基于知識(shí)圖譜的國(guó)內(nèi)并購(gòu)績(jī)效研究熱點(diǎn)與趨勢(shì)

張倩茹　夏斌

摘要：利用2000—2018年，來自CNKI數(shù)據(jù)庫(kù)中的中文核心期刊和CSSCI期刊所收錄的，關(guān)于并購(gòu)績(jī)效的677篇中文文獻(xiàn)作為數(shù)據(jù)源，運(yùn)用CiteSpace軟件從機(jī)構(gòu)合作、作者合作及關(guān)鍵詞共現(xiàn)三個(gè)方面對(duì)文獻(xiàn)進(jìn)行可視化分析，探析國(guó)內(nèi)該領(lǐng)域研究的熱點(diǎn)變遷及發(fā)展趨勢(shì)，為中國(guó)未來企業(yè)并購(gòu)績(jī)效研究提供方向指引。研究表明：當(dāng)前該領(lǐng)域研究發(fā)展進(jìn)入平穩(wěn)期，機(jī)構(gòu)與作者合作呈現(xiàn)“地域分布不均衡、合作不緊密、研究限于高?！钡奶攸c(diǎn)，研究領(lǐng)域廣泛，與國(guó)際國(guó)內(nèi)形勢(shì)關(guān)系緊密。

關(guān)鍵詞：并購(gòu)績(jī)效;CiteSpace;可視化分析;研究熱點(diǎn)

中圖分類號(hào)：F275.5 ? ?文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A

文章編號(hào)：1005-913X（2019）10-0040-04

一、研究背景

上世紀(jì)80年代前后，十一屆三中全會(huì)的召開揭開了中國(guó)改革開放的序幕，中國(guó)企業(yè)從此開始經(jīng)歷巨大的變革沖擊?！氨６Ｊ健焙汀拔錆h模式”開創(chuàng)了我國(guó)公司并購(gòu)的先河，我國(guó)企業(yè)第一次并購(gòu)浪潮由此展開。此后歷經(jīng)近四十年的風(fēng)雨變革，中國(guó)企業(yè)并購(gòu)規(guī)模與日俱增，根據(jù)普華永道發(fā)布的《2018年中國(guó)企業(yè)并購(gòu)市場(chǎng)回顧與2019年展望》報(bào)告中，2018年中國(guó)企業(yè)并購(gòu)總金額約為6 780億美元。并購(gòu)重組作為市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中資源配置的一種有效手段，對(duì)于企業(yè)自身發(fā)展和國(guó)家產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整以及整體國(guó)民經(jīng)濟(jì)都發(fā)揮著重要的作用。

并購(gòu)績(jī)效是并購(gòu)重組研究中一個(gè)必不可少的話題，縱觀一百多年的世界并購(gòu)史，不論是國(guó)外學(xué)者還是國(guó)內(nèi)學(xué)者對(duì)于并購(gòu)的研究主要是圍繞并購(gòu)動(dòng)因及績(jī)效展開的。并購(gòu)績(jī)效可以說是判斷并購(gòu)動(dòng)因是否達(dá)成以及并購(gòu)重組是否成功的標(biāo)準(zhǔn)。

現(xiàn)有關(guān)于企業(yè)并購(gòu)績(jī)效的研究不論從廣度還是深度都日趨完善，尤其是近三十年來中國(guó)證券市場(chǎng)的發(fā)展，更是推動(dòng)國(guó)內(nèi)學(xué)者基于中國(guó)特有國(guó)情不斷深入進(jìn)行研究，學(xué)者們從動(dòng)因、方式、評(píng)估方法等多個(gè)角度入手對(duì)并購(gòu)績(jī)效展開研究，取得了豐碩的成果，為企業(yè)并購(gòu)重組相關(guān)研究和具體實(shí)踐提供了豐富的理論和數(shù)據(jù)支持，推動(dòng)了國(guó)內(nèi)企業(yè)并購(gòu)活動(dòng)的利好發(fā)展。本文借助CiteSpace軟件，通過對(duì)知識(shí)圖譜的可視化分析展示國(guó)內(nèi)并購(gòu)績(jī)效的研究歷程變化發(fā)展、研究主要內(nèi)容、熱點(diǎn)和發(fā)展趨勢(shì)，以期為該領(lǐng)域未來的研究和實(shí)踐提供指導(dǎo)和啟示。

