摘?要：在我國(guó)經(jīng)濟(jì)迅速增長(zhǎng)的大環(huán)境下，我國(guó)上市企業(yè)之間的競(jìng)爭(zhēng)愈發(fā)激烈，每天都有各類企業(yè)因內(nèi)部管理不當(dāng)，或者是突發(fā)狀況帶來(lái)的外部影響造成企業(yè)資金供應(yīng)不足，從而導(dǎo)致企業(yè)面臨財(cái)務(wù)困難，出現(xiàn)債務(wù)危機(jī)，嚴(yán)重者將面臨破產(chǎn)倒閉。文章以ST金泰公司為例，通過(guò)對(duì)公司債務(wù)重組前后財(cái)務(wù)績(jī)效的研究和分析發(fā)現(xiàn)，債務(wù)重組有利于提升公司的財(cái)務(wù)績(jī)效水平，通過(guò)此案列，可以為其他具有債務(wù)危機(jī)的企業(yè)提供參考。

關(guān)鍵詞：ST金泰;債務(wù)重組;財(cái)務(wù)績(jī)效分析

一、 債務(wù)重組的概述

（一）債務(wù)重組的定義

債務(wù)重組是一種解決企業(yè)財(cái)務(wù)問(wèn)題的有效方法。在企業(yè)運(yùn)營(yíng)過(guò)程中，債權(quán)人在債務(wù)人發(fā)生財(cái)務(wù)危機(jī)時(shí)，債權(quán)人可以選擇與債務(wù)人商定債務(wù)讓權(quán)事項(xiàng)，或者選擇法律法規(guī)判定的讓步事項(xiàng)。也就是說(shuō)當(dāng)債務(wù)人無(wú)法償債，且債權(quán)人做出讓步事項(xiàng)的行為，將之稱為債務(wù)重組。因此，對(duì)于不能按時(shí)償還債務(wù)的企業(yè)而言，采取債務(wù)重組的方式有極大可能既避免破產(chǎn)清算，又趁機(jī)重整旗鼓。

（二）債務(wù)重組的方法

企業(yè)在進(jìn)行債務(wù)重組的時(shí)候可以具體選擇以下四種方法：第一，用資產(chǎn)償清債務(wù)，即將債權(quán)人的全部資產(chǎn)在其無(wú)法按照原協(xié)議償還債務(wù)時(shí)用于清償債務(wù)的方式。此處資產(chǎn)所指的范圍很廣泛，既可以是現(xiàn)金，也可以是固定資產(chǎn)、無(wú)形資產(chǎn)、長(zhǎng)期股權(quán)投資等。據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，債務(wù)人用資產(chǎn)進(jìn)行債務(wù)償還是大多數(shù)人的選擇。第二，把債務(wù)變?yōu)橘Y本，即債務(wù)人、債權(quán)人不想用轉(zhuǎn)讓資產(chǎn)的方式去償還債務(wù)，而是選擇將自己的債務(wù)變?yōu)閭鶛?quán)人的投資，這樣一來(lái)就實(shí)現(xiàn)了債務(wù)人對(duì)債務(wù)的轉(zhuǎn)變，變成了公司的實(shí)收資本，同時(shí)又增加了債權(quán)人在本公司的股本。第三，修改其他債務(wù)條件，即債務(wù)人、債權(quán)人覺(jué)得以上兩種方法不合適，而決定一起商議出其他債務(wù)條件的一種方法，類似于債權(quán)人直接做出讓步，對(duì)債務(wù)減少或免去利息。第四，上面三種方法的組合模式，即債務(wù)人同時(shí)采用以上三種方法，或是采用三種中的任意兩種方法來(lái)償還債務(wù)。

（三）債務(wù)重組的效益

企業(yè)債務(wù)重組在一定情況下可以讓處于財(cái)務(wù)危機(jī)的企業(yè)獲得重組收益，讓瀕臨破產(chǎn)的企業(yè)起死回生。一方面使得債務(wù)人的債務(wù)負(fù)擔(dān)降低，公司運(yùn)營(yíng)情況得以改善，另一方面通過(guò)債務(wù)重組也可以降低債務(wù)人當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)負(fù)擔(dān)，減少經(jīng)濟(jì)損失。無(wú)論是對(duì)債務(wù)人還是對(duì)債權(quán)人來(lái)說(shuō)，都是一個(gè)較合理的折中方法。它給公司帶來(lái)的具體效益，可以通過(guò)債務(wù)重組之前與債務(wù)重組之后的各項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)對(duì)比來(lái)體現(xiàn)。通過(guò)對(duì)比各項(xiàng)指標(biāo)，公司可以清晰地了解企業(yè)經(jīng)過(guò)債務(wù)重組后是否擁有良好的發(fā)展前景，例如，利潤(rùn)方面的增加、償債能力的提高、營(yíng)運(yùn)能力的增強(qiáng)等。

