孔德勝
【摘 要】后金融危機(jī)時(shí)代,國際經(jīng)濟(jì)金融秩序在演化變遷中,國內(nèi)外金融版圖正在重構(gòu),并將形成新的戰(zhàn)略利益格局。我國金融國資占整個(gè)金融資本的65%以上,居于主導(dǎo)核心地位,是國家和地方經(jīng)濟(jì)的戰(zhàn)略資源,“金融強(qiáng)則國強(qiáng)”,地方經(jīng)濟(jì)也不例外。我國現(xiàn)處于新興市場國家轉(zhuǎn)型發(fā)展階段,國有投資公司可在一定歷史階段推動(dòng)國有經(jīng)濟(jì)發(fā)展,但如何平衡社會(huì)效益和經(jīng)濟(jì)效益還是需要探討的未竟之題。在供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革及一帶一路背景下,國有投資企業(yè)如何進(jìn)行高效的投資運(yùn)作,如何處理融資過程中的風(fēng)險(xiǎn)與挑戰(zhàn),這無疑給國有企業(yè)的投融資管理提高了較高的要求。本文將以云南省投資型國企為例,簡要探討國有投資企業(yè)資本運(yùn)作的現(xiàn)狀及其存在的問題,并給出有針對性的資本運(yùn)作與投資策略。
【關(guān)鍵詞】國有投資公司;資本運(yùn)作;策略研究
一、前言
無論是新興經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型國家還是發(fā)達(dá)的市場經(jīng)濟(jì)國家,政府在資源配置中都具有重要作用甚至擁有壟斷權(quán)。作為國有投資公司,除了具有“資本的性質(zhì)”特征外,還具有一定的戰(zhàn)略性、公共屬性、壟斷性、外延性。我國的國有投資公司依托于國資管理體制框架之下?;厥孜覈鴩Y管理體制60余年,前30年是政府經(jīng)營式,后30年逐步實(shí)行出資人管理式,其改革歷程分為政企分開、政資分開、資企分開三大演進(jìn)階段,核心是處理好政、資、企三者的關(guān)系。
在供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革和一帶一路的背景下,挑戰(zhàn)與機(jī)遇并存。隨著國內(nèi)外金融戰(zhàn)略利益格局的時(shí)移世易,國有投資公司應(yīng)在激烈的國際競爭中把握主動(dòng)權(quán),追求利益相關(guān)者價(jià)值最大化的戰(zhàn)略管理目標(biāo)。在金融進(jìn)化觀下制度適應(yīng)與市場博弈的效率與穩(wěn)健視角之間尋找平衡點(diǎn),全球化、開放性、系統(tǒng)性、前瞻性地探索國有投資公司的資本運(yùn)作研究,堅(jiān)持創(chuàng)新驅(qū)動(dòng),加快轉(zhuǎn)型發(fā)展,激發(fā)國有投資公司的市場活力,提高金融效率,維護(hù)金融穩(wěn)定,實(shí)現(xiàn)國家或地方金融的核心利益,是當(dāng)前我國中央及地方金融管理體制改革中學(xué)術(shù)界和實(shí)務(wù)界共同關(guān)注的挑戰(zhàn)性課題。
二、我國國有投資企業(yè)資本運(yùn)作現(xiàn)狀
國有投資公司作為國有企業(yè)的一個(gè)重要組成部分,是國家財(cái)政投資市場化運(yùn)作的組織形式?;谄洹罢顿Y主體、市場競爭主體、資本運(yùn)營主體”的發(fā)展定位,國有投資公司擔(dān)負(fù)著政府的經(jīng)濟(jì)功能,其目標(biāo)包括確保國有資產(chǎn)保值增值、有效服務(wù)于所在地區(qū)經(jīng)濟(jì)的長遠(yuǎn)利益和整體利益,以及用經(jīng)濟(jì)的手段實(shí)現(xiàn)政府的政策目標(biāo)。
國有投資公司一般分為兩類:一類是綜合性投資公司,如建設(shè)投資公司、建設(shè)開發(fā)公司、投資開發(fā)公司、投資控股公司、投資發(fā)展公司、投資集團(tuán)公司、國有資產(chǎn)運(yùn)營公司、國有資本經(jīng)營管理中心等;另一類是行業(yè)性投資公司,如交通投資公司等綜合性國有投資公司承擔(dān)的主要是非競爭性或基礎(chǔ)性行業(yè)或領(lǐng)域的投資;行業(yè)性國有投資公司所處的行業(yè)或領(lǐng)域是競爭性范圍,但由于投資周期長、回報(bào)率低,由政府投資建設(shè)仍具有一定的必要性。地方政府所屬的國有投資公司一般由地方政府及其部門和機(jī)構(gòu)、所屬事業(yè)單位等通過財(cái)政撥款或注入土地、股權(quán)等資產(chǎn)設(shè)立,具有政府公益性項(xiàng)目投融資功能,并擁有獨(dú)立企業(yè)法人資格的經(jīng)濟(jì)實(shí)體,屬于地方政府融資平臺(tái)公司,主要解決發(fā)展型政府在市場經(jīng)濟(jì)條件下的財(cái)政融資問題。由于地方政府國有投資公司具有政策性投資公司的特征,其經(jīng)營績效直接影響其政策性目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。國有投資公司的經(jīng)營績效優(yōu)良與否涉及國有資本使用狀況的好壞,公司運(yùn)營的營利狀況與基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)推進(jìn)緊密相關(guān),與中國國有資產(chǎn)充分發(fā)揮使用價(jià)值緊密相關(guān)。