二、研究方法與數(shù)據(jù)來源

（一）研究方法

由美國(guó)特雷塞爾大學(xué)計(jì)算機(jī)與情報(bào)學(xué)學(xué)院陳超美教授于2004年在Java語言基礎(chǔ)上開發(fā)出的信息可視化軟件CiteSpace，著眼于分析科學(xué)分析中蘊(yùn)含的潛在知識(shí)，通過可視化手段呈現(xiàn)科學(xué)知識(shí)的結(jié)構(gòu)、規(guī)律和分布情況，具有圖和譜的雙重特性。[1]國(guó)內(nèi)學(xué)者使用CiteSpace主要是對(duì)研究熱點(diǎn)、前沿和趨勢(shì)進(jìn)行探索。本文正是借用CiteSpace的可視化分析功能，以CNKI數(shù)據(jù)庫(kù)作為數(shù)據(jù)源，對(duì)生成的圖譜中高頻節(jié)點(diǎn)、聚類等基本圖例進(jìn)行說明。由于CNKI數(shù)據(jù)庫(kù)中文獻(xiàn)不能進(jìn)行共被引分析，本文將著重從機(jī)構(gòu)合作、作者合作及關(guān)鍵詞共現(xiàn)三個(gè)方面進(jìn)行分析，從而探索國(guó)內(nèi)并購(gòu)績(jī)效相關(guān)研究領(lǐng)域的熱點(diǎn)與發(fā)展趨勢(shì)。

（二）數(shù)據(jù)來源

本文選取了CNKI數(shù)據(jù)庫(kù)中期刊類文獻(xiàn)，排除掉不相關(guān)學(xué)科，將文獻(xiàn)分類限定于經(jīng)濟(jì)與管理科學(xué)，同時(shí)將分析目標(biāo)來源集中于核心期刊和CSSCI，使所選取的數(shù)據(jù)更具代表性。以“主題=并購(gòu)績(jī)效或者并購(gòu)價(jià)值”為檢索條件，設(shè)置時(shí)間范圍從“不限—2018年”，得到2000—2018年共計(jì)770條檢索結(jié)果，對(duì)搜索結(jié)果進(jìn)行精煉，剔除信息不相干的報(bào)紙和評(píng)論等文獻(xiàn)，最后得到677條結(jié)果，將其導(dǎo)出為Refworks格式，作為研究分析的樣本。

三、國(guó)內(nèi)并購(gòu)績(jī)效知識(shí)圖譜分析

（一）研究發(fā)展趨勢(shì)與階段分析

為從整體上探尋國(guó)內(nèi)并購(gòu)績(jī)效研究的文獻(xiàn)變化時(shí)序規(guī)律，本文通過對(duì)國(guó)內(nèi)并購(gòu)績(jī)效研究成果及發(fā)表時(shí)間進(jìn)行梳理，將677篇樣本文獻(xiàn)按時(shí)間變化繪制折線圖，其變化趨勢(shì)如圖1所示。

