林蔓

2019年已近年尾，回顧今年的市場(chǎng)，消費(fèi)和科技板塊的行情可以說是最大看點(diǎn)。其中5G建設(shè)相關(guān)板塊均錄得不錯(cuò)漲幅，尤其是上游早周期的PCB、射頻器件、天線等個(gè)股，伴隨著年中5G牌照的正式發(fā)放，板塊上漲邏輯也由主題炒作轉(zhuǎn)變?yōu)闃I(yè)績(jī)兌現(xiàn)。

5G建設(shè)產(chǎn)業(yè)鏈的投資邏輯已經(jīng)非常清晰明了，沒有預(yù)期差存在;展望明年，隨著5G建設(shè)的推進(jìn)，下游云視頻、云游戲、物聯(lián)網(wǎng)、車聯(lián)網(wǎng)等應(yīng)用將逐漸明確。

根據(jù)工信部所做的規(guī)劃以及產(chǎn)業(yè)技術(shù)成熟程度，2020年是我國(guó)車聯(lián)網(wǎng)的關(guān)鍵時(shí)間節(jié)點(diǎn)。行業(yè)迎來高速發(fā)展期。其中。通信基礎(chǔ)設(shè)施RSU和OBU的出貨最為明確。安信證券預(yù)計(jì)。未來3-4年車聯(lián)網(wǎng)網(wǎng)絡(luò)基礎(chǔ)設(shè)施的市場(chǎng)空間有望達(dá)到千億規(guī)模。

政策、技術(shù)驅(qū)動(dòng)車聯(lián)網(wǎng)高速成長(zhǎng)

車聯(lián)網(wǎng)是以車內(nèi)網(wǎng)、車際網(wǎng)和車載移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)為基礎(chǔ)，在車-X（X：車、路、行人及互聯(lián)網(wǎng)等）之間，進(jìn)行無線通訊和信息交換的大系統(tǒng)網(wǎng)絡(luò)，是5G物聯(lián)網(wǎng)技術(shù)在交通系統(tǒng)領(lǐng)域的典型應(yīng)用。

車聯(lián)網(wǎng)的實(shí)現(xiàn)需要工信部、交通部、公安部等多部門協(xié)同配合，產(chǎn)業(yè)鏈涉及整車企業(yè)、互聯(lián)網(wǎng)巨頭、芯片模組硬件設(shè)備商、軟件系統(tǒng)設(shè)計(jì)商、第三方服務(wù)商等，參與者眾多，頂層設(shè)計(jì)的推動(dòng)尤為重要。如交通運(yùn)輸部今年的ETC政策對(duì)于ETC的推廣效果就是立竿見影的。

自2016年7月，國(guó)家發(fā)改委和交通運(yùn)輸印發(fā)《推進(jìn)“互聯(lián)網(wǎng)+”便捷交通促進(jìn)智能交通發(fā)展的實(shí)施方案》促進(jìn)交通與互聯(lián)網(wǎng)深度融合起，國(guó)內(nèi)各相關(guān)部門發(fā)布了多項(xiàng)政策推動(dòng)車聯(lián)網(wǎng)發(fā)展。2018年，工信部及國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)委出臺(tái)多份車聯(lián)網(wǎng)相關(guān)標(biāo)準(zhǔn)體系，推動(dòng)行業(yè)發(fā)展的標(biāo)準(zhǔn)化。2018年12月。工信部發(fā)布《車聯(lián)網(wǎng)（智能網(wǎng)聯(lián)汽車）產(chǎn)業(yè)發(fā)展行動(dòng)計(jì)劃》，指出到2020年車聯(lián)網(wǎng)跨行業(yè)融合取得突破。主要城市完成車聯(lián)網(wǎng)網(wǎng)絡(luò)建設(shè)。車聯(lián)網(wǎng)用戶滲透率達(dá)到30%以上，新車滲透率達(dá)到60%以上。2019年9月，國(guó)務(wù)院發(fā)布《交通強(qiáng)國(guó)建設(shè)綱要》，加強(qiáng)智能網(wǎng)聯(lián)汽車研發(fā)，形成自主可控完整的產(chǎn)業(yè)鏈。多項(xiàng)政策的出臺(tái)。為車聯(lián)網(wǎng)行業(yè)快速發(fā)展奠定了基礎(chǔ)。

技術(shù)層面，目前車聯(lián)網(wǎng)技術(shù)方案有DSRC和C-V2X兩種，二者均未實(shí)現(xiàn)商業(yè)化，但C-V2X將是我國(guó)車聯(lián)網(wǎng)的最終形態(tài)。

DSRC是指專用短距通信，用車上和路側(cè)的射頻單元實(shí)現(xiàn)車/人/路側(cè)基礎(chǔ)設(shè)施之間的通信，ETC應(yīng)用的就是這一方案。但DSRC不能實(shí)現(xiàn)車與車、車與網(wǎng)的通信，在高速移動(dòng)場(chǎng)景下更是有時(shí)延抖動(dòng)較大、可靠性差的問題，只是初級(jí)的車聯(lián)網(wǎng)。C-V2X以蜂窩通信技術(shù)為基礎(chǔ)，利用車上和路側(cè)的射頻單元以及基站，實(shí)現(xiàn)V2V（車到車）、V2I（車到基礎(chǔ)設(shè)施）、V2P（車到人）、V2N（車到網(wǎng)）的高速實(shí)時(shí)通信，是真正的車聯(lián)網(wǎng)。目前4G的C-V2X標(biāo)準(zhǔn)已經(jīng)完成，2020年3月將正式完成5G V2X的第一個(gè)版本所有技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)化工作。

