女性高管、企業(yè)社會(huì)責(zé)任與企業(yè)績(jī)效

賴泳杏 黃日嬌

摘要：本文以我國(guó)A股上市公司2015-2017年的相關(guān)數(shù)據(jù)為樣本，實(shí)證檢驗(yàn)女性高管、企業(yè)社會(huì)責(zé)任履行對(duì)企業(yè)績(jī)效的影響效果。結(jié)果表明：女性高管比例越高，越有利于企業(yè)社會(huì)責(zé)任的履行，進(jìn)一步地會(huì)促進(jìn)企業(yè)長(zhǎng)期績(jī)效的提高。

關(guān)鍵詞：女性董事 社會(huì)責(zé)任 公司治理

近年來，女性高管對(duì)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的影響力逐漸增強(qiáng)，社會(huì)各界對(duì)于女性在企業(yè)中發(fā)揮的積極作用愈發(fā)重視，對(duì)女性高管的研究也越來越多。其中就包括對(duì)企業(yè)社會(huì)責(zé)任履行的影響。通過分析已有研究成果可知，女性高管比例高的企業(yè)，履行自身社會(huì)責(zé)任的情況較好。分析其原因在于，女性在細(xì)節(jié)的把控、對(duì)他人情感的觀察方面更具優(yōu)勢(shì)，也更容易產(chǎn)生憐憫之心，更加注重責(zé)任和義務(wù)。女性高管作為公司治理的重要治理角色，研究其對(duì)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的影響非常有意義，但是以我國(guó)特有制度為背景進(jìn)行的女性高管研究成果并不多，結(jié)論也并不完全一致。為此，本文將以企業(yè)社會(huì)責(zé)任履行作為切入點(diǎn)，以我國(guó)A股上市公司2015-2017年的數(shù)據(jù)為樣本，實(shí)證檢驗(yàn)女性高管參與企業(yè)活動(dòng)對(duì)企業(yè)社會(huì)責(zé)任履行的影響機(jī)理，以及二者的共同作用對(duì)企業(yè)績(jī)效的最終影響。

一、文獻(xiàn)綜述

在工作中處于公司領(lǐng)導(dǎo)層的女性高管所要面對(duì)的阻礙和挑戰(zhàn)要比男性管理者所要面對(duì)得多。1979年“玻璃天花板”現(xiàn)象的提出后，Ryan（2011）提出了著名的“玻璃懸崖”現(xiàn)象，該現(xiàn)象指的是：一般而言，在企業(yè)正常運(yùn)作過程，女性高級(jí)管理者的重要作用并沒有得到很好地體現(xiàn)，也沒有引起有關(guān)方面的重視。當(dāng)公司發(fā)生突發(fā)事件或者遇到重大危機(jī)時(shí)，女性高級(jí)管理者尤其是女性獨(dú)立董事往往能夠臨危不懼、沉穩(wěn)冷靜地處理危機(jī)，穩(wěn)住大局，幫助公司較好地度過難關(guān)，也只有在這個(gè)時(shí)刻，才真正凸顯女性高管人員的重要性。Sariannidis等（2013）發(fā)現(xiàn)社會(huì)責(zé)任表現(xiàn)好的企業(yè)大多是有女性高管參與管理，說明女性高管管理的企業(yè)社會(huì)責(zé)任表現(xiàn)有所提高，二氧化碳排放的增加量更少。Redor和Amelie（2014）研究發(fā)現(xiàn)女性董事在決策過程中相比較男性董事更傾向于規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，顯示出其謹(jǐn)慎性。杜興強(qiáng)和馮文滔（2012）的研究發(fā)現(xiàn)，公司慈善捐贈(zèng)水平的高低受到女性高管人員比例高低的積極影響。李衛(wèi)民和黃旭（2014）的研究表明，女性高管能夠顯著提高企業(yè)的并購績(jī)效。周澤將，修宗峰（2014）研究了不用產(chǎn)權(quán)性質(zhì)下女性高管的影響效應(yīng)，并進(jìn)一步將女性董事分為非獨(dú)立和獨(dú)立兩類進(jìn)行研究，結(jié)果表明非獨(dú)立女性董事對(duì)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的提升作用不明顯，而女性獨(dú)立董事能顯著提升企業(yè)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。

二、研究設(shè)計(jì)

（一）研究假設(shè)

女性主義倫理學(xué)的核心是“移情關(guān)懷”，而倫理制度對(duì)企業(yè)社會(huì)責(zé)任表現(xiàn)有顯著的正面影響（Arlow，1991），女性高管通過這種“移情關(guān)懷”實(shí)現(xiàn)對(duì)企業(yè)社會(huì)責(zé)任的影響。 另外，“柔性化管理”模式普遍存在于女性高管身上，因此，女性高管比例較高的企業(yè)，企業(yè)文化往往表現(xiàn)為廣泛的民主、較強(qiáng)的凝聚力以及企業(yè)成員之間大多能夠?qū)崿F(xiàn)精誠(chéng)合作，具有較強(qiáng)的團(tuán)隊(duì)精神。同時(shí)，女性高管的存在也充分地發(fā)揮了榜樣的帶頭作用，對(duì)下屬員工有較強(qiáng)的激勵(lì)作用，能夠激發(fā)企業(yè)各個(gè)成員充分發(fā)揮自身潛能、追求個(gè)人目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)，最終也會(huì)促進(jìn)整個(gè)企業(yè)整體業(yè)績(jī)的提高，使得個(gè)人目標(biāo)較好地與企業(yè)整體目標(biāo)融合在一起，實(shí)現(xiàn)了最佳的效益。由此提出假設(shè)1：

