謝碧鷺

消費電子和交通運輸行業(yè)發(fā)展并不景氣，昆山佰奧進(jìn)一步拓展是否能夠如愿，仍難預(yù)料。而其在營收、采購、存貨等方面的數(shù)據(jù)也均存在異常。

10月15日，昆山佰奧智能裝備股份有限公司（以下簡稱“昆山佰奧”）發(fā)布招股說明書，擬對創(chuàng)業(yè)板發(fā)起沖刺。昆山佰奧本次公開發(fā)行股票總數(shù)不超過1.23億股，發(fā)行后總股份不超過4.93億股（含本數(shù)），募集資金主要用于生產(chǎn)項目、建設(shè)項目、研發(fā)中心項目和補充流動資金等。

《紅周刊》記者查看其披露的近幾年的收入情況發(fā)現(xiàn)，2016年-2019年上半年，昆山佰奧分別實現(xiàn)營業(yè)收入1.7億元、2.49億元、3.44億元和1.84億元，同比增長45.6%、46.75%、38.21%和13.36%，整體呈上升趨勢，但從去年到今年上半年其收入增速卻明顯放緩。

報告期內(nèi)，昆山佰奧消費電子和交通運輸行業(yè)營收占比超過九成，而這兩個行業(yè)目前發(fā)展并不景氣，其進(jìn)一步拓展是否能夠如愿？這值得商榷。除此之外，梳理招股書中的相關(guān)財務(wù)數(shù)據(jù)，《紅周刊》記者還發(fā)現(xiàn)昆山佰奧在營收、采購、存貨等方面的數(shù)據(jù)，均存在一定的異常。

諸多隱患

據(jù)招股說明書介紹，昆山佰奧自設(shè)立以來一直致力于智能裝備及其零組件的研發(fā)、設(shè)計、生產(chǎn)和銷售，為客戶實現(xiàn)智能制造提供成套裝備及相關(guān)零組件。公司下游行業(yè)主要為以手機(jī)為代表的消費電子及以汽車為代表的交通運輸行業(yè)，報告期內(nèi)二者合計所實現(xiàn)的營業(yè)收入占比為97.04%、95.3%、92.2%和93.92%。

不過值得注意的是，盡管上述兩個行業(yè)已經(jīng)有了復(fù)蘇的跡象，但依舊不景氣。據(jù)中國信通院公布的數(shù)據(jù)顯示，9月手機(jī)市場整體出貨量3623.6萬部，同比下降7.1%。據(jù)中國汽車工業(yè)協(xié)會統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，1-9月，汽車產(chǎn)銷分別完成1814.9萬輛和1837.1萬輛，產(chǎn)銷量比上年同期分別下降11.4%和10.3%。其產(chǎn)銷數(shù)據(jù)的下滑勢必影響到原材料的需求，自然也對昆山佰奧的進(jìn)一步擴(kuò)展帶來一定的挑戰(zhàn)。

而且報告期內(nèi)，昆山佰奧大客戶依賴情況也比較明顯。招股書顯示，2016-2019年上半年，昆山佰奧由前五大客戶產(chǎn)生的銷售收入分別1.11億元、1.31億元、2.62億元和1.41億元，分別占總銷售收入的65.39%、52.57%、76.2%和76.89%。其中對立訊精密的依賴尤為嚴(yán)重，2017-2019年上半年，其向立訊精密的銷售分別為3058.58萬元、19922.03萬元和8165.78萬元，銷售占比分別為12.30%、57.96%和44.50%。對大客戶的過度依賴，可能會使得公司在經(jīng)營活動中話語權(quán)較弱，同時，倘若大客戶出現(xiàn)經(jīng)營不善或者二者之間的合作出現(xiàn)問題時，也可能會影響到公司自身的經(jīng)營。

客戶依賴的另一個不利因素是，流動資金可能會被大客戶占用，對企業(yè)流動性造成不利影響。昆山佰奧似乎也面臨著這一問題。報告期內(nèi)，昆山佰奧應(yīng)收賬款余額分別為0.64億元、1.48億元、1.32億元和2.11億元，占當(dāng)期營業(yè)總收入的37.74%、59.38%、38.27%和115.03%。過高的應(yīng)收賬款使得其應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率也由2016年時的3.38下滑至2019年6月的1.07，由此來看，昆山佰奧的回款壓力在不斷增大。更為重要的是，昆山佰奧造血能力也相當(dāng)有限，報告期內(nèi)，其經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量分別為1058.01萬元、-2291.35萬元、4918.84萬元和-2389.83萬元。可見，其大部分凈利潤并未帶來資金的增長，相反在個別年份還出現(xiàn)了凈流出。

營收數(shù)據(jù)異常

《紅周刊》記者根據(jù)招股說明書披露的數(shù)據(jù)分別核算了昆山佰奧2017-2019年上半年的營收數(shù)據(jù)，發(fā)現(xiàn)其財務(wù)數(shù)據(jù)間的勾稽關(guān)系存在異常。

Wind數(shù)據(jù)顯示，2017年昆山佰奧營業(yè)總收入為2.49億元，報告期內(nèi)其主營業(yè)務(wù)占99.9%以上，統(tǒng)一按照當(dāng)年17%的增值稅來計算，可核算出當(dāng)年的含稅營收大致為2.91億元。根據(jù)財務(wù)勾稽關(guān)系，這個規(guī)模的含稅營業(yè)收入在財務(wù)報表中將體現(xiàn)為同等規(guī)模的現(xiàn)金流量流入和應(yīng)收賬款及應(yīng)收票據(jù)等經(jīng)營性債權(quán)的增減。

當(dāng)年合并現(xiàn)金流量表中的“銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金”為1.8億元，剔除預(yù)收賬款（增加了406.27萬元）的影響后，可計算出當(dāng)年與營收相關(guān)的現(xiàn)金流為1.76億元，與2.91億元的含稅營收相差1.15億元，也就意味著本期應(yīng)當(dāng)有1.15億元的收入因未收到現(xiàn)金而需體現(xiàn)為經(jīng)營性債權(quán)的增加。

查看資產(chǎn)負(fù)債表，其2017年應(yīng)收票據(jù)和應(yīng)收賬款（含壞賬準(zhǔn)備）為1.8億元，與2016年末相比增加了9537.26萬元，比1.15億元的理論增加金額要少1969萬元，也就意味著2017年昆山佰奧約有近1969萬元的含稅營收沒有現(xiàn)金流入等相關(guān)數(shù)據(jù)的支持。

若進(jìn)一步分析2018年和2019年上半年的營收數(shù)據(jù)，也有類似的情況發(fā)生。

2018年昆山佰奧營業(yè)總收入為3.44億元，考慮到從當(dāng)年5月起增值稅由17%下降到16%，按月平均稅率來計算的話，可核算出當(dāng)年的含稅營收大致為4億元。在合并現(xiàn)金流量表中，昆山佰奧2018年“銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金”為3.94億元，剔除新增的247.2萬元預(yù)收賬款的影響，當(dāng)期與營收相關(guān)的現(xiàn)金流為3.91億元。

將其與含稅營收相勾稽，則大約有859.71萬元的含稅營收沒有現(xiàn)金流入，應(yīng)體現(xiàn)為經(jīng)營性債權(quán)的增加。但翻開資產(chǎn)負(fù)債表，2018年末昆山佰奧的應(yīng)收票據(jù)和應(yīng)收賬款（含壞賬準(zhǔn)備）不僅沒有增加反而減少，共計減少了1853.8萬元，跟理論金額相比出現(xiàn)了 2713.51萬元的差距。