從整體上看，國(guó)內(nèi)并購(gòu)績(jī)效研究領(lǐng)域文獻(xiàn)發(fā)表總量呈逐年遞增趨勢(shì)。依據(jù)圖1的變化趨勢(shì)大致可將國(guó)內(nèi)并購(gòu)績(jī)效研究發(fā)展分為三個(gè)階段：2000—2003年為研究的起步階段，1997年的亞洲金融風(fēng)暴以及2001年中國(guó)正式加入WTO這兩起事件推動(dòng)了經(jīng)濟(jì)全球化的進(jìn)展，國(guó)內(nèi)企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，中國(guó)企業(yè)第三次并購(gòu)浪興起，并購(gòu)活動(dòng)迅速升溫，中國(guó)學(xué)者們開始系統(tǒng)地研究并購(gòu)重組，同時(shí)前兩次國(guó)內(nèi)并購(gòu)浪潮中進(jìn)行并購(gòu)活動(dòng)的企業(yè)其并購(gòu)績(jī)效開始成為研究者們關(guān)注的一個(gè)重點(diǎn)，并購(gòu)績(jī)效的相關(guān)研究逐漸興起，但成果較少，年增長(zhǎng)速度緩慢;2004—2012年為研究的高速發(fā)展階段，2004年中國(guó)依據(jù)WTO承諾，結(jié)束金融等部門的過渡期，真正實(shí)現(xiàn)對(duì)外資的開放，自此開始文獻(xiàn)數(shù)量近似呈直線增長(zhǎng)，至2012年有關(guān)并購(gòu)績(jī)效的文獻(xiàn)高達(dá)65篇，此后增長(zhǎng)速度才逐步放緩;2013—2018年為研究的平穩(wěn)發(fā)展階段，年文獻(xiàn)量基本保持在60篇左右，僅2017年出現(xiàn)“爆點(diǎn)”，文獻(xiàn)量猛增至79篇，與2016年中國(guó)海外并購(gòu)熱潮后學(xué)者對(duì)并購(gòu)短期績(jī)效的關(guān)注有一定的聯(lián)系。

（二）科研合作分析

1.機(jī)構(gòu)合作分析

通過CiteSpace軟件對(duì)并購(gòu)績(jī)效發(fā)文機(jī)構(gòu)進(jìn)行可視化分析（圖2），節(jié)點(diǎn)大小反映發(fā)文機(jī)構(gòu)在知識(shí)圖譜中出現(xiàn)次數(shù)的多少，節(jié)點(diǎn)間連線表示機(jī)構(gòu)之間合作關(guān)系，連線越粗合作越緊密。同時(shí)根據(jù)機(jī)構(gòu)合作知識(shí)圖譜繪制出發(fā)文高產(chǎn)機(jī)構(gòu)分布如圖3。通過分析發(fā)現(xiàn)三點(diǎn)：第一，節(jié)點(diǎn)分布較分散，且突出節(jié)點(diǎn)較少，節(jié)點(diǎn)間連線稀疏，說明各機(jī)構(gòu)之間合作較少，合作僅限于少數(shù)機(jī)構(gòu)之間;第二，發(fā)文較多的是北京交通大學(xué)、中山大學(xué)、武漢大學(xué)、華南理工大學(xué)和山東大學(xué)，說明這些機(jī)構(gòu)在該領(lǐng)域具有較強(qiáng)的研究實(shí)力和影響力;第三，研究機(jī)構(gòu)基本為高校，且合作具有明顯的地域性，如中山大學(xué)與廣東外語外貿(mào)大學(xué)和廣東財(cái)經(jīng)大學(xué)之間、中國(guó)人民大學(xué)和中央財(cái)經(jīng)大學(xué)之間、華南理工大學(xué)和華南師范大學(xué)之間具有合作關(guān)系。