H1：女性高管對(duì)社會(huì)責(zé)任的履行有促進(jìn)作用。

對(duì)員工權(quán)益的高度重視以及保障，體現(xiàn)了企業(yè)具備著較強(qiáng)的社會(huì)責(zé)任感、社會(huì)意識(shí)強(qiáng)烈。這在很大程度上增強(qiáng)企業(yè)內(nèi)部的凝聚力、穩(wěn)定員工隊(duì)伍，提升消費(fèi)者的認(rèn)可程度，樹立良好的企業(yè)形象，以此提高市場(chǎng)認(rèn)可度、優(yōu)化企業(yè)結(jié)構(gòu)。由此，長(zhǎng)期而言，積極履行社會(huì)責(zé)任對(duì)企業(yè)長(zhǎng)期績(jī)效有積極促進(jìn)作用，但短期而言，履行社會(huì)責(zé)任會(huì)增加企業(yè)的短期履行成本，對(duì)企業(yè)短期績(jī)效產(chǎn)生不利影響。因此，女性高管比例提高，有利于促進(jìn)企業(yè)更好地履行自身的社會(huì)責(zé)任，更進(jìn)一步地，會(huì)對(duì)企業(yè)整體績(jī)效產(chǎn)生影響，但這種影響需要區(qū)分時(shí)間的長(zhǎng)短，不同時(shí)期影響效果會(huì)存在一定的差異。由此提出第二個(gè)假設(shè)：

H2：女性高管在企業(yè)中的比例越高，越有利于強(qiáng)化化履行社會(huì)責(zé)任對(duì)企業(yè)短期績(jī)效的消極影響，卻強(qiáng)化對(duì)長(zhǎng)期績(jī)效的積極影響。

（二）樣本數(shù)據(jù)及來源

本文選取的研究樣本為在滬深兩市上市的我國(guó)A股上市公司2015年-2017年的相關(guān)數(shù)據(jù)。為保證研究樣本數(shù)據(jù)合理有效且連續(xù)，本文剔除A股上市公司中的ST，*ST 公司;剔除財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)信息披露不完整完善的公司。最終得到762家樣本企業(yè)。本文數(shù)據(jù)主要來源于CSMAR數(shù)據(jù)庫，社會(huì)責(zé)任的數(shù)據(jù)則來源于潤(rùn)靈環(huán)球的企業(yè)社會(huì)責(zé)任報(bào)告評(píng)分報(bào)告。

（三）變量選取及定義

1.被解釋變量。企業(yè)績(jī)效。參照已有的研究成果，選取托賓Q這個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)進(jìn)行衡量。能確定的是，企業(yè)做出承擔(dān)社會(huì)責(zé)任行為會(huì)使資本短期內(nèi)流出企業(yè)，而企業(yè)履行社會(huì)責(zé)任能帶來的積極影響往往是經(jīng)過長(zhǎng)期才能在企業(yè)績(jī)效上體現(xiàn)出來的。

企業(yè)社會(huì)責(zé)任。企業(yè)社會(huì)責(zé)任的度量方法比較多，但是并沒有統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)。并且企業(yè)社會(huì)責(zé)任報(bào)告的披露由于沒有統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)，部分企業(yè)的報(bào)告形式和內(nèi)容存在不夠規(guī)范的問題，為了保證數(shù)據(jù)有效，本文的企業(yè)社會(huì)責(zé)任變量采用潤(rùn)靈環(huán)球的企業(yè)社會(huì)責(zé)任報(bào)告評(píng)分來度量。

2.解釋變量。本文所指女性高管包括董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)和高級(jí)經(jīng)理人員中的女性。因此采用董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)及高層經(jīng)理人員中的女性人數(shù)占所有高管人數(shù)的比例（Pfem）作為解釋變量。

3.控制變量。本文的被解釋變量除了受到企業(yè)社會(huì)責(zé)任的影響之后，還會(huì)受到類似于企業(yè)規(guī)模、盈利能力等因素的影響，因而為了提高檢驗(yàn)結(jié)論的準(zhǔn)確性，本文在已有文獻(xiàn)的基礎(chǔ)上引入如下5個(gè)控制變量：凈資產(chǎn)收益率（ROE）衡量企業(yè)的盈利能力：凈利潤(rùn)除以平均凈資產(chǎn);企業(yè)規(guī)模（SIZE） ：公司資產(chǎn)總額的自然對(duì)數(shù);成長(zhǎng)能力（GROW） ：指營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率，用營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)額與上年?duì)I業(yè)收入的比值表示;資本結(jié)構(gòu)（LEV）：總負(fù)債/總資產(chǎn)的比值表示; 3個(gè)年度設(shè)置2個(gè)年度虛擬變量（YEAR1、YEAR2）。