(一)金融業(yè)成為國有投資公司布局熱點(diǎn)
根據(jù)中國社科院工業(yè)經(jīng)濟(jì)研究所和中投協(xié)國投委聯(lián)合課題組研究顯示,中投協(xié)國投委 86 家會(huì)員單位中有一半以上涉足金融業(yè),金融業(yè)已成為國有投資公司的主要業(yè)務(wù)之一。部分國有投資公司旗下金融業(yè)態(tài)多元,形成了較為完整的金融產(chǎn)業(yè)鏈和金融控股格局,成為國內(nèi)金融控股平臺(tái)一股重要的力量。
(二)金融資產(chǎn)成為國有投資公司優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)
金融業(yè)現(xiàn)已成為國有投資公司重要的戰(zhàn)略性資產(chǎn),企業(yè)利潤的重要支撐。根據(jù)公開信息披露,截至 2016年底,山東魯信集團(tuán)金融業(yè)營業(yè)收入占全集團(tuán)的39. 97%, 營業(yè)毛利潤占 全集團(tuán)的89. 68%;廣西投資集團(tuán)金融業(yè)營業(yè)收入占全集團(tuán)的7. 62%,營業(yè)毛利潤占全集團(tuán)的 52. 44%;深圳投控公司金融業(yè)營業(yè)收入占全集團(tuán)的26. 03%,營業(yè)毛利潤占全集團(tuán)的51. 95%;河南投資集團(tuán)金融業(yè)營業(yè)收入占全集團(tuán)的16. 05%,營業(yè)毛利潤占全集團(tuán)的39. 42%(見表2-1)。
(三)部分國有投資公司業(yè)務(wù)協(xié)同初顯成效
已涉足金融業(yè)的國有投資公司紛紛將產(chǎn)融結(jié)合,創(chuàng)造協(xié)同效應(yīng)作為發(fā)展方向和努力塑造的競爭優(yōu)勢,并取得初步成效。如廣西投資集團(tuán)通過“產(chǎn)產(chǎn)結(jié)合、融融結(jié)合、產(chǎn)融結(jié)合”促進(jìn)產(chǎn)業(yè)協(xié)同發(fā)展,“產(chǎn)產(chǎn)結(jié)合”即各實(shí)體產(chǎn)業(yè)間資源綜合利用;“融融結(jié)合”即以銀政保為基礎(chǔ),搭建統(tǒng)一銷售平臺(tái),提供一攬子金融產(chǎn)品服務(wù);“產(chǎn)融結(jié)合”即金融產(chǎn)業(yè)為實(shí)體產(chǎn)業(yè)提供金融服務(wù)和保障,將外部市場內(nèi)部化。深圳投控公司以金融服務(wù)科技創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新為重點(diǎn),打造具有鮮明科技金融特色的多元金融服務(wù)體系,形成了“高端科技資源導(dǎo)入+科技園區(qū)+金融服務(wù)+上市平臺(tái)+產(chǎn)業(yè)集群”的商業(yè)模式,促進(jìn)金融與科技、產(chǎn)業(yè)融合。
三、國有投資企業(yè)資本運(yùn)作的風(fēng)險(xiǎn)與問題
(一)資本管理和風(fēng)險(xiǎn)管理有待提升
資本管理方面。資本金重復(fù)計(jì)算及財(cái)務(wù)杠桿比例過高,將影響集團(tuán)整體財(cái)務(wù)穩(wěn)定。資本金重復(fù)計(jì)算有兩種情況:一是集團(tuán)撥付子公司資本金,導(dǎo)致資本金重復(fù)或多次計(jì)算。二是子公司之間相互持股,導(dǎo)致股權(quán)結(jié)構(gòu)混亂以及資本金多次計(jì)算。由于只有來自集團(tuán)外部的資本金才可以抵補(bǔ)集團(tuán)整體風(fēng)險(xiǎn),同一筆資本金抵御多家公司的風(fēng)險(xiǎn)都不適當(dāng),集團(tuán)財(cái)務(wù)杠桿比率過高,將影響財(cái)務(wù)穩(wěn)定。
風(fēng)險(xiǎn)管理方面。國有投資公司組織體制下,若子公司出現(xiàn)資本運(yùn)作問題,極容易殃及集團(tuán)內(nèi)其他子公司,即風(fēng)險(xiǎn)傳遞。風(fēng)險(xiǎn)傳遞的基礎(chǔ)是集團(tuán)的內(nèi)部交易,集團(tuán)內(nèi)部發(fā)生關(guān)聯(lián)交易或內(nèi)部交易是必然的,由于集團(tuán)規(guī)模龐大以及組織結(jié)構(gòu)復(fù)雜化,不僅監(jiān)管當(dāng)局難以了解其全貌,集團(tuán)總部也可能并不能掌握其總體情況。