范紹印

【摘要】推進(jìn)混合所有制改革是今日國企改革的主要方向，但對(duì)于混改是否能帶來管理效益的改善仍尚存在許多爭議，有觀點(diǎn)認(rèn)為混合所有制改革可以提升國有企業(yè)效率注入新的活力，但也有觀點(diǎn)認(rèn)為混合所有制改革會(huì)加重代理問題降低國企效率。本文從資產(chǎn)管理和公司績效兩個(gè)角度對(duì)已有文獻(xiàn)進(jìn)行了整理，最終得出了建議。

【關(guān)鍵詞】所有制;國有企業(yè);改革

2016年12月中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議強(qiáng)調(diào)“混合制改革是國企改革的重要突破口”。混合所有制本質(zhì)上是企業(yè)資本的一種組織形式，混合所有制改革實(shí)際上是對(duì)企業(yè)產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)的重構(gòu)和優(yōu)化，二者之間存在必然的聯(lián)系。國務(wù)院國有重點(diǎn)大型企業(yè)監(jiān)事會(huì)主席季曉南在2014年國有企業(yè)改革方法論論壇上也指出，混合所有制改革的關(guān)鍵問題是控股權(quán)之爭。發(fā)展混合所有制經(jīng)濟(jì)，不僅是切蛋糕的問題，更是做蛋糕的問題，關(guān)鍵是正確處理企業(yè)的控股權(quán)。伴隨著國有企業(yè)的發(fā)展，決策層對(duì)國有企業(yè)改革的目標(biāo)逐漸由“做大做強(qiáng)”調(diào)整為“做強(qiáng)做優(yōu)做大”。混合所有制改革是否可以有效的促進(jìn)國有企業(yè)“做優(yōu)”成為了學(xué)界比較關(guān)注的一個(gè)熱點(diǎn)。

一、混合所有制改革與資產(chǎn)管理相關(guān)文獻(xiàn)

混和所有制改革與資產(chǎn)管理相關(guān)文獻(xiàn)中大部分學(xué)者都集中在分析國有資產(chǎn)管理制度的缺乏和監(jiān)管的不完善上，提出的防止國有資產(chǎn)流失的對(duì)策措施是基于國家制度層面的。唐克敏（2015）認(rèn)為應(yīng)就國有企業(yè)混和所有制改革過程中的國資流失與監(jiān)管、非公有制經(jīng)濟(jì)主體參與動(dòng)力和撤出國資去向這三個(gè)問題進(jìn)行重點(diǎn)關(guān)注;也有的學(xué)者認(rèn)為在國企進(jìn)行混合所有制改革過程中造成國有資產(chǎn)流失是由于股權(quán)結(jié)構(gòu)的不明確。針對(duì)國有企業(yè)混改過程中國有資產(chǎn)流失的問題，喬慧波（2016）認(rèn)為混合所有制改革過程中存在國有企業(yè)內(nèi)部人控制現(xiàn)象嚴(yán)重，資產(chǎn)評(píng)估體系不健全，公司法人治理結(jié)構(gòu)不完善，產(chǎn)權(quán)交易市場不完善等問題可能產(chǎn)生國有資產(chǎn)高估，民營資產(chǎn)低估甚至合謀侵吞國有資產(chǎn)現(xiàn)象。

但是也有學(xué)者認(rèn)為混合所有制改革是加強(qiáng)國有資產(chǎn)管理的一種途徑，徐傳諶（2007）認(rèn)為國有企業(yè)在產(chǎn)權(quán)歸屬方面我國國有資產(chǎn)實(shí)際上是處于“人人所有、人人沒有、誰都應(yīng)承擔(dān)責(zé)任、誰都不負(fù)責(zé)任”的狀態(tài)，這種財(cái)產(chǎn)歸屬關(guān)系的不清晰性必然會(huì)導(dǎo)致隨意決策及鮮明的短期行為傾向，流失“悲劇”在所難免。同時(shí)政企不分企業(yè)難以承擔(dān)獨(dú)立的責(zé)任，財(cái)務(wù)約束軟化，從而進(jìn)一步強(qiáng)化了政府對(duì)企業(yè)的直接控制，也增強(qiáng)了企業(yè)對(duì)政府的依賴，二者陷入惡性循環(huán)的怪圈。

