唐婷 陳珊珊

摘 要：隨著金融市場的發(fā)展，部分居民開始以股票、債券作為財(cái)富的持有方式。從有價(jià)證券的財(cái)富效應(yīng)出發(fā)來構(gòu)建金融資產(chǎn)對居民出國（境）旅游動(dòng)機(jī)影響的實(shí)證模型，利用問卷調(diào)查獲取相關(guān)數(shù)據(jù)，采用OLS、Probit、Logit等模型考察有價(jià)證券持有對居民出國（境）旅游動(dòng)機(jī)的影響。研究發(fā)現(xiàn)：有價(jià)證券資產(chǎn)對居民出國（境）旅游動(dòng)機(jī)的影響不容忽視：一是有價(jià)證券資產(chǎn)的持有對居民出國（境）旅游動(dòng)機(jī)均具有顯著的正向影響;二是從有價(jià)證券資產(chǎn)持有對居民三大地區(qū)的出國（境）旅游動(dòng)機(jī)影響系數(shù)來看，對旅游者最有吸引力的是東南亞日韓地區(qū)，其次是歐美地區(qū)，最后才是港澳臺(tái)，并基于研究數(shù)據(jù)給出相關(guān)政策建議。

關(guān)鍵詞：財(cái)富效應(yīng);有價(jià)證券;金融資產(chǎn);旅游消費(fèi);旅游動(dòng)機(jī)

中圖分類號：F592? ? ? ? 文獻(xiàn)標(biāo)志碼：A? ? ? 文章編號：1673-291X（2020）01-0142-04

引言

隨著改革開放的進(jìn)程加快，我國居民可自由支配收入的提高、閑暇時(shí)間的增多以及帶薪休假制度等有關(guān)政策的實(shí)施，給出境旅游提供了制度化保障，刺激了人們出境旅游欲望，使得近年我國居民出國（境）旅游需求日益強(qiáng)烈?！妒澜缏糜谓M織旅游亮點(diǎn)2018年版》報(bào)告顯示，中國游客2017年的出境游總花費(fèi)為2 577億美元，幾乎是全球總收入的1/5，位居世界第一?！吨腥A人民共和國2017年國民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展統(tǒng)計(jì)公報(bào)》的數(shù)據(jù)顯示，2017年我國居民出境達(dá)到1.4273億人次，增長5.6%;赴港澳臺(tái)出境0.8698億人次，增長3.6%。由此可以看出，近年來我國出境旅游市場呈現(xiàn)緩慢增長態(tài)勢，中國居民的出境旅游需求需進(jìn)一步釋放。與此同時(shí)，金融體系在整體經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中的作用尤為突出，對經(jīng)濟(jì)增長的影響也逐漸增強(qiáng)。以股票、債券為代表的金融資產(chǎn)作為持有方式的居民越來越多，2017年的《中國統(tǒng)計(jì)年鑒》顯示，債券余額為63.7萬億元，股票流通總市值為39.3402萬億元。

研究從有價(jià)證券的財(cái)富效應(yīng)出發(fā)來構(gòu)建金融資產(chǎn)對居民出國（境）旅游動(dòng)機(jī)影響的實(shí)證模型。財(cái)富效應(yīng)在理論上具有正確性，這為本文研究居民出國（境）旅游動(dòng)機(jī)和旅游消費(fèi)提供了理論基礎(chǔ)。那么，有價(jià)證券資產(chǎn)與居民出國（境）旅游之間是否存在一定的關(guān)系，本文將兩者結(jié)合起來研究，希望能對出境旅游和有價(jià)證券的關(guān)系有一個(gè)更為清晰的認(rèn)識(shí)。

一、文獻(xiàn)綜述

關(guān)于有價(jià)證券資產(chǎn)與居民出國（境）旅游動(dòng)機(jī)關(guān)系的研究，著力從出境旅游需求與出境旅游市場、有價(jià)證券資產(chǎn)與居民出國（境）旅游動(dòng)機(jī)兩個(gè)層次對主題進(jìn)行闡述。