二、 ST金泰公司債務(wù)重組案例分析

（一）ST金泰背景

1. 案例公司簡(jiǎn)介

ST金泰公司設(shè)立于山東省濟(jì)南市，林云為現(xiàn)任董事長(zhǎng)、法人代表、總經(jīng)理，公司注冊(cè)資本為148107148元整，2001年7月23日，公司掛牌上市，股票代碼為600285，2004年，更新股票名稱為*ST金泰。公司經(jīng)營(yíng)范圍包括藥品的研發(fā)與生產(chǎn)銷(xiāo)售、醫(yī)療器械的制造銷(xiāo)售、餐飲服務(wù)、百貨、建筑材料銷(xiāo)售、工藝美術(shù)品銷(xiāo)售等，后續(xù)還增加了公司經(jīng)營(yíng)范圍，包括銷(xiāo)售鉑金、鈀金和黃金制品（除國(guó)家法律規(guī)定限制不允許經(jīng)營(yíng)的項(xiàng)目之外）、對(duì)珠寶首飾進(jìn)行加工等。ST金泰對(duì)外投資的公司多達(dá)10家，并且還擁有10處分支機(jī)構(gòu)。

2. 公司債務(wù)情況

ST金泰公司在債務(wù)方面存在著較為嚴(yán)峻的問(wèn)題，自2001年上市以來(lái)，公司債務(wù)逐年遞增。公司剛上市1年后，即2002年，由于當(dāng)時(shí)的社會(huì)情況，市場(chǎng)對(duì)醫(yī)藥行業(yè)極為不利，醫(yī)藥行業(yè)之間無(wú)形的競(jìng)爭(zhēng)尤其激烈，在競(jìng)爭(zhēng)中，山東金泰集團(tuán)旗下子公司濟(jì)南金泰沒(méi)能脫穎而出，被迫無(wú)奈停止了醫(yī)藥品的研發(fā)生產(chǎn)與批發(fā)零售，因此，山東金泰集團(tuán)當(dāng)年的利潤(rùn)首次呈現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)，總資產(chǎn)利潤(rùn)率由年初0.52%的薄利變?yōu)槟昴?43.23%的嚴(yán)重虧損，這一突發(fā)情況，導(dǎo)致貸款人和投資人對(duì)公司盈利能力不信任，貸款人和投資人難以再出資，山東金泰集團(tuán)無(wú)法獲得借款或投資，無(wú)法回籠現(xiàn)金虧損，進(jìn)而資金鏈斷裂，陷入無(wú)限死循環(huán)。

（1）盈利能力極弱

ST金泰公司自2002年公司利潤(rùn)出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)以來(lái)，其盈利能力一直處于低下的狀態(tài)，到2012年這10年間，公司的總資產(chǎn)利潤(rùn)率幾乎為全負(fù)增長(zhǎng)，也就是說(shuō)，公司連續(xù)虧損，連續(xù)凈利潤(rùn)為負(fù)數(shù)。而這種不利情況最終換來(lái)了重大風(fēng)險(xiǎn)提示：股票暫停上市，公司也將面臨停牌。

（2）營(yíng)運(yùn)能力持續(xù)降低

根據(jù)2002年～2008年12月31日的數(shù)據(jù)，如表1所示，從總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率來(lái)看，ST金泰公司從2002年～2008年這7年的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率一直比較低，且呈總體下降趨勢(shì)，表明公司全部資產(chǎn)的經(jīng)營(yíng)質(zhì)量和利用效率偏低，銷(xiāo)售能力薄弱，導(dǎo)致公司的利潤(rùn)絕對(duì)額很少，難以維持公司的良好運(yùn)營(yíng)。

