較早，全球大量汽車品牌進(jìn)入國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，憑借新技術(shù)、管理經(jīng)驗(yàn)和宣傳手段上先天優(yōu)勢(shì)快速占領(lǐng)部分市場(chǎng)，加劇行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)。在國(guó)際與國(guó)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)者的雙重壓力下，D汽車近四年的經(jīng)營(yíng)情況如表1。

根據(jù)計(jì)量公式對(duì)數(shù)據(jù)進(jìn)行調(diào)整計(jì)算得出表2。

根據(jù)文章第一部分得知EVA值能夠真實(shí)反映D汽車公司某時(shí)段內(nèi)的經(jīng)營(yíng)價(jià)值。從表2可以看出，凈利潤(rùn)的高低與EVA值的高低并不成正相關(guān)關(guān)系。根據(jù)稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)數(shù)據(jù)，D汽車2015年、2016年與2018年都是盈利的，但站在EVA的角度分析，2015-2017年該公司創(chuàng)造價(jià)值均為負(fù)值。這是由于公司的資本成本過高，導(dǎo)致即使公司有盈利，但是EVA值仍然小于零，股東收益有損。而 2017年由于測(cè)算公式中凈利潤(rùn)部分的數(shù)值小于零（虧損），故而其EVA值也為負(fù)。這表明在目標(biāo)公司虧損時(shí)傳統(tǒng)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)方法與EVA指標(biāo)結(jié)果具有同向性。2018年D公司由于資本成本優(yōu)化、生產(chǎn)結(jié)構(gòu)合理，所以從財(cái)務(wù)報(bào)表和EVA的角度來看都是盈利的。

4 對(duì)策及建議

根據(jù)EVA方法分析D公司業(yè)績(jī)?yōu)樨?fù)值，可以得出D公司近四年的經(jīng)營(yíng)中前三年處于一個(gè)不理想的狀況，公司的資本成本過高，導(dǎo)致即使公司當(dāng)年獲得了盈利，但經(jīng)濟(jì)增加值仍然小于零，處于蠶食股東財(cái)富的狀態(tài)。第四年情況有所改善，是因?yàn)镈公司積極響應(yīng)國(guó)家號(hào)召開發(fā)研究新能源汽車，生產(chǎn)研究體系更加科學(xué)，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額因國(guó)家新能源補(bǔ)助大幅增加。D公司應(yīng)從管理體系，產(chǎn)品生產(chǎn)研發(fā)制度等幾個(gè)方面及時(shí)進(jìn)行改善，避免更大的損失。結(jié)合現(xiàn)在的市場(chǎng)發(fā)展大環(huán)境和D汽車存在的問題，在此對(duì)D汽車公司給予幾點(diǎn)建議。

4.1 注重自身資產(chǎn)結(jié)構(gòu)優(yōu)化調(diào)整

結(jié)合EVA的測(cè)算公式和文章第三部分的研究結(jié)論不難看出，資本成本雖然只有5.5%的成本率，但是作為絕對(duì)的抵扣值，資本成本越高，該公司實(shí)際貢獻(xiàn)的增加值就越少。故而，雖然營(yíng)業(yè)利潤(rùn)很重要，但是不能忽略資本成本的合理控制。D汽車公司要注重自身資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化程度，主動(dòng)調(diào)整經(jīng)營(yíng)目標(biāo)相關(guān)股權(quán)和債務(wù)資本的比重，應(yīng)拓展融資渠道，擴(kuò)充附屬資本，改善資本結(jié)構(gòu)，使其資本結(jié)構(gòu)最優(yōu)化，以實(shí)現(xiàn)企業(yè)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)和創(chuàng)造價(jià)值雙贏。