第一，從旅游需求與出境旅游市場角度出發(fā)，國內(nèi)學(xué)者蔣依依等（2017）認(rèn)為，由于當(dāng)前我國國民經(jīng)濟(jì)的快速增長，不同消費(fèi)群體的消費(fèi)水平有了不同程度的顯著提升，尤其是中等收入群體的迅速擴(kuò)大，進(jìn)而派生出巨大的出境旅游需求[1]。根據(jù)微觀經(jīng)濟(jì)學(xué)的需求理論，以74個(gè)國家/地區(qū)1995—2003年的數(shù)據(jù)為樣本，構(gòu)建了包括基本經(jīng)濟(jì)因素（收入和相對價(jià)格）、旅游業(yè)發(fā)展水平等變量在內(nèi)的出境旅游需求模型，分析了出境旅游需求影響因素的總體特征。其研究結(jié)果表明，居民的收入等因素對出境旅游需求的影響是決定性的，對發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體出境旅游需求的影響作用相對更大，雖然其中部分因素在統(tǒng)計(jì)上不顯著。楊瑩瑩和陳瑛（2018）面對出境旅游蓬勃發(fā)展的現(xiàn)狀，梳理了我國旅游情境下的出境旅游研究有一定的必要性和參考性[2]。兩位學(xué)者指出，隨著人們生活水平的不斷提高、閑暇時(shí)間的增多以及旅游政策的放寬和實(shí)施，使得出境旅游市場發(fā)展壯大。根據(jù)國外學(xué)者Crouch（1994）的統(tǒng)計(jì)，收入彈性為正值，均值為1.86，標(biāo)準(zhǔn)差為1.78，價(jià)格彈性為負(fù)值，均值為-0.63，標(biāo)準(zhǔn)差為2.31[3～4]。由此可見，出國（境）旅游需求的主要影響因素包括收入、價(jià)格等。收入正向影響國際旅游需求，是最為重要的影響因素;而價(jià)格負(fù)向影響國際旅游需求。

第二，從有價(jià)證券資產(chǎn)與居民出國（境）旅游動(dòng)機(jī)角度出發(fā)，陳燦平、劉梅和張國峰（2010）認(rèn)為，消費(fèi)需求既取決于居民當(dāng)期收入，也與居民的財(cái)富持有水平直接相關(guān)[5]。居民持有的儲(chǔ)蓄存款、股票等金融資產(chǎn)，相比之下更容易轉(zhuǎn)化為收入或其他資產(chǎn)，因此居民的消費(fèi)受到金融資產(chǎn)的影響更為顯著。研究結(jié)果表明，除人均可支配收入以外，前期旅游消費(fèi)量和人均金融資產(chǎn)持有量也是居民考慮是否進(jìn)行旅游消費(fèi)的重要因素。王克穩(wěn)（2017）從生命周期——持久收入假說出發(fā)，構(gòu)建了房地產(chǎn)和金融資產(chǎn)對旅游消費(fèi)影響的理論模型，發(fā)現(xiàn)對旅游消費(fèi)而言，金融資產(chǎn)對居民旅游消費(fèi)的影響大于房地產(chǎn)對居民旅游消費(fèi)的影響;股票基金類金融資產(chǎn)的財(cái)富效應(yīng)大于存款類金融資產(chǎn)的財(cái)富效應(yīng)[6]。而馬輝（2006）等采用協(xié)整方法及因果檢驗(yàn)方法研究股票價(jià)格、居民收入和消費(fèi)間的關(guān)系，認(rèn)為人們的收入水平是影響消費(fèi)的重要因素，但股市僅呈現(xiàn)出比較微弱的財(cái)富效應(yīng)[7]。此外，陳志英（2012）的研究結(jié)果表明，在促使居民收入穩(wěn)步增長的同時(shí)，必須進(jìn)一步發(fā)展和完善我國金融市場，擴(kuò)大市場規(guī)模，提高市場效率，穩(wěn)定投資者預(yù)期，并逐步完善住房、醫(yī)療、教育、養(yǎng)老保險(xiǎn)等有關(guān)政策，才能充分發(fā)揮金融資產(chǎn)對居民消費(fèi)的引導(dǎo)和調(diào)控作用[8]。