（3）償債能力變?nèi)?/p>

2010年～2012年這3年間，ST金泰公司負(fù)債總額為350267.55萬(wàn)元，資產(chǎn)總額為575533.23萬(wàn)元，資產(chǎn)負(fù)債率高達(dá)83%，這是由于公司盈利惡化所導(dǎo)致的償債能力下滑，公司資金緊張，具有較高的投資風(fēng)險(xiǎn)，稍有不慎則會(huì)有關(guān)門(mén)倒閉的結(jié)果。

（二）ST金泰公司債務(wù)重組后財(cái)務(wù)績(jī)效分析

1. 債務(wù)重組過(guò)程

ST金泰的債務(wù)問(wèn)題不是一蹴而就的，早在公司上市之初，ST金泰就收到了人民法院的《起訴狀》，原告濟(jì)南長(zhǎng)清區(qū)工商銀行稱，與被告ST金泰公司簽訂的3年期借款總額為2630萬(wàn)元的借款合同（已還170萬(wàn)元）已經(jīng)到期，被告ST金泰公司遲遲不予還款，原告申請(qǐng)?jiān)V訟，請(qǐng)求ST金泰公司還款并支付利息2800萬(wàn)元。2004年，人民法院做出判決，要求ST金泰歸還借款本金1000萬(wàn)元，2005年，再次要求公司歸還借款本金及利息共1459萬(wàn)元。與此類似的還有2006年，ST金泰公司收到人民法院的《應(yīng)訴通知書(shū)》《民事裁定書(shū)》以及查封令。顯然公司已經(jīng)難以經(jīng)營(yíng)，進(jìn)行債務(wù)重組是公司存活的唯一機(jī)會(huì)。經(jīng)協(xié)商，ST金泰與中框必拓投資有限公司于2012年12月12日簽訂債務(wù)重組協(xié)議，雙方達(dá)成一致約定，債權(quán)人直接做出讓步，要求債務(wù)人即刻償還債務(wù)1500萬(wàn)元，支付成功后，剩余債務(wù)3309萬(wàn)元允以順延，并且直接免除掉其中1809萬(wàn)元債務(wù)，即債務(wù)人的剩余債務(wù)僅為1500萬(wàn)元。

2. 實(shí)施債務(wù)重組后給ST金泰公司帶來(lái)的改變

為了能夠清晰地了解到ST金泰公司在實(shí)施債務(wù)重組后發(fā)生的一系列改變，以下將通過(guò)分析4個(gè)財(cái)務(wù)專業(yè)指標(biāo)，即通過(guò)分析ST金泰公司債務(wù)重組前后的償債、營(yíng)運(yùn)、盈利和發(fā)展能力來(lái)對(duì)公司的財(cái)務(wù)績(jī)效進(jìn)行對(duì)比分析。

（1）償債能力分析

根據(jù)表2可知，ST金泰公司重組第2年（2013年12月31日）的流動(dòng)比率、速動(dòng)比率都大大增強(qiáng)，說(shuō)明ST金泰公司短期償債能力陡然變強(qiáng)，并且達(dá)到前所未有的高度，現(xiàn)金比率由2011年的0.0016%增長(zhǎng)為2013年的22.23%，達(dá)到合理狀態(tài)，說(shuō)明了公司的流動(dòng)資產(chǎn)得到了合理運(yùn)用，且期末所擁有的現(xiàn)金數(shù)額明顯增多。重組當(dāng)年資產(chǎn)負(fù)債率雖然有所增加，但在2013年大幅度減少至87.14%，表明ST金泰進(jìn)行債務(wù)重組后1年的時(shí)間里，負(fù)債明顯降低，同時(shí)資產(chǎn)顯著增高，此時(shí)公司的情況有利于吸引投資，公司經(jīng)營(yíng)也會(huì)慢慢進(jìn)入優(yōu)良循環(huán)。

（2）營(yíng)運(yùn)能力分析

根據(jù)表3可知，ST金泰公司應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率、流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率在重組當(dāng)年都有小幅度增加，在重組第2年（2013年12月31日）增加更為明顯。ST金泰公司重組第2年的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率較重組前1年的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率增加了1092次，這說(shuō)明公司的應(yīng)收賬款的利用效果非常理想。從存貨周轉(zhuǎn)率來(lái)看，公司2013年底的存貨周轉(zhuǎn)率比2011年底的存貨周轉(zhuǎn)率增加了281次，也說(shuō)明了ST金泰在重組過(guò)后的存貨周轉(zhuǎn)效果非常好。2013年底的流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率與固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率相較于2011年底也大幅度增加，說(shuō)明公司重組后，流動(dòng)資產(chǎn)、固定資產(chǎn)的利用效果都大有好轉(zhuǎn)，營(yíng)運(yùn)能力也隨之朝著好的方向發(fā)展。