4.2 改變傳統(tǒng)銷售理念和方法，嚴(yán)格控制成本

傳統(tǒng)的4S店模式無法適應(yīng)現(xiàn)有的社會(huì)需求，互聯(lián)網(wǎng)幾乎全覆蓋的今天，D汽車公司需要主動(dòng)引進(jìn)現(xiàn)代信息技術(shù)，開展6S模式，即通過網(wǎng)絡(luò)實(shí)現(xiàn)競(jìng)拍銷售，同時(shí)結(jié)合消費(fèi)者個(gè)性化需求展開定制服務(wù)。通過6S模式擴(kuò)大盈利的同時(shí)，也要注重結(jié)合企業(yè)的具體情況，削減4S模式下不必要的花費(fèi)項(xiàng)目，嚴(yán)格控制成本。

4.3 加快產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型，主動(dòng)適應(yīng)并引領(lǐng)大趨勢(shì)

創(chuàng)新能力是現(xiàn)代企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的核心要素，公司應(yīng)加大科研創(chuàng)新力度，積極響應(yīng)國(guó)家的綠色能源的低碳政策，緊跟國(guó)家汽車行業(yè)最新政策，節(jié)能環(huán)保是全球社會(huì)發(fā)展的一大主題，也是作為一個(gè)大型企業(yè)應(yīng)承擔(dān)的責(zé)任，D汽車公司需要加快在新能源領(lǐng)域的研究，豐富產(chǎn)品類型，增加競(jìng)爭(zhēng)力。同時(shí)適當(dāng)摒棄公司傳統(tǒng)的但是不適應(yīng)未來發(fā)展的、企業(yè)非核心的業(yè)務(wù)部分，加快產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型，努力適應(yīng)并引領(lǐng)行業(yè)發(fā)展大趨勢(shì)，積極應(yīng)對(duì)各項(xiàng)挑戰(zhàn)，增強(qiáng)企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力。

4.4 以“一帶一路”為導(dǎo)向，進(jìn)軍國(guó)際市場(chǎng)

國(guó)內(nèi)汽車市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈，要擴(kuò)大甚至保持原有市場(chǎng)所需要的成本不斷增加。D公司可依托“一帶一路”倡議，擴(kuò)大國(guó)際市場(chǎng)份額，吸收外資，進(jìn)行國(guó)際交流合作。以“一帶一路”為導(dǎo)向，不斷發(fā)掘公司代戰(zhàn)略合作國(guó)家該行業(yè)內(nèi)的優(yōu)勢(shì)，在國(guó)際市場(chǎng)以較低的成本實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)增長(zhǎng)。

4.5 保持產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢(shì)，提升經(jīng)濟(jì)效率

投資人進(jìn)行一項(xiàng)投資，其目的一定是獲得高于社會(huì)平均收益率的報(bào)酬，否則就不算獲利。因此，每一份股東資本先天有著風(fēng)險(xiǎn)成本。目前D公司存在產(chǎn)品附加值和企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益相對(duì)較低的問題，D公司需要強(qiáng)化對(duì)資本成本的控制，需要建立產(chǎn)品銷售評(píng)價(jià)機(jī)制，對(duì)于銷售情況不達(dá)標(biāo)，售后成本超出預(yù)期份額的系列汽車，進(jìn)行產(chǎn)量的縮減和質(zhì)量管控。

5 結(jié)語(yǔ)

本文以D汽車公司作為EVA績(jī)效評(píng)估的樣本，雖然不一定具有很強(qiáng)的代表性，但是可以在上市公司進(jìn)行績(jī)效評(píng)價(jià)和發(fā)展調(diào)整時(shí)給予一定的參考。本文也存在以下不足：一是在數(shù)據(jù)處理上，本文對(duì)年報(bào)中缺失的數(shù)據(jù)全部賦予為0，以保證研究的順利進(jìn)行，因此在EVA計(jì)算結(jié)果存在一定偏差。二是由于EVA指標(biāo)來源于財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)，計(jì)算的結(jié)果都依托于該公司公布信息真實(shí)可信的基礎(chǔ)，因此存在一定局限性。

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