2.作者合作分析

本文在利用CiteSpace對(duì)并購(gòu)績(jī)效發(fā)文作者進(jìn)行可視化分析時(shí)，由于分析作者合作時(shí)并非只考慮短期少次合作情況，故將時(shí)間切片設(shè)置為5年，得到發(fā)文作者共現(xiàn)知識(shí)圖譜（圖4）。圖4中節(jié)點(diǎn)大小反映作者發(fā)文數(shù)量多少，節(jié)點(diǎn)間的連線反映作者之間的合作關(guān)系，同時(shí)選取發(fā)文量在5篇及以上的作者進(jìn)行統(tǒng)計(jì)，得出排名前14的作者及其所屬機(jī)構(gòu)如表1。結(jié)合圖2和表1：論文產(chǎn)量最多的作者是中山大學(xué)的李善民，[2]緊隨其后的是華南理工大學(xué)的陳海聲、[3]北京交通大學(xué)的張秋生、[4]東北財(cái)經(jīng)大學(xué)的劉淑蓮[5]和武漢紡織大學(xué)的胥朝陽[6]等，這些作者分布較散，主要隸屬于北京、廣東、武漢等經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)高校及財(cái)經(jīng)類院校;大部分合作作者隸屬于同一機(jī)構(gòu)或同一地區(qū)的合作機(jī)構(gòu)，如潘紅波和余明桂都來自于武漢大學(xué)，[7][8]來自東北財(cái)經(jīng)大學(xué)的劉淑蓮、楊超和來自于湖北經(jīng)濟(jì)學(xué)院的李井林，[9]李善民和朱滔分別來自于同屬?gòu)V東省的中山大學(xué)和暨南大學(xué)，[10][11][12][13]合作局限于內(nèi)部合作和同區(qū)域合作，缺乏跨地域、跨機(jī)構(gòu)的研究合作。

綜上所述，國(guó)內(nèi)并購(gòu)績(jī)效研究的作者和機(jī)構(gòu)合作成果總體呈現(xiàn)“地域分布不均衡、合作不緊密、研究限于高?！钡奶攸c(diǎn)，這將成為制約國(guó)內(nèi)并購(gòu)績(jī)效研究的因素之一。

3.研究熱點(diǎn)分析

關(guān)鍵詞的共現(xiàn)分析主要是根據(jù)關(guān)鍵詞在文獻(xiàn)出現(xiàn)的頻次高低來研究某領(lǐng)域發(fā)展動(dòng)向和研究熱點(diǎn)。關(guān)鍵詞通常能反映文章的內(nèi)容，且作者在標(biāo)引關(guān)鍵詞時(shí)也會(huì)受到其他學(xué)者研究成果的影響從而采用相同或類似的關(guān)鍵詞，因此通常使用關(guān)鍵詞共現(xiàn)知識(shí)圖譜來分析研究熱點(diǎn)和發(fā)展趨勢(shì)等問題。