二、混合所有制與企業(yè)績效的相關(guān)文獻(xiàn)

陳珩和貢文竹（2010）針對(duì)制造業(yè)企業(yè)研究持股份額大小和公司績效的關(guān)系，研究制造業(yè)國有股、法人股以及流通股的比例對(duì)公司業(yè)績的影響。實(shí)證檢驗(yàn)了第一大投資者持股越多越有利于改善公司績效，持股較低反而加劇了剝削掏空行為。施東暉（2000）以企業(yè)治理結(jié)構(gòu)為研究視角，探索能夠使得績效達(dá)到最優(yōu)的股權(quán)結(jié)構(gòu)，發(fā)現(xiàn)股權(quán)過度集中容易損害其他中小投資者利益的實(shí)現(xiàn)，不利于吸引更多投資。

劉小玄、李利英（2005）發(fā)現(xiàn)國家資本股權(quán)的變化與企業(yè)效率水平是顯著的負(fù)相關(guān)性關(guān)系，而個(gè)人資本股權(quán)變化與企業(yè)效率水平是顯著的正相關(guān)性關(guān)系，法人股權(quán)的變化也具有較為顯著的正相關(guān)性，得出國退民進(jìn)的改制方向與企業(yè)效率提高的方向是一致的。因此可以推導(dǎo)出股權(quán)制衡度與企業(yè)績效正相關(guān)。王麗麗、馬連福、張琦（2015）發(fā)現(xiàn)，產(chǎn)權(quán)主體的多樣性可以提高公司的價(jià)值，且當(dāng)產(chǎn)權(quán)主體類別越多時(shí)，國有股的價(jià)值效應(yīng)越明顯。近幾十年來，學(xué)界關(guān)于股權(quán)多樣性、股權(quán)制衡度的觀點(diǎn)沒有太大的變化。魏熙曄、張前程（2014）認(rèn)為公司價(jià)值與股權(quán)制衡度顯著正相關(guān)，意味著非控股大股東制衡力量越強(qiáng)，對(duì)控股大股東的監(jiān)督越有效。馬連福、王麗麗、張琦（2015）更深入一步研究制衡的不同主體，發(fā)現(xiàn)從混合主體制衡度看，在國有控股的企業(yè)中，外資股東的制衡效應(yīng)優(yōu)于民營股東。

關(guān)于混合所有制改革與企業(yè)績效的關(guān)系，學(xué)界的觀點(diǎn)比較一致，都認(rèn)為股權(quán)制衡度有利于公司的發(fā)展。主要是因?yàn)槟壳暗膰衅髽I(yè)股權(quán)集中度很高，因此在這種情況下引入新的資本力量制衡大股東對(duì)企業(yè)績效的影響會(huì)比較顯著。

三、結(jié)論及建議

混合所有制改革上為提升國有企業(yè)效率提供了一個(gè)方向，特別是對(duì)于我國國有企業(yè)普遍存在一股獨(dú)大的現(xiàn)象，混合所有制改革的需求就顯得更為突出，我們應(yīng)該積極引入民間資本、外國資本等形成多元股權(quán)結(jié)構(gòu)，同時(shí)這對(duì)推進(jìn)所有制結(jié)構(gòu)合理化、推進(jìn)多種所有制形式共同發(fā)展、發(fā)揚(yáng)社會(huì)主義經(jīng)濟(jì)制度的優(yōu)越性有著重要意義。另外，我國資本市場上散戶眾多往往不能形成有效的制衡，而混合所有制改革在一定程度上可以增加前幾大股東的份額形成制衡，依據(jù)以往的研究這樣的制衡是可以起到提升企業(yè)效率的作用。

但是我們?nèi)孕鑼?duì)混合所有制改革中潛在的風(fēng)險(xiǎn)有所警惕，首先要注意國有資產(chǎn)流失的風(fēng)險(xiǎn)，我們要汲取國企改制過程中大量國有資產(chǎn)流失的經(jīng)驗(yàn)合教訓(xùn)，在推進(jìn)混和所有制改革過程中做好監(jiān)督與管理工作。其次國有企業(yè)往往還兼顧著一些其他社會(huì)責(zé)任，混合改革后其他資本的進(jìn)入在帶來高效率的同時(shí)對(duì)這種責(zé)任承擔(dān)帶來的影響值得我們注意。

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