當(dāng)前學(xué)術(shù)界對于金融資產(chǎn)與旅游的研究并不多，其中大部分是針對國內(nèi)旅游?；诖?，本文從居民出國（境）角度出發(fā)研究有價(jià)證券資產(chǎn)與居民出國（境）旅游動(dòng)機(jī)的影響，包括港澳臺(tái)、日韓和歐美。

二、研究方法及調(diào)查對象

（一）調(diào)查問卷的設(shè)計(jì)

封閉式問卷和開放式問卷相結(jié)合，由四部分組成：第一部分是受調(diào)查者的人口學(xué)和社會(huì)特征的調(diào)查項(xiàng)，其中包含受調(diào)查者的“有價(jià)證券情況”;第二部分是受調(diào)查者對港澳臺(tái)旅游動(dòng)機(jī)的調(diào)查，即是否去過港澳臺(tái)、是否有計(jì)劃去、游客去港澳臺(tái)旅游的影響因素、花費(fèi)、游玩時(shí)間等;第三部分是受調(diào)查者對日、韓、東南亞旅游動(dòng)機(jī)的調(diào)查;第四部分是受調(diào)查者對歐美（澳大利亞）旅游動(dòng)機(jī)的調(diào)查。本研究首先對樣本進(jìn)行了人口統(tǒng)計(jì)學(xué)分析，其中包括三個(gè)變量，即性別、年齡和學(xué)歷。該結(jié)果顯示，此次調(diào)查獲取的數(shù)據(jù)中，男性（0）占總體的53.5%，女性（1）則為46.5%，男性比例略大于女性。在樣本中，有超過一半（57.7%）的受調(diào)查者的年齡集中在21～30歲這個(gè)階段，其次有19.3%的人分布在31～40歲年齡段，分布在61歲以上的受調(diào)查者的人數(shù)最少，占比僅為1.6%。關(guān)于受調(diào)查者的學(xué)歷則分為表中六個(gè)等級，其中有超過一半人（50.8%）的學(xué)歷是本科，其次有21%的人學(xué)歷為大專，小學(xué)及以下的學(xué)歷占比最少，僅為0.6%。由此可見，此次調(diào)查主要的受調(diào)查對象是21～30歲并且學(xué)歷是本科的旅游者。

（二）調(diào)查對象的基本情況

本項(xiàng)研究將調(diào)研點(diǎn)選取在廈門，2018年6—8月，將永定土樓、廈門胡里山炮臺(tái)、鼓浪嶼三處作為調(diào)研點(diǎn)，在調(diào)研點(diǎn)隨機(jī)發(fā)放問卷共計(jì)760份，回收760份，有效問卷725份，有效率為95.4%。

三、模型設(shè)定與變量說明

（一）模型設(shè)定

越來越多的居民持有一定數(shù)量的金融資產(chǎn)，那么居民是否持有金融資產(chǎn)對其出國（境）旅游動(dòng)機(jī)是否會(huì)有一定程度的影響呢？

借鑒陳志英[2]（2012）的模型，本部分采用計(jì)量模型（1）進(jìn)行估計(jì)：

out_tourism=？琢+？茁M+Z？酌+？孜（1）

其中，α、β是截距項(xiàng)，常數(shù)項(xiàng);β、γ為系數(shù);M為有價(jià)證券;Z是擾動(dòng)項(xiàng)，殘差項(xiàng)，代表模型中的變量不能解釋的部分;控制變量Z包括性別、年齡、學(xué)歷等。