結(jié)合并購(gòu)績(jī)效關(guān)鍵詞共現(xiàn)知識(shí)圖譜（圖5）和關(guān)鍵詞共現(xiàn)時(shí)區(qū)圖譜（圖6）可以清晰的看出研究熱點(diǎn)與趨勢(shì)變化：第一，并購(gòu)績(jī)效作為最主要的關(guān)鍵詞，其早期的研究是從并購(gòu)活動(dòng)本身展開的，對(duì)并購(gòu)績(jī)效的研究主要涉及并購(gòu)績(jī)效或價(jià)值的評(píng)估，以及模型和方法的探索，自吳世農(nóng)（1996）[14]提出中國(guó)資本市場(chǎng)的弱勢(shì)有效性并得到學(xué)術(shù)界的廣泛認(rèn)同后，馮根福和吳林江（2001）[15]認(rèn)為事件研究法利用股價(jià)變動(dòng)衡量并購(gòu)績(jī)效的方法不適用從財(cái)務(wù)指標(biāo)角度衡量并購(gòu)績(jī)效，學(xué)者們開始探索多種方法結(jié)合實(shí)證分析來衡量并購(gòu)績(jī)效;第二，隨著我國(guó)資本市場(chǎng)的逐步完善，以上市公司為主體研究并購(gòu)績(jī)效成為主流，跨國(guó)并購(gòu)與海外并購(gòu)的案例研究及實(shí)證分析逐步成為熱點(diǎn)，鑒于并購(gòu)活動(dòng)已不限于國(guó)內(nèi)，資本市場(chǎng)條件的變化使事件分析法在并購(gòu)績(jī)效研究中的應(yīng)用逐步增多，同時(shí)圍繞并購(gòu)績(jī)效延伸出并購(gòu)類型、并購(gòu)方式、協(xié)同效應(yīng)及股權(quán)結(jié)構(gòu)等多個(gè)分支，從多角度考慮并購(gòu)績(jī)效的影響因素;第三，并購(gòu)績(jī)效影響因素一直是學(xué)者們關(guān)注的重點(diǎn)，在對(duì)研究的不斷深入中，越來越多的影響因素被提出和驗(yàn)證，自2013年起政治關(guān)聯(lián)作為關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)之一其研究數(shù)量逐漸增多，潘紅波、夏新平和余明桂（2008）創(chuàng)造性的從政治關(guān)聯(lián)角度來解釋我國(guó)盈利的地方國(guó)有上市公司在收購(gòu)活動(dòng)中超額收益率為負(fù)這一“并購(gòu)績(jī)效悖論”存在于我國(guó)的原因，2013年左右圍繞政治關(guān)聯(lián)，學(xué)者們從政府干預(yù)、政府層級(jí)等發(fā)面更深層次地探索政府對(duì)并購(gòu)績(jī)效的影響;第四，閻大穎（2009）[16]從組織學(xué)習(xí)論和制度因素論的角度入手，驗(yàn)證了文化距離和東道國(guó)管制人文特征等因素對(duì)并購(gòu)績(jī)效影響顯著。2016年的中國(guó)海外并購(gòu)潮引發(fā)了大量學(xué)者從并購(gòu)環(huán)境（如文化距離和文化差異等）以及高管和內(nèi)部治理等多角度研究其對(duì)并購(gòu)績(jī)效的影響，同時(shí)杠桿并購(gòu)、技術(shù)并購(gòu)等并購(gòu)方式和多元化融資方式等在國(guó)際并購(gòu)上應(yīng)用的相關(guān)研究也逐漸興起。

四、結(jié)論及展望

（一）結(jié)論

本文借助CiteSpace軟件，以CNKI數(shù)據(jù)庫(kù)中與并購(gòu)績(jī)效研究相關(guān)的677篇中文核心文獻(xiàn)為研究對(duì)象，從機(jī)構(gòu)合作與分布、作者合作及關(guān)鍵詞共現(xiàn)三個(gè)方面的可視化分析發(fā)現(xiàn)：第一，研究成果發(fā)展與國(guó)際國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展形勢(shì)相吻合，現(xiàn)已步入平穩(wěn)發(fā)展階段;第二，機(jī)構(gòu)與作者合作具有明顯地域性和局限性，缺乏跨地域、跨機(jī)構(gòu)合作，呈現(xiàn)“地域分布不均衡、合作不緊密、研究限于高校”的特點(diǎn);第三，從關(guān)鍵詞共現(xiàn)知識(shí)圖譜和時(shí)區(qū)圖譜可以看出關(guān)于并購(gòu)績(jī)效的研究成果日益增多、領(lǐng)域愈發(fā)廣泛，從最初的并購(gòu)行為、類型、方式擴(kuò)展到制度、管理者、市場(chǎng)等多個(gè)維度來研究并購(gòu)績(jī)效。

（二）展望

第一，國(guó)內(nèi)并購(gòu)績(jī)效研究成果已經(jīng)非常豐富，但仍具有跨地域、跨機(jī)構(gòu)甚至跨學(xué)科合作的空間;第二，應(yīng)進(jìn)一步深化理論研究，現(xiàn)有并購(gòu)績(jī)效分析及評(píng)價(jià)的研究缺乏對(duì)理論的深入分析，大多文獻(xiàn)中使用的相關(guān)理論來自國(guó)外，并不普遍適用于我國(guó)現(xiàn)有國(guó)情。

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[責(zé)任編輯：龐 林]