另外，由于發(fā)展較早，DSRC的專利基本被美日韓控制，我國(guó)不具有競(jìng)爭(zhēng)力。美國(guó)DSRC專利在全球的占比超過了50%，中國(guó)只有9%。而C-V2X是新興技術(shù)，大唐、華為都深度參與了其標(biāo)準(zhǔn)制定，全球?qū)＠形覈?guó)占比約30%，美國(guó)和歐洲也是30%左右，各國(guó)實(shí)力比較均衡，為我國(guó)提供了彎道超車的機(jī)會(huì)。

在政策的大力推動(dòng)和技術(shù)進(jìn)步的驅(qū)動(dòng)下，過去兩年我國(guó)車聯(lián)網(wǎng)市場(chǎng)發(fā)展迅速。根據(jù)國(guó)家工業(yè)信息安全發(fā)展研究中心發(fā)布的《AI驅(qū)動(dòng)汽車產(chǎn)業(yè)裂變——中國(guó)汽車企業(yè)與新一代信息技術(shù)融合發(fā)展報(bào)告（2019）》，2018年中國(guó)品牌智能網(wǎng)聯(lián)新車型滲透率達(dá)到35.3%，相較2016年增長(zhǎng)15倍。

車聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)鏈已形成

車聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)的上游主要是通信芯片和模組。中游包括終端與設(shè)備、整車制造。下游涉及運(yùn)營(yíng)服務(wù)、測(cè)試驗(yàn)證、高精度地圖和定位等。目前，大唐、華為和高通已發(fā)布正式商用芯片，移遠(yuǎn)通信、高新興的模組已經(jīng)成熟。5G C-V2X的標(biāo)準(zhǔn)也將于明年3月完成。多家整車廠商計(jì)劃在2020年中推出智聯(lián)網(wǎng)汽車。產(chǎn)業(yè)生態(tài)正在形成。（如表）

另外，2019年10月，全球首次“跨芯片模組、跨終端、跨整車、跨安全平臺(tái)”的C-V2X應(yīng)用展示在上海舉行。本次實(shí)驗(yàn)由中國(guó)5G推進(jìn)組C-V2X工作組牽頭，聚集了20余家中外整車企業(yè)、華為、中興等芯片模組廠商、萬集科技等終端設(shè)備提供商、安全廠商和位置服務(wù)提供商參與驗(yàn)證。這意味著我國(guó)已經(jīng)形成完整的C-V2X產(chǎn)業(yè)鏈，在全球具有引領(lǐng)地位。

根據(jù)5GAA聯(lián)盟的數(shù)據(jù)，全球已有15家汽車制造商計(jì)劃向中國(guó)推出支持C-V2X的汽車，2020年下半年開始進(jìn)入市場(chǎng)，將對(duì)上游產(chǎn)品的出貨形成有力拉動(dòng)。

通信基礎(chǔ)設(shè)備千億市場(chǎng)可期

從車聯(lián)網(wǎng)建設(shè)進(jìn)程來看，上游的通信芯片、模組、設(shè)備是最先受益的，也是網(wǎng)絡(luò)建設(shè)的關(guān)鍵環(huán)節(jié)，只有設(shè)備覆蓋達(dá)到一定程度才能實(shí)現(xiàn)聯(lián)網(wǎng)和通信。從業(yè)績(jī)確定性來看，車聯(lián)網(wǎng)對(duì)于整車企業(yè)、通信商、第三方服務(wù)商的業(yè)績(jī)拉動(dòng)暫時(shí)難以估量，但硬件設(shè)備的出貨可以明確測(cè)算出來。

車輛網(wǎng)硬件設(shè)備主要有終端OBU和路側(cè)RSU兩類。OBU是安裝在車輛上的用于通信的射頻終端，但由于今年ETC政策的推動(dòng)其滲透率已經(jīng)達(dá)到80%，明年的看點(diǎn)大部分在新車上。根據(jù)安信證券測(cè)算，按照明年新增2800萬輛機(jī)動(dòng)車，OBU單價(jià)1000元計(jì)算，明年OBU的新增市場(chǎng)有280億元。

RSU是安裝在道路側(cè)邊的用于與OBU通信的設(shè)備，其覆蓋率遠(yuǎn)不及終端，但市場(chǎng)空間仍廣闊。安信證券根據(jù)我國(guó)目前的公路總里程、路口數(shù)量，按照每公里2個(gè)RSU，每個(gè)路口1-2個(gè)RSU，按照車聯(lián)網(wǎng)建設(shè)保守（滲透率低，建設(shè)周期5～8年）和激進(jìn)（滲透率高，建設(shè)周期3～4年）兩種策略估算，RSU設(shè)備的市場(chǎng)空間分別可達(dá)686億和1132億元，對(duì)應(yīng)年均市場(chǎng)規(guī)模分別達(dá)到約110億元和320億元。相關(guān)廠商金溢科技（002869）、萬集科技（300552）、千方科技（002373）直接受益，但需關(guān)注其業(yè)績(jī)與其估值的匹配。

表：C-V2X車聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)鏈

資料來源：中銀國(guó)際證券