去杠桿背景下民營企業(yè)融資困境研究

胡玉

摘要：自2008年金融危機以來，我國杠桿率不斷攀升，潛在的債務(wù)風(fēng)險引起了國內(nèi)外的廣泛關(guān)注。2015年中央經(jīng)濟(jì)工作會議把“去杠桿”作為五大任務(wù)之一，隨后一系列去杠桿措施逐步落地，取得一定成效。但與此同時由于信用大幅收緊，非正規(guī)融資渠道受到管制，民營企業(yè)融資環(huán)境惡化，融資難、融資貴問題更加突出。本文對去杠桿背景下我國民營企業(yè)面臨的融資困境進(jìn)行分析，并進(jìn)一步找出出現(xiàn)當(dāng)下困境的原因，對改善民營企業(yè)融資困境的對策進(jìn)行了探索。

關(guān)鍵詞：去杠桿 民營企業(yè) 融資困境

一、引言

2018年嚴(yán)監(jiān)管大背景下，民營企業(yè)的日子越來越不好過，由于政策疊加、部門缺乏協(xié)調(diào)，去杠桿政策的落實誤傷了民營企業(yè)，引發(fā)大規(guī)模的債券違約事件。2018年11月初習(xí)近平在民營企業(yè)座談會上強調(diào)民營經(jīng)濟(jì)為我國“貢獻(xiàn)了50%以上的稅收，60%以上的國內(nèi)生產(chǎn)總值，70%以上的技術(shù)創(chuàng)新成果，80%以上的城鎮(zhèn)勞動就業(yè)，90%以上的企業(yè)數(shù)量”，民營經(jīng)濟(jì)已成為推動我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要力量。民營企業(yè)相比國有企業(yè)更有活力、創(chuàng)造力，為我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展注入新鮮血液，但融資環(huán)境的惡化，融資難、融資貴問題一直制約民營企業(yè)健康發(fā)展，因此，研究民營企業(yè)的現(xiàn)實融資困境，解決民營企業(yè)融資難問題迫在眉睫。

二、去杠桿背景下民營企業(yè)融資困境

2017年是最嚴(yán)金融監(jiān)管元年，去杠桿進(jìn)入到行政化壓杠桿階段，2018年在嚴(yán)監(jiān)管的背景下我國債券違約事件連連發(fā)生，引發(fā)的債務(wù)風(fēng)險不容忽視。2018年迎來償債高峰期，償債規(guī)模將超過4300億元，而在“去杠桿，強監(jiān)管”的大背景下，發(fā)行人融資渠道不通暢，償債能力大幅下降，債務(wù)違約成了常態(tài)化。2018年上半年累計違約債券26只，涉及金額高達(dá)257.5億元，新增違約發(fā)行主體8家，并且首次出現(xiàn)AAA級債券違約。

由于表外融資渠道被收緊，企業(yè)融資難度不斷加劇。社會融資規(guī)模中除去住戶貸款，代表非金融企業(yè)從金融體系獲得的資金。2018年第一季度經(jīng)濟(jì)實體從金融體系獲得的資金5.58萬億元比2016年第一季度6.59萬億減少了1.01萬億元，而非金融企業(yè)融資金額減少了1.51萬億元，另外，銀行表外融資和非銀行金融機構(gòu)的貸款也出現(xiàn)大幅下跌，這對靠間接融資的非金融企業(yè)來說，無疑拔掉了輸血管，最終造成大量違約事件的出現(xiàn)。

三、去杠桿背景下民營企業(yè)融資困難成因

（一）所有制歧視

銀行在分配信貸資源時出于盈利性、安全性考慮會更偏向有貸款優(yōu)勢的國有企業(yè)，而民營企業(yè)底子薄經(jīng)營風(fēng)險高、管理水平低、履約能力差往往難以獲得有效資金支持，正規(guī)融資渠道得不到充足資金，一些民營企業(yè)甚至?xí)幌С杀救ソ韪呃J，導(dǎo)致債務(wù)越來越多，最后資不抵債。

（二）非正規(guī)融資渠道受限

在緊信用的金融監(jiān)管政策下，民營企業(yè)的外部融資環(huán)境惡化，由于天生資質(zhì)較弱融資渠道原本就較為狹窄，但如今非正規(guī)融資渠道又受到限制，過去影子銀行是企業(yè)信用擴(kuò)張的重要支撐，而在嚴(yán)監(jiān)管下其發(fā)展受到抑制，2018年上半年，交易規(guī)模就減少了2.7萬億元。加上民營企業(yè)對經(jīng)濟(jì)波動、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型、行業(yè)周期性接受能力較弱，盈利能力不斷惡化，財務(wù)陷入困境。需要強調(diào)的是，此次強監(jiān)管去杠桿的政策是防范金融風(fēng)險，維護(hù)金融穩(wěn)定的必要措施，并不是為了打擊民營企業(yè)有意而為之，不過確實在實施過程中誤傷了民營企業(yè)。

（三）民營企業(yè)經(jīng)營存在問題

除了受宏觀經(jīng)濟(jì)政策的影響，企業(yè)自身經(jīng)營存在諸多問題，部分企業(yè)不顧自身經(jīng)營情況為擴(kuò)大規(guī)模過度舉債，嚴(yán)重依賴外部融資，財務(wù)杠桿過高，而現(xiàn)有盈利能力卻無法讓其背負(fù)的負(fù)債產(chǎn)生相應(yīng)的資產(chǎn)，造成資不抵債，風(fēng)險也就相繼暴露。另外企業(yè)債務(wù)結(jié)構(gòu)不合理，部分民營企業(yè)在2015年寬松的政策下進(jìn)行公司擴(kuò)容，積累了一些風(fēng)險，而2018年大量債務(wù)即將到期。在稅收壓力、社保壓力、環(huán)保壓力下企業(yè)又出現(xiàn)了經(jīng)營難的情況，民企的日子越來越不好過。