4.模型構(gòu)建。本文研究思路，一方面是研究女性高管對(duì)企業(yè)社會(huì)責(zé)任的影響機(jī)理。另一方面則是研究女性高管對(duì)社會(huì)責(zé)任履行的影響，以及二者的共同作用對(duì)企業(yè)長(zhǎng)期績(jī)效的營(yíng)銷效果?；谝陨涎芯吭O(shè)想，可得出兩個(gè)模型：

模型一：女性高管與企業(yè)社會(huì)責(zé)任

模型二：女性高管、企業(yè)社會(huì)責(zé)任與企業(yè)績(jī)效

三、實(shí)證分析

表1中兩個(gè)回歸模型均通過F檢驗(yàn)，從R的平方看模型回歸效果較好。在共線性統(tǒng)計(jì)量中得出表中VIF值均小于5，容差接近1，說明各變量中不存在嚴(yán)重的多重共線性關(guān)系。被解釋變量能夠被模型中的解釋變量和控制變量解釋。

由模型1的數(shù)據(jù)可知，女性高管的比例（pfem）對(duì)企業(yè)社會(huì)責(zé)任（CSR）的影響系數(shù)為19.57，在5%的水平下顯著正相關(guān)，T統(tǒng)計(jì)量的觀測(cè)值為2.012。表明女性高管的比例越高越有利于促進(jìn)企業(yè)社會(huì)責(zé)任的履行。驗(yàn)證了假設(shè)1。另外，企業(yè)規(guī)模（SIZE）與企業(yè)社會(huì)責(zé)任（CSR）呈顯著正相關(guān)的關(guān)系，規(guī)模較大的企業(yè)擁有比較好的經(jīng)濟(jì)實(shí)力，能較好地履行企業(yè)應(yīng)該承擔(dān)的社會(huì)責(zé)任，且規(guī)模較大的企業(yè)更容易受到社會(huì)的關(guān)注，能夠較好地發(fā)揮公眾對(duì)企業(yè)履行社會(huì)責(zé)任的監(jiān)督作用。

由模型2的數(shù)據(jù)可知，女性高管的比例（Pfem）與被解釋變量托賓Q的影響系數(shù)為3.911，在1%的水平下顯著正相關(guān)，表明女性在高管團(tuán)隊(duì)中比例越高越能夠?qū)ζ髽I(yè)績(jī)效產(chǎn)生積極影響，有利于企業(yè)績(jī)效的提高。CSR與企業(yè)績(jī)效在1%的水平下顯著相關(guān)，但是影響系數(shù)僅為0.017，表明履行社會(huì)責(zé)任對(duì)長(zhǎng)短期績(jī)效正負(fù)向的交互影響，使得正向影響程度很低。交互項(xiàng)CSR*Pfem的系數(shù)與CSR的系數(shù)的變動(dòng)方向相反，表明女性高管對(duì)企業(yè)社會(huì)責(zé)任與企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益的關(guān)系起著顯著的調(diào)節(jié)效應(yīng)，這也表明了企業(yè)中女性所占高管比例越高時(shí)，強(qiáng)化了企業(yè)社會(huì)責(zé)任與企業(yè)短期績(jī)效的負(fù)相關(guān)關(guān)系。假設(shè)2得到驗(yàn)證。

四、研究結(jié)論

本文以我國(guó)A股上市公司2015年-2017年的數(shù)據(jù)為樣本，實(shí)證檢驗(yàn)女性高管、社會(huì)責(zé)任與企業(yè)績(jī)效三者之間的關(guān)系，得出以下結(jié)論：其一，女性高管比例越高，企業(yè)社會(huì)責(zé)任履行程度就越好，說明有女性高級(jí)管理者參與的企業(yè)決策，對(duì)企業(yè)社會(huì)責(zé)任的履行影響重大。其二，女性高級(jí)管理人員的占比情況對(duì)企業(yè)社會(huì)責(zé)任對(duì)長(zhǎng)短期績(jī)效的影響起著顯著的調(diào)節(jié)效應(yīng)。這可能是因?yàn)榕栽诟吖軋F(tuán)隊(duì)中占比越高時(shí)，她們更具影響力與話語權(quán)，由于女性的性別角色差異，使得她們更具社會(huì)責(zé)任導(dǎo)向，通過履行社會(huì)責(zé)任來提高各方的滿意度，進(jìn)而促進(jìn)企業(yè)長(zhǎng)期績(jī)效的提高，但同時(shí)也會(huì)對(duì)短期績(jī)效產(chǎn)生一定的消極影響。

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基金項(xiàng)目：2017年度廣西壯族自治區(qū)中青年教師基礎(chǔ)能力提升項(xiàng)目“社會(huì)責(zé)任視角下公司治理對(duì)股權(quán)資本成本的作用機(jī)理研究”（項(xiàng)目編號(hào)：2017KY1299）的階段性成果。

（作者單位：廣西大學(xué)行健文理學(xué)院）