（二）變量說明

被解釋變量表示居民出國（境）旅游動(dòng)機(jī)，即受調(diào)查者是否愿意到港澳臺(tái)、日韓和東南亞、歐美和澳大利亞等地旅游，1表示旅游動(dòng)機(jī)，0表示無旅游動(dòng)機(jī)。其中，出國（境）旅游動(dòng)機(jī)為0—1變量，故模型采用Logit方法進(jìn)行估計(jì)，同時(shí)也Probit方法進(jìn)行對比。核心解釋變量為有價(jià)證券持有，在問卷中詢問了“您是否有投資”，其中1為無任何投資，2為有實(shí)業(yè)方面的投資，3為有金融資產(chǎn)方面的投資（股票）。根據(jù)模型（1），本部分采用Logit、Probit法兩種方法對系數(shù)進(jìn)行估計(jì)。除了解釋變量之外，還控制了一系列其他因素——控制變量，即性別、年齡、學(xué)歷等。

四、實(shí)證分析

（一）港澳臺(tái)出境旅游動(dòng)機(jī)分析

根據(jù)模型（1），分別采用Logit和Probit兩種方法對系數(shù)進(jìn)行估計(jì)，表2匯報(bào)了相應(yīng)的回歸結(jié)果。從采用Logit方法的估計(jì)結(jié)果來看，估計(jì)系數(shù)為0.066，顯著性為0.052，即有價(jià)證券持有對居民選擇港澳臺(tái)的旅游動(dòng)機(jī)具有顯著影響。Probit的估計(jì)系數(shù)為正，通過5%的顯著性檢驗(yàn)，說明有價(jià)證券資產(chǎn)持有對居民選擇港澳臺(tái)旅游動(dòng)機(jī)具有正向影響。

在控制變量中，性別的估計(jì)系數(shù)均為負(fù)，且在Logit估計(jì)下通過5%的顯著性檢驗(yàn)，男女之間到港澳臺(tái)旅游動(dòng)機(jī)存在顯著的差異，男性比女性的動(dòng)機(jī)更大;兩個(gè)方法下，年齡的估計(jì)系數(shù)均顯著為負(fù)，說明隨著年齡的增長，到港澳臺(tái)旅游的動(dòng)機(jī)會(huì)顯著降低;旅游次數(shù)的估計(jì)系數(shù)均為正，說明越愿意旅游的人越想去港澳臺(tái)旅游;職業(yè)、文化程度、月收入對出國（境）旅游動(dòng)機(jī)的影響均為正，但顯著性不穩(wěn)定。

（二）日韓東南亞旅游動(dòng)機(jī)分析

表3匯報(bào)了有價(jià)證券對日韓東南亞旅游動(dòng)機(jī)影響的估計(jì)結(jié)果，從采用Logit方法的估計(jì)結(jié)果來看，估計(jì)系數(shù)為0.001，顯著性為0.439，兩個(gè)模型的顯著均在1%以上，即有價(jià)證券持有對居民選擇日韓東南亞的旅游動(dòng)機(jī)具有顯著影響。Probit的估計(jì)系數(shù)為零，通過5%的顯著性檢驗(yàn)，說明有價(jià)證券資產(chǎn)持有對居民選擇日韓東南亞旅游動(dòng)機(jī)具有顯著影響。

在控制變量中，性別的估計(jì)系數(shù)均為負(fù)，且在Logit估計(jì)下未通過5%的顯著性檢驗(yàn)，男女之間到日韓東南亞旅游動(dòng)機(jī)并無顯著差異;兩個(gè)方法下，年齡的估計(jì)系數(shù)均顯著為負(fù)，說明隨著年齡的增長，到日韓東南亞旅游的動(dòng)機(jī)會(huì)顯著降低;旅游次數(shù)的估計(jì)系數(shù)均為正，說明越愿意旅游的人越想去日韓東南亞旅游;職業(yè)、文化程度、月收入對出國（境）旅游動(dòng)機(jī)的影響均為正，但顯著性不穩(wěn)定。