（3）盈利能力分析

根據(jù)表4可知，從總資產(chǎn)利潤(rùn)率來(lái)看，ST金泰公司的債務(wù)重組為公司帶來(lái)了巨大的經(jīng)濟(jì)效益，公司因此取得了極大的債務(wù)重組收益，明顯增強(qiáng)了公司的盈利能力。從主營(yíng)業(yè)務(wù)利用率來(lái)看，公司重組后的主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率比重組前的降低了50.8%，說(shuō)明了公司主營(yíng)業(yè)務(wù)的獲利能力有所下降，這是由于當(dāng)時(shí)ST金泰主營(yíng)業(yè)務(wù)為黃金產(chǎn)業(yè)，而黃金行情當(dāng)時(shí)普遍不太好，但總體上看公司主營(yíng)業(yè)務(wù)依然在盈利。從成本費(fèi)用利用率來(lái)看，重組后的ST金泰公司勞動(dòng)耗費(fèi)效益大幅增加，從凈資產(chǎn)收益率來(lái)看，企業(yè)的盈利能力直線上升，2013年12月31日每股收益也較2011年12月31日提升了0.3元，由此可見(jiàn)，公司重組后的盈利能力是大大提高的。

（4）發(fā)展能力指標(biāo)分析

根據(jù)表5可知，公司在重組后的第2年，即2013年的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率與總資產(chǎn)增長(zhǎng)率顯著上升，說(shuō)明重組后公司獲得了更多的資產(chǎn)收益，但公司的凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率持續(xù)不變，表明公司的發(fā)展較平穩(wěn)，總體來(lái)說(shuō)，公司有著良好的發(fā)展能力。

三、 結(jié)語(yǔ)

從總體上來(lái)看，ST金泰公司的債務(wù)重組后財(cái)務(wù)績(jī)效水平得到提高，不管是公司的償債能力方面還是盈利方面都在債務(wù)重組后取得了明顯提升，公司財(cái)務(wù)狀況得到較大改善，正以極快的速度恢復(fù)到債務(wù)危機(jī)以前的良好狀態(tài)。

ST金泰公司因背負(fù)了巨額債務(wù)而面臨破產(chǎn)清算的風(fēng)險(xiǎn)，危機(jī)時(shí)刻，公司通過(guò)債務(wù)重組渡過(guò)難關(guān)，扭轉(zhuǎn)危機(jī)，這對(duì)于公司又或者對(duì)于債權(quán)人來(lái)說(shuō)無(wú)不是一個(gè)雙贏的局面，通過(guò)債務(wù)重組，把每一方的損失都降到最低，并且實(shí)現(xiàn)重新開(kāi)啟利潤(rùn)收回。ST金泰公司債務(wù)重組的這一案例說(shuō)明了債務(wù)重組有利于解決公司債務(wù)危機(jī)并提高財(cái)務(wù)績(jī)效水平，這也為類似公司在面對(duì)財(cái)務(wù)危機(jī)時(shí)進(jìn)行債務(wù)重組提供參考。

參考文獻(xiàn)：

[1]宋光清.對(duì)《債務(wù)重組》準(zhǔn)則的思考[J].科技創(chuàng)業(yè)，2010，23（6）：32-34.

[2]謝海洋.債務(wù)重組上市公司重組績(jī)效與證券市場(chǎng)監(jiān)管[J]現(xiàn)代財(cái)經(jīng)，2013（2）：36-43.

[3]郝梅端.論國(guó)有企業(yè)債務(wù)形成與清理[J].財(cái)經(jīng)理論與實(shí)踐，2002（3）：11-16.

[4]齊芬霞，馬晨佳 基于新債務(wù)重組準(zhǔn)則的盈余管理實(shí)證研究[J]經(jīng)濟(jì)問(wèn)題，2009（11）：112-115.

[5]林洪飛.淺談債務(wù)重組的方式[N].江蘇經(jīng)濟(jì)報(bào)2017-09-06（B03）.

作者簡(jiǎn)介：王華韻，重慶師范大學(xué)涉外商貿(mào)學(xué)院。