（四）資本市場劇烈波動

此次違約潮除了受國家宏觀政策、企業(yè)自身不當(dāng)經(jīng)營影響外，還與當(dāng)前資本市場的劇烈波動有很大關(guān)系。2018年年初以來，我國股市持續(xù)下跌，造成一些上市企業(yè)面臨股權(quán)質(zhì)押爆倉風(fēng)險，據(jù)不完全統(tǒng)計，年初以來至少有45家上市公司的質(zhì)押股份遭平倉。股權(quán)質(zhì)押融資作為一種融資工具，一定程度上也反映出企業(yè)當(dāng)前的融資困境。

四、改善民營企業(yè)融資困境的對策建議

（一）創(chuàng)造良好的外部環(huán)境

1.建立完善融資擔(dān)保體系。銀行不愿意給民營企業(yè)貸款的主要原因就是風(fēng)險大，為此，通過完善信用擔(dān)保體系讓銀行貸款更有安全感，能主動與民營企業(yè)密切聯(lián)系。首先政府部門應(yīng)該加大對擔(dān)保機構(gòu)的支持力度，建立健全民營企業(yè)融資擔(dān)保機構(gòu)，降低金融機構(gòu)貸款風(fēng)險，打通銀行與民營企業(yè)聯(lián)系的障礙;其次加大對專業(yè)化的金融中介機構(gòu)的扶持力度，比如資信評級、財務(wù)審計等金融中介機構(gòu)，為融資擔(dān)保提供更多的真實信息，解決銀企信息不對稱問題。

2.發(fā)展多層次資本市場。間接融資是民營企業(yè)最主要的融資渠道，但一些銀行卻存在惜貸現(xiàn)象，使得民營企業(yè)貸款更為困難，因此為民營企業(yè)提供多樣的融資渠道十分必要。發(fā)展多層次資本市場，加快民營企業(yè)上市步伐，積極引導(dǎo)民營企業(yè)股權(quán)融資，完善民營企業(yè)債券市場，拓寬民營企業(yè)融資渠道。

3.銀行提高服務(wù)能力。銀行應(yīng)該轉(zhuǎn)變傳統(tǒng)的信貸理念，主動采取措施幫助民營企業(yè)走出融資困境。首先根據(jù)實際經(jīng)營情況設(shè)計針對民營企業(yè)的信貸產(chǎn)品，為民營企業(yè)提供更多的選擇;其次專門為民營企業(yè)制定可行的信貸投放模式、風(fēng)控模式，降低銀行向民營企業(yè)提供貸款的風(fēng)險;最后創(chuàng)新抵押品，根據(jù)民營企業(yè)不同經(jīng)營領(lǐng)域規(guī)定不同的抵押品，為民營企業(yè)提供更多的融資機會，而不是因為符合規(guī)定的抵押物不足就把民營企業(yè)拒之門外。

（二）加強企業(yè)自身建設(shè)

1.提升企業(yè)競爭力。資本都具有逐利性，銀行更偏向國有企業(yè)就是出于盈利性考慮，側(cè)面反映出民營企業(yè)盈利能力相對較弱，因此企業(yè)應(yīng)該加強對自身的改造。要順應(yīng)社會發(fā)展趨勢，加快產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級，為社會提供更高質(zhì)的產(chǎn)品和服務(wù)，另外要提高企業(yè)創(chuàng)新能力，加強技術(shù)改造，擴(kuò)大市場份額，增強市場競爭力。

2.建立規(guī)范的資金管理制度。去杠桿背景下民營企業(yè)債券違約潮的一個重要原因就是企業(yè)債務(wù)結(jié)構(gòu)不合理，前期在寬松的信用環(huán)境下進(jìn)行擴(kuò)容，后期由于不合理的資金管理制度造成資不抵債。企業(yè)應(yīng)該引入專業(yè)的管理團(tuán)隊，該為企業(yè)發(fā)展做一個長期規(guī)劃，合理安排每期的資金使用方向。提高財務(wù)管理水平，健全財務(wù)制度，確保會計信息完整真實，定期公布相關(guān)企業(yè)信息，做到財務(wù)數(shù)據(jù)透明，便于銀行對企業(yè)進(jìn)行全面評估，減少信息不對稱。

3.加強企業(yè)信譽建設(shè)。民營企業(yè)信譽問題是制約其發(fā)展的主要瓶頸，信用缺失使得銀行不敢、不愿向民營企業(yè)提供金融支持，造成民營企業(yè)流動性越來越差、信用越來越低。企業(yè)應(yīng)該轉(zhuǎn)變利益至上的傳統(tǒng)經(jīng)營理念，加強內(nèi)部誠信企業(yè)文化建設(shè)，提升員工的誠信意識，領(lǐng)導(dǎo)以身作則向員工傳遞誠信正能量。樹立良好的企業(yè)形象不僅能增強社會對企業(yè)信心，還能改變銀行對民營企業(yè)的偏見，根本上解決民營企業(yè)融資障礙。

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作者單位：蘭州財經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院