（三）歐美（澳大利亞）旅游動(dòng)機(jī)分析

表4匯報(bào)了有價(jià)證券對歐美旅游動(dòng)機(jī)影響的估計(jì)結(jié)果，從采用Logit方法的估計(jì)結(jié)果來看，估計(jì)系數(shù)為0.197，顯著性為0.034，即有價(jià)證券持有對居民選擇歐美的旅游動(dòng)機(jī)具有正向影響，但是影響不顯著。Probit的估計(jì)系數(shù)為0.056，但并未通過1%的顯著性檢驗(yàn)，說明有價(jià)證券資產(chǎn)持有對居民選擇歐美旅游動(dòng)機(jī)具有正向影響，但影響不顯著。

在控制變量中，性別的估計(jì)系數(shù)均為負(fù)，且在Probit估計(jì)下通過5%的顯著性檢驗(yàn)，男女之間到歐美旅游動(dòng)機(jī)存在顯著的差異，男性比女性的動(dòng)機(jī)更大;兩個(gè)方法下，年齡的估計(jì)系數(shù)均顯著為負(fù)，說明隨著年齡的增長，到歐美旅游的動(dòng)機(jī)會(huì)顯著降低;旅游次數(shù)的估計(jì)系數(shù)均為正，說明越愿意旅游的人越想去歐美旅游;職業(yè)、文化程度、月收入對出國（境）旅游動(dòng)機(jī)的影響均為正，但顯著性不穩(wěn)定。

五、結(jié)論與建議

通過數(shù)據(jù)收集，建立計(jì)量模型，對模型進(jìn)行估計(jì)等系統(tǒng)的研究后，可以得出以下結(jié)論：第一，有價(jià)證券資產(chǎn)的持有對居民出國（境）旅游動(dòng)機(jī)均具有顯著的正向影響。第二，從有價(jià)證券資產(chǎn)持有對居民三大地區(qū)的出國（境）旅游動(dòng)機(jī)影響系數(shù)來看，對旅游者最有吸引力的是東南亞日韓地區(qū)，其次是歐美地區(qū)，最后才是港澳臺(tái)，這與人們想當(dāng)然地認(rèn)為旅游者首先會(huì)選擇港澳臺(tái)旅游可能有一些出入。究其原因，估計(jì)是受調(diào)查者中，大多已經(jīng)去過港澳臺(tái)旅游，或者說對港澳臺(tái)較為熟悉，他們更喜歡去一些未知的世界，這與旅游的求知欲有關(guān)。第三，學(xué)歷和家庭年收入均對出國（境）旅游動(dòng)機(jī)均有顯著影響，可以說明知識(shí)水平有助于激發(fā)居民的旅游動(dòng)機(jī)，家庭年收入越高，提供的出游資金越多，越利于人們出國（境）旅游。

根據(jù)研究結(jié)論，本研究從三個(gè)方面給出政策建議：第一，要不斷促進(jìn)股票市場乃至金融市場的持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展，完善相應(yīng)制度。只有預(yù)期穩(wěn)定時(shí)，投資者們才會(huì)將暫時(shí)的收益看成持久性的收入，進(jìn)而形成財(cái)富效應(yīng)，不斷發(fā)揮股票市場對居民出國（境）旅游動(dòng)機(jī)的引導(dǎo)和調(diào)控作用，同時(shí)加強(qiáng)金融市場監(jiān)管和金融工具的使用，確保居民的財(cái)富保值增值。第二，提高教育水平和居民收入水平。教育水平的提升可以拓展旅游者的視野，居民收入水平的提高有利于財(cái)富積累，充足的財(cái)富可以激發(fā)人們出國（境）旅游的欲望，使人們有足夠的資金保證出國（境）旅游消費(fèi)。第三，合理引導(dǎo)居民出國旅游動(dòng)機(jī)，做好相關(guān)的配套政